TAPERING

안녕하세요.작년 산타랠리가 시작되고 희망찬 새해를 맞이한 게 엊그제 같은데 단 한 달도 채 안 되는 사이 시장의 분위기는 그야말로 참혹합니다. 연준이 드디어 인플레이션을 진지하게 생각하는구나라고 안도했던 12월의 통화정책회의는 의사록이 공개된 후 시장에 폭탄을 떨어뜨린 것 같은 충격으로 다가왔습니다. 2022년 3번의 금리인상을 예고했던 연준 위원들의 점도표는 그저 긴축의 서막에 지나지 않았습니다. 공격적인 금리 인상에 양적 긴축까지 요구한 연준 위원들의 발언은 충격적이었죠. 애초에 비둘기파가 있었나 싶을 정도였습니다. 시장의 충격은 그대로 주가에 반영됐습니다. 나스닥은 단 한달만에 16%에 달하는 폭락장을 연출했습니다. 안좋은 소식은 연이어 온다고 했던가요? 올해 초 오미크론 변이는 미국을 비롯해 전세계를 뒤엎을 정도로 무시무시한 위력을 떨칩니다. 여기에 한동안 잠잠하던 러시아까지 다시 우크라이나 국경지역에 무려 10만명의 병력을 집결시키며 전쟁의 암운을 드리우게 합니다. 팬데믹 이후로 한동안 볼 수 없었던 지정학적 위험이 다시 시장에 무거운 압력을 가합니다.

연방준비위원회가 3월부터 기준 금리 인상에 돌입할 전망이다. 연준의 인내심은 사라졌다. 5일(현지시각) 발표된 연방공개시장위원회(FOMC)의 12월 정책회의 의사록에 따르면 "거의 모든 참가자들이 인플레이션을 포함해 노동시장과 경제를 개별적으로 볼 때 더 빠른 기준금리 인상이 타당하다"고 판단했다.지난 12월 채권매입 규모를 줄이는 테이퍼링의 가속화를 선언한 연준은 의사록을 통해 사실상 6월이 아닌 3월부터 기준금리 인상에 돌입할 것을 시사했다. 12월 회의 후 가진 브리핑에서 제롬 파월 연준의장은 기준금리 인상을 위한 두 가지 정책 목표를 제시했다. 바로 물가의 안정과 완전고용인데 당시 파월 의장은 물가가 2%를 상회함으로서 물가안정 목표를 달성했음을 선언했다. 다만 정책금리 인상 기준을 충족하기 위해 고용시장의 개선을 요구했는데 최근 고용시장의 견고한 데이터와 타이트한 상황을 고려할 때 이 역시 연준의 목표에 근접한 것으로 관측된다. 회의록에 따르면 당시 이미 많은 참가자들이 고용 상황이 요건을 충족시킨다고 봤다. 또한 대부분의 관리들이 인플레이션에 대응하기 위해 고용 진행상황이 유지된다면 "신속하게 움직여야 할 것"이라 주장했다. 지난 12월 크리스토퍼 월러 이사의 발언 역시 이 주장을 뒷받침한다. 그는 당시 "테이퍼링을 가속화하는 목표는 3월 정책회의가 기준금리 인상을 위한 회의가 될 수 있도록 하는 것이기 때문"이라 발언했다. 연준이 인플레이션에 대해 인내심을 가지고 둔화될때까지 기다리는 것에서 먼저 선제적으로 신속하게 대응하겠다는 강력한 의지를 보이고 있는 것이다. 특히 많은 관리들이 "기준금리 인상과 함께 곧 연준의 8조 3천억달러에 달하는 대차대조표의 축소도 시작할 수 있을것"이라 발언한 것으로 나타나면서 시장에 충격을 줬다. 테이퍼 텐트럼 이후 연준의 정책 전환은 언제나 시장의 충격을 흡수하기 위한 기간의 공백을 뒀다. 하지만 지금은 인플레이션 대응에 초점을 맞추면서 정책의 전환이 매우 빠르고 파괴적으로 진행되고 있다는 평이다. 시장은 이런 충격을 그대로 흡수하며 다우가 300포인트 이상, 나스닥은 3% 이상의 폭락세를 연출했다.

미 연준의 정책 스탠스 전환에 각국 중앙은행들의 행보가 빨라지면서 글로벌 증시의 변동성이 확대되고 있다. 전일(16일, 현지시각) 미 증시는 영란은행(BOE)의 기습적인 금리인상과 유럽중앙은행(ECB)의 채권매입 종료 시사로 긴축에 대한 우려가 커진 가운데 나스닥의 기술 성장주를 중심으로 하락세가 강하게 나타났다. (다우 -0.08%, 나스닥 -2.47%, S&P500 -0.87%, 러셀2000 -1.95%)오미크론 변이의 등장으로 완화적일 것으로 예상되던 영란은행이 금리를 인상하고 ECB 역시 내년 3월 코로나대응채권매입프로그램(PEPP)의 종료를 시사하면서 중앙은행들의 매파적 스탠스가 뚜렷해지고 있다. 연준의 가파른 긴축속도를 따라가려는 중앙은행들의 스탠스 역시 빨라지면서 시장의 우려 역시 커지는 모습이다. 로이트홀드 그룹의 짐 폴슨 수석 투자 전략가는 이에 대해 "연준이 매파적인 태도를 취하고 금리인상에 대한 기대가 높아짐에 따라 투자자들이 성장주에 대한 노출을 피하고 있다."고 평가했다. 중앙은행이 오미크론 변이로 인해 초래될 수 있는 성장의 둔화보다 인플레이션에 초점을 맞추면서 시장의 축은 고성장의 기술에서 경기 방어의 성향을 띄는 필수 소비재등으로 회전하는 모습이다. 특히 나스닥은 어도비(ADBE)가 부진한 실적과 가이던스를 발표하면서 밸류에이션의 부담이 있는 소프트웨어 관련 기업들을 중심으로 하락폭을 확대했다. 반대로 금리인상에 수혜를 받는 은행주는 강세를 보였다. 나스닥이 지난 9월 이후 가장 큰 폭의 일일 하락세를 보이는 동안 파이낸셜 섹터의 뱅크오브아메리카(BAC)와 웰스파고(WFC)는 2%이상 상승했다. 부진한 경기지표 역시 투자심리 악화에 일조했다. 미국의 11월 산업생산은 전월의 1.7%와 전망치였던 0.7%보다 둔화한 0.5% 증가에 그쳤고 경기의 선행지표로 인식되는 PMI(구매관리자지수) 역시 모두 예상을 하회하면서 경기 둔화에 대한 우려는 커졌다. 한편 금요일(17일, 현지시각) 일본은 다른 중앙은행들보다 완화적이지만 내년 3월 채권매입 축소를 시사하면서 긴축에 동조했다. 러시아 중앙은행 역시 금리를 인상하고 추가 인상 가능성도 열어두면서 글로벌 통화정책의 추세는 긴축으로 급격히 전환되는 모습이다.

오미크론 변이가 예상보다 훨씬 빠른 속도로 확산되는 모습을 보이면서 1일(현지시각) 뉴욕증시가 하락세로 돌아서며 마감했다. 이날 다우지수는 462포인트(1.34%) 하락했고, S&P500지수와 나스닥은 각각 1.18%, 1.83% 급락했다. 오전까지 코로나 변이에 대한 우려가 사라지면서 S&P500 지수는 장중 한때 2% 상승하고, 다우지수는 500포인트 이상 오르는 강세장을 보였다. 그러나 오후들어 상황이 반전했다. 남아프리카 공화국의 신규 확진자는 지난달 30일 대비 거의 두 배나 폭증했고 미국 캘리포니아에서도 발견이 됐다는 소식으로 증시가 급락세를 보였다. 11월 말 5개국에서 처음으로 오미크론 변이가 확인된 이후 지금까지 확인된 사례는 현재 최소 24개국으로 확대된 것으로 나타났다. 미 질병통제예방센터(CDC)는 이에 아프리카 8개국에 대해 여행경보를 최고수준인 4단계로 격상했다. 미국내에서 오미크론 변이 확진자가 나타나고, 여행 경보까지 격상되면서 여행주 및 항공 관련주는 폭락세를 보였다. 아메리카 항공(AAL)은 8%, 델타항공(DAL)은 7.4%, 유나이티드 항공(UAL)은 7.6%, 보잉(BA)은 4.9% 급락했다. 노르웨이안 크루즈와 카니발은 각각 8.8%와 7%의 급락했고, 윈 리조트는 6.1%, 힐튼 월드와이드는 3.8%의 하락세를 기록했다. 손실은 비단 여행 관련주에 국한되지 않았다. S&P500의 11개 섹터중 경기방어주로 인식되는 유틸리티 섹터를 제외한 모든 섹터가 손실을 기록했다. 나스닥 역시 급락장을 피할 수 없었다. 테슬라(TSLA)와 메타플랫폼(MVRS)등이 각각 4.35%와 4.27% 급락하면서 지수 하락세를 주도했다.다만 월가 투자은행인 웨드부시 시큐리티의 스티브 마소코는 "오늘 나스닥의 급락세가 연말 세금과 관련이 있을 것"이라고 분석했다. 그는 "오늘 하락세 중 상당부분이 그동안 너무 많은 이익으로 인한 세금손실에 대응하기 위한 '자본손실수확(Tax loss harvesting)'일 것"이라고 분석했다. 자본손실수확이란 주식투자로 수익을 거둔 투자자들이 너무 많은 세금에 대응하기 위해 손실이 나는 종목을 공격적으로 매도해 자본소득을 상쇄하는 절세 전략을 의미한다.

오미크론 변이가 글로벌 경제를 둔화시킬 수 있다는 우려가 가득한 가운데 전일(11월 30일, 현지시각) 제롬 파월 연준의장의 매파적인 발언은 시장을 흔들었다. (다우 -1.86%, 나스닥 -1.55%, S&P500 -1.90%, 러셀2000 -1.92%)파월 의장은 연준의 인플레이션이 '일시적'이라는 전망을 철회하고 적극적으로 물가상승에 대응하겠다는 뜻을 밝히면서 국채금리가 다시 급등하고 달러 역시 강세로 전환했다. 연준의 기준금리 인상 가능성이 다시 높아지면서 2년물 국채금리는 오미크론 변이로 인한 하락폭을 대부분 만회하는 수준의 상승폭을 이어갔다. 이는 실질적으로 연준의 기준금리 인상 기조가 매파적으로 전환할 것을 시장이 반영하는 것으로 볼 수 있다. 오미크론 변이로 인한 경제 둔화 우려는 그만큼 더 커졌다. 연준의 통화정책이 긴축으로 향하면서 경제 둔화 가능성에 베팅한 채권시장 투자자들로 인해 장단기 국채 금리차는 더욱 축소됐다. 일반적으로 장단기 금리차 축소로 인한 수익률 곡선의 평탄화는 경제침체의 전조로 인식된다. 전일 금융소비자보호국(CFPB)의 초대 국장인 리차드 코드레이가 12월 말 임기가 종료되는 랜달 퀄스 대신 연준의 부의장으로 지명될 것이라는 소식 역시 시장에는 부담으로 작용했다. 코드레이는 과거 주택 담보대출 심사 기준을 강화하고 금융시장에 대한 강한 규제를 선호하는 인물로 파이낸셜 섹터가 이 소식으로 하락폭을 확대했다. 한편 오미크론 변이로 인한 시장의 두려움은 완화되는 모습이다. 남아프리카에서의 확진자 추세가 다시 둔화되는 모습을 보였고 증상 역시 경미하다는 소식이다. 미 식품의약국(FDA)가 머크(MRK)의 실험적인 코로나 경구 치료제를 곧 승인할 수 있다는 소식 역시 시장의 회복에 도움이 되는 모습이다. 글로벌 증시는 오미크론 변이에 대한 두려움이 완화되고 연준의 긴축 기조를 받아들이면서 회복 반등세를 보였다. 아시아 증시는 호주를 제외한 대부분의 국가가 상승 마감했고 유럽 역시 강세를 보이고 있다. 다우지수는 선물시장이 270포인트 가량 상승 출발했고 나스닥은 1.27%의 상승세로 시장을 리드하고 있다. 오늘 시장은 미 경제의 선행지표로 인식되는 공급관리자협회(ISM)의 제조업 구매관리자지수(PMI)와 함께 미 최대의 페이롤 기업인 ADP의 고용현황 보고서에 집중할 것으로 전망된다.

미국 경제가 인플레이션 우려에 오미크론 변이 바이러스 확산 변수까지 더해지면서 경기에 대한 '불확실성'이 커지고 있다. 미국 정부와 중앙은행인 연방준비제도(Fed)는오미크론 변이와 관련해 다소 엇갈린 반응을 내놓고 있다. 재닛 옐런 미 재무부 장관은 지난 29일(현지시각) 상원 은행위 청문회 모두 발언에서 "미국 경제가 강력한 회복세에 있다"고 평가했다. 그러면서 "미국 경제의 불확실성을 해소하기 위해 의회가 부채 한도를 조속히 상향 조정해야 한다"고 강조했다. 반면 제롬 파월 연준 의장은 오미크론 변이가 미국 경제와 고용에 압력을 가할 수 있다고 진단했다. 그는 같은 날 "오미크론 변이 출현이 고용과 경제 활동에 위험을 초래하고, 인플레이션에 대한 불확실성을 가중시킨다"고 말했다. 이는 오미크론이 경제 성장과 물가에 리스크가 되고 있다는 의미다. 파월 의장은 현 미국 경제가 견고하다는데는 동의하면서도 '테이퍼링'을 시사하면서 인플레 압력을 줄이기 위해 긴축 의지를 명확하게 했다. 이에 30일(현지시각) 뉴욕 주식시장에서 다우존스 지수는 전날보다 652.22포인트(1.86%) 내린 3만4483.72에 장을 마감했다. S&P500지수는 88.27포인트(1.90%) 하락한 4567.00에, 나스닥 지수는 245.14포인트(1.55%) 떨어진 1만5537.69에 거래를 마치면서 3대 지수 모두 하락했다.

좋은 주말 보내셨는지 모르겠습니다. 사실 델타보다 두배나 전염성이 강한 새로운 변이가 나왔다고 해서 그리 편한 주말은 아니었을지도 모르겠는데요. 관련 소식이 주말동안 많이 나왔습니다. 그나마 좋은 소식도 있고 그렇지 않은 소식도 있습니다. 이틀만 지났을 뿐인데 무슨 뉴스가 이렇게 많이 나왔는지 모르겠습니다. 이 외에도 그동안 관심을 모았던 블랙프라이데이의 매출은 어땠는지 여부도 함께 살펴보도록 하겠습니다.

연준이 긴축의 가속 페달을 밟는다. 24일(현지시각) 발표된 11월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에 따르면 많은 연준 임원들이 인플레이션에 우려를 표명하며 물가를 통제하기 위해 향후 경제 지원책을 모두 철회할 수 있음을 시사했다. 11월 회의록에 따르면 "인플레이션이 위원회의 목표보다 계속 높게 유지가 될 경우 자산 구매 속도를 조정하고 예상보다 빨리 기준금리를 인상할 준비가 되어 있어야 한다"고 많은 참가자들이 주장한 것으로 나타났다. 실제로 11월 통화정책회의가 완료된 이후 발언한 연준의 관리들은 한결같이 인플레이션이 광범위하게 상승하고 있음을 우려한 바 있다. 최근에는 리차드 클라리다 부의장이 긴축 속도를 높이고 빠르면 내년 여름부터 기준금리 인상에 돌입해야 함을 시사하면서 채권시장이 급등했다.연준은 통화정책 회의 이후 가진 브리핑에서 연준이 테이퍼링을 시작하지만 금리인상에 대해서는 '인내심'을 가질 것을 시사했다. 이는 시장에는 완화적인 통화정책의 유지 가능성으로 다가왔다. FOMC 회의 이후 미 국채금리가 하락을 거듭한 것은 채권시장의 안도를 의미했다. 하지만 10일(현지시각) 30년만에 최대 수준의 상승폭을 보인 소비자물가지수(CPI)는 상황을 뒤집는 촉매제가 됐다. 물가가 일시적인 아닌 광범위하게 상승할 수 있다는 강력한 신호를 보이면서 연준의 스탠스 역시 빠르게 전환한 것이다.

미국 정부가 인플레이션에 대응하기 시작했다. 23일(현지시각) 조 바이든 대통령은 치솟는 유가를 잡기위해 5000만배럴에 달하는 전략 비축유를 방출할 것을 발표했다. 그동안 치솟는 물가에도 연준의 인플레이션이 '일시적'이라는 말만 믿고 기다리던 정부가 유가를 중심으로 광범위하게 오르는 물가에 위협을 느낀 것으로 관측된다. 재닛 옐런 재무장관 역시 그동안 인플레이션에 미온적이던 이전의 스탠스에서 벗어나 우려를 드러냈다. 미국 정부가 인플레이션에 대응한다는 인식은 22일 제롬 파월 연준의장의 재지명에 방점을 찍었다. 파월 의장이 유력하게 거론됐던 라엘 브레이나드 이사를 제친데에는 물가안정이 중요한 요인이었던 것으로 관측된다. 이에 뉴욕타임스는 "바이든 대통령의 성공여부는 제롬 파월이 경제를 무너뜨리지 않고 물가를 낮출수 있느냐 여부에 달려있다"고 표현했을 정도다. 그동안 시장은 비둘기파로 인식되어 기준금리 인상기조를 늦출 수 있는 라엘 브레이나드 이사가 지명을 받을 경우 인플레이션이 심각해질 것이라는 우려를 제기해왔다. 하지만 파월 의장이 연임됨에 따라 이제 연준의 정책은 연속성을 갖게 됐다. 이에 따라 인플레이션에 대한 우려가 높아지면서 이르면 내년 여름부터 기준금리 인상이 시작될 것이라는 전망이 나오고 있다. 제롬 파월 연준의장의 연임에 시장은 빠르게 재조정이 들어갔다. 국채금리는 급등했고 달러는 초강세로 진입했다. 10년물 인플레이션 기대율(BEI)은 급락했고 인플레이션에 대응하는 채권인 TIPS(Treasury Inflation Proteced Securities) 역시 크게 하락했다. 월가는 벌써 내년 3번의 기준금리 인상 가능성을 90% 이상으로 반영하고 있다.

이번 주는 미국의 추수감사절이 있는 주간입니다. 미국에서 가장 큰 소비시즌의 출발점인 블랙프라이데이가 이번 주 26일(현지시각)에 있어서 기업들의 기대가 한껏 부풀어 오르는 시기이기도 합니다. 여기에 오전에 월스트리트저널(WSJ)의 단독보도로 백악관이 제롬 파월 연준 의장을 다시 연준 의장으로 연임시킬 것이라는 소식도 나왔습니다.

금융시장의 최대 위협은 무엇일까? 미 연방준비제도(Fed, 연준)는 지난 8일(현지 시각) '금융안정보고서'에서 코로나의 재확산으로 인한 예상치 못한 경기둔화를 위협 요인으로 꼽았다. 하지만 월가는 다른 시각을 보이고 있다. 연준이 여전히 '일시적'인 상황이라고 믿고 있어 정책을 갑작스럽게 전환할 수 있는 요인인 인플레이션을 최대 위협으로 보고 있다. 실제로 코로나 확산은 고용과 소비에 일시적인 영향을 줬지만 자산시장을 흔들지는 못했다. 코로나는 올해 들어 이미 전 세계적으로 세 번의 확산을 보였지만 S&P500은 10월까지 22% 넘게 상승했다. 이는 1950년 이후 단 8번밖에 없었던 강세장이다. 이는 금융시장이 코로나가 아닌 연준의 통화정책을 의지하고 있다는 의미다. 그런 면에서 연준의 유동성이 공급이 아닌 긴축으로 급선회 할 수 있는 가장 큰 리스크는 발바로 인플레이션이다. 물가가 연준의 컨트롤을 벗어나 계속 급등하게 되면 이를 통제하기 위해 정책 도구를 쓸 수 밖에 없다. 바로 기준금리 인상이다. 기준금리 인상은 최근 연준이 발표한 테이퍼링과는 차원이 다른 정책이다. 현재 연준은 매달 1200억 달러씩 공급하는 유동성을 매달 150억 달러씩 축소하는 긴축을 발표했다. 이는 여전히 유동성이 매달 수백억 달러씩 공급이 된다는 의미다.하지만 기준금리 인상은 시장에서 유동성을 흡수하는 정책이다. 높은 이자는 소비자와 기업의 부채부담을 키운다. 이는 팬데믹 이후 부채가 급속도로 증가한 미국 경제의 아킬레스 건이다. 높은 이자는 소비를 침체시키고 기업들의 실적에 악영향을 준다. 따라서 높은 물가는 연준의 기준금리 인상 기조를 강화하고 결과적으로 증시에는 거대한 악재로 작용한다. 그런 의미에서 이번주 발표되는 물가지수에 시장이 주목하고 있다. 9일(현지시각) 발표된 기업들의 최종 수요에 대한 물가를 보여주는 생산자물가지수(PPI)는 작년과 비교해 8.6% 상승하며 11년만에 최고치를 기록했다.

8일(현지시각) 미국 뉴욕증시에서 3대 지수가 모두 상승 마감했다. 이날 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 다우존스는 전장보다 104.27포인트(0.29%) 오른 3만 6432.22에 거래를 마쳤다. 스탠더드 앤드 푸어스(S&P) 500 지수도 전 거래일보다 4.17포인트(0.09%) 오른 4701.70로 장을 마감했다. 또 기술주 중심의 나스닥지수는 전장보다 10.77포인트(0.07%) 상승한 1만 5982.36을 기록했다. 이날 3대 지수는 모두 최고치를 경신했다. 특히 S&P 500 지수는 사상 처음으로 4700을 돌파했다. 이날 시장의 상승세와 관련, 미국형님 데이비드 리 테일러 투자자문그룹 최고 투자책임자(CIO)는 '시장 돋보기' 방송을 통해 상승 의미와 향후 전망을 분석했다. 리 CIO는 "과거 2013~2014년 연준의 테이퍼링 발표 이후 주가가 6%가량 빠졌다"라고 설명했다. 그러면서 "과거 경험에 비춰볼 때 이번 연준의 테이퍼링 발표 이후 일주일 간 약 10%의 조정이 올 수 있을 것으로 예상했지만, 다행히 잘 버텨냈다"라고 설명했다. 그는 특히 중소형주 동향을 파악하는 대표적인 지표 '러셀 2000' 상승세에 대해서도 의미를 부여했다. 러셀 2000은 최근 8개월간의 조정 끝에 박스장을 뚫고 상승하는 모습을 보였다. 이날 러셀 2000 지수는 전 거래일보다 5.66포인트(0.23%) 오른 2442.74를 기록했다.리 CIO는 "11월 둘째 주 들어 러셀2000이 횡보장을 뚫고 첫 벽을 넘은 의미 있는 날"이라며 "이는 테이퍼링이 끝나면 인플레이션이 조정되고, 경제가 회복될 수 있다는 신호로 받아들여진다"라고 분석했다. 데이비드 리 CIO는 이날 더밀크 TV의 '미국형님 라이브' 방송에서 언급한 주요 기업들의 상승세에 대해서도 언급했다. 그는 "종형 포트폴리오에서 5% 미만으로 구성하면 좋을 것 같다고 강조한 퀀텀스케이프(티커:QS)는 오늘만 15.6%(종가 기준 21.31%) 상승했다"며 "주가가 30달러 중반을 갔다는 것은 의미가 있다. 긍정적인 뉴스들이 나오고 있다"라고 설명했다. 리 CIO는 "프로셰어스 비트코인 스트래티지 ETF(티커: BITO), 코인베이스(티커: COIN), 블록(티커: ) 등 방송에서 지속해서 언급했던 암호화폐 관련 주가들이 오름세를 보였다"라고 강조했다. 이날 종가 기준으로 프로셰어스 ETF는 전 거래일 대비 8.41% 급등한 42.56달러로 거래를 마쳤다. 또 코인베이스는 5.01% 오른 353.92달러를 기록했다. 이밖에 AMD, 엔비디아 등도 강세를 보였다고 리 CIO는 덧붙였다. 데이비드 리 CIO는 최근 에너지 가격 급등과 관련, "겨울을 앞두고 유럽의 천연가스 공급난과 천정부지로 오르는 가격에 따른 우려가 크다"며 "유럽 경제에 미치는 영향이 클 것"이라고 전망했다.