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29일(현지시각) 로켓랩(RKLB)이 위성통신 사업자인 이리듐 커뮤니케이션(IRDM)을 인수했다. 거래는 기업가치 약 80억 달러 규모의 현금 및 주식 혼합으로 진행되며 이리듐 1주당 54달러가 책정됐다. 절반은 현금으로 나머지 절반은 로켓랩 주식으로 지급된다. 직전 거래 대비 약 24%의 프리미엄이다. 주당 27달러의 현금 부분은 도이치방크와 웰스파고로부터 확보한 36억 달러 규모의 브리지론으로 조달한다. 하지만 핵심은 로켓랩의 사세 확장이 아니다. 스페이스X(SPCX)가 시장에 진입하면서 우주 산업에 대한 정의가 재편되고 있는 가운데 로켓랩의 '우주 기업'이라는 단어의 정의도 바뀌고 있다는것이 핵심이다. 가격이 얼마냐가 아니라 무엇을 사느냐가 중요하다는 의미다. 이번 인수로 로켓랩은 이리듐의 66기 저궤도(LEO) 위성망과 전 세계에 걸쳐 있는 L-밴드 주파수, 그리고 정부와 국방, 항공, 해상, 상업 시장에 걸친 255만 명 이상의 가입자를 손에 넣는다. 거래는 이리듐 주주 및 규제 승인을 거쳐 2027년 중반 마무리될 예정이며 양사 이사회는 이미 만장일치로 승인했다. 피터 백(Peter Beck), 로켓랩 창업자이자 CEO는 두 회사의 결합이 발사와 제조를 넘어 새로운 시장으로 사업을 확장시킬 것이라 밝혔고 이리듐의 매트 데시 CEO는 차세대 위성통신 개발을 가속화할 수 있다고 평가했다. 스페이스X의 등장과 함께 우주 산업의 가치 사슬이 빠르게 재편되고 있다.

"승리는 누구의 것인가"지난주 우리는 한 가지 불편한 질문에 섰습니다. AI가 만들어낸 승리가 과연 모두의 승리인가 하는 물음입니다. 메모리 반도체가 AI 인프라의 모든 자본을 빨어먹으면서 글로벌 경제를 움직이는 상황까지 이르고 있습니다. SK하이닉스와 삼성전자에 이어 글로벌 메모리 반도체 업계를 지배하고 있는 미국의 마이크론 실적이 시장을 흔들고 있습니다. 마이크론은 84.9%라는 비현실적인 총마진을 과시하며 메모리 슈퍼사이클이 끝없이 펼쳐지고 있음을 과시했습니다. 마이크론의 CEO는 "수요를 공급이 언제 따라잡을지 가늠할 수 조차 없다"며 메모리의 전례없는 전성시대가 2027년을 넘어 계속될 것임을 암시했습니다. 하지만 역설적이게도 바로 그 전례없는 가격 결정력이 국가 경제에 다른 의미의 청구서로 되돌아오고 있습니다. 동시에 모건스탠리는 GPU 임대료 75% 하락을 근거로 AI 인프라 서사의 '첫 균열'을 지목했습니다. 코스피가 별다른 거시적 악재없이 하루 만에 9.99%가 무너지며 빚투의 청산 시계가 빠르게 돌아가기 시작한 것은 무엇을 의미할까요?연준의 현대 통화정책 확립에 지대한 공헌을 했고 동시에 금융위기의 씨앗을 뿌린 앨런 그린스펀 전 연준 의장이 100세에 타계를 하며 던진 질문에 우리는 어떤 답을 할 수 있을까요? 평화합의를 한지 2주도 안돼 다시 불붙기 시작한 호르무즈 해협을 보며 도취와 균열이 공존하는 이 변곡점에 우리는 과연 준비가 되어 있는지 다시 되돌아봐야 할 때입니다.

매그니피센트 7의 붕괴, 그리고 AI 수요에 대한 의구심. 연준의 매파적 전환과 AI 투자에 대한 우려로 투자심리가 흔들리고 있다. 4월 이후 시장을 이끌었던 반도체 섹터의 변동성이 가장 크다. 23일(현지시각)에는 올해 내내 시장을 끌어올린 종목들에서 차익 실현 매물이 쏟아졌다. 미국의 메모리 반도체 시장을 이끌고 있는 마이크론(MU)은 전날 사상 최고가를 찍은 직후 하루 만에 13%가 무너졌다. 표면적으로는 고점에서의 차익 실현으로 볼 수 있지만 수면 아래에는 더 무거운 질문이 깔리고 있다. 올해 상반기에만 주가가 4배 이상 폭등하며 시총 1조 달러를 넘어선 '메모리 반도체 기업의 가파른 랠리가 계속될 수 있을까'라는 것. 문제는 이 질문이 현재 삼성전자와 SK하이닉스가 주도하는 코스피의 운명도 함께 쥐고 있다는 것이다. 그리고 이 질문에 대한 가장 강력한 단서가 바로 24일 발표된 마이크론의 실적이었다.마이크론의 실적이 단순히 자기만의 실적이 아니라 시장 전체를 이끄는 시장 전체의 동력이자 서사였기 때문이다. 실제로 마호니자산운용의 켄 마호니는 마이크론의 실적을 '시장의 분기점'이라 평가했고 트레이드네이션의 데이비드 모리슨은 "압도적 호실적이 아닌 어떤 보고서도 폭락의 빌미가 될 것"이라 평가했다. 이는 역설적으로 이미 AI 투자가 시장의 기대에 완벽하게 반영된 취약한 균형점에 들어섰다는 의미다. 그리고 마이크론은 이런 시장의 우려와 기대를 넘어선 놀라운 실적을 과시했다.

AI 내러티브가 다음 국면으로 넘어가고 있는 것일까? 댄 스켈리, 모건스탠리 웰스 매니지먼트의 시장 리서치 및 전략 책임자는 "구형 GPU 임대 가격이 하락하고 AI 시장을 선도했던 마이크로소프트의 태도 변화도 목격되고 있다"며 AI 인프라 부문에 대한 펀더멘털 리스크가 나타나고 있을 가능성을 제시했다.지난 18개월간 AI 인프라를 둘러싼 논쟁은 '공급'과 '병목'의 문제였다. GPU는 얼마나 확보할 수 있는가, 메모리는 충분한가, 전력망은 버티는가와 같은 문제였다. 하지만 AI 인프라가 에이전트 경제로 전환하고 있는 지금, 시장의 질문은 미묘하게 바뀌고 있다. 공급이 아닌 수요에 대한 본질적인 의문이 생기고 있는 것이다. AI발 자본지출 광풍은 이전부터 '통신 버블과 닮았다'고 평가를 받은 바 있다. 1990년대 인터넷 혁명으로 통신기업들이 막대한 자본을 지출해 통신망을 깔던 당시와 현재 하이퍼스케일러들이 AI 인프라 구축을 위해 올해에만 7000억 달러를 쏟아붓는 상황이 '평행이론'이라고 할 정도로 비슷하다는 것이다. 문제는 규모가 비슷하다는 것 뿐 아니라 시간의 비대칭성이다. 1990년대의 광섬유는 20년 이상의 수명을 가졌지만 현재 AI 인프라를 구성하는 핵심 부품인 GPU는 빠르면 2~3년이면 감가될 수 있다는 점이다. 이 시간 내에 시장이 기대하는 수요가 현실화되지 않으면 자본 파괴의 시계가 훨씬 빠르게 돌아갈 수 있다는 것이다. 모건스탠리가 경고한 것은 AI 인프라의 병목이 메모리와 전력으로 옮겨갔다는 '지나간 내러티브'가 아닌 하드웨어 수요의 지속성이라는 진짜 펀더멘털 리스크라는 점이다.

6월 23일(현지시각), 서울 여의도가 충격에 휩싸였다. 코스피가 단 하루만에 910포인트, 무려 9.99%가 폭락하며 8203선까지 무너진 것이다. 한국거래소가 오후 장중 서킷브레이커까지 발동해 20분간 거래를 강제 중단시켰지만 무너지는 댐을 손바닥으로 막는 격이었다. 연초부터 글로벌 시장 중 최고의 퍼포먼스를 자랑하던 시장이 한 하루 만에 역대급 붕괴를 기록했다. 그 충격은 미국까지 이어지며 나스닥 지수가 같은 날 장중 2.5%가 넘게 빠지는 연쇄 효과까지 나타났다. 흥미로운 점은 한국 증시의 변동성 지수가 글로벌 금융위기 수준으로 치솟았다는 점이다. 올해에만 120%가 넘게 폭등하고 주가는 여전히 사상 최고가에서 거래가 되고 있는 그 코스피에서 말이다. 문제는 그 누구도 이번 사태에 대한 정확한 원인을 규명하지 못한 것이다. 많은 전문가들이 코스피의 역사적 폭락에 MSCI 인덱스 편입 우려부터 규제 당국의 견제, 외국인 매도 등 수많은 원인을 제시했지만 확실한 거시적 충격이 없던 상황에서 이 정도 수준의 역사적 폭락을 설명하지 못한다. 하지만 이 사태는 예고 없이 찾아온 충격은 아니었다.

6월 22일(현지시각) 옐런 그린스펀 전 미국 연방준비제도 의장이 별세했다. 그의 나이 향년 100세, 파킨슨병 합병증이 원인이었다. 연준은 이에 성명을 통해 그가 1987년부터 2006년까지 제 13대 의장으로 재임하며 "가격 안정의 지속된 시대"와 연준에 대한 시장의 신뢰 형성에 기여했다고 평가했다. 현대 연준의 역사에 그린스펀은 한 획을 그은 거인의 이름이다. 특히 그에 대한 평가는 대안정기(Great Moderation)을 설계했다는 점과 더불어 금융위기의 씨앗을 방치했다는 점에서 극과 극으로 나뉜다. 흥미로운 점은 오늘날 케빈 워시 체제 하에서 연준이 어디로 가고 읽는지를 읽는 가장 정확한 좌표가 바로 19년간 연준을 이끈 그의 생애에 담겨있다는 사실이다. 그것이 바로 100세로 타계한 전 연준 의장의 빛과 그림자를 봄으로써 그를 다시 읽어야 하는 이유다.

AI가 '아는 기술'에서 '읽는 기술'로 넘어갑니다.지금까지의 AI가 무엇이 있는지 '사실'을 파악하는 단계였다면, 이제 AI는 그 사실들이 놓인 '맥락(context)' 전체를 읽어내는 단계로 진화하고 있습니다.그리고 이 진화가 클라우드를 떠나 우리 손안의 디바이스, 즉 엣지(edge)와 만나는 순간 컴퓨팅의 권력 구조 자체가 바뀝니다.더밀크가 개최한 'AI 하드웨어, 맥락의 시대' 웨비나에서 손재권 대표는 바로 이 지점을 짚었습니다. 단순히 애플의 신제품과 전략을 분석한 것이 아니라 AI의 진화가 디바이스와 만나 어느 방향으로 진화하고 있는지를 제시했습니다.애플 WWDC를 소재로 삼았지만 "오늘은 디바이스 이야기가 아니다"라며, 앱을 실행하는 시대에서 에이전트가 알아서 일하는 시대로 넘어가는 '레짐 체인지'를 정조준한 것입니다.이날 웨비나에는 주요 대기업 전략팀 구독자들이 대거 참여해 뜨거운 관심을 표명했고, 단순한 신제품 분석을 넘어 '디바이스의 미래'를 둘러싼 판이 어디로 움직이는지를 제시했습니다.그리고 같은 주, 케빈 워시의 첫 FOMC가 시장의 물길을 정반대로 틀어버렸습니다. 유럽중앙은행(ECB)과 일본이 금리인상을 단행하며 글로벌 경제의 금리 경로가 위로 향하고 있습니다. 기술의 권력과 자본의 권력이 동시에 재편된 한 주, 그 신호를 함께 읽어보겠습니다.

케빈 워시 신임 연준의장이 레짐 체인지(regime change, 체제 변화)를 예고했다. 금리 자체는 시장의 주목을 받지 못했다. 미 연준은 6월 17일(현지시각) 기준금리를 현 3.50~3.75%로 만장일치로 동결했다. 시장의 예상에 부합했다. 하지만 이날의 본질은 금리가 아닌 케빈 워시 체제의 연준에 대한 단서에 있었다. 워시 의장은 트럼프 대통령이 금리인하에 대한 강한 기대를 가지고 선임한 인물이다. 이로 인해 연준의 '독립성'에 대한 우려가 제기되기도 했지만 시장의 포커스는 다른 곳에 꽃혔다. 함께 공개된 경제전망요약(SEP)과 향후 금리의 방향성을 추정하는 점도표(Dot Plot)였다. 흥미로운 점은 시장이 케빈 워시의 개혁보다 연준의 방향성이 바뀌었다는 데에 주목했다는 것이다. 워시 의장은 점도표를 믿지 않는 것으로 유명하다. 실제 이번에 발표된 점도표는 19명의 위원 중 18명만이 참여했다. 이 중 9명이 연내 최소 한 차례 이상의 인상을 예상했고 그 중 6명은 두 차례 이상을 봤다. 불과 3개월 전인 3월 점도표에서 금리 중앙값이 '연내 한 차례 인하'였다는 점을 감안하면 한 분기 사이에 일어난 방향 전환으로는 이례적으로 가파른 변화인 셈이다. 실제 점도표의 연말 금리 중앙값 전망치는 3월의 3.4%에서 3.8%로 올라섰다. 아이러니한 점은 대놓고 금리인하를 요구한 트럼프가 지명한 케빈 워시 의장의 첫 회의에서 이러한 매파적 전환이 이루어졌다는 것이다. 트럼프는 "오직 금리를 낮출 사람만 지명하겠다"고 공언했고 실제 워시는 금리인하를 위한 체제의 변화를 요구한 인물이다. 그래서일까? 기자회견에서 워시는 단어를 신중히 골랐다. 그는 "지속적으로 높은 물가는 미국인에게 부담"이라며 "위원회가 물가 안정을 반드시 실현할 것"이라 강조했다. 동시에 연준 위원들의 금리인상 기조에 대해서는 그 의미를 희석시키기 위해 노력했다. 그는 "동료들과의 회의에서 인상 전망에 대한 강한 확신은 듣지 못했다"면서도 이번 회의를 "좋은 가족 싸움"이라고 표현하며 연준 내부에서 상당한 이견과 의견 충돌이 있었음을 시인했다.

금리가 아닌 '커뮤니케이션'이 의제가 된 회의. 6월 17일(현지시각), 케빈 워시(Kevin Warsh)가 의장으로서 처음 주재하는 연방공개시장위원회(FOMC)의 통화정책회의 결과가 발표된다. 하지만 정작 시장이 주목하는 것은 금리 결정 자체가 아닌 워시의 입이다. 미 연준의 기준금리에 대한 금융시장의 베팅을 보여주는 CME 페드워치에 따르면 현재 금리 동결 확률은 99.6%에 달한다. 사실상 이번 정책회의에서 시장이 보는 것은 금리 결정이 아니라는 의미다. 2025년 12월 처음 금리 동결이 시작된 이후 4번의 연속 금리동결. 결과가 정해진 회의에서 시장이 보는 것은 숫자 뒤의 '의도'가 된다. 케빈 워시는 그동안 연준의 점도표와 시장과의 소통 방식에 대해 비판적인 입장을 유지해온 인물이다. 결국 이번 회의에서 시장이 보는 것은 과연 신임 의장이 점도표를 제출할 것인가, 그가 평소 불필요하다고 비판해온 기자회견에서 말을 얼마나 아낄 것인가 여부가 된다. 케빈 워시는 트럼프 대통령이 제롬 파월 전 연준 의장을 강하게 비판하며 금리인하를 수행할 최전방 척후병으로 내세운 인물이다. 문제는 케빈 워시는 지금까지 시장의 안정을 지킨 연준의 전통적 역할을 거부하고 있다는 점이다. "연준은 말을 너무 많이 한다."케빈 워시가 10년 넘게 견지해온 주장은 단순하지만 도발적이다. 지금까지 금융시장이 연준에게 요구한 역할 중 가장 중요한 부분은 바로 '투명성'이다. 케빈 워시가 원하는 체제 전환 다수가 지금까지의 전제를 뒤집고 있지만 그 와중에도 시장과의 소통 거부는 '투명성'이라는 최우선적 선(善)을 공격한다.

AI의 가파른 진화에 정부의 개입이 시작됐다. AI가 '경제와 안보'라는 국가 경영에 가장 민감한 부문에 절대적 영향력을 행사하기 시작하면서 미 정부가 AI를 멀찍이 지켜보던 자세를 버리고 경기장 안으로 직접 들어왔다. 첫 번째 문을 연 것은 캘리포니아였다. 지난달 개빈 뉴섬 주지사는 행정명령 N-6-26을 통해 주 산하 기관들에 'AI가 일자리를 어떻게 바꾸는지 데이터로 추적하라'고 지시했다. 두 번째 문은 연방 정부가 열었다. 6월 12일(현지시각), 미 정부는 국가안보 권한을 근거로 앤트로픽의 최신 모델인 페이블 5와 그 상위 모델 미토스 5의 작동을 강제로 멈춰 세웠다. 근거는 간단했다. 한쪽은 AI를 '노동시장의 변수'로 다른 한쪽은 '국가안보의 변수'로 다루기 시작한 것이다.