트럼프 관세

미국의 구리 수입 관세 부과가 AI 인프라 투자에 예상치 못한 파장을 일으키고 있다. 트럼프 대통령이 구리 수입에 50% 관세를 부과하겠다고 발표한 지난 7월 8일(현지시각) 미국 구리 가격은 하루 만에 13% 급등하며 파운드당 5.69달러로 사상 최고가를 기록했다. 반면 같은 날 런던금속거래소(LME)에서는 0.3% 상승에 그쳐 극명한 대조를 보이며 원자재 가격이 지역화로 분절되고 있음을 시사했다. 문제는 구리가 AI 데이터센터 건설의 핵심 원자재라는 사실이다. 반도체 칩의 미세 배선부터 데이터센터의 전력 버스바와 냉각장치, 전력망의 송배전선까지 모든 곳에 사용된다. 높은 전도율로 인해 아직 마땅한 대체재가 없어 업계에서는 AI 인프라의 '쌀'로 불린다.구리 가격 급등의 배경에는 AI 인프라 투자의 급증이 초래한 수급 불균형이 자리잡고 있다. BHP에 따르면 전 세계 데이터센터의 구리 사용량은 현재 연간 50만 톤에서 2050년에는 6배인 300만 톤으로 급증할 전망이다. 이는 현존 세계 최대 구리광산 4곳의 생산량을 합친 규모다.실제 사례를 보면 구리 수요의 폭발적 증가를 체감할 수 있다. 마이크로소프트가 시카고에 건설한 5억 달러 규모 데이터센터에만 구리 2177톤이 사용됐다. 이는 1MW 전력당 27톤의 구리가 소요되는 수준으로 하나의 데이터센터가 전기차 수십만 대에 필요한 구리량을 잡아먹는 셈이다. BHP의 CFO 반디타 판트는 "AI 응용 프로그램이 에너지 집약적 컴퓨팅을 요구하면서 2050년까지 구리 수요를 연간 340만 톤 추가로 증가시킬 것으로 예상된다"고 경고했다. 이는 기존 전망치에 포함되지 않은 말 그대로 '깜짝 수요'다.공급 측면의 제약도 심각하다. 구리 광석의 평균 품위가 1980년대 2% 이상에서 현재 0.7% 미만으로 떨어진 상황에서 생산 비용은 지속적으로 상승하고 있다. 품위란 광석 내에서 원하는 금속 성분, 여기서는 구리의 함유 비율을 나타내는 용어로 결국 같은 양의 구리를 얻기 위해 더 많은 광석을 처리해야 한다는 의미가 된다.

트럼프 행정부의 무차별한 관세 부과에도 글로벌 경제가 예상보다 강한 적응력을 보여주고 있다. 2025년 상반기 글로벌 경제는 역사적 수준의 관세 인상에도 불구하고 연 2.4%의 성장률을 기록했다. JP모건에 따르면 이는 장기 추세와 거의 동일한 수준이다. 무역량은 활발하게 유지되고 있으며, 대서양 양안의 주식시장은 사상 최고치를 경신했다. 유럽에서 아시아에 이르는 성장 전망 역시 상향 조정되고 있다. 가장 근본적인 이유는 트럼프 1기의 첫 번째 무역전쟁과 팬데믹의 공급충격으로 인한 학습효과 덕분이다. 기업들은 팬데믹 기간 동안 학습한 공급망 방어 전략을 활용해 관세 충격을 흡수하고 있다. 피터슨 국제 경제 연구소의 마커스 놀랜드 부원장은 그동안 혼란스러웠던 정책과 상황으로 인해 기업들이 도입한 헤징이 충격을 흡수하고 있다고 분석했다.실제 많은 국제 기업들이 이미 주요 수출시장에서 현지 생산에 더 많이 의존하고 있다. 독일 팬 제조업체 EBM Papst는 연 매출 25억 유로 규모로, 미국에 세 번째 공장 건설을 계획하고 있다. 클라우스 가이스도퍼 CEO는 "일부 미국 고객들이 높은 미국 관세에 직면한 아시아 공급업체를 대체하기 위해 미국에서 더 많은 생산을 현지화해달라고 요청했다"며 "이것이 미국에서 20-30% 추가 성장을 도울 것"이라 전했다.세계무역기구(WTO)는 올해 첫 3개월 동안 세계 상품무역량이 전년 동기 대비 5.3% 증가했다고 발표했다. 트럼프 행정부 취임 이후 관세를 예상한 기업들의 재고 확보에 북미로의 수입 급증이 이를 견인했다. WTO는 올해 상품 무역 전망치를 이전의 0.2% 감소에서 0.1% 성장으로 상향 조정했다.중국의 경우에도 직접적인 대미 수출은 올해 첫 5개월 동안 전년 대비 약 10% 감소했지만, 전체 수출은 6% 증가했다. 1차 무역전쟁 이후 무역 활로를 다각화하면서 아시아, 유럽, 아프리카로의 선적 증가가 성장을 뒷받침했다. 베트남, 태국, 멕시코를 포함한 국가들로의 중국 수출이 특히 강세를 보였는데, 이는 중국 수출품이 이들 국가를 경유해 미국으로 향하는 우회 무역을 일정 부분 반영하는 것으로 분석된다.유럽중앙은행 집행이사회 멤버인 이자벨 슈나벨은 최근 중앙은행 웹사이트에 게재된 인터뷰에서 "불확실성이 우리가 생각했던 것보다 경제활동에 덜 부담을 주고 있는 것 같다"고 말했다. 유럽 제조업은 최근 몇 달간 지속적으로 개선되고 있으며, 신규 주문, 신규 수출 주문, 향후 생산에 대한 선행지표들이 모두 3년 만의 최고치로 상승했다.

미국 노동통계청이 6월 근원 소비자물가지수(CPI)가 전월 대비 0.2% 상승하며 시장 예상치 0.3%를 하회했다고 발표했다. 이는 트럼프 행정부가 주요 무역국에 관세를 발표한 이후에도 5개월째 연속 시장의 예상치를 하회한 수치다. 다만 절대적인 수치에서 인플레이션은 전년 대비 상승했다. 전체 소비자물가지수는 전월 대비 0.3% 상승해 예상치와 일치했으나, 전년 동기 대비로는 2.7%로 5월의 2.4%보다 가속화됐다. 근원 CPI의 전년 동기 대비 상승률은 2.9%로 예상치와 일치했지만 역시 전월의 2.8%와 비교해 오름세를 이어갔다. 자동차 가격 하락이 전체 지수 상승폭을 제한했지만, 관세 대상 품목들에서는 뚜렷한 가격 상승이 나타났다. 장난감 가격은 2021년 초 이후 가장 빠른 속도로 올랐고, 가전제품 가격은 거의 5년 만에 최대 상승폭을 기록했다. 가정용품과 스포츠 장비 가격도 2022년 이후 최고 상승률을 보였다. 실제 인플레이션 인사이트의 오마이르 샤리프 대표는 "오늘 데이터는 관세가 드디어 경제에 영향을 미치기 시작했음을 보여준다"고 분석했다.에너지를 제외한 서비스 가격은 0.3% 상승했다. 인플레이션의 주요 동력 중 하나인 주거비는 호텔 가격 하락에 힘입어 상승세가 둔화됐다. 연준이 면밀히 추적하는 주거비와 에너지를 제외한 서비스 지표는 0.2%로 상승 전환했으며, 이는 병원 서비스 가격의 큰 폭 상승이 주요 원인으로 작용했다.

도널드 트럼프 대통령이 8월 1일(현지시각)부터 유럽연합(EU) 수입품에 30%의 관세를 부과한다고 발표했다. 이는 시장이 당초 예상했던 10~15% 수준을 크게 상회하는 수준으로 유럽 정치권은 당장 긴급 협상 모드로 전환했다. 4월 관세 유예 이후 진정되었던 경제 충격에 대한 우려도 재점화하고 있다. 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재는 새로운 관세가 인플레이션 전망을 다시 불투명하게 만들어 "금리인하 계획에 제동을 걸 수 있다"고 경고했다. 그는 EU에 대한 관세를 비롯해 캐나다에 35%, 브라질에 50%의 관세를 포함한 최근의 조치들이 인플레이션을 다시 자극할 수 있다고 지적했다. 굴스비 총재는 "4월 관세 유예조치 이후 가격 상승에 대한 우려가 상당히 완화됐다."며 "이로 인해 연준의 금리인하 기조가 유지될 수 있었다"고 전했지만 관세 조치가 다시 되살아나면서 물가와 금리의 경로에 대한 불확실성이 커지고 있다는 입장이다. 실제 6월 소비자물가지수(CPI)는 관세 전가 효과가 본격화되면서 가속화될 것이란 전망이다. 블룸버그에 따르면 6월 CPI는 5개월 만에 가장 큰 폭으로 상승할 것으로 예상된다. 연준이 주목하는 식품과 에너지를 제외한 근원 물가는 전월 대비 0.3%가 올라 5월의 0.1%에서 크게 확대될 것으로 관측된다. 연간 기준으로는 1월 이후 처음으로 상승세가 가속화되면서 2.9%에 달할 것으로 예측된다. 중요한 점은 기업들이 수입품에 부과된 높은 관세를 스스로 흡수하며 견디다가 결국 소비자에게 전가하기 시작하는 전환점이 될 것이란 사실이다. 아마존이 일부 상품에 관세 영향으로 인한 금액을 표시하는 방안을 검토했다가 백악관의 질타에 철회한 사실은 이를 극적으로 대변하는 일화다. 결국 이번 소비자물가지수가 예상대로 오르기 시작한다면 시장은 이를 기업들의 '관세 전가 타이밍'이 드디어 도래했다고 판단할 가능성이 높다.

2025년 7월의 미국 증시는 그 어느때보다 뜨겁습니다. 용광로같은 시장을 이끄는 것은 놀랍게도 개인 투자자들이지만 그 이면에는 금융시장 역사상 가장 위험한 역설이 도사리고 있습니다. 투자자들의 낙관론이 강해지면서 개인 투자자들은 현금을 넘어 5560억 달러에 달하는 마진 부채를 통해 투자에 나서고 있습니다. 이는 닷컴버블과 부동산버블 당시를 훌쩍 넘어서는 수준입니다.개인 투자자들의 위험 인식이 극단적인 낙관론으로 진화하는 가운데 더욱 우려스러운 점은 이전의 금융위기 직전과 동일한 패턴이 재개되고 있다는 점입니다. 기관들이 조용히 차익에 나서는 동안 개인들은 레버리지 ETF를 통해 물량을 흡수하는 '스마트 머니'와 '덤 머니'간의 역할 분담이 다시 한번 재현되고 있습니다. 하지만 이번에는 과거와 다른 점도 분명히 존재합니다. 이전과는 다른 차원의 복잡적 영향력이 존재한다는 점입니다. 한쪽에서는 감세 정책으로 기업들의 현금 흐름이 개선되고 있지만, 다른 쪽에서는 관세 정책으로 인해 원자재 가격이 급등하고 있습니다. 이는 마치 액셀러레이터와 브레이크를 동시에 밟는 것과 같은 상황으로, 경제 전반에 예측하기 어려운 불안정성을 만들어내고 있습니다.특히 주목해야 할 점은 현재의 레버리지 급증이 과거 버블과 달리 특정 자산군에 집중되지 않고 시장 전반에 분산되어 있다는 사실입니다. 이는 시스템 전체의 취약성을 높이는 결과를 낳고 있습니다. 마치 지진이 발생하기 전 지각판 전체에 걸쳐 미세한 균열이 누적되는 것과 같은 현상이 금융 시스템 전반에서 일어나고 있는 것입니다.연준이 9월에 금리를 내릴 것이라는 기대감도 시장을 더욱 복잡하게 만들고 있습니다. 투자자들은 금리 인하로 인한 혜택을 기대하고 있지만, 동시에 트럼프의 관세 정책으로 인한 인플레이션 압력은 연준의 정책 선택을 제약하는 상반된 힘으로 작용하고 있기 때문입니다.이번 밀키스레터에서는 개인 투자자의 레버리지 과열이 시장 안정성에 미치는 체계적 위험의 본질을 해부합니다. 또한 트럼프 세제 개편이 소프트웨어 기업의 현금 흐름 구조를 어떻게 근본적으로 변화시키는지, 그리고 구리 관세가 촉발하는 원자재 시장의 지역별 분할이 글로벌 가치사슬에 미치는 파급효과까지, 표면적으로 보이는 현상을 넘어 경제의 구조적 변화를 읽어내고자 합니다.왜냐하면 지금 우리가 목격하고 있는 것은 단순한 시장 과열이 아니라, 글로벌 금융 시스템의 근본적 재편이 시작되는 역사적 순간일 수 있기 때문입니다.

미국 개인투자자들의 차입을 통한 주식투자가 닷컴 버블과 서브프라임 모기지 사태를 크게 넘어서는 역대 최고 수준을 기록했다. 금융업계 자율규제기구인 FINRA에 따르면 투자자들의 신용 상태는 마이너스 5560억 달러에 달해 닷컴 버블 당시 마이너스 300억 달러, 서브프라임 사태 당시 마이너스 200억 달러를 압도적으로 상회했다.마진 부채 비율 역시 2022년 성장주 버블 당시 피크 수준에 근접하고 있어 시장 과열 우려가 커지고 있다. 역사적으로 마진 부채 피크는 주식시장 피크와 밀접한 상관관계를 보여왔다는 점에서 경계 신호로 해석된다.주목할만한 점은 이번 레버리지 급증을 개인투자자가 주도하고 있다는 점이다. 실제 개별 레버리지 ETF에 대한 개인투자자 매수 규모가 과거와 비교할 수 없는 수준에 도달하면서 개인들의 투자 열기가 위험 수준까지 왔음을 시사하고 있다. 반면 기관투자자들은 지속적으로 차익 실현 매도에 나서고 있어 개인투자자가 기관 물량을 떠받치는 구조가 관측되고 있다. 이같은 현상은 지난주만의 일회성 사건이 아니라 한 달 연속, 나아가 5월 이후 시장 랠리가 진행되는 내내 지속된 패턴으로 나타나고 있다는 점에서 주의해야 할 시그널로 인식된다.

8일(현지시각) 도널드 트럼프 대통령이 구리 수입에 50% 관세를 부과하겠다고 발표하며 미국 구리 선물가격이 13% 급등, 파운드당 5.69달러로 사상 최고치를 기록했다. 이는 1989년 이후 가장 큰 단일 거래일 상승폭으로 시장의 충격이 그만큼 컸음을 시사한다. 반면 같은 날 런던금속거래소(LME)에서는 0.3%만 상승해 극명한 대조를 보이며 전 세계 원자재 시장이 지역별로 분할되기 시작했다는 강력한 신호를 발산했다. 하워드 루트닉 상무장관은 CNBC와의 인터뷰에서 "구리는 끝났다. 우리의 연구가 완료됐다"며 7월 말 또는 8월 1일 관세 시행을 예고했다. 그동안 상무부는 1962년 통상확장법 232조에 근거해 국가안보 차원에서 구리 시장을 조사해왔다.시장은 즉각적으로 반응했다. 관세 발표 직후 LME의 핵심 스프레드가 급격히 축소됐다. 관세 발표를 앞두고 6월 말까지 미국으로의 구리 운송 러시로 인해 창고 재고가 급감하면서 치솟았던 가격 차이가 붕괴한 것이다. 미국으로의 수출 수요가 사라지면서 한 달 만에 처음으로 현물 구리가 3개월 선물보다 낮은 가격에 거래되기 시작했다. 지난 수개월간 트레이더들은 유럽과 아시아에서 구리를 구매해 뉴욕에서 더 높은 가격에 판매하는 차익거래를 활발히 진행해왔다. 그러나 관세 부과가 임박하면서 이런 기회가 사라지고 그 영향이 가격 하락으로 나타나고 있는 것이다. 문제는 트럼프의 관세 발표 이후 글로벌 원자재 시장이 지역별로 나뉘고 그 영향력을 시장이 반영하기 시작했다는 점이다. 실제로 발표 이후 뉴욕 선물가격이 사상 최고치로 급등하면서 코멕스와 LME 간 가격 프리미엄이 화요일 138% 급등해 톤당 2600달러를 넘어섰다. 런던 소재 벤치마크 미네럴 인텔리전스에 따르면, 50% 관세가 8월 초 시행될 경우 미국 소비자들은 톤당 약 1만5000달러를 지불해야 하는 반면, 세계 다른 지역은 1만 달러만 지불하면 된다.

도널드 트럼프 대통령이 월요일(7일, 현지시각) 일본과 한국을 포함한 14개국에 대해 25%에서 40%의 보복 관세를 부과하겠다고 발표했지만 글로벌 금융시장은 엇갈린 반응을 보였다. 트럼프의 공격적인 발언에도 당초 7월에서 8월 1일로 연기된 관세 시행 시한을 두고 투자자들은 신중한 관망세를 유지하고 있다. 관세 대상국이 포함된 아시아 태평양 지역 주식시장은 비교적 안정적인 모습을 보였다. 일본 닛케이225 지수는 0.3% 상승 마감했고, 한국 코스피는 1.8% 올랐다. 유럽 증시도 상승세를 이어가며 범유럽 스톡스600 지수가 0.33% 오르는 등 긍정적 흐름을 이어갔다.이는 지난 4월 트럼프의 초기 "상호 관세" 발표 당시 나타났던 급격한 시장 충격과는 대조적인 반응이다. AJ 벨의 투자분석가 댄 코츠워스는 이런 현상을 "TACO(Trump Always Chickens Out) 트레이드가 다시 등장했다"고 표현하며, 트럼프 행정부의 관세 발표가 시장에 일부 안도감을 줬다고 분석했다.'TACO'는 트럼프가 강경한 정책을 발표한 후 실제 시행 단계에서는 협상을 통해 완화된 조치를 취한다는 시장의 기대심리를 의미한다. 실제로 트럼프는 월요일 기자들에게 8월 1일 시한이 "확고하지만 100% 확고하지는 않다"며 이런 기대감을 부추겼다. 투자자들은 이런 발언을 트럼프가 결국 협상 테이블로 돌아올 것이라는 신호로 해석한 것으로 관측된다.반면 뉴욕증시는 트럼프가 화요일 8월 1일 관세 시행 시한에 대해 "예외는 없다"고 못박으면서 주요 지수들이 전 거래일의 하락폭을 확대했다. 개별 업종별로는 명암이 엇갈렸다. 트럼프가 구리에 50% 관세를 부과하겠다고 발언하면서 구리 가격이 사상 최고치를 기록했고, 프리포트-맥모란(FCX)과 서던 코퍼(SCCO) 등 구리 생산업체들이 급등했다.제약 업종은 초기 하락 후 반등했다. 트럼프가 외국산 의약품에 200% 관세를 적용하기 전에 제약업계에 최소 1년의 유예기간을 제공할 수 있다고 시사했기 때문이다. 대형주에서는 테슬라가 상승한 반면, 프라임데이 세일의 시작을 알린 아마존은 하락했다.

뉴욕증시는 트럼프 대통령의 관세전쟁 우려가 다시 재점화하며 혼조세를 보였다. 투자자들은 이틀간의 상승랠리 후 투자자들은 무역갈등 장기화 전망에 추가적인 위험 부담을 꺼리는 모습을 보였다.S&P500 지수는 장중 약 1% 상승했다가 결국 하락 마감하며 변동성이 다시 확대되고 있음을 시사했다. 대형 금융기관들의 견조한 실적이 주식 트레이딩 호황과 건전한 소비자 및 기업 상태를 반영했음에도 시장은 하락세로 돌아섰다. 장 마감 후 유나이티드 항공은 연간 이익 전망을 유지했으나 경기침체가 발생할 경우 수요 약화와 수익성 저하로 이어질 수 있다고 경고했다.채권 시장에서는 미 재무부가 은행들의 거래 비용을 낮출 수 있는 규정 변경을 검토 중이라는 소식에 가격이 상승했다. 달러화는 5일 연속 하락세를 마감했다.트럼프 대통령은 중국에 협상 재개를 위한 접촉을 요청하며 양측의 무역 장벽 강화 국면이 지속될 것임을 시사했다. 중국은 보잉사 제트기 추가 인도 중단을 항공사들에 지시한 것으로 알려졌다. 한편 EU와 미국 간 무역갈등 해소 협상 역시 거의 진전을 보이지 못한 것으로 나타나면서 시장 심리는 더 악화됐다.뱅크 오브 아메리카 조사에 따르면, 투자자들의 경제 전망 심리는 30년 만에 가장 부정적인 수준을 기록했다. 그러나 펀드 매니저들의 비관론이 자산 배분에 완전히 반영되지 않아 미국 주식에 추가 하락 압력이 가해질 수 있다고 분석했다.

세계 최대 헤지펀드 브릿지워터의 창업자이자 월스트리트에서 가장 저명한 투자자로 인식되는 레이 달리오가 현재 글로벌 시장의 혼란은 단순한 조정이 아닌 근본적 체제 변화의 시작이라는 강력한 경고를 발신했다. 그는 투자자들이 트럼프 대통령의 관세 정책이라는 '나무'에만 집중하느라 세계 금융·정치·지정학적 질서의 붕괴라는 '숲'을 놓치고 있다는 충격적인 진단이다.달리오는 소셜 미디어 X에 게시한 내용에서 투자자들이 시장의 단기적 변동성에만 주목하면서 그 이면의 구조적 변화를 간과하고 있다고 비판했다. 그는 "투자자들이 이러한 근본적 조건들을 간과할 경우 앞으로 발생할 가장 큰 혼란에 대비하지 못하게 될 것"이라고 강조했다. 이는 현재의 시장 혼란이 빙산의 일각에 불과하다는 의미로 더 큰 혼란이 올 수 있다는 중대한 경고로 인식된다. 달리오는 현재 위기의 근본 원인으로 미국의 '부채 중독'과 무역 불균형을 지목했다. 그는 "미국은 과도한 지출을 위해 부채를 활용하는 데 중독되어 있고, 중국과 같은 채권국은 미국 같은 차입국에 상품을 판매하는 데 의존하고 있다"고 날카롭게 지적했다.트럼프의 관세 정책은 증상을 치료하려는 미국의 단순한 시도일 뿐 근본적인 질병을 해결하지는 못한다는 것이다. 달리오는 "이러한 불균형은 어떤 식으로든 수정될 큰 압력을 받고 있으며 통화 질서를 근본적으로 변화시킬 것"이라고 강조했다.

미국 증시가 트럼프 대통령의 무역정책 불확실성과 심각한 변동성에도 불구하고 반등에 성공하며 2023년 이후 최대 주간 상승을 기록했다. 그럼에도 트럼프 대통령의 급변하는 무역정책이 글로벌 경제를 흔들고 미국의 안전자산 지위를 위협하는 가운데, 변동성은 여전히 지속되고 있다는 분석이다. 한편 S&P500 지수는 연준 관계자가 필요시 시장 안정화를 지원할 준비가 되어 있다는 보도에 힘입어 상승했다.S&P500 지수는 주중 10% 이상의 극심한 등락폭을 보이며 팬데믹 시기의 급격한 가격 변동과 유사한 양상을 나타냈다. 연준 보스턴 지역 총재 수전 콜린스는 파이낸셜 타임스와의 인터뷰에서 "연준은 시장 상황이 혼란스러워질 경우 금융시장 안정화를 위해 확실히 준비되어 있다"고 밝혔다.트럼프 대통령이 광범위한 관세에 90일 일시 중단을 선언했음에도 불구하고, 투자자들은 미국 자산보다 유럽 및 기타 선진국 시장을 선호하는 것으로 나타났다. 블룸버그의 MLIV Pulse 설문조사에 따르면, 응답자의 81%가 미국 자산에 대한 익스포저를 현상 유지하거나 감소시킬 계획이라고 답했다.뱅크 오브 아메리카(BoA)의 마이클 하트넷 전략가는 "미국과 중국이 무역전쟁을 완화하고 연준이 개입할 때까지 주식 랠리 시 매도 포지션을 취해야 한다"고 조언했다. 그는 트럼프의 관세와 그로 인한 시장 혼란이 '미국 예외주의'를 '미국 거부'로 전환시키고 있다고 분석했다.금융권에서는 대형 은행들이 혼조된 실적을 보고했다. JP모건의 주식 트레이더들은 1분기 사상 최대 수익을 기록했으나, CEO 제이미 다이먼은 미국 경제 전망에 대해 신중한 태도를 견지했다. 웰스파고는 대출 수요 부진으로 순이자수익이 예상치를 하회했으며, 모건스탠리의 주식 트레이딩 부문은 분석가 예상을 상회하는 1분기 수익을 달성했다.

트럼프 대통령이 중국에 대한 145%의 관세를 확정하며 미국과 중국 간 무역갈등이 고조되면서 경제적 불안감이 확산되고 있다. 주식, 달러, 원유 등 주요 자산 가격이 일제히 하락하며 미국 금융시스템 내 유동성 급감은 시장 혼란의 징후로 해석됐다. 전일 수년 만에 최대 규모의 주식 매수세가 관찰됐으나, 불과 하루 만에 경기민감 자산들은 다시 급락세로 전환됐다. 트럼프 대통령의 무역협상 관련 유화적 메시지에도 불구하고 시장은 안도감을 회복하지 못했다. 투자자들은 중국과의 무역 중단이 기업 실적과 경제성장에 미칠 영향을 분석하는 데 집중하는 양상이다. S&P 500 지수는 3.5% 하락했으며, 미 달러화는 지난 10월 이후 최저치로 하락했다. 특히 트럼프 대통령이 특정국을 명시하지 않은 채 관세 관련 1차 합의가 임박했다는 신호를 보냈음에도 시장의 낙관론은 다시 불안으로 전환됐다. 세계 최대 두 경제대국 간 무역전쟁 격화가 글로벌 경제성장에 지속적인 타격을 줄 것이라는 우려가 증가하는 가운데, 백악관은 중국에 대한 관세가 145%까지 상승했다고 발표했다.무역전쟁에 대한 우려가 강화되는 가운데 글로벌 무역 둔화의 첫 징후들이 이미 나타나기 시작했다. 데이터에 따르면 전 세계 기업들이 신규 주문을 유보하는 현상이 감지됐음에도 무역전쟁이 계속 확대하면서 이미 기업과 소비자 심리를 압박하고 있는 불확실성을 심화시키고 있다.한편 미 연준 관계자들은 공격적인 무역 정책이 인플레이션의 지속적 상승으로 이어질 수 있다는 우려를 제기했다. 미 중앙은행은 추가 금리 인하를 서두르지 않고, 정부 정책 변화가 경제에 미치는 영향을 관망한 후 금리를 조정하겠다는 입장을 시사했다.카슨 그룹의 라이언 데트릭이 수집한 데이터에 따르면, S&P500이 연중 15% 이상 하락한 16번의 사례 중, 연말에 플러스 수익률로 회복한 경우는 단 3번에 불과하다. 이는 현재의 하락세가 장기화될 가능성을 시사한다.