달러

미국 의회가 이번 주 암호화폐 관련 핵심 법안 3개를 검토하면서 디지털 자산 업계에 혁신적 변화가 예상된다. 현재 승인이 유력한 검토 중인 법안은 디지털 자산 시장 명확화 법안(Digital Asset Market Clarity Act), 지니어스 법안(Genius Act), 중앙은행 CBDC 금지 법안(Anti-CBDC Surveillance State Act) 등이다.일단 가장 큰 영향을 미칠 것으로 예상되는 디지털 자산 시장 명확화 법안은 디지털 자산을 상품거래위원회(CFTC) 관할의 상품 또는 증권거래위원회(SEC) 관할의 증권으로 분류하는 프레임워크를 제시한다. 코인베이스의 파리야르 시르자드 최고정책책임자는 "이 법안이 암호화폐가 어떤 자산 클래스에 속하는지에 대한 혼란을 해결할 것"이라고 설명하며 암호화폐가 메인스트림에 진입하는 가장 큰 장벽이 무너지는 것으로 평가했다.6월 상원을 통과한 지니어스 법안은 법정화폐에 고정된 스테이블코인 규제를 다룬다. 해당 법안은 스테이블코인이 현금이나 국채 같은 안전하고 유동적인 자산으로 뒷받침되도록 요구하며, 은행들이 자체 스테이블코인을 발행할 수 있는 경로를 제공한다. 이 법안의 경우 미 국채에 대한 암호화폐 시장의 수요를 이끈다는 점에서 글로벌 금융시장의 패러다임을 전환하는 계기가 될 수 있다는 분석이다. 마지막으로 세 번째 법안인 중앙은행 CBDC 금지 법안은 연방준비제도의 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 발행을 제한한다. 이는 디지털 화폐가 금융 시스템의 핵심 부분이 될 경우 당국이 시민과 기관의 활동을 통제하거나 감시할 수 있는 시나리오를 방지하기 위한 조치다.세 개의 암호화폐 법안이 승인을 앞두면서 월가는 기대에 찬 모습이다. 벤치마크 증권의 마크 팔머 애널리스트는 "법안이 통과될 경우 새로운 암호화폐 사용 사례를 포함해 기업의 적극적 도입과 기관 투자의 문을 열 수 있다"고 낙관론을 제시했다.

지금까지 강력한 성장세를 유지했던 미국 경제가 꺾이기 시작했다. 가장 강력한 시그널은 미 경제의 중축으로 인식되는 소비, 그 중에서도 서비스에서 발산됐다. 미 경제분석국이 27일(현지시각) 발표한 수정 통계에 따르면 올해 1분기 소비자 지출이 당초 발표보다 대폭 하향 조정되면서 국내총생산(GDP) 성장률이 마이너스로 전환됐다. 1분기 소비자 지출 증가율은 당초 발표된 1.2%에서 0.5%로 하향 조정됐다. 이는 2020년 2분기 이후 가장 낮은 수준이다. 특히 서비스업 지출이 GDP에 기여한 비중은 단 0.3%포인트로 기존 발표된 0.79%포인트에서 크게 줄어 서비스 부문의 하향세가 분명해졌다. 실제 서비스업 지출의 7개 주요 부문이 모두 하향 조정됐다. 레크리에이션 서비스 지출은 GDP에서 0.14%포인트를 차감하는 요인으로 작용했다. 당초에는 0.04%포인트 기여 요인으로 발표됐었다. 해외여행을 포함한 기타 서비스와 교통 부문도 큰 폭으로 하향 조정됐다.옥스퍼드 이코노믹스의 라이언 스위트 수석 이코노미스트는 "레크리에이션 서비스와 여행은 소비자 심리 충격에 민감한 지출 부문"이라며 "미국 여행 관련 고빈도 데이터가 계속 악화되고 있어 2분기 GDP에도 부담 요인이 될 것"이라고 분석했다.소비의 둔화를 이끌고 있는 것은 소비심리의 급격한 하락이다. 소비자 심리를 분석하는 양대 산맥인 컨퍼런스 보드가 발표한 6월 소비자신뢰지수는 93으로 전월 98.4에서 하락했고 미시건대의 소비자심리지수 역시 올해 첫 4개월 동안 29% 급락한 후 올봄 두 달 동안 사상 최악의 수치 중 하나에 머무르고 있다. 미시건대의 소비자 조사 책임자인 조앤 쉬는 "모든 신호가 같은 방향을 가리키고 있을때 소비자들이 보내는 신호를 진지하게 받아들여야 한다."며 소비자를 간과하는 것은 정말 위험하다고 경고했다.

미 연준의 이번 주 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의에서 기준금리를 현행 수준에서 유지하고 정책을 매파적으로 유지할 가능성이 높아지고 있다. 최근 3개월간 예상보다 둔화된 인플레이션 지표가 발표됐음에도 불구하고 트럼프 행정부의 관세 정책과 지정학적 리스크가 물가 상승 압력으로 작용할 수 있다는 우려 때문이다. 연준이 가장 우려하는 것은 관세 발표가 '인플레이션 기대심리'에 미칠 영향이다. 인플레이션 기대심리는 소비자와 기업이 향후 물가상승률을 어떻게 전망하느냐를 의미한다. 일반적으로 미시건대나 뉴욕 연은과 같은 기관들이 조사하는 데이터로 인플레이션의 선행지표로 인식된다. 기대 인플레이션은 단순한 설문조사로 인식되기 쉽지만 경제이론에 따르면 인플레이션 기대심리는 실제 인플레이션 결정에 중요한 역할을 한다. 소매업체가 내일 비용이 오를 것으로 예상하면 오늘부터 가격을 올리기 시작한다. 임대업주도 임대료를 인상하고, 근로자들은 생활비 상승을 예상해 임금 인상을 요구한다. 결국 소비자들과 기업들의 기대 심리는 실제 경제의 방향성을 좌우하는 중요한 척도가 되는 것이다. 투자은행 UBS의 앨런 데트마이스터 이코노미스트는 "모든 사람이 인플레이션이 오를 것으로 예상하면 실제로 오르게 된다"며 "이것이 연준이 우려하는 부분"이라고 설명했다.반대로 가계가 인플레이션이 낮고 안정적일 것으로 생각하면 이러한 기대심리가 '고정'되어 통화 급락이나 유가 충격 같은 일시적 물가 급등이 지속적인 인플레이션으로 이어지는 것을 막을 수 있다는 분석이다. 결국 연준의 딜레마는 여기에서 시작된다. 인플레이션 데이터는 완화되고 있지만 관세 충격으로 소비자들이 기대하는 물가는 오를 것으로 전망이 되고 있기 때문이다. 여기에 중동의 지정학적 리스크까지 겹치며 유가가 급등하고 있어 실질적인 인플레이션의 상승 압력도 강해지고 있다. 연준이 시장 완화적인 금리인하 시그널을 주기 어려운 이유다.

6월 13일(현지시각) 이스라엘의 이란 핵시설 기습 공격으로 시작된 양국 간 군사 충돌이 전례 없는 '임계점 전쟁(Threshold War)'의 첫 실제 사례로 평가되면서 글로벌 금융시장과 안보 패러다임에 근본적 변화를 예고하고 있다. 그렇다면 '임계점 전쟁'은 무엇인가? 전통적인 핵 대립에서는 인도와 파키스탄의 경우처럼 양측 모두 핵무기를 보유한 상태에서 상호확증파괴(MAD)논리가 작동, 실질적인 대규모 충돌을 억제하는 역할을 했다. 하지만 현재 이스라엘과 이란의 전쟁 형태는 기존의 핵 억제 이론과는 완전히 다른 동향을 보여주고 있다는 분석이다.

S&P500 지수는 5월에만 6.2%가 상승했고 나스닥은 9.6%나 급등했습니다. 두 지수 모두 2023년 11월 이후 가장 높은 수준입니다. 이제 뉴욕증시는 사상 최고가에서 단 3% 정도 떨어져 있습니다. 하지만 모든 것이 핑크빛처럼 보이는 수면 아래에는 거대한 변화가 감지되고 있습니다. 개인들이 강세장에 대한 기대로 뜨겁게 사들이고 있는 사이 월가와 기관들은 역대 최대 수준으로 주식을 팔아치우고 있습니다. 글로벌 금융시장의 전환 시그널이 감지되고 있습니다.자금이 빠르게 'BIG' 자산으로 이동하고 있고 AI와 원자력, 그리고 전기차 시장에서는 구조적/전략적 변화가 감지되고 있습니다. 하지만 가장 큰 변화는 바로 연준에서 나오고 있습니다. 연준의 5월 통화정책 회의 의사록은 향후 5년 동안 연준의 정책 스탠스가 지난 근 20년 동안 유지했던 기조를 바꿀 '엄청난 변화'를 시사하고 있기 때문입니다.📣 더밀크 알파가 새롭게 변신합니다!🚨 매크로 투자 / ETF레이더 / 종목분석 / 이슈N투자 / 리얼에셋+의 5가지 카테고리로 매주 양질의 투자정보를 제공합니다.1️⃣ 매크로 투자 - 거시경제와 시장의 변화를 포착하는 투자 인사이트2️⃣ ETF 레이더 - 현명한 투자자를 위한 ETF 분석 및 전략3️⃣ 종목분석 - 지금 주목해야 할 기업 및 종목 분석 및 소개4️⃣ 이슈N투자 - 지금 시장을 흔들고 있는 핵심 이슈 및 투자전략5️⃣ 리얼에셋+ - 부동산, 금, 원자재 등 리얼에셋을 통한 대체자산 분석 

미국 증시는 국채시장 동요의 여파로 불안정한 흐름을 이어갔다. S&P500은 0.1% 미만 하락하며 3거래일 연속 약세를 기록했다. 나스닥 100이 0.2% 상승하고 다우존스가 보합권을 유지했지만, 장중 애플의 급락이 전체 지수 상승 모멘텀을 제한했다.10년 만기 미국 국채 수익률은 6bp 하락한 4.54%로 마감했다. 최근 수일간 지속된 매도 압력이 일시 완화된 모습이지만, 구조적 우려는 여전히 강하게 시장을 압박했다. 무디스가 지난 금요일 미국 국가신용등급을 최고등급에서 하향 조정한 것이 시장 심리 악화의 직접적 계기가 됐다. 여기에 트럼프 대통령의 세금감면 법안이 하원을 간신히 통과하면서 이미 급증하고 있는 재정적자에 대한 우려가 가중됐다.월가는 계속 치솟고 있는 국채금리가 안정화되지 않으면 시장이 한동안 변동성을 겪을 수 있다는 분석이다. 나벨리어 & 어소시에이츠의 루이스 나벨리어 최고투자책임자는 "주식시장이 최근 고점 회복을 위해서는 채권 수익률의 실질적 하락이 선행돼야 한다"고 분석했다.UBS 글로벌 웰스 매니지먼트 마크 하펠레 부문장은 "무역정책과 재정 전망 불확실성으로 시장 변동성이 재부상했다"며 "채권 수익률 상승과 관세·예산 리스크 부각으로 변동성 지속 가능성이 높다"고 진단했다.맥쿼리의 티에리 위즈먼은 "적자 감축 실패가 디폴트로 이어지지 않더라도 대규모 적자는 국채 공급 증가를 의미하며, 디폴트 회피를 위한 화폐화 정책은 결국 인플레이션으로 귀결될 것"이라고 경고했다. 그는 "어느 쪽이든 명목 고정수익 상품의 장기투자 매력도를 훼손한다"고 덧붙였다.한편 미국 기업활동 지표와 생산 전망은 개선됐지만 가격 압력은 지속 증가하고 있다는 신호를 발산했다. 초기 실업수당 청구 건수가 4주 만에 최저치로 하락해 고용시장 견조함을 확인했으나, 기존주택 매매는 예상과 달리 7개월 만에 최저 수준으로 둔화됐다.연준 크리스토퍼 월러 이사는 트럼프 행정부 관세율이 10% 수준에서 안착할 경우 2025년 하반기 금리 인하 가능성을 시사했다. 그는 "관세율을 10%에 가깝게 낮추고 7월까지 확정된다면 하반기 전망이 개선될 것"이라고 밝혔다.

트럼프 행정부 집권 이후 달러 약세가 1971년 닉슨 시대를 능가하고 있다는 분석이 제기되고 있다. 1971년은 미 달러와 금의 태환 제도가 폐지된 시기로 이른바 닉슨 쇼크로 인해 달러가 사상 최악의 부진을 겪은 부진을 겪은 해다. 이전까지 달러는 금과 동등하게 환전될 수 있는 자격을 갖추고 기축통화로써 미 달러의 안정성을 보장해 왔다. 하지만 미국이 정책적으로 부채를 늘리고 달러의 수요를 더 자극하기 위해 금본위제도를 폐지하면서 달러와 같은 법정화폐는 변동 환율제로 전환되었고 화폐의 가치는 시간이 갈수록 쪼그라들었다. 실제 LSEG의 데이터에 따르면 달러를 비롯한 주요 기축통화들은 1971년 금본위제 폐지 이후 가치가 폭락했고 달러의 경우 금 대비 가치가 98.9%가 사라진 것으로 나타났다. 반면 실물자산인 금의 가치는 시간이 갈수록 빛이 나고 있어 장기 투자처로써 없어서는 안 될 자산이 되고 있다. 다만 금 자체는 이익을 창출하지 않는다는 점을 고려할 때 많은 투자자들이 선택하는 대체 투자처는 바로 금광 기업이다. 금광 기업은 단순히 금 가격을 따라가는 ETF와는 다르게 금 가격이 상승하면 수익성이 비례보다 훨씬 더 크게 증가하는 구조이기 때문이다. 많은 투자자들이 금 투자처로 가장 대표적인 기업을 꼽자면 뉴몬트(NEM) 혹은 베릭스 마이닝(G)을 꼽지만 현재 시장의 가장 큰 관심을 받는 다크호스는 바로 킨로스 골드(KGC)다.

채권시장의 붕괴로 미국의 재정적자에 대한 우려가 심화되면서 금융시장 전반에 충격파가 이어졌다. 특히 주식, 채권, 달러화 모두가 동반 하락하는 이례적 상황이 전개되며 미국의 '안전자산 지위'에 적신호가 켜졌다는 분석이 제기됐다. 트리거가 된 것은 부진한 미국채에 대한 수요였다. 160억 달러 규모의 미 국채 경매에서 투자자들의 냉담한 반응이 나타나며 20년물 국채 경매는 2020년 재도입 이후 최고 수준인 5% 쿠폰금리를 기록했다. 이에 장기물 중심으로 매도 압력이 집중되면서 30년물 국채 수익률은 단 하루 만에 10bp 이상 급등했다.주식시장도 직격탄을 맞았다. S&P500 지수는 1.6% 급락하며 한 달 내 최대 하락폭을 기록했고, 다우존스 산업평균지수(-1.9%)와 나스닥 100 지수(-1.3%)도 일제히 하락했다. 달러 지수 역시 0.3% 하락하며 주요 통화 대비 전면 약세를 보였다.월가는 채권시장의 붕괴로 시작된 이번 하락이 무디스의 미국 신용등급 하락에서부터 시작됐다는 분석이다. 존스 트레이딩의 마이클 오루크 수석 시장전략가는 "부진한 20년물 경매가 추가적인 매도세를 촉발했다"며 "무디스의 신용등급 강등을 시작으로 이번 주 내내 이어진 테마"라고 분석했다.미국의 재정적자 규모를 더 확대할 것으로 전망되는 감세안 역시 채권시장에는 공포로 다가왔다. 백악관은 공화당에 대한 압박 수위를 높이며 의원들에게 트럼프 대통령의 세금 법안을 신속히 통과시킬 것을 강력 촉구했다. 백악관은 이 법안 처리 실패가 "궁극적인 배신"이 될 것이라는 강경한 입장을 표명했다.10년물 미 국채 수익률은 10bp 상승한 4.59%를 기록하며 금리 상승 압력이 중장기물로 확산되는 양상이다. 불확실한 경제 전망 속에 투자자들의 헤지 수요가 급증하고 있다. 특히 연말까지 장기 국채 금리 상승에 베팅하는 포지션이 급증했다. 골드만삭스와 JP모건을 비롯한 월가 주요 투자은행들은 국채 수익률 전망치를 일제히 상향 조정했다.

뉴욕증시는 4월 저점 대비 20% 이상 상승하며 8.6조 달러의 시가총액을 추가했으나 랠리를 주도해온 빅테크 기업들의 약세로 하락 마감했다. 알파벳은 개발자 컨퍼런스 진행 중 1.5% 하락했으며, 메가캡 기업 중 테슬라만이 유일하게 상승세를 기록했다. 일론 머스크 CEO가 향후 5년간 테슬라 경영에 전념하겠다고 밝힌 것이 주가 상승 요인으로 작용했다.한편 장기 국채 수익률은 미국의 재정 협상 불확실성 속에 상승세를 보였다. 트럼프 행정부는 대규모 감세 법안을 신속히 통과시키려 했으나 주 및 지방세 공제 한도(SALT) 상향 요구에 대한 불만으로 교착 상태가 이어졌다.시장의 단기 조정에도 5월 증시는 예상외로 강세를 유지하고 있다는 분석이다. 밀러 타박의 매트 말리 애널리스트는 "주식 시장의 모멘텀이 상당히 강하지만 단기적으로 과매수 상태로 언제든 숨고르기가 가능하다."며 "다만 이러한 휴식기가 심각한 조정으로 이어지지 않는다면 곧 역대 최고치를 재시도할 가능성이 높다"고 분석했다.그럼에도 일부 전략가는 여전히 시장에 불확실성이 크다는 분석이다. UBS 글로벌 웰스 매니지먼트의 솔리타 마르셀리는 "여러 불확실성 요인으로 향후 변동성이 예상된다"며 "무역 협상의 지속을 위해 추가 진전이 필요하고, 트럼프의 감세 정책은 채권 시장에 압박을 가할 수 있으며, 연준은 경제 역풍에도 불구하고 단기 금리 인하에 저항할 가능성이 높다"고 경고했다.가르다 캐피털 파트너스의 팀 매그너슨은 워싱턴의 재정 확대에 대한 채권 시장의 반발이 끝나지 않았다고 경고했다. 그는 "채권 시장이 재정 정책의 향방을 최종 결정할 것"이라며 "의회는 더 많은 시험을 받게 될 것이고, 5% 수익률은 최종 경계선이 아니다"라고 지적했다.

국제신용평가사 무디스(Moody's)가 미국의 국가신용등급을 최고등급인 'Aaa'에서 'Aa1'로 한 단계 하향 조정했다. 이로써 3대 글로벌 신용평가사(무디스, S&P, 피치) 모두가 미국의 신용등급을 최고 등급에서 강등한 상황이 됐다.무디스는 등급 변경 보고서에서 "정부 부채 비율과 이자지급 비율이 지난 10여년간 유사한 등급의 국가들보다 현저히 높은 수준으로 증가한 것을 반영했다"고 강등 이유를 밝혔다. 특히 "미국 행정부와 의회는 대규모 연간 재정 적자와 이자 비용 증가 추세를 되돌리기 위한 조치에 합의하지 못했다"며 "재정 적자와 부채가 증가하고 금리가 상승함에 따라 정부 부채에 대한 이자 지급도 현저히 증가했다"고 지적했다.무디스의 이번 강등 결정은 미국 재정건전성이 위험수준에 이르렀다는 판단에서 비롯됐다. 미국의 재정적자는 2024년 GDP 대비 6.4%에서 2035년경에는 9%까지 확대될 전망이다. 미국의 GDP 대비 부채 비율도 현재 94% 수준에서 10년 후 134%로 급등할 것으로 예상된다. 이는 2차 세계대전 직후 기록한 120%를 크게 웃도는 수준이다.무엇보다 우려되는 것은 부채에 대한 이자 부담이다. 전문가들은 이자 지급액이 전체 정부 수입의 30%까지 증가할 가능성을 제기하고 있다. 이 상황이 현실화되면 미국 정부의 재정운용에 심각한 제약이 발생할 수밖에 없다.

월스트리트 전설의 투자자, 레이 달리오가 최근 X를 통해 내놓은 글 한 편이 투자자들 사이에서 큰 화재가 되고있다. 달리오는 최근 그의 최신 저서인 '국가들은 어떻게 파산하는가?'를 통해 현재 세계의 경제 질서가 근본적인 전환점에 있음을 예리하게 짚어낸 바 있다. 그는 미중 무역 분쟁과 이로 인한 각국의 보호무역주의 심화, 최대 소비국이자 채무국인 미국의 근본적 불균형과 같은 모든 현상이 기존의 세계 질서를 와해하고 재편을 예고하는 신호라고 진단했다. 달리오는 많은 투자자들이 관세협상이 진행되고 합의가 이루어지면 지금의 혼란이 진정될 것이라고 믿지만 "이미 늦었다"고 단호하게 말하고 있다. 그는 미국과 거래하는 수많은 대미 수출업체와 기업들은 관세가 어떻게 되든 이 문제가 사라지지 않을 것을 인정하면서 미국과의 상호 의존도를 근본적으로 줄이는 것이 '현실적'임을 인지하기 시작했다는 것이다. 특히 이는 미중 거래에서 두드러지게 나타나는데 "중국에 진출한 미국 생산자와 투자자, 그리고 반대로 미국인과 거래하는 중국 생산자와 투자자들은 이제 관세협상 여부 자체를 기다리지 않고 있다."며 이들은 무엽 협상과 상관없이 대체할 계획을 세우고 있다고 전했다. 그는 세계 각국이 미국을 우회하는 새로운 연결고리를 모색하고 자급자족 체제를 강화하는 이른바 '탈세계화(De-Globalization)' 추세에 주목했다. 달리오는 이런 추세가 트럼프 떄문에 생긴 일시적인 추세가 아닌 그간 누적된 글로벌 불균형을 해소하는 과정에서 나타난 필연적 현상이라고 주장했다. 역사적으로도 이와 유사한 대전환기가 있었다. 통화의 질서와 정치·사회의 질서, 지정학적 질서가 동시다발적으로 흔들리는 혼돈의 시기가 바로 그것이다. 이는 지금까지 미국이 이룩했던 미국을 통한 평화, 즉 '팍스 아메리카나'라는 세계 질서가 흔들릴 가능성을 의미한다.

2001년 5월 or 2009년 3월.닷컴버블 붕괴의 서막이자 금융위기의 회복이 시작된 시기입니다. 우리는 지금 과연 어디에 서 있을까요?이번 주 뉴욕증시는 트럼프 대통령의 관세정책 완화 발언으로 역사적인 수준의 강력한 반등세를 보이며 새로운 국면에 진입했습니다. 시장은 이제 지금이 역사적 저점인지 아니면 또 다른 불확실성의 시작인지에 대한 치열한 논쟁에 휘말리고 있습니다.한편 구글과 테슬라의 상반된 실적 결과는 '매그니피센트 7' 기업들 사이에서도 빅테크 내 옥석 가리기 시대가 본격화되고 있음을 보여주고 있습니다. 동시에 우린 이제 관세전쟁 이후 '셀 아메리카' 흐름이 자산시장에서 본격화되면서 달러 약세가 1970년대 닉슨 쇼크를 능가할 잠재적 리스크로 부상하고 있습니다. 이번 밀키스레터에서는 이러한 격변의 본질을 분석합니다.