환율

2026년 금융시장을 이해하려면 먼저 이 질문에 답해야한다. 28일 서울 코엑스에서 열린 더밀크 주최 트렌드쇼2026에서 오건영 신한은행 프리미어 패스파인더 단장은 이 질문에 "둘 다"라고 답한다. 모순처럼 들리지만, 이것이 바로 '트럼프 2.0 시대'의 본질이다.뉴욕타임스와 월스트리트저널은 올해 달러 약세를 보도했다. 실제로 주요 6개 선진국 통화 대비 달러 인덱스는 112에서 98로 하락했다. 유로화는 트럼프 당선 이후 원화 대비 10%나 상승했다. 수치만 보면 달러는 분명 약해졌다.그러나 서울에서는 전혀 다른 풍경이 펼쳐졌다. 원달러 환율은 1,390원에서 1,434원으로 올랐다. 상승폭은 3%에 불과하지만, 시장이 체감하는 부담은 결코 가볍지 않다."같은 달러를 놓고 유럽에서는 약세를, 한국에서는 강세를 말하는 아이러니한 상황이 벌어지고 있다"고 오 단장은 설명했다. 오 단장은 이 현상을 이해하는 것이 중요한 이유를 이렇게 설명했다. "환율은 단순히 두 통화의 교환비율이 아닙니다. 각국 경제의 복잡한 역학관계를 고스란히 반영하는 지표입니다."그는 원화가 유독 약세를 보이는 데는 세 가지 구조적 이유가 있다고 분석했다.

트럼프 행정부가 관세를 본격 시행한 지 어느덧 8개월이 지났지만 시장이 우려했던 경제 붕괴는 일어나지 않았다. 현재 미국의 관세율은 연초와 비교해서 6배나 높고 1930년대의 악명 높았던 스무트-홀리법 수준에 근접했지만 미국 경제는 여전히 견고하게 유지되고 있다. 성장과 고용 창출이 느리긴 해도 계속 유지되고 있고 주식시장은 연일 신고가를 찍고 있다.그렇다면 시장이 우려했던 트럼프 '관세 충격'은 과연 쓸 데 없는 우려였을까? 하지만 컬럼비아 대학교와 트프츠 대학의 국제 경영학 명예교수이자 '불확실성'과 '기업가정신'의 저자인 아마르 비데에 따르면 진짜 충격은 이제부터 시작될 가능성이 있다. 그가 제기한 중요한 사실은 관세 자체보다 트럼프 행정부의 '임기응변식 기업 압박'이 미국의 역동성과 법치주의를 위협하고 있다는 점이다.미국 경제가 여전히 견고한 이유를 알려면 관세가 실제로 경제에 미치는 영향부터 정확히 파악해야 한다. 관세가 미국 경제 전체에 미치는 영향은 예상보다 제한적이다. 놀랍게도 국경 간 무역은 거대하고 다각화된 미국 경제에서 적당한 역할만 한다. 수출입은 미국 역사 대부분 기간 동안 GDP의 약 5%를 차지했다. 스무트-홀리 관세법도 당시 GDP의 1.4%에 불과했던 과세 대상 수입품의 관세를 40%에서 47%로 올렸을 뿐이다.문제는 여기서 핵심은 환율의 역할이라는 점이다. 시장이 결정하는 환율은 강제로 통제하거나 예측할 수 없지만 수입품 가격을 결정하는 데 중요한 역할을 한다. 달러화는 올해 거의 10% 하락했는데 이는 수입품에 대한 금액을 높여 관세와 사실상 같은 효과를 낸다. 즉 현재 시장에서는 정책적 관세보다 어쩌면 시장의 환율 변동이 장기적으로 더 큰 영향을 미칠 수 있다는 뜻이다.

글로벌 스트리밍 서비스의 리더 넷플릭스가 18일(현지시간) 발표한 2분기 실적이 시장 예상치를 상회했지만 보수적인 가이던스와 수익성 및 경쟁에 대한 우려가 제기되며 주가는 4.5% 하락했다. 넷플릭스는 2분기 주당순이익 7.19달러를 기록해 LSEG 조사 애널리스트들의 예상치인 7.08달러를 웃돌았다. 매출은 110억 8000만 달러로 전년 동기 대비 16% 증가했으며, 이 역시 시장 예상치였던 110억 7000만 달러를 소폭 상회했다. 순이익은 31억 달러로 전년 동기 21억 달러 대비 무려 47.6%가 증가했다.회사는 2025년 연간 매출 전망을 기존 435억~452억 달러에서 448억~452억 달러로 상향 조정했다. 자유현금흐름 가이던스도 기존 약 80억 달러에서 80억~85억 달러로 상향 조정했다.영업이익률은 34.1%를 기록해 전분기 대비 3%포인트, 전년 동기 대비 7%포인트 개선됐다. 운영 활동으로 인한 순현금 창출은 24억 달러로 전년 동기 대비 84% 증가했다. 하지만 시장은 이런 '완벽한' 실적에도 실망감을 드러냈다. 넷플릭스 실적 호조의 핵심 동력이 근본적인 사업 성장이 아닌 환율 효과였기 때문이다. 실제 넷플릭스 경영진은 실적 개선의 주요 요인으로 달러 약세를 꼽았다. 스펜서 노이만 최고재무책임자(CFO)는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "매출 가이던스 상향 조정의 대부분은 대부분의 다른 통화 대비 달러 약세로 인한 외환 효과를 반영한다"고 설명했다.올해 들어 달러 인덱스는 약 10% 하락했으며, 넷플릭스는 2분기 매출의 56%를 북미 외 지역에서 거둬들였다. 2024년 기준 해외 매출 비중은 59%에 달한다. 다만 노이만 CFO는 "다행히 기본 사업에서도 강세를 보이고 있다"며 "건전한 회원 증가와 광고 매출에서 좋은 모멘텀을 보고 있다"고 덧붙였다.

지난 2016년 6월 23일. 아직도 믿을 수 없는 순간이었다. "설마.." 했던 것이 현실이 됐다. 바로 영국의 유럽연합(EU) 탈퇴. 브렉시트가 영국 국민투표에 의해 통과됐다는 소식을 들었을 때였다. 당시 미국 실리콘밸리 특파원으로 갓 부임했을 때였다. 당시 미국의 반응을 신속하게 전달하느라 바빴지만 버락 오바마 대통령이 집권하던 미국도, 미국 언론도 모두 예상치 못한 결과에 우왕좌왕하고 있던 당시를 생생히 기억한다. 당시 영국인들은 유럽연합에 속해 부여된 의무와 책임에서 벗어나고자 했고 '통제권'을 찾아오고 싶어했다(찬성 51.9%). 그것이 '대영제국'의 영광을 다시 찾아올 것으로 믿었다.하지만 브렉시트 5년후(2016년 6월 국민투표 후 협상 끝에 영국의 실제 EU 탈퇴는 2020년 1월 31일 발표됐다) 어떻게 됐을까? 영국이 EU의 단일시장·관세 동맹에서 빠져나온 이후 무역은 부정적 영향을 받았다는 게 대체적인 평가다. 영국 BBC에 따르면 브렉시트 뒤 EU에 대한 영국의 상품 수출이 EU 잔류를 가정했을 때보다 6%~30% 줄었다. 실제 런던정경대학교 경제실적센터에 따르면 EU와 교역을 하던 영국 기업을 조사한 결과 1만6400개 중소기업이 브렉시트 후 EU시장으로의 수출을 중단했다. 브렉시트 결정 이후 영국의 경제 성장률은 EU 회원국 평균보다 낮아졌으며 세계 무역에서의 입지도 약화됐다. 브렉시트 이전 영국은 세계 5위의 수출국이었지만, 현재는 10위권 밖으로 밀려났다. 영국의 외교적 영향력 역시 감소했다. 브렉시트 이전 영국은 EU의 일원으로서 세계 최대 무역 블록의 규칙 제정에 중요한 발언권을 가졌으나, 이제는 EU의 결정에 영향을 미칠 수 있는 공식적인 수단을 상실했다. 이후 여론은 나빠져 브렉시트를 이끈 보수당은 거센 '심판론' 속에 패배하고 2024년 7월 노동당이 집권하는 결과를 낳았다.

윤석열 대통령이 3일(현지시각) 10시 20분께 비상계엄을 선포했다. 비상계엄은 전시나 사변 또는 이에 준하는 국가비상사태에 한해 선포할 수 있다. 실제 마지막으로 대한민국에서 비상계엄이 선포된 시기는 1979년 박정희 대통령의 피살 사건이 있었던 10.26 사태 직후로 1981년 1월 24일까지 유지됐다. 윤석열 대통령은 정치권 내부에 암약하고 있는 반국가세력의 대한민국 체제전복 위협을 비상계엄 선포의 이유로 들었다. 계엄사령부의 포고령에 따르면 가장 첫 번째 사항으로 국회와 지방의회 등 정당의 활동과 일체의 정치활동을 금한다고 선언했다. 문제는 비상계엄 자체가 헌법적으로 국회의 활동을 금지할 수 없다는 것이다. 결국 위헌의 가능성이 제기된 비정상적인 비상계엄은 단 155분 만에 국회에서 즉각 해제를 가결하며 일단락됐다. 하지만 월가와 글로벌 자산시장은 이를 한국의 정치적 불확실성과 자본 시장의 리스크로 인식하기 시작했다. 달러 대비 원화는 2년 만에 최고치로 급등하며 한국경제에 대한 투자자들의 불신을 드러냈다. 한국 기업과 연계된 미예탁증서(ADR)인 한국전력(KEP)과 포스코(PKX), 그리고 쿠팡(CPNG) 등의 기업들도 모두 폭락했다. 국회가 비상계엄의 해제를 즉각 가결하며 환율과 주가도 모두 일부 회복했지만 충격은 크다. 포스코를 비롯한 많은 한국 기업들이 이미 심각한 주가 하락을 겪고 있는 상황에서 한국의 정치적 불확실성이 투자자들에게 한국 시장에 대한 의구심을 제기했기 때문이다.

날카로운 통찰력으로 어려운 거시경제를 쉽게 풀어내는 것으로 유명한 신한은행의 오건영 팀장이 더밀크의 트렌드쇼 2024 무대에 섰다. 오건영 팀장은 투자 전문 방송 <삼프로>에서 '연준해설가', '금리전문가', '거시경제 일타강사'라는 타이틀을 갖고 있을 만큼 거시경제에 탁월한 안목을 지닌 전문가로 신한금융지주와 신한은행에서 글로벌 매크로 마켓 전문가로 활동 중이다. 오건영 팀장의 '쉬운 경제 해설'은 트렌드쇼에서도 어김없이 발휘됐다. 연준의 고금리 정책으로 인해 불확실해진 2024년 거시경제를 인플레이션과 환율, 그리고 물가와 금리라는 어려운 재료를 가지고 모든 청중이 이해할 수 있을만한 손쉬운 예로 풀어내는 '연금술사'같은 순간을 만들어냈다.

강달러 기조가 미국 대기업 실적에도 영향을 미치고 있다. 글로벌 소프트웨어 업체 어도비가 미국 외 지역 매출 성장률 둔화로 내년 실적 전망치를 하향 조정했다. 어도비는 18일 미국 로스앤젤레스에서 진행한 자체 컨퍼런스 ‘어도비 맥스(Adobe Max)’ 2023 회계연도 매출 성장률이 기존 전망치 대비 4%포인트 감소할 것으로 예상한다고 밝혔다. 연간 매출액 규모는 191억달러~193억달러로, 조정 주당순이익(EPS)는 15.15달러에서 15.45달러로 전망했다. 월가 애널리스트들의 추정치(조정 EPS 15.53달러, 매출 198억2000만달러)를 밑도는 수치다. 어도비는 지난 분기(9월 2일 종료) 실적 발표 때 내년 매출성장률을 12.7%로 추정한 바 있다. 여기에서 4%포인트를 빼면 내년 추정 성장률은 약 9%로 떨어지게 된다. 이 수치에는 최근 발표한 디자인 소프트웨어 스타트업 피그마 인수에 따른 영향(인수가 200억달러)은 포함되지 않았다. 어도비는 피그마 인수 절차를 2023년에 완료할 예정이다. 구체적으로는 디지털 미디어 연간 반복 매출(ARR)에서 약 7억달러의 하향 조정이 발생할 것으로 예측했다. 강달러 여파에 해외에서는 동일한 서비스임에도 가격이 인상되는 효과를 낳게되고, 결과적으로 해외 매출 성장이 둔화할 것이란 설명이다.

안녕하세요. 더밀크는 미국 실리콘밸리에 본사가 있고 한국에 ‘더밀크 코리아'를 두고 양질의 정보를 제공하는 비즈니스를 하다보니 원달러 환율에 민감합니다. 글로벌 비즈니스를 하는 기업들은 요새 원달러 환율을 보면 만감이 교차할 것입니다. 지난달 28일(현지시간) 원·달러 환율이 1270원을 돌파했기 때문입니다. 종가 기준으로 1270원대에 올라선 것은 코로나19 확산 초기인 2020년 3월19일 이후 2년 1개월 만이었습니다. 다음날인 29일엔 다소 내렸지면 여전히 1250~1260원대를 기록하고 있습니다. 워낙 원달러 환율 상승이 가팔라서 "이러다 1300원을 넘는 것은 아니냐"는 우려도 나오기도 했습니다. 한국 뿐 아니라 일본, 중국 아시아 국가의 절하폭이 큽니다. 특이 일본의 엔화는 달러당 130원을 넘어서 20년만에 사상 최고를 기록했습니다. 엔화 가치는 20년전으로 돌아갔습니다. 달러 강세는 언제까지 갈까요?많은 국가에서 달러를 보유하고 교환길 원하기 때문에 달러 수요가 많아져서 가격이 오르는 것이겠죠. 러시아의 우크라이나 침공에 따른 전쟁이 지속되고 미 연방준비제도의 통화 긴축도 빨라지고, 중국의 코로나19 봉쇄 조치가 지속되면서 ‘안전 자산'인 달러 선호 심리가 높아지고 있습니다. (강달러 지속 가능성 높다는 뜻).

환율은 각국 통화 간 교환 비율이다. 환율은 금리, 주가와 함께 돈의 시세와 흐름을 알려주는 3대 시장지표 가운데 하나다. 일반적으로 환율은 세계 최대 기축통화인 달러를 기준으로 ‘원/달러’ ‘유로/달러’ ‘엔/달러’처럼 비교 대상을 묶어 상대적 교환 비율을 함께 표기한다. 원 달러가 1000원에서 1100원으로 변동되면 ‘원 달러 환율이 올랐다’고 한다. 이는 원화 가치가 달러에 비해 떨어져 ‘원화가 (평가)절하됐다’ 또한 ‘달러 강세’라고 한다. 환율이 내리면 1달러를 구매하는데 상대적으로 적은 원화가 필요하기 때문에 달러의 상대적 가치가 떨어지고 원화의 가치는 절상이 되어 ‘달러 약세’가 되는 것이다.한국은 환율에 민감한 국가다. 내수 위주의 경제가 아니고 수출 중심이기 때문에 환율이 오르면 원자재 수입 가격이 올라 제조 원가가 오르지만 수출 가격에는 경쟁력이 생겨 유리하다. 반대로 환율이 떨어지면 수출 경쟁력이 떨어지지만 원화 가치가 올라가 수입품 구매력은 올라간다.결국 각국 통화도 시장경제의 논리에 따라 수요, 공급에 의해 환율이 결정된다. 즉 세계 각국의 돈이 거래되는 외환시장에서 수요와 공급에 따라 환율이 결정되는 식이다.환율에 영향을 끼치는 요소는 다양하다. 경제성장률, 물가, 경상수지, 금리, 주가 등 여러 경제변수의 영향을 받기도 하고 반대로 영향을 주기도 한다. 예를 들어 수출이 증가해 달러를 많이 벌면 한국 외환 시장에 달러가 많아 환율이 떨어진다(원화가치 절상). 한국은행이 원화를 많이 찍어 시중에 돈을 많이 풀면 원화가 넘쳐 상대적 가치인 환율이 오르는(원화가치 절하) 식이다.