달러

2023년 달러의 향방은?달러의 향방이 2023년 글로벌 자산시장을 좌우한다. 2022년 달러의 초강세는 안전자산 선호심리를 극대화하며 리스크 오프를 자극했다. 글로벌 자산시장에서 자금이 빨려나가며 미국의 달러로 향했고 이는 그대로 취약해진 시장을 더 강하게 무너뜨리는 촉매제가 됐다. 16개 주요 통화에 대한 달러의 가치를 측정하는 WSJ 달러 인덱스는 29일(현지시각, 목)까지 올해 8.4%가 상승해 2015년 이후 가장 큰 연간 상승세를 기록했다. 달러는 올해 9월 이후 정점에서 내려오며 글로벌 통화시장에 회복의 기운을 불어넣었다. 인플레이션이 드디어 둔화되는 기조를 보이고 이에 따라 연준의 긴축 기조 역시 정점에서 내려올 수 있다는 기대가 커졌기 때문이다. 이는 그대로 글로벌 시장의 회복으로 나타났다. 자금 흐름이 원활해지고 달러 표시 부채 상환에 대한 부담이 줄어들었다.달러는 전세계 자산시장의 움직임을 좌우한다. 소용돌이의 중심에서 달러의 움직임이 커지면 커질수록 원심력도 커지고 이에 글로벌 통화와 자산이 휩쓸리기 시작한다. 2023년 달러의 방향에 월가도 시선을 집중하고 있다. 스탠다드차타드 은행은 글로벌 경제가 회복되고 성장 전망이 개선되면서 달러가 약세를 나타낼 것으로 내다봤다. 중국의 경제재개와 유럽의 에너지 위기가 완화되면서 글로벌 경제도 활력을 찾을 것이란 분석이다. 반면 달러가 다시 어느 정도 수준의 힘을 되찾을 것이란 의견도 있다. JP모건은 경기침체 위험이 증가하면서 달러에 대한 수요가 탄력적으로 유지돼 5% 수준의 추가 상승이 가능할 것으로 내다봤다.

제롬 파월 연준의장이 연준의 정책전환(Fed Pivot)을 시사했다. 사실상 12월 연준의 통화정책회의에서 75bp가 아닌 50bp 금리인상을 예고한 그의 발언에 금리와 달러는 빠르게 하락했고 3대 지수는 4.4%가 급등한 나스닥을 중심으로 날아올랐다. (다우지수 +2.18%, S&P500 +3.09%, 나스닥 +4.41%)워싱턴의 브루킹스 연구소에서 연설한 제롬 파월의장의 논평은 4번 연속 자이언트 스텝(75bp 인상)을 마감하고 금리인상 속도를 조절할 수 있다는 확실한 완화 시그널을 줬다는 평이다. 파월 의장의 발언은 크게 세가지로 압축됐다. 첫번째는 "통화정책은 시차를 두고 작용하기 때문에 인플레이션이 둔화되는 증거를 보고 인상속도를 완화하기 시작하면 금리가 너무 높을 수 있다."라는 발언이다. 이는 그동안 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재를 비롯해 일부 비둘기파적으로 해석되던 위원들의 생각과 일치한다. 두번째는 실업률의 급격한 증가로 인플레이션을 잡겠다는 이른바 '경기 경착륙(Hard Landing)'을 감수하겠다는 기존의 입장에서 크게 물러선 발언이다. 파월 의장은 "실업률의 증가보다는 일자리 자체가 크게 감소하면 타이트한 고용시장이 완화되면서 자연적으로 인플레이션 압력을 줄일 수 있을 것"이라 밝혔다. 파월 의장은 인플레이션과 연준의 긴축 정책에 핵심적인 요인으로 인식되는 타이트한 고용시장에 대해 "현재 부족한 노동력 350만 중 200만 이상이 팬데믹 시기의 초과 퇴직이 차지한다"며 실업률이 급증하는 사태보다는 "경기 연착륙 가능성이 매우 그럴듯하고 아직 달성 가능하다."고 전망했다.세번째는 미국이 지금까지 겪은 인플레이션은 대부분 일시적인 것으로 보이는 공급망의 부진이나 제약 때문이었다고 밝힌 점이다. 이는 연준이 여전히 인플레이션을 공급망과 코로나, 전쟁과 같은 불확실한 매크로 환경에 의해 발생한 일시적인 현상일 수 있음을 시사한 것으로 판단된다.

1. 섹터 및 산업 퍼포먼스: 에너지와 원자재 초강세12월 이후 연준의 정책이 전환될 수 있다는 기대가 시장을 끌어올리면서 S&P500은 지난 5일간 3.6%에 달하는 상승세를 기록했다. 2주 연속 상승 마감이 확실시 되면서 투자의견이 확실히 개선되고 있다. 원자재와 헬스케어가 각각 5.37%와 5.29%의 상승세로 시장을 주도했다. 에너지가 4.80%로 여전히 강력한 상승세를 유지했고 파이낸셜은 은행들의 견고한 실적에 힘입어 경기침체 우려를 지우며 4.18%에 달하는 상승세를 기록했다. 시장이 광범위한 회복세를 보였지만 전반적으로 경제 회복에 대한 기대가 작용했다기보다 실적에 따른 개별 장세가 주도했다는 평이다. 3분기 어닝시즌에 본격적으로 진입하면서 예상보다 나은 기업 실적과 일부 연준 위원의 완화적인 메시지가 시장 모멘텀에 긍정적인 영향력을 행사한 것으로 관측된다. 특히 달러 약세가 확연히 나타나면서 원자재와 에너지가 시장을 주도했다. 광산부문이 무려 13%의 상승세를 기록했고 에너지 장비와 서비스 부문 역시 12%로 경기침체 우려에도 강력한 이익을 보고했다. BofA는 시장을 리드하는 섹터로 헬스케어와 파이낸셜, 자유소비재, 에너지, 그리고 산업을 꼽았다. 특히 헬스케어와 에너지가 최근 불리시한 모멘텀을 보이고 있다고 평가했고 반대로 자유소비재와 산업은 모멘텀을 잃고 있다고 평가했다. 반면 유틸리티와 필수소비재는 최근 부진한 모습을 보이고 있지만 필수소비재가 경기침체 우려가 커지면서 다시 불리시한 전환을 하고 있는 것으로 분석했다. 여전히 기술과 커뮤니케이션, 그리고 부동산은 부진한 모습을 유지하고 있고 원자재는 지난주에 이어 2주 연속 리딩 섹터로 진입을 하며 강력한 모멘텀 전환을 보이고 있는 것으로 나타났다.

화요일(13일, 현지시각) 미 증시는 연준의 긴축 기조에 영향을 줄 소비자물가지수(CPI)를 기다리며 상승 출발했다. 투자자들이 연준의 강경한 정책 기조에도 견고한 경제에 기대감을 보이면서 금리와 달러는 하락세를 이어갔다. 달러는 5일 연속 하락세를 보이며 위험자산 선호심리를 견인했다. 한 달 만에 가장 큰 하락폭을 보인 달러에 위험자산은 일제히 회복 랠리를 펼쳤다. S&P500과 나스닥은 월요일(12일, 현지시각) 애플의 아이폰 14 프로 맥스의 견고한 사전 예약 데이터에 힘입어 4일 연속 상승세를 기록했다. 주식시장이 6월 이후 가장 강력한 회복세를 보였지만 인플레이션 데이터를 앞두고 투자자들의 불안은 깊어졌다. CBOE 변동성 지수(VIX)는 주식시장이 상승세를 보였음에도 약 5%의 급등세를 보이며 투자자들이 변동성의 확대에 대비하고 있음을 시사했다. 크레딧 스위스는 "인플레이션이 정점을 지났다 해도 연준이 즉각 반응하지 않을 것."이라 전망하며 "S&P500은 기술적인 관점에서 매우 큰 지지를 받았다. 만일 시장이 2023년에도 연준이 금리를 인하하지 않을 것이란 걸 깨닫고 나면 변동성은 우릴 다시 그 지역으로 인도할 것."이라 평가하며 주가가 저점을 다시 노크할 것이라 전망했다. 월가의 부정적인 전망이 이어지는 가운데 기관 투자자들의 스탠스는 극도로 방어적으로 전환했다. 뱅크오브아메리카에 따르면 투자자들이 주식에 투자하는 비중은 사상 최저 수준으로 하락했고 현금은 최고 수준인 것으로 나타났다. 경기침체를 예상하는 투자자들 역시 2020년 5월 이후 최고에 도달했다. 반면 견고한 데이터로 경제가 연착륙에 성공할 것이란 분석도 있다. 미 최대 은행인 JP모건은 글로벌 경제에 연착륙이 더 가능성 있는 시나리오로 되고 있어 위험자산에 순풍으로 작용할 것이라 예고했다. 마르코 콜라노비치 JP모건 글로벌 헤드는 "최근 임금 압력과 인플레이션이 완화되고 소비자 신뢰가 회복되면서 세계 경제가 경기침체를 피할 수 있음을 시사한다."고 주장했다.

금요일(9일, 현지시각) 미 증시는 유럽중앙은행(ECB)의 금리인상과 제롬 파월 연준의장의 발언을 소화하며 상승 출발했다. 국채금리와 달러는 파월 의장의 강경 발언에도 약세로 전환하며 하락했다. 파월 의장은 잭슨홀 미팅에서의 발언을 재확인하며 "나와 동료들은 일을 완수할 때까지 멈추지 않을 것."이라며 "강하게 행동할 것."이라 다짐했다. 다음주 통화정책회의 전 발언이 제한되는 블랙아웃 기간을 앞두고 파월의 매파적 발언에 시장은 75bp 금리인상을 받아들이는 모습이다. CME 페드워치에 따르면 9월 정책회의에서 75bp 금리인상에 대한 베팅은 85%로 유지됐다. 유로화는 ECB가 전례없는 75bp 금리인상을 단행하면서 3주 만에 최고 수준으로 급등했고 달러는 하락 전환했다. 미 국채금리는 파월 의장의 강경 발언에도 3.50% 수준을 넘지 못하고 하락했다. 달러가 1%나 하락하면서 투자심리가 개선된 상품은 랠리를 펼쳤다. 국제유가와 금이 강세로 전환했고 암호화폐인 비트코인은 한 달여 만에 가장 큰 폭의 상승세를 보이며 2만달러를 재돌파했다. 한편 중국은 8월 인플레이션 데이터가 예상보다 빠르게 둔화됐다. 특히 생산자물가의 급락이 기업활동의 둔화를 시사해 중국정부의 부양책이 더 필요하다는 기대가 커졌다. 중국 정부의 경기 부양책에 대한 기대가 커지며 국제유가와 구리 등 산업금속은 강세로 전환했다. 통화시장에서도 변화가 감지됐다. 아시아는 주식시장이 2주 만에 가장 큰 폭의 상승세를 보인 가운데 일본의 엔화는 정부가 시장에 개입할 수 있음을 시사하며 한 달 만에 최고치를 기록했다.