마진부채

미국 개인투자자들의 차입을 통한 주식투자가 닷컴 버블과 서브프라임 모기지 사태를 크게 넘어서는 역대 최고 수준을 기록했다. 금융업계 자율규제기구인 FINRA에 따르면 투자자들의 신용 상태는 마이너스 5560억 달러에 달해 닷컴 버블 당시 마이너스 300억 달러, 서브프라임 사태 당시 마이너스 200억 달러를 압도적으로 상회했다.마진 부채 비율 역시 2022년 성장주 버블 당시 피크 수준에 근접하고 있어 시장 과열 우려가 커지고 있다. 역사적으로 마진 부채 피크는 주식시장 피크와 밀접한 상관관계를 보여왔다는 점에서 경계 신호로 해석된다.주목할만한 점은 이번 레버리지 급증을 개인투자자가 주도하고 있다는 점이다. 실제 개별 레버리지 ETF에 대한 개인투자자 매수 규모가 과거와 비교할 수 없는 수준에 도달하면서 개인들의 투자 열기가 위험 수준까지 왔음을 시사하고 있다. 반면 기관투자자들은 지속적으로 차익 실현 매도에 나서고 있어 개인투자자가 기관 물량을 떠받치는 구조가 관측되고 있다. 이같은 현상은 지난주만의 일회성 사건이 아니라 한 달 연속, 나아가 5월 이후 시장 랠리가 진행되는 내내 지속된 패턴으로 나타나고 있다는 점에서 주의해야 할 시그널로 인식된다.

4분기 어닝시즌이 대부분 마무리가 되고 있습니다. 일반적으로 실적보고 시즌에서 시장이 주목하는 시기는 금융주와 빅테크 어닝이 다수 포진해 있는 초기에 집중됩니다. 시장의 퍼포먼스를 좌우하는 거시경제에 대한 단서와 기술주에 대한 통찰력을 얻을 수 있는 시기이기 때문입니다.그런데 상황이 변하고 있습니다. 시장은 이제 끝물이라 할 수 있는 이번 주 4분기 어닝시즌에 주목하고 있습니다. 이유는 간단합니다. 바로 AI 열풍을 선두에서 진두지휘하고 있는 세계 최고의 반도체 기업으로 우뚝 선 엔비디아(NVDA) 실적이 있기 때문입니다.

경기침체와 기업의 이익이 둔화되는 어닝 리세션에 대한 우려에도 올해 시장은 강력한 상승세를 이어왔다. 인플레이션의 확연한 완화 시그널과 연준의 정책전환에 대한 기대가 금리와 달러를 동시에 끌어내리며 금융환경을 완화시켰기 때문이다. 실제 블룸버그 금융환경 지수는 1년 만에 최고 수준으로 상승했고 지난 3월 이후 처음으로 플러스 영역으로 진입해 주식 투자 환경이 크게 완화됐음을 시사했다. 이는 그대로 나스닥을 중심으로 기술 성장주의 강세를 촉발했다. 매크로 환경은 악화되고 있지만 시장은 강력한 회복세를 보였다. 특히 시장의 건전성을 보여주는 주요 지표인 등락지수(Advance-Decline Line)가 지난 수 개월간의 고점을 돌파하는 모습을 보이고 있어 시장이 전반적으로 상승세를 타고 있다는 것을 알 수 있다. 특히 S&P500이 경기 순환 사이클의 중요한 경기선으로 인식되는 200일 이동평균이자 40주 이평선을 돌파하기 시작했다는 점은 긍정적이다. 개인투자자들의 투자심리가 지난 해 말부터 점점 개선되기 시작하며 주식의 강세와 함께하고 있다는 점 역시 시장의 모멘텀이 회복하고 있다는 점을 시사한다.시장의 건전성이 급속히 회복되며 새로운 강세장의 시작을 시사하고 있지만 그럼에도 위험은 있다. 시장의 방향은 전반적으로 강세를 보이고 있지만 매크로 환경과 광범위한 시장의 흐름은 여전히 위험을 가르키고 있기 때문이다. 즉, 강세장의 신호는 있지만 여전히 안전운전을 하면서 가속패달을 밟지는 말라는 것이다.