신용위기

지역 은행의 유동성 위기가 불이 옮겨붙으면서 대형 산불로 변해가고 있다. 실리콘밸리 은행과 시그니처 은행, 그리고 퍼스트 리퍼블릭 은행 등 대형 은행들이 단 몇 일 만에 무너지고 있지만 은행 위기를 초래한 연준은 여전히 나몰라라 하는 모습이다. 제롬 파월 연준의장은 FOMC 회의 이후 기자회견을 통해 "최근 은행들의 붕괴 속도가 전례없는 수준으로 이해하지 못할 정도로 빠르다."고 상황을 전혀 파악하지 못함을 인정하면서도 해결 방안에 대해서는 마이클 바 부의장에게 떠넘기는 모습을 연출했다. 일부 전문가들은 워낙 은행 예금 유출속도가 빨라 당장 미 연방예금보험공사(FDIC)가 제공하는 예금보증 한도를 폐지하거나 상향 조정해야 대규모 현금 인출 현상인 뱅크런을 막을 수 있다는 주장이다. 실제 미국 은행 위기는 올해 2008년의 수준을 이미 넘어서고 있다. 파산된 은행의 수는 3개로 적지만 그 규모는 5320억 달러로 이미 금융위기 당시 파산했던 25개 은행의 전체 자산(5260억)을 넘어섰다는 점에서 상황은 상당히 심각하다. 하지만 연준은 여전히 미국의 은행 시스템이 건전하고 견고하다는 입장을 견지하고 있다. 연준은 결국 25bp 금리인상을 단행했고 지역 은행들은 연방공개시장위원회(FOMC)의 정책금리 결정이후 빠르게 무너지는 모습을 연출했다. 팩웨스트 은행은 무려 40%가 넘게 폭락했고 대부분의 지역 은행들이 두 자릿수의 폭락세를 연출하며 일부 은행은 거래 일시 중단을 의미하는 서킷 브레이커가 발동됐다.

인플레이션의 고착화 가능성이 커지면서 잠재적인 신용 경색에 대한 우려 역시 높아지고 있다. 뉴욕 연은이 조사한 3월 소비자 설문조사에 따르면 미 소비자들은 1년 후 인플레이션이 4.7%로 증가할 것이라고 답해 지난 10월 이후 처음으로 다시 물가가 오를 것이라 전망했다. 이는 2월 응답한 4.2%에서 50bp 증가한 수치로 그동안 물가 하락세가 이어질 것으로 보고있던 미국인들의 생각이 바뀌고 있다는 중요한 시그널로 인식된다. 특히 3년 후 인플레이션 전망 역시 2.8%로 올라 연준이 제시한 2.5%를 웃돌았다는 점에서 연준에는 큰 경고가 될 수 있다는 평이다.실제 제롬 파월 연준의장은 인플레이션 기대가 상승하고 있다는 신호, 즉 소비자들이 높은 물가가 경제에 뿌리를 내릴 수 있다는 인식을 가지는 것에 대해 상당히 경계를 표한 바 있다. 파월 의장은 지난해 "우리가 취하는 조치를 통해 장기 인플레이션 기대를 고정시키고 대중이 2% 인플레이션으로의 복귀가 가능함을 계속 믿게 하는것이 중요하다."며 소비자들이 믿는 인플레이션 기대치에 주목하고 있음을 시사했다. 3월 소비자물가지수(CPI) 발표 이틀 전에 공개된 뉴욕 연은의 데이터는 인플레이션이 장기적으로 높게 유지될 수 있다는 미국인들의 우려를 보여준다는 점에서 주시해야 할 시그널로 평가된다.

자산별 퍼포먼스(YTD): 비트코인 +33.6%, S&P500 +4.7%, 하이일드 채권 +2.3%, 미 달러 +2.1%, 현금성 자산 +0.7%, 투자등급 채권 +0.2%, 금 -0.4%, 국채 -1.3%, 원자재 -3.4%, 유가 -4.5%주간흐름: 현금 181억 달러 유입, 채권 82억 달러 유입, 금 4억 달러 유출, 주식 5억 달러 유출 알아두어야 할 큰 흐름1. 현금이 왕이다: 올해 현금으로만 192억 달러의 자금 유입세가 나타났다. 현재 현금성 자산인 머니마켓펀드(MMF)에 쌓인 금액은 4조 9천억 달러로 다시 사상 최고치를 경신했다. 2. 미 국채: 연준의 금리인상 기조가 강경해지고 있지만 국채로의 자금 유입은 계속됐다. 이번주에만 43억 달러 유입. 금리 상승과 안전자산 선호심리에 수혜를 받는 국채는 언제나 인기.3. 투자등급 채권: 채권중에서도 안전자산 선호심리가 뚜렷해지며 투자등급(IG) 채권에 11주 연속 자금이 몰리고 있다. 이번주도 38억 달러의 유입. 4. 주식시장: 미국 주식 펀드 중 향후 시장의 강세에 베팅하는 롱(long) 타입의 펀드는 83억 달러의 자금이 유출되며 5주 연속 손실을 이어갔다.5. 일본탈출: 2018년 4월 이후 가장 큰 자금인 30억 달러의 자금이 유출됐다.

1. 차익실현 매도세? 지난 주 단기 투자자들이 많이 거래하는 SPY(SPDR S&P500 ETF Trust)가 14억 달러의 자금 유출을 기록한 반면 가치주 투자 상품인 VTV(Vanguard Value ETF)는 27억 달러의 순유입을 보였다. BNY 멜론의 코어상품인 BKLC가 12억 달러의 순유입으로 역시 강세를 보였다. 최근 랠리에 부담을 느낀 투자자들의 방어 전략일까?2. 비둘기 전환 효과 : 시장의 주목을 받았던 연준의 2월 통화정책회의가 예상보다 비둘기파적이었다는 기대가 커지면서 미국 주식으로 82억 달러의 자금이 순유입됐다. 그동안 국제주식으로 큰 자금이 흐르고 상대적으로 미국 주식은 외면받았다는 점에서 괄목할만한 변화라 할 수 있다. 3. 강력한 고용 데이터 후폭풍 : 연준의 정책전환에 대한 기대가 너무 강력한 고용 데이터로 무너지면서 큰 변화가 나타났다. 금리가 다시 오를 것으로 전망되면서 나스닥의 하락에 베팅하는 SQQQ(Proshares UltraPro Short QQQ)에 10억 달러가 넘는 자금이 몰렸다. 특히 고용 보고서가 발표된 3일(현지시각, 금) 하루에만 8억 5051만 달러가 유입됐다. 미국 주식에도 자금이 유출됐다.4. 암호화폐에 자금 유입 39% 증가 : 금리 하락에 힘입어 지난 4주 연속 자금이 유입됐다. 지난 주 역시 총 7600만 달러의 자금이 유입되며 총 자산이 연초 대비 39%가 증가했다. 비트코인에 전체 자산 흐름의 90%인 6900만 달러의 자금이 유입돼 크립토에도 안전자산 선호심리가 강하게 나타났다.

이번 주 경제 브리핑: 침체 징후는 뚜렷하지만 고용은 강력하다 경기침체 징후는 확실히 나타나고 있지만 아직까지 고용시장에 미치지는 못했다. 유럽은 인플레이션의 피크아웃 시그널이 나타나며 회복의 가능성을 비쳤고 이는 상대적으로 연준의 더 강경한 기조로 인식되며 유로 약세와 달러 강세를 초래했다. 미국 경제의 하락 징후는 상품 수요의 부진, 즉 제조업이 이끌고 있다. 공급관리자협회(ISM)가 발표한 12월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 48.4로 두 달 연속 경기 위축을 기록했다. 주목할만한 점은 2022년 한 해 동안 경기 하강 속도가 2008년 금융위기 이후 가장 강하게 나타나고 있다는 점이다. 특히 미래 경기의 선행지표로 인식되는 신규주문이 국내외 할 것없이 모두 위축 수준으로 떨어지면서 향후 경기침체에 대한 우려는 더 강해질 것으로 전망된다. 반면 공급망의 병목현상을 보여주던 배송시간은 정상시기보다 더 짧아졌고 물가는 예상보다 크게 하락해 향후 인플레이션은 빠르게 하락할 가능성이 커졌다.반면 수요 둔화에 이은 경기침체의 충격을 가장 늦게 반영하는 것으로 알려진 고용시장은 여전히 강력했다. 실업자는 줄었고 신규고용은 증가했으며 채용공고는 여전히 많았다. ADP가 집계한 신규고용은 예상치를 무려 10만이나 가까이 상회했고 신규 실업수당 청구는 지난 9월 이후 가장 낮은 수준을 기록했다.인플레이션을 자극할 수 있는 타이트한 고용시장이 계속되며 연준의 긴축 우려는 커졌다. CME 페드워치에 따르면 2월 FOMC 회의에서 50bp 인상 가능성은 30%에서 42%로 급등했고 금리와 달러도 모두 급등해 금융환경을 더 타이트해졌다.

1. 이번주 주시해야 할 핵심 시그널: CPI, FOMC, 그리고 소매판매14일(현지시각) 연준의 통화정책회의를 시작으로 세계 경제를 움직이는 주요 국가들의 금리가 결정된다. 특히 미 연준은 70년대 이후 전례없는 속도로 인상하던 긴축속도를 완화할 것이란 전망이 힘을 얻고있어 연준의 정책전환(Fed Pivot) 기대가 크다. CME 페드워치에 따르면 50bp의 '빅스텝' 인상 가능성은 이제 77%에 달한다. 금리인상 속도의 조절과 함께 2023년에 대한 기대 역시 커지고있다. 연준의 금리인상이 오래 가지 못할 것이란 전망이 힘을 얻으면서 올해 내내 금융환경을 억눌렀던 금리와 달러는 추세를 전환했다. 다만 연준의 금리인상 기조가 어디까지 향할 것인가에 대한 의문은 남아있다. 투자자들은 13일(현지시각) 발표되는 11월 소비자물가지수(CPI)로 인플레이션이 확실히 둔화하고 있다는 확증을 원하고 있다. 연준의 금리결정과 함께 최종금리에 단서는 연준 위원들의 점도표(Dot Plot)에서 윤곽이 드러날 것으로 전망된다. 인플레이션 데이터와 연준의 금리결정이 가져다 줄 충격은 시장의 방향성을 결정짓는 가장 확실한 전환점이 될 가능성이 높다. 15일(현지시각) 예정된 소매판매 역시 주목해야 할 데이터가 될 것이다. 인플레이션과 연준의 정책 이후 미국인들의 소비 추세에 대한 단서를 제공할 것이다. 이는 경기침체 가능성과 함께 연착륙의 가능성을 볼 수 있는 단초가 될 것으로 전망된다.