금리인상플레이북

미 연준이 인플레이션과의 전쟁을 선포했다. 16일(현지시각) 미 연방공개시장위원회(FOMC)는 3월 25bp의 금리인상과 함께 올해 남은 모든 정책회의에서 금리인상을 시사했다. 이로써 연방 기준금리는 현행 0.00~0.25%에서 0.25~0.50%로 인상되며 제로금리 시대의 막을 내렸다. 0.25%포인트 인상은 위원회에서 8대 1의 지지를 받았다. 25bp 금리인상에 반대한 한명은 세인트루이스 연은의 제임스 불라드 총재로 50bp 금리인상을 요구한 것으로 관측된다. 위원회에서 이견이 나온것은 2020년 9월 이후 처음일만큼 인플레이션에 대응하고자 하는 연준의 의지는 강했다. 2018년 12월 이후 3년만에 처음으로 금리를 인상한 연준은 올해 물가안정이 정책목표임을 확실히 했다. 위원회는 통화정책 후 성명을 통해 "금리인상 목표 범위를 지속적으로 늘리는 것이 적절하다"고 발표했다. 제롬 파월 연준의장은 정책회의 후 가진 브리핑에서 "미국 경제가 매우 강력하고 포지셔닝이 잘 된 만큼 연준의 긴축정책을 견딜 수 있을 것이다"며 자신감을 표시했다. 인플레이션에 대해서는 강한 경계와 함께 적극적인 대응을 시사했다. 파월 의장은 "인플레이션과 인플레이션 기대가 상승 압력을 받을 위험에 대비하고 있다"며 연준이 더 빠른 긴축에 나설 수 있다고 경고했다. 양적 긴축 역시 예상보다 빨랐다. 연준은 성명을 통해 9조달러에 달하는 국채와 모기지담보부 증권을 이르면 5월 정책회의부터 매각할 수 있다고 발표했다. 제롬 파월 연준의장은 연준의 채권 매각이 금리인상과 맞먹는 효과를 내는 긴축정책이 될 것으로 전망했다.

이번주 투자자들의 모든 시선이 한 곳에 집중된다. 바로 연준이다. 16일(현지시각) 미 연방공개시장위원회(FOMC)는 2018년 12월 이후 3년여만의 처음으로 금리인상에 나설 것으로 전망된다. 연준은 이미 지난주를 마지막으로 채권 매입을 종료했다. 팬데믹에 대응하기 위해 시행하던 경기 부양책이 마침내 종료된다. 이번주 금리인상에 앞서 정책 정상화의 큰 전환점을 돈 것이다. 하지만 연준의 속내는 복잡하다. 단순히 정책을 정상화하고 인플레이션에 대응하기에 글로벌 경제 환경은 거대한 불확실성에 쌓여있다.연준이 지난 11월 테이퍼링과 함께 금리인상에 나설 것임을 선언한 이유는 빠르게 치솟는 인플레이션이 '일시적'이라는 내러티브에서 벗어났기 때문이다. 인플레이션이 고정적으로 유지될 수 있다는 위기감은 연준의 빠른 정책 전환을 야기했다. 연준의 태세 전환은 시장의 인플레이션 기대를 빠르게 끌어내렸다. 5년 만기 기대 인플레이션율(Breakeven Inflation rate)은 11월 3.47%에서 연준의 정책전환이 선언된 직후 12월 2.65%까지 하락했다. 그렇게 둔화되는 것처럼 보이던 인플레이션은 러시아의 우크라이나 침공으로 다시 살아났다. 오일을 비롯해 글로벌 원자재 시장의 큰 손으로 군림하던 러시아를 제재하기 시작하면서 상품시장의 균열이 시작됐다. 유가는 순식간에 배럴당 100달러를 돌파했고 니켈을 비롯해 알루미늄과 밀 등 제조업에 필요한 주요 원자재와 식품은 감당하지 못할 수준으로 가격이 급등했다. 지정학적 리스크로 상품 가격이 폭등하면서 인플레이션 우려가 다시 수면에 떠올랐다. 단 2개월만에 70%가 폭등한 유가에 소비심리는 차갑게 얼어붙었다. 미시건대의 소비자심리지수는 10년만에 가장 낮은 수준으로 하락했고 인플레이션 기대는 다시 사상 최고 수준으로 치솟았다. 경기둔화 가능성이 커지면서 월가를 비롯해 국제통화기금(IMF) 등 관련 기관들은 올해 글로벌 경제의 성장둔화를 예고하고 있다. 골드만삭스는 내년 경기침체의 가능성을 보고 있는 것으로 밝혀졌다. 인플레이션은 더 심각해지고 있는데 성장은 둔화할 가능성이 커진 것이다. 연준의 이번 통화정책회의는 그래서 더 중요하다. 미국 경제의 키를 잡고있는 연준의 정책 방향에 따라 미국 경제가 연착륙을 하느냐 여부가 결정될 것이기 때문이다.

뉴욕증시가 14일(현지시간) 혼조세를 보이면서 마감했다. 이날 뉴욕 증권거래소(NYSE)에서 다우지수는 전 거래일보다 1.05포인트(0%) 오른 3만 2945.24에 장을 마쳤다. 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 전 거래일 대비 31.20포인트(0.74%) 하락한 4173.11을 기록했다. 기술주 중심의 나스닥 지수는 262.59포인트(2.04%) 급락한 1만 2581.22에 장을 마감했다. 시장은 오는 오는 15∼16일(현지시간) 열리는 연준의 연방공개시장위원회(FOMC)와 러-우크라이나 전쟁에 주목했다. 제롬 파월 연준 의장은 40년 만에 최고 수준으로 치솟은 인플레이션을 잡기 위해 3년 만에 기준금리 인상을 예고한 바 있다. 이와 관련, 미국형님 데이비드 리 테일러 투자자문그룹 최고 투자책임자(CIO)는 시장 돋보기 방송에 출연해 FOMC 미팅과 결과에 대한 분석을 내놨다. 그는 "파월 의장 입장에서 굉장히 고민이 될 것 같다"며 "전쟁으로 인한 불확실성이 커지고 있고, 3대 지수가 3 거래일 동안 하락세를 이어가고 있다. FOMC 결과가 어느 때보다 주목이 되는 이유"라고 말했다.그러면서 "시장에서는 25bp 인상을 예고하고 있다. 파월 입장에서는 (인플레이션과 소프트랜딩) 두 가지 목적을 모두 달성해야 하는 딜레마에 빠졌다"라고 지적했다. 실제 미국의 인플레이션은 심각한 수준이다. 소비자들의 피부로 느껴질 정도로 물가가 치솟았다. 데이비드 리 CIO는 "미국 주유소를 가보면 개스값이 갤런당 5~6달러에 달한다"며 "오미크론 확산이 주춤하고, 경제상황이 나아졌는데 개스값이 급등하면서 여름철 여행수요에 영향을 주고 있다. 소비심리 위축이 우려된다"라고 지적했다. 그는 "(인플레이션이 심각한 상황에서) 파월 의장은 '스태그네이션' 가능성에 큰 고민이 있을 것"이라며 "스태그네이션은 수요는 줄어드는데 가격은 떨어지지 않는 상황을 의미한다. 이후에 대개 경기침체가 따라온다"라고 지적했다. 특히 러시아와 우크라이나 간 전쟁 장기화는 미국 경제에도 부정적인 영향을 줄 것으로 예상했다. 그러면서 '달러 가치 하락'에 대한 우려를 제기했다.리 CIO는 "오늘 달러 가치가 소폭 하락했는데, 우크라이나 전쟁이 원인"이라며 "달러 가치 하락은 달러 리스크가 커졌기 때문이다. 각국이 달러 이외에 다양하게 리스크를 분산하면서 달러 가치가 하락하고 있는 것으로 보인다"라고 해석했다. 이어 "기축통화인 달러 가치 하락이 미국 경제에는 부정적인 영향을 미친다. 이 부분이 우려가 된다"라고 덧붙였다. 러시아의 전쟁 장기화 가능성은 크지 않을 것이라는 의견도 내놨다. 리 CIO는 "러시아 디폴트 가능성 때문에 합의점을 찾아가고 있을 것으로 본다"며 "장기적으로 전쟁을 끌고 나갈 힘없다"라고 말했다. 그는 "바이든 미국 대통령이 곧 유럽으로 날아갈 수 있다는 뉴스가 나왔다. 이번 전쟁은 러시아는 물론, 미국, 중국, 유럽 경제에 많은 피해를 주고 있다"며 "양국 간 합의점이 나오면 미국 주식시장이 빠르게 정상화될 가능성도 있다"라고 전망했다. 다만 "당장 금리를 올린다고 해서 인플레이션이 바로 안정화되지는 않는다"면서 장기적인 안목을 갖고 시장을 봐야 한다고 말했다. 그는 "현재 미국 경제는 수요와 공급뿐만이 아니라 전쟁을 비롯한 다양한 변수들이 있기 때문"이라며 "전쟁으로 인한 공급망 이슈가 여전히 문제가 되고 있다. 일단 전쟁 상황이 안정되는 것이 시장에 중요하다"라고 덧붙였다.만약 전쟁 상황이 종식되고, 시장이 회복세를 보이게 된다면 보험과 은행주 등 가치주를 중심으로 회복세가 빠르게 진행될 것으로 리 CIO는 내다봤다. 그는 "현 시장이 심리적으로 위축될 수 있다. 그러나 에너지 관련주를 제외하고는 모든 지수가 하락했고, 대부분의 기업 주가가 떨어졌다"며 "당장 극단적인 투자 움직임에 나서는 것보다 가치주 중심의 포트폴리오로 전환했다면 기다리는 지혜가 필요한 때"라고 조언했다.

제롬 파월 연준의장이 수요일(2일, 현지시각) 하원 금융위원회 청문회를 통해 올해 통화정책의 큰 그림을 제시했다. 이변은 없었다. 파월 의장은 3월 통화정책회의에서 25bp 금리인상을 지지했다. 우크라이나 전쟁으로 인한 불확실성은 인정했지만 여전히 올해 인플레이션에 대응하기 위해 점진적인 금리인상을 통한 긴축에 나설 것임을 분명히 한 것이다. 다만 인플레이션이 예상보다 높거나 지속적으로 높아질 가능성이 있다면 더 공격적으로 나설 수 있음을 시사했다. 파월 의장은 "인플레이션이 높게 유지될 가능성이 있다면 50bp이상의 금리를 인상할 수 있다."고 발언했다. 실제로 제임스 불라드 세인트 루이스 연은 총재는 50bp 이상의 금리인상에 대해 공개적으로 필요성을 주장한 바 있다. 시장이 주목했던 우크라이나 전쟁이 미치는 영향과 그로 인한 정책의 변화 가능성에 대해서는 신중하게 접근했다. 파월 의장은 "우크라이나 침공으로 인한 불확실성은 인정하지만 여전히 정책을 정상화해야 할 필요성은 변함이 없다."고 주장했다. 연준의 대차대조표를 축소하는 양적 긴축에 대해서는 정확한 시기를 밝히지 않았다. 다만 대차대조표를 정상 수준으로 돌리는데 약 3년의 시간이 필요할 것으로 전망하며 "시장이 예측 가능한 방향으로 진행될 것."이라 발언했다.

오미크론 변종 확산은 지난 연말 레스토랑 업계의 회복 속도를 늦추는 주요 장애물이었다. 미국 요식업협회(National Restaurant Association)는 "2021년 말과 2022년 초에 모든 주요 외식 부문에 걸쳐 대부분의 사업자가 실내 식사에 대한 고객 수요가 감소했다고 말한다"고 밝혔다.미국 요식업협회의 2022년 국가 요식업 보고서에 따르면, 오미크론 변종의 급속한 확산은 12월에 소비자 지출과 일자리 증가에 타격을 입혔고, 식당 예약 감소와 1월 여행 감소를 초래했다고 밝혔다.미국 요식업협회는 2022년 미국 외식산업이 6% 성장해 8980억 달러의 매출을 달성할 것으로 전망하면서도, 사업비 상승, 극히 얕은 인력 풀, 공급망 붕괴 등의 어려움에 직면해 있다고 설명했다. 물가 상승도 외식업계 회복을 늦추는 한 요인이다. 패스트푸드 식사 메뉴 가격은 8% 상승, 풀서비스(고급 레스토랑) 식사 가격은 7.1% 상승했다.인력난도 아직 미해결 상태다. 10명 중 7명의 미국 요식업 운영자들은 현재 고객의 수요를 지원할 만큼 충분한 직원을 보유하고 있지 않으며 대부분의 운영업자들은 내년까지 이런 노동난이 계속될 것으로 예상한다고 말했다. 그러나 시스코(Sysco) 경영진은 "인건비로 인한 이러한 추가 비용이 시간이 지나면서 개선될 단기적인 과제라는 것을 확신하고 있다"고 말했다.

미국의 물가가 무서운 상승세를 보이고 있다. 2월 중 발표된 인플레이션 관련 지표가 모두 미국 중앙은행의 금리인상을 가리키고 있다. 지난 10일(현지시간) 미국 노동부가 발표한 올해 1월 소비자물가지수(CPI)는 1년 전과 비교해 7.5%나 상승했다. 이는 작년 12월 7% 상승보다도 높고 팬데믹 이전인 2019년 1월 1.8%와 비교해서는 6% 가까이 오른 수치다. CPI는 1982년 2월 이후 최고 수준을 기록했다고 월스트리트저널(WSJ)은 보도했다. 1982년 1월 CPI는 8.3%였다. 인플레이션이 고공행진을 지속하고 있다는 지표는 또 있다. 지난 15일(현지시간) CNBC에 따르면 미 노동부는 1월 생산자물가지수(PPI)는 전년 동기 대비 9.7%나 상승했다. 전월 대비로는 1.0% 올랐다. 전월대비 상승률은 다우존스가 집계한 전망치 0.5%의 두 배에 달한다고 CNBC는 전했다. 소비자물가지수가 소비자의 구매력을 가늠하는 지수라면, 생산자물가지수는 생산원가와 관련이 있다. 기업의 비용 증가를 가늠하는 지표다. 이 때문에 2월 중 발표된 CPI와 PPI 지수는 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed, 이하 연준)의 기준금리 인상을 충분한 단서를 제공하고 있다는 시각이 지배적이다. 시장에서는 연준이 물가상승을 억제하기 위해 오는 3월을 시작으로 1년 내내 기준금리를 인상할 것으로 전망하고 있다. 특히 연준은 오는 3월 다소 공격적인 0.5% 포인트의 금리 인상을 단행할 수 있다는 예측도 나오고 있다.

40년만에 가장 높게 오른 인플레이션에 대응하는 연준의 긴축 정책이 본격 시작됐다. 16일(현지시각) 공개된 지난 1월 연방공개시장위원회(FOMC)의 정책회의 의사록에 따르면 위원들은 "인플레이션이 예상대로 낮아지지 않을 경우 더 빠른 속도로 정책 조정을 하는 것이 적절할 것이다"고 주장한 것으로 나타났다. 물가 인상 속도가 40년내 최고 수준으로 나타나는 만큼 연준이 긴축 속도도 금리인상을 포함, 이에 맞춰 대응하는 것으로 관측된다. 의사록에 따르면 대부분의 위원들은 2010년대 두차례의 금리인상 시기(2015년, 2018년)보다 빨라야 한다고 주장했다. 2015년 이후 연준은 분기별로 한번 이상은 절대 금리인상을 하지 않는 등 점진적인 금리인상 기조를 보였다. 그러나 이번에는 상황이 다르다. 의사록에 따르면 위원들은 약 6주마다 열리는 정책회의에서 매회 금리를 인상하는 것이 적절하다는 주장이다. 이는 2006년 이후 단 한번도 보지못한 속도의 긴축이다. 시장의 유동성을 가장 효과적으로 흡수하는 정책으로 알려진 양적긴축 역시 전례없는 수준의 공격적인 축소가 이루어질 전망이다. 의사록에 따르면 위원들은 "현재 연준의 채권 자산 보유량이 9조달러에 이를 정도로 높다는 점을 감안할 때 대차대조표 규모를 크게 줄이는 것이 적절할 것."으로 평가했다. 이틀간에 걸친 회의에서 FOMC 위원들은 확실한 금리인상 시기와 횟수, 그리고 양적긴축의 세부 사항을 결정하지 못했다. 하지만 테이퍼링이 3월까지 완료되고 금리인상 역시 3월부터 시작될 것으로 강력히 시사했다.