금리인상플레이북

미국이 경기침체를 막기 위해 또 하나의 '카드'를 꺼내고 있다. 바로 '신용카드' 발급의 확대다. 지난 2008~2009년 서프프라임 모기지 사태, 그로 인한 금융위기를 겪은 미국은 지난 10년 이상 신용카드 발급을 최대한 억제해왔다. 빚을 갚을 능력이 없는 사람들이 '실적'을 무기로 무차별 발행한 신용카드 사용으로 개인도, 은행도 '신용'이 붕괴되는 사태를 경험했기 때문.그러나 개인의 신용카드 연체율이 낮아지고 빅데이터 및 인공지능 기술 등을 통해 신용 스코어의 관리 및 예측이 가능해지자 다시 카드 발급 확대에 나선 것이다. 실업률이 '역대급'으로 낮은 것도 카드 발급 확대의 배경이 됐다. 금리 인상에 따른 경기 침체를 방어하기 위해선 신용 확대를 통한 소비 진작이 필요하다는 전략이다. 특히 미국 최대 은행들이 일제히 신용 확장 사이클에 뛰어들었다.실제 씨티그룹은 지난 3일(현지시각) 내년 초 대형 은행들의 통화 프로젝트인 REACh(경제 액세스 및 변화를 위한 원탁회의)의 파일럿 프로그램에 동참한다고 발표했다.미 최대 은행인 JP모건과 웰스파고, US뱅코프 등 주요은행이 참여한 원탁회의 프로그램은 두개의 파일럿 프로그램을 기획했다. 하나는 신용(크레딧)이 없는 사람들에게 신용카드를 발급하고 다른 하나는 소수 민족과 여성 및 퇴역군인이 소유한 소규모 사업체에 신용 대출을 확대하는 프로그램이다.

최근 월가의 가장 큰 쟁점은 미국이 현재 '경기침체' 상황인가 아닌가의 여부다. 2분기 연속 미국의 국내총생산(GDP) 성장률이 마이너스로 향하면서 기술적으로 경기침체가 이미 시작됐다는 분석이 설득력을 얻고 있다. 초 인플레이션으로 인해 소비 위축 조짐이 나타나 경기침체가 진행되고 있다는 분석이다. 때문에 최근 주식시장이 인플레이션 완화 시그널에 랠리를 펼치고 있지만 오래 가지 못할 것이란 주장도 나왔다. 마이크 윌슨(Mike Wilson) 모건스탠리 최고투자책임자(CIO)는 "채권시장이 인플레이션을 통제할 수 있다고 가정하기 시작했지만 평소보다 더 큰 대가를 지불해야 할 것이다"며 결국 경기침체가 올 수 있음을 경고했다.그러나 경기침체를 2분기 연속 GDP의 마이너스 성장으로 정의할 수 없다는 의견도 있다. 경기침체로 정의하기엔 고용시장은 너무 강하기 때문. 현재 미국 경제는 경기침체를 유발하는 '대량 실업' 사태와 거리가 멀다. 현재 실업률은 3.6% 수준이다. 오히려 완전 고용에 가깝다. 고용이 견고하면 소비침체가 오기 어려운 것이 사실이다. 강력한 고용은 소비를 촉진하고 이는 결과적으로 기업의 이익을 지켜준다. 대표적 인사가 노벨경제학상 수상자인 폴 크루그먼 뉴욕시립대 교수다. 그는 경기침체를 선언하기에 너무 이르다고 주장했다. 이어 최대 15개월이나 걸리는 전미경제연구소(NBER)가 경기침체를 선언하기 전 경기침체를 식별할 수 있는 가장 확실한 지표로 '샴 법칙(Sham Rule)'을 꼽았다. 샴 리세션 지표는 전 연준 경제학자인 클라우디아 샴이 개발한 지표로 3개월 평균 실업률이 이전 12개월 중 최저치보다 0.5%포인트 높을 경우 경기침체의 신호로 인식한다. 폴 크루그먼은 샴 리세션 지표가 경기침체를 가리키지 않고 있다고 강조하며 "여전히 고용이 성장하고 있어 경기침체라 하기엔 무리가 있다"고 주장했다. 주식시장의 바닥이 이미 왔을수도 있다는 기대와 잠재적 경기침체로 인한 추가 하락의 가능성까지 제기되면서 투자자들은 흔들리고 있다. 어느 장단에 춤을 춰야 하는걸까?

최근 세계 경제의 가장 큰 화두는 인플레이션과 경기침체다. 그리고 이 위기를 다루는 가장 큰 영향력을 가진 기관은 미국의 중앙은행인 연방준비제도(Fed, 이하 연준)다. 주식시장은 물론 전 세계가 연준의 통화정책과 제롬 파월 연준 의장의 입에 주목하는 이유다. 파월 의장은 23일(현지시간) 연방 하원에 출석해 전날 상원에서 언급한 경기침체 가능성을 언급했다. 그는 "경기침체가 올 가능성은 있지만 불가피하지 않다"라고 말했다. 연준이 공격적으로 금리를 올리면서도 미국 경제가 침체로 가지 않도록 하겠다는 의지를 피력한 것으로 보인다.

고강도 금리 인상에 대비하기 위한 미국 기업들의 발빠른 행보가 이어지고 있다. 회사채 등 외부 자금 조달을 줄여 충격에 미리 대비하는 모습이다.미 연방준비제도(Fed, 이하 연준)는 15일(현지시각) 기준 금리를 75bp(0.75%포인트, 1bp는 0.01%포인트) 파격적으로 인상했다. 이날 개최한 연방공개시장위원회(FOMC) 6월 정책회의에서 1994년 이후 가장 큰 폭의 금리인상을 단행했다.이 같은 연준의 '자이언트 스텝'은 어느정도 예고되기도 했다. 실제 미국 기업들은 6월 FOMC 정책회의에서 고강도 금리 인상 정책이 나올 것을 예상하고 재빠르게 대응한 것으로 나타났다. 투자 전문 매체 배런스가 뱅크오브아메리카(Bank of America) 데이터를 인용해 보도한 바에 따르면 미국 기업들은 이번 주 단 건의 회사채도 발행하지 않았다.회사채 금리는 기준 금리의 영향을 받기 때문에 기업들이 부담을 느낀 것으로 해석된다. 시장 전문가들은 이자율 상승으로 자금 조달 비용이 높아지면서 기업들이 회사채 같은 외부 자금 조달 수단을 줄이고 있다고 설명했다.

미국 중앙은행인 연방준비제도 이사회(Fed, 이하 연준)가 연방기준금리를 0.75% 올리는 '자이언트 스텝' 금리 인상을 단행했다. 연준이 단번에 금리를 75bp 나 올린 것은 앨런 그린스펀 전 연준 의장 시절은 1994년 11월 이후 28년 만에 처음 있는 일이다.연준은 14일부터 이틀간 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의를 열고 이 같은 방침을 결정했다. 이에 따라 미국의 기준금리는 1.50~1.75%로 높아졌다. 또 올해 말 기준금리는 3.5%에 달할 것으로 전망됐다.연준의 '역대급' 금리 인상은 한국을 비롯한 다른 국가의 통화정책에도 영향을 미칠 전망이다. 미국발 '인플레 쇼크'는 이미 한국의 물가, 외환시장에도 영향을 주고 있다. 이 때문에 한국은행이 연말까지 기준금리를 3%까지 올릴 수 있다는 예상이 나온다.중앙은행이 금리를 인상하면 가계나 기업 모두 이자 부담이 크게 늘면서 부실 우려가 커진다. 이처럼 유례를 찾아볼 수 없는 금리인상 시기에 개인들은 어떻게 재정관리를 해야 할까.재정 전문가들은 금리가 오르면 신용카드 부채나 변동금리 대출은 더 이자율이 높아질 수 있기 때문에 우선적으로 처리해야 한다고 조언한다. 또 자동차나 주택 등 대출을 고려해야 하는 구입은 뒤로 미루는 것이 바람직하다고 입을 모은다.이밍 마 컬럼비아대학 교수(재무)는 월스트리트저널(WSJ)과의 인터뷰에서 "금리환경이 급변할 것이라는 점을 감안할 때 최적의 의사결정이 무엇인지를 먼저 생각하는 것이 재정관리에 있어 중요하다"라고 말했다.

마침내 연준이 인플레이션을 잡기 위해 칼을 빼들었다. 미 연방공개시장위원회(FOMC)는 6월 정책회의에서 1994년 이후 가장 큰 폭의 금리인상인 0.75% 포인트의 인상을 단행했다. 이로써 연방기준금리는 1.50~1.75%로 상승했다. 그동안 50bp 금리인상을 예고했던 연준의 입장을 고려했을때 이는 5월 소비자물가지수(CPI)의 충격에 적극적으로 대응하겠다는 연준의 강력한 의지를 나타내는 것으로 인식됐다. 이는 연준 위원들의 점도표(Dot Plot)를 통한 금리인상 경로에서도 그대로 드러났다. FOMC 위원 뿐 아니라 연방준비제도의 모든 위원들에게 의견을 묻는 점도표는 올해 말 최종금리를 3.4%로 제시했다. 이는 3월 1.9%를 전망했던 기존의 중간금리에서 약 1.5%포인트가 상향 조정된 것으로 올해에만 1.75%가 추가 인상될 것임을 시사한 것으로 인식된다. 연준 위원들은 금리인상 기조가 내년에도 이어질 것으로 내다봤다. 점도표에 나타난 2023년 중간금리는 3.8% 수준으로 25~50bp 금리인상이 추가될 수 있음을 시사했다. 연준의 예상보다 강력한 금리인상 기조는 미국의 견고한 경제에 기반하는 것으로 추정된다. 연준은 성명에서 이전에 포함됐던 "인플레이션이 목표치인 2% 수준으로 회복되고 노동 시장이 강력한 모습을 유지할 것으로 기대한다."는 내용은 삭제했으나 전반적으로 낙관적인 전망은 유지했다는 평이다. 연준은 성명을 통해 "전반적인 경제활동이 1분기에 소폭 둔화됐지만 다시 회복하고 있다."고 평가했으며 "고용은 견고하고 실업률 역시 낮다."고 밝혔다. 다만 연준은 팬데믹으로 인한 수급 불균형이 초래한 광범위한 가격 압력과 높은 에너지 가격이 인플레이션을 초래, 소비 수요를 둔화시킬 것으로 전망하며 경제 전망은 3월과 비교해 하향 조정했다. 연준은 올해 국내총생산(GDP) 성장률이 3월 전망했던 2.8%에서 1.7%로 둔화될 것으로 내다봤다. 또한 실업률은 3.6%에서 2024년 말에는 4.1%로 증가할 수 있다고 전망했다.

미 유통 공룡들의 1분기 실적이 시장을 뒤흔들고 있다. 그동안 경기방어주로 시장을 떠받친데다 뛰어난 경영 능력으로 코로나 팬데믹 위기를 정면 돌파한 기업들이기에 투자자들의 충격은 크다. 경기침체에 대한 우려가 시장을 뒤흔들때 투자자들은 경기방어주로 인식되는 필수소비재 기업에 주목한다. 경기침체에도 필수적으로 구입해야 할 품목들을 취급하기 때문이다. 하지만 월마트(WMT)와 타겟(TGT), 그리고 홈디포(HD) 등 유통 거인들의 실적은 그간 상식을 뒤집는 결과이기 때문에 중요한 '변화의 시그널'로 인식된다. 미국인들의 소비행태에 근본적인 변화가 있음을 시사한 것이다. 그동안 물가 상승 압력에도 견고하게 나타났던 소비자들이 인플레이션에 대응하기 시작했다. 기업들은 물가상승 압력을 소비자에게 최대한 전가하려 했으나 소비자들이 이에 '소비 축소'로 반응했다는 점에서 앞으로 가격인상이 힘들어질 것으로 전망된다. 이는 곧 기업 이익의 삭감을 의미하는 것이기 때문에 '주가'가 바로 반응했다. 연준의 긴축과 인플레이션에도 시장이 유일하게 기대를 한 기업의 이익에 타격이 불가피해질 것으로 전망이 되면서 시장의 충격도 컸다. S&P500은 하루만에 무려 4%가 폭락하며 2020년 6월이후 최악의 하락폭을 기록했다. 반면 함께 실적을 발표한 홈디포(HD)와 로우스(LOW) 그리고 TJ맥스(TJX)는 예상대로 견고한 실적과 함께 인플레이션에 탄력적인 모습을 드러냈다. 무엇이 이런 차이를 만들었을까? 40년만에 가장 높게 치솟은 인플레이션이 미국인들을 재정적으로 갈라놓고 소비의 전환을 이끌고 있다. 1분기 리테일러들의 실적에서 드러난 미국 소비성향의 전환과 함께 투자의 키워드를 살펴보았다.

미국의 생산자물가(PPI) 사상 최고 수준으로 급등한 가운데, 뉴욕증시가 12일(현지시각) 하락 출발했다. 인플레이션 급등과 금리 상승에 대한 우려가 여전히 시장을 짓누르는 모양새다. 이날 미 노동부가 발표한 4월 생산자물가지수(PPI) 증가율은 예상치를 웃돌았다. 블룸버그통신에 따르면 미국의 지난달 PPI 지수는 전년대비 11% 증가했다. 이는 시장 예상치인 10.7%를 웃도는 수치다. 전월인 3월 11.2% 보다는 소폭 둔화됐지만 2010년 통계를 산출한 이후 가장 높은 수준이다. 전날 발표된 미 소비자물가지수(CPI)도 변동성이 큰 식품과 에너지 카테고리를 제외한 근원 물가지수가 경제학자들의 예상보다 높은 수준을 기록하면서 가격 상승이 계속될 수 있다는 우려가 나오고 있다. 인플레이션이 진정될 기미가 보이지 않자 시장에서는 미 중앙은행인 연준(Fed)의 또 다른 '빅스텝'을 기정 사실화하는 분위기다. 연준은 이달 초 FOMC 회의에서 기준금리를 0.50% 인상한 바 있다. 찰리 리플리 알리안츠 인베스트먼트 매니지먼트의 선임 연구원은 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 "인플레이션이 미국 경제의 많은 영역에 깊이 뿌리를 내리고 있는 것으로 보인다"며 "연준이 경제를 침체에 빠뜨리지 않으면서 인플레이션을 진정시키는 데 어려움을 겪을 것"이라고 해석했다. 인플레 공포에 뉴욕증시는 하락 출발했다. 이날 다우지수는 5 거래일 연속 하락세를 보이면서 오전 10시 현재(미 동부시각) 0.6% 이상 떨어졌고, 전날 2021년 3월 이후 최저치를 기록한 S&P500 지수 역시 1%대 하락세를 보였다. 끊임없는 매도세가 이어지고 있는 나스닥 지수도 1% 가까이 떨어지면서 약세장을 이어갔다. 기술주 중심의 나스닥 지수는 지난 3월 초부터 약세장을 이어가고 있다. 지난해 11월 19일 사상 최고치를 기록한 이래 30% 가까이 하락한 상태다. 특히 11일에도 3.18% 급락하면서 하락세를 이어가고 있다.

미국의 4월 소비자물가지수(CPI) 상승률이 전년 대비 8.3%를 기록했다. 이에 따라 미 중앙은행인 연방준비제도(Fed)의 '빅스텝' 가능성이 더 커졌다.11일(현지시간) CNBC에 따르면 미 노동부는 4월 소비자물가지수(CPI)가 전년 대비 8.3% 급증했다고 발표했다. 이는 다우존스가 예상한 8.1% 상승을 웃돌았다.3월 고점인 8.5%보다는 소폭 둔화됐다. 물기 상승폭이 전달과 비교해 하락세로 돌아선 것은 지난해 8월 이후 처음이다. 그러나 여전히 지난 1982년 여름 이후 최고 수준에 가깝다.CNBC는 "4월 인플레이션이 여전히 소비자들을 벼랑 끝으로 몰아넣고, 미국 경제를 위협하고 있다"고 전했다.변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전월대비 0.6% 오른 6.2% 상승했다. 이는 인플레이션이 지난 3월 정점에 이르렀다는 기대를 흐리게 했다고 CNBC는 분석했다.

대표적인 안전자산으로 꼽히는 금 가격이 상승세를 보이고 있다. 러시아와 우크라이나 간 전쟁으로 인한 지정학적 리스크와 인플레이션 헤지 수단으로 주목을 받으면서 금에 대한 수요가 늘고 있기 때문이다. 6일(현지시간) 뉴욕상품거래소에서 6월물 금 선물 가격은 전날보다 0.4% 상승한 온스당 1882.80달러에 거래를 마감했다. 금값은 지난 5일 장중 1900달러 이상을 기록하면서 주간 최고가를 경신했으나 소폭 하락했다. 금값은 올해 들어 등락을 반복하고 있다. 금 가격은 지난 2월 러시아의 우크라이나 침공과 높은 인플레이션 등의 영향으로 최고치인 온스당 2080달러를 기록한 바 있다. 현 시세는 2월 대비 180달러 낮은 수준이지만 최근 안전자산에 대한 수요가 늘면서 다시 주목받고 있다. 금 가격은 대개 금융위기나 지정학적 위험이 나타날 때 가격이 오르는 모습을 보인다. 이날 발표된 미국의 고용지표도 금값에 영향을 미쳤다. CNBC에 따르면 미국의 4월 비농업부문 일자리는 42만 8000개가 늘었다. 실업률은 3.6%를 기록하면서 사실상 완전고용 상태를 유지하고 있다. 특히 비농업부문 임금은 전월보다 0.3%, 지난해 같은 달보다 5.5% 각각 증가한 것으로 나타났다.고용지표는 인플레이션을 가늠하는 주요 척도다. 임금 상승과 노동시장으로 복귀하는 노동자 숫자가 늘어날 가능성이 제기되고, 이에 따른 인플레이션 우려가 나오면서 금 수요가 늘어나는 것이다. 대표적인 안전자산인 금은 인플레이션의 유력한 헤지 수단으로 꼽힌다. 금융전문지 배런스도 "인플레이션 피난처를 찾는 투자자들이 금 ETF에 몰리면서 금값이 상승세를 보이고 있다"고 분석했다. 특히 "상장된 금 펀드 투자 흐름이 금 가격을 높이는 핵심적인 역할을 했다"고 덧붙였다. 실제 모닝스타에 따르면 금 관련 ETF 올해 수익률은 3.0%, 연간 수익률은 5.5%를 넘어섰다. SPDR 골드 트러스트(GLD)의 연초부터 5월 4일 현재까지의 ETF 수익률(YDT Total Return)은 2.8%, 연간 총 수익률(1-yr Total Return)은 5.5%를 기록했다. SPDR 골드 미니셰어스 트러스트(GLDM), 그레나잇셰어스 골드 트러스트(BAR)는 올해 들어 각각 3.0% 의 수익률을 기록 중이다. 연간 수익률은 5.8%를 기록했다.

미국이 40년 만에 최악의 인플레이션을 경험하고 있는데, 미국 중앙은행이 20년 만에 최대 가장 큰 폭의 금리인상을 단행했다. 미 연준은 지난 4일(현지시간) 이틀간 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의를 마친 뒤 현재 0.25~0.5%인 기준금리를 0.5% 포인트 인상한다고 밝혔다. 이에 따라 미국의 기준금리는 0.75~1.0% 수준으로 상승했다. 미국이 기준금리를 0.5% 포인트 인상한 것은 앨런 그린스펀 의장 재임 시절인 2000년 이후 처음이다. 연준의 강한 긴축 스탠스에 5일(현지시간) 뉴욕증시는 오전부터 요동치고 있다. 3대 지수 모두 연준의 '빅스텝' 결정에 급락세를 이어가고 있다. 이날 오전 10시 30분 현재(미 동부시각) 다우존스 지수는 전날 대비 1.91% 하락한 3만 3409.74에 거래되고 있다. S&P500 지수는 2.40% 내린 4197.17에 거래되고 있고, 기술수 중심의 나스닥 지수는 전날보다 3.29% 하락한 1만 2538.46에 거래가 이뤄지고 있다. 문제는 물가가 어느 정도 안정될 때까지 연준의 긴축 기조가 이어질 것으로 보인다는 점이다. 제롬 파월 연준 의장은 시장에서 제기된 0.75% 포인트 인상에 대해서는 "적극적으로 고려하고 있지 않다"면서도 "향후 두어 번의 회의에서 50bp 인상에 대한 인식에 연준 위원들이 인식을 갖고 있다"라고 밝혔다. 물가 상승을 잡지 못하면 또 다른 '빅스텝'을 단행할 수 있다고 예고한 셈이다.빅스텝에 대한 시장의 견해도 비슷하다. 재커리 힐 호라이즌 인베스트먼트의 포트폴리오 전략 책임자는 CNBC와의 인터뷰에서 "연준이 인플레 억제를 위해 0.5% 이상의 금리를 인상할 가능성은 여전히 열려있다"라고 분석했다. 특히 "이런 상황은 공급망이 빠르게 개선되거나 노동인구가 다시 극적인 유입이 되지 않는 한 증시는 '멈춰진 시간(borrowed time)'이 될 가능성이 높다"라고 덧붙였다. 데이비드 리 테일러투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 지난 4일 더밀크의 미국형님 라이브에 출연, "일단 경기침체 여파를 고려해 기준금리를 50bp만 인상한 것으로 보인다"며 "문제는 여기서 끝이 아니다. 6월과 7월에도 기준금리가 오를 수 있다"라고 설명했다. 실업률, 기업 활동, 투자 등 시장의 변화를 종합적으로 고려해 또 다른 빅스텝이 올 수 있다는 것이다. 리 CIO는 "인플레이션 목표치인 2% 정도로 내려오지 않으면 금리를 또 인상할 것"이라며 "금리를 자주 올리고, 폭이 클수록 리세션 리스크는 더 커진다. 연준이 2~3차례 중앙 금리를 인상하면 최소한 2분기 정도 경기침체 가능성이 커진다"라고 덧붙였다.

미 연방준비제도(FED, 이하 연준)이 2000년 이후 가장 큰 폭의 금리인상을 단행했다. 시장의 유동성을 축소하기 위한 양적긴축(QT, Quantitative Tightening) 역시 6월부터 시작할 것이라 발표했다. 미 연방공개시장위원회(FOMC)는 수요일(4일, 현지시각) 이틀간에 걸친 정책회의 후 발표된 성명을 통해 기준금리를 현재 0.25~0.50%에서 50bps 인상한 0.75~1.00%로 인상한다고 밝혔다. 9조달러 규모의 연준 자산 포트폴리오 역시 6월부터 475억달러 규모로 축소하기로 했다. 300억달러의 국채와 175억달러의 모기지 담보부 증권이 포함된다. 3개월 후, 채권 매도 규모는 국채 600억달러, 모기지 담보부 증권 350억달러로 총 950억달러가 축소될 예정이다. 전반적인 시장의 평가는 예상에 부합했다는 평이다. 찰스 슈왑의 콜린 마틴(Collin Martin) 채권 전략가는 CNBC와의 인터뷰를 통해 "놀랄 부분은 없었다. 우리 기대보다 덜 공격적이다. 시장은 여전히 75bps 금리인상 가능성에 베팅하고 있지만 우린 인플레이션이 정점에 가깝다고 판단한다."며 인플레이션이 정점을 찍고 하락하는 모습을 보인다면 연준의 긴축 스탠스 역시 완화될 여유를 가질 수 있을 것으로 전망했다. CME 페드워치에 따르면 시장은 연준의 6월 75bps 금리인상 가능성에 95%의 가능성을 볼 정도로 압도적인 베팅을 유지했다. 연말까지 기준금리 범위를 3~3.25%까지 인상될 것으로 전망하면서 국채금리의 급등세를 야기했다. 하지만 제롬파월 연준의장은 향후 75bps 금리인상 가능성에는 선을 그었다. 정책발표 후 가진 브리핑에서 파월 의장은 "아직 75bps 금리인상은 고려하지 않고 있다."며 현재의 긴축 스탠스를 유지할 것임을 강조했다. 그럼에도 인플레이션의 상승 압력은 상당한 것으로 관측된다. 연준은 성명을 통해 "위원회는 인플레이션의 상승 위험에 주의를 기울이고 있다."며 "중국의 코로나 확산으로 인한 경제 봉쇄가 공급망 문제를 야기할 가능성이 있다."고 경고했다.