CHINA RISK

안녕하세요.최근 글로벌 주식시장을 뜨겁게 달구고 있는 이슈가 있습니다. 인플레인션이나 테이퍼링, 고용지표를 생각하실 수 있습니다. 하지만 그보다 더 깊은 이슈가 있으니 바로 중국입니다. 올 들어 델타변이 확산부터 인플레이션, 공급망의 부진에 반도체까지 바람 잘 날 없는 것이 최근 글로벌 경제입니다. 하지만 그 중에서도 자산 시장을 가장 파괴적으로 흔들고 있는 이슈는 역시 중국입니다. 미국 주식 투자자라면 크게 느끼지 못할 수 있겠지만 중국 기업 투자자라면 바로 고개를 끄덕일 것입니다. 그만큼 최근 중국 기업들의 주가는 사실상 붕괴됐다고 보는 것이 맞을 정도로 황폐화가 됐습니다. 중국 정부의 규제가 빅테크에 집중되다 보니 항셍 테크지수는 무려 고점에서 57% 폭락했습니다. 2008년 미국의 금융 시스템이 녹아내렸다는 서브프라임 당시 S&P500이 고점에서 약 비슷한 수준으로 하락했으니 사실상 중국판 닷컴버블의 붕괴가 현재 진행중이라고 해도 크게 틀리지 않은 말처럼 보일 정도입니다. 상황이 이런데도 불구하고 중국 정부의 자국 기업 때리기는 멈추고 있지 않습니다. 오늘만 해도 중국은 온라인 게임 기업들과 플랫폼 관계자들을 불러놓고 강력한 규제 방안을 늘어놓고 신작게임 등록을 무기한 중단하겠다는 통보를 했다는 소식까지 흘러나왔습니다. 실제로 중국 정부는 매달 중순 또는 월말에 신규 게임 승인 사실을 발표해 왔는데 8월 들어서는 승인 목록을 발표하지 않았다고 합니다. 이 때문에 텐센트(TCEHY)와 넷이즈(NTES)와 같은 기업들이 다시 폭락세를 보였습니다. 여기에 중국의 고질적인 문제로 인식되는 기업부채와 부동산 버블, 그리고 그림자 금융 이슈가 모두 합쳐진 '에버그란데(헝다그룹)'라는 부실기업이 휘청이고 있다는 점도 우려스러운 점입니다. 사실 이 3가지 이슈는 중국이 인식하고 있지만 어떻게 할 수 없는 수준의 위험요소라는 '3대 회색 코뿔소'로 알려져 있는데요. 지난주 에버그란데가 파산을 공식적으로 경고한 데 이어 이번주는 실제로 채권가격과 주식이 폭락하면서 중국 전체의 정크본드 수익률이 폭등하는등 상당히 위험한 상황입니다. 이로인해 많은 투자자들이 중국 투자에 대해 상당히 불안감을 가지고 있습니다. 그런데 월가에서는 중국투자에 대해 여전히 적극적인 모습을 보이는 곳이 있어 주목을 받고 있습니다. 바로 세계 최대의 헷지펀드인 브릿지워터와 자산운용사인 블랙록 그룹이 그 주인공입니다.

전일(8일, 현지시각) 미 증시는 계속되는 델타변이 확산과 이로 인한 성장의 둔화, 그리고 연준의 긴축 우려에 약세를 보이며 주요지수가 모두 하락했다. (다우 -0.20%, S&P500 -0.13%, 나스닥 -0.57%, 러셀2000 -1.14%)미 노동국이 발표한 7월의 채용공고는 109만 3400건을 기록해 고용시장이 역대 최고 수준의 인력난을 겪고 있음을 시사했다. 다만 가장 빠른 소비자심리지수로 인식되는 IBC/TIPP 경제낙관지수는 8월 48.5를 기록해 전월의 53.6에서 크게 하락, 델타변이 확산으로 소비심리가 크게 위축되고 있음을 의미했다. 한편 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 최근 코로나의 확산으로 고용시장과 소비지출이 압력을 받고 있다고 평가했으나 여전히 미국 경제가 테이퍼링을 시작할 수 있는 궤도에 있다고 언급했다. 또한 자산 시장에 대해서는 밸류에이션이 매우 높다고 발언, 증시가 자산버블의 영역에 있음을 시사해 우려를 자아냈다. 당일 연준이 발표한 베이지북은 미국 경제가 7월과 8월 완만하게 둔화되고 있다고 평가했다. 코로나 확산세로 여행 및 외식 트래픽이 위축되면서 소비가 하락하고 있으나 전반적인 소매판매는 완만하게 증가해 낙관적인 태도는 유지했다. 다만 고용시장에 대해서는 조기퇴직과 이직 증가등으로 인력난을 겪고 있고 물가는 원자재 가격 상승및 공급부족 현상이 계속되면서 향후 일부 기업이 판매 가격을 크게 인상할 수 있음을 시사했다. 델타변이의 확산이 소비자의 심리를 억제하고 공급망에 피해를 주면서 인플레이션 압력은 더욱 커져 성장을 둔화시키고 있다. 오늘 시장은 지난주 고용보고서 충격 이후 첫번째 실업수당청구에 주목하고 있다. 고용시장의 둔화가 실업자의 증가로까지 나타날지 여부를 볼 것으로 전망된다. 유럽 증시는 델타변이의 확산속에 유럽중앙은행(ECB)이 긴축 조치를 발표할 지여부를 관망하며 약세를 보이고 있다. 아시아 증시는 중국 당국이 온라인 게임 산업에 대한 새로운 규제를 발표한 후, 텐센트(TECHY)가 8.5%, 넷이즈(NTES)가 11% 폭락하는 등 전반적으로 약세를 보였다.

지난 6일(현지시각) 중국의 대표적인 부실 채권 기업인 에버그란데(헝다) 그룹의 채권 가격이 폭락했다. 상하이 증권거래소는 '비정상적인 변동'이 계속되자 2022년 7월 만기 회사채 6.98%에 대한 거래를 일시 중지했다. 이후 거래가 재개됐지만 이후 채권 가격은 25%이상 폭락해 최저치인 40.18위안까지 하락했다. 2023년 5월 만기인 채권가격 역시 일시 중단된 후, 재개된 거래에서 35% 이상 폭락했다. 채권 가격의 폭락은 중국 청신 국제 신용등급사(CCXI)가 지난 2일 에버그란데의 역내 채권등급을 AAA에서 AA로 강등하고 향후 추가 강등의 가능성을 시사한 후 불거졌다. 또 3일에는 중국증권예탁결제원(CSDC)이 2022년 7월 채권의 '전환율'을 0으로 낮추고 9월 7일(현지시각)부터 시행에 들어갈 것임을 밝혔다. 전환율은 전환사채의 액면 중 얼마나 주식으로 전환할 수 있는지를 보는 비율로 특정 채권을 담보로 하는 경우 리포금융(Repo)에 대한 레버리지 한도를 결정하는 것으로 알려져있다. 로이터는 에버그란데의 전환율 감소후 채권 폭락사태에 대해 명백한 중국의 '회색 코뿔소'로 평가했다. 회색 코뿔소란 명백히 보이는 위험이지만 무시되는 리스크 요인을 의미한다. 블룸버그에 따르면 중국의 정크채권 수익률은 지난 금요일 12.9%까지 급등하며 코로나 사태 이후 가장 높은 수준을 기록했다. 채권 수익률은 가격이 하락하는 만큼 반대로 상승한다.에버그란데의 총 부채는 아시아 전체 정크등급과 비슷한 규모인 3000억달러로 평가되고 있어 향후 에버그란데가 전체 시스템 위기로 변질될 것이라는 우려가 커지고 있는 것이다.

지난 금요일(27일, 현지시각) 잭슨홀 미팅에서 제롬 파월 연준의장의 온건한 긴축 메시지에 주식시장은 일제히 강세로 마감했다. 월요일(30일, 현지시각) 8월의 마지막 주간을 시작하며 뉴욕증시는 큰 움직임을 보이지 않은채 안정적으로 거래를 시작했다. 다우지수는 10포인트(0.03%) 상승했으며 S&P500은 0.05%, 나스닥은 0.12%로 큰 변동없는 모습을 보였다. (6:00am 미 동부시각)이번 주 증시는 금요일(9월 3일, 현지시각) 예정된 미 노동부의 고용 보고서에 주목할 것으로 전망된다. 지난 두 달간 보여준 고용시장의 놀라운 진전은 연준의 긴축에 결정적인 빌미를 제공한 만큼 이번 역시 하이라이트가 될 것으로 관측된다. 다우존스가 집계한 이코노미스트들의 예상에 따르면 8월의 고용은 75만건으로 7월의 94만 3천건에는 약간 못 미칠것으로 전망된다. 실업률은 7월의 5.4%에서 5.2%까지 떨어졌을 것으로 내다봤다. 제롬 파월 연준의장이 7월과 동일한 수준의 발언에 그치고 기준금리 인상을 서두르지 않겠다는 비둘기파적인 메시지를 보이면서 달러는 약세로 돌아섰다. 10년물 미 국채금리는 연준의 긴축발언에 1.310%까지 하락한 후, 안정적인 모습을 보이고 있다. 투자자들은 향후 연준의 긴축 스탠스에 집중하는 가운데 이를 가속화 할 수 있는 잠재적인 촉매제인 고용시장의 빠른 회복과 물가상승세에 주목하고 있다. 특히 인플레이션은 연준이 계속해서 ‘일시적’일 것으로 전망하고 있는 만큼 이와 상반되는 결과가 나올경우 시장의 동요가 커질 가능성이 있는 것으로 전망된다. 기업들이 물가 상승세를 소비자에게 전가하는 것이 어려워질 경우 장기적으로 기업의 수익이 악화될 가능성이 있어 투자자들이 주목하고 있다. 한편 중국은 관영매체를 통해 시진핑 주석의 민간 기업 규제를 ‘심오한 혁명’으로 포장하며 향후 이에 맞설 경우 누구나 처벌대상이 될 수 있음을 경고했다. 이는 중국의 광범위한 기업 규제가 끝나지 않았음을 시사하는 것으로 전망된다. 16년전 허리케인 ‘카트리나’ 이후 가장 강한 카테고리4의 허리케인 ‘아이다’는 일요일(29일, 현지시각) 루이지애나 남동부 전역을 강타, 대규모 정전사태를 초래하고 열대성 폭풍으로 하향 조정된 후, 북동부 지역 미시시피로 북상중이다. 아이다로 인해 미국 정제유 생산량의 약 4분의 1에 해당되는 440만배럴이 공급차질을 겪을 것으로 전망된 바 있다.

지난해 코로나 팬데믹으로 가장 큰 수혜를 봤던 홈트레이닝 운동기구 업체 펠로톤(PTON)이 자전거 가격을 전격 인하하기로 했습니다. 27일(현지시각) CNBC, 월스트리트저널(WSJ) 등 주요 언론에 따르면 펠로톤은 1895달러의 주력 자전거 가격을 1495달러로 낮췄습니다. 구독료도 월 39달러에서 10달러로 내려갈 전망입니다. 이 소식은 월가에서 큰 화제가 됐는데 실적 부진을 가격인하로 만회하려는 시도로 풀이됐기 때문입니다. 실제 지난 26일 발표된 펠로톤의 4분기 실적에 따르면 매출은 전년동기 대비 54% 증가한 9억 3700만 달러를 기록했습니다. 172% 상승을 기록했던 전년도에 비해 매출 증가세가 급격하게 둔화됐습니다. 특히 순손실은 3억 1220만 달러로 주당 1.05달러였습니다. 월가의 주당 44센트를 훌쩍 뛰어넘었습니다. 제품 마진율은 최저수준인 12%로 떨어졌고, 프로그램 가입자도 순차적으로 줄어들고 있습니다. 이에 지난해 급등한 주가도 25% 이상 떨어졌습니다. 👉가격인하, 펠로톤을 살릴까? 소비에 대한 미국인들의 심리는 크게 다르지 않은 것 같습니다. 지난해 코로나가 한창 정점에 다다른 시점에 갑자기 안 하던 운동을 해야겠다는 강한 욕구가 일었습니다. 체육관에 가기는 무섭고, 그래서 생각한 것이 실내 사이클이었죠. 당연히 눈여겨봤던 펠로톤부터 찾아보기 시작했지만, 결국 아내의 반대를 이기지 못했죠. "몇 번이나 탈까?"라는 아내의 질문에 답을 하기 어려웠습니다. 그동안 신뢰를 주지 못한 탓이겠지요.심리적으로 코로나가 종식되면 어떨까요. 계속 집에서만 운동하고 싶은 욕구가 생길까요. 아마도 공원이나 체육관으로 가는 수요가 늘 것 같습니다. 자연스럽게 펠로톤과 같이 가격이 비싼 실내 자전거를 선택하려는 수요는 줄어들 수밖에 없습니다.백신 보급 확대에 따른 일상으로의 복귀 흐름, 잇단 리콜사태, 부진한 실적 등 펠로톤은 악재를 경험하고 있습니다. 이런 상황에서 가격 인하는 ‘신의 한 수’ 될 수 있습니다. 시장에서도 이번 가격 인하가 접근성을 높일 것이라고 분석했습니다. JP모건 등 주요 증권사들도 펠로톤 주식이 여전히 매력적이라는 평가를 내놓고 있습니다.

2009년 미국의 금융시스템이 녹아버렸다고 할 정도의 위기를 초래한 서브프라임 사태 당시 월가를 휩쓴 키워드는 대마불사(Too Big to Fail) 였다. 리먼 브라더스가 붕괴되고 AIG(티커: AIG)를 비롯해 시티그룹(C)과 뱅크오브아메리카(BAC) 등 미국의 대표 금융기관들이 함께 무너질 가능성이 제기되자 미국 정부는 이들이 금융시장에 미칠 파괴력을 우려해 7000억달러에 달하는 부실자산구제프로그램(TARP)으로 구제에 나섰다. 이들의 규모가 너무 커서 파산하게 둘 수 없었던 미국 정부의 고육지책이었던 셈이다. 실제로 AIG만해도 당시 28조 5000억달러에 달하던 신용디폴트스왑(CDS) 시장에서 상당히 큰 부분을 차지할 만큼 영향력이 막강했다. 그리고 최근 부실채권 시장에서 계속 경고 시그널을 보내고 있는 중국에서 이와 같은 일들이 나타나고 있다. 이른바 '대마불사'로 연명하는 중국 공룡기업들의 이야기다. 중국의 대표적인 부실기업인 화롱자산운용(China Huarong Asset Management Co Ltd)의 채권은 19일(현지시각) 중국 정부의 구제 계획을 발표한 후 급등했다. 중국의 4대 부실채권 운용사 중 하나로 인식되는 화롱자산운용의 최대 주주는 중국 재무부로 이른바 공기업이다.화롱자산운용은 2020년 수익 제출 마감일인 3월 31일을 놓치면서 채무 불이행 가능성이 급격히 상승했다. 이는 당시 달러로 표시된 중국 채권시장의 붕괴를 촉발했고 중국 정부는 라이샤오민 전 회장을 '뇌물' 혐의로 사형을 집행했다. 그것도 사형 선고 후, 단 25일만에 집행을 할 정도로 중국 정부의 분노는 컸다. 화롱의 재무상태가 이렇게 심각함에도 불구하고 중국 정부의 구제 계획이 발표되자마자 화롱의 채권가격은 무려 30%가 폭등했다. 투자자들이 중국 정부의 화롱에 대한 '대마불사'의지를 읽은 것이다. 이 때문일까? 중국 최대의 부동산 기업이자 가장 부채가 많은 부실채권 기업의 대명사로 인식되는 에버그란데(헝다그룹)의 채권 역시 무려 20%가 폭등했다.

캐시 우드 아크 인베스트 CEO. 그는 2021년 여름, 7~8월 미 주식시장의 이슈 한가운데 있는 인물이었다. 암호화폐 붐을 일으키기 위해 컨퍼런스(더비워드)를 개최하기도 했다. 지난해 152%에 달하는 '역대급' 수익률을 기록한 이후 올해는 5%의 '상대적으로' 부진한 성적을 거두고 있다. 여기에 영화 ‘빅쇼트’의 실제 주인공으로 유명한 마이클 버리가 캐시 우드의 아크 펀드에 대량 공매도를 내면서 화제가 됐다. 이에 캐시 우드 CEO가 직접 해명에 나섰다. 펀드 하락에 베팅한 투자자들을 반박한 것이다. 우드 CEO는 CNBC 테크체크(TechCheck)에 출연 “나는 많은 곰(하락론자)들이 생각하는 것처럼 우리가 버블에 있다고 생각하지 않는다”라고 강조했다. 그는 90년대 후반을 떠올리며 “(그 때) 버블 속이었다면 우리의 전략은 지지를 받았을 것이다. 당시 분석가들은 주가 추정치를 다른 것보다 더 높게, 목표 주가도 높게 잡았다. 지금은 전혀 그렇지 않다”라고 덧붙였다.아크 펀드가 약세를 나타낸 것은 인플레이션과 금리 상승 때문인데 그는 인플레이션보다 디플레이션을 더 우려하고 있다고 설명했다. 이어 기존 산업이 혁신을 다룰 준비가 돼 있지 않다고 강조했다. 기존 업체들은 자율주행 및 전기차로의 이동, 새로운 자동차 공급망의 등장, 기술 변화를 이제 막 맞이한 소매업 및 금융 서비스 등을 준비하지 못하고 있다는 것이다. 이와 함께 미중관계 및 스테이블코인 등에 대한 입장을 밝혔다. 다음은 대담 전문이다.

안녕하세요. 크리스의 뉴욕시그널입니다. 오늘(20일) 금요일 마켓 인사이트 시간입니다. 이번주 증시 어떻게 느끼셨나요? 전 정신을 차릴수 없을 정도로 시장의 흐름이 가파르다고 느껴졌는데요. 그만큼 시장이 어디로 튈지 모르는 불확실성 또한 커졌다고 볼 수 있을것 같습니다.

전일(19일, 현지시각) 미 증시는 연준의 긴축 시그널 이후 하락세를 일부 되돌리는 반등을 보였으나 델타변이로 인한 성장둔화 우려가 계속되며 약세로 재전환했다. 기술과 소프트웨어, 필수소비재등 경기 방어주가 강세를 보였으나 코로나로 인한 글로벌 경제둔화 우려로 경기재개에 영향을 받는 기업들이 하락세를 보이며 주요지수는 혼조세로 마감했다. (다우지수 -0.19%, S&P500 +0.13%, 나스닥 +0.11%, 러셀2000 -1.22%)S&P500은 이번주 델타변이의 확산으로 인한 성장둔화 우려와 연준의 긴축 가능성으로 목요일 종가까지 약 1.4% 하락하며 6월 중순이후 가장 큰 폭의 주간 하락을 기록했다. 글로벌 증시 역시 대부분 하락세를 보인 가운데 중국의 홍콩 항셍지수는 당국의 규제 공포가 계속되며 금요일(20일, 현지시각)도 1.8%하락, 2월 17일의 고점에서 20%이상 하락해 베어마켓으로 공식 진입했다. 항셍지수는 이번주에만 5.8%의 손실을 기록해 2020년 3월 이후 최악의 실적을 보였다. 중국은 경제둔화 우려가 가속화되고 있는 시점에도 기준금리 성격의 대출우대금리(LPR)을 동결해 유동성 축소 이슈까지 가세, 투자심리가 확연히 위축되는 모습을 보이고 있다.영국의 옥스퍼드는 코로나 백신의 효능이 3개월 이후 감소했다고 발표해 델타변이의 확산에 성장둔화 우려가 커진점도 악재로 작용했다. 또한 도요타가 반도체 칩 부족이 계속되며 이전과 비교해 글로벌 생산의 40%가 감소될 것이라 발표한 점도 우려를 키웠다.

자산시장에 차이나 리스크가 계속되고 있다. 중국 규제 당국은 16일(현지시각) 온라인 플랫폼 운영자간의 불공정한 경쟁을 금지하는 규제안을 발표했다. 중국의 인터넷과 빅테크를 겨냥한 추가 규제에 항셍 테크 지수(Hang Seng Tech Index)는 3.1% 하락했다. 중국의 대표 기술기업인 알리바바(티커: BABA)와 바이두(BIDU), 넷이즈(NTES), 텐센트(TCEHY)은 모두 5%에 가까운 급락세를 보였다. 중국 당국의 끊임없는 간섭과 단속, 상식을 뛰어넘는 무차별적이고 강압적인 규제에 중국에 대한 투자심리가 차갑게 얼어붙고 있다. 블룸버그에 따르면 중국 본토 투자자들은 4일 연속 홍콩 주식을 순매도하며 약 6억 300만달러를 팔아치운 것으로 나타났다. HSI 변동성 지수는 3주 만에 가장 높은 11% 상승했고 홍콩 달러는 17개월 만에 최저 수준을 기록했다. 중국 시장에 드리운 불확실성은 이뿐만이 아니다. 코로나 델타변이가 확산하면서 당국은 강력한 경제봉쇄 조치를 다시 취하고 있다. 최근에는 세계에서 가장 물동량이 많은 자국의 항구를 일시 폐쇄 조치해 글로벌 공급망의 차질을 야기할 것이라는 우려가 발생하기도 했다. 중국 경제의 성장 둔화 우려 역시 크다. 월요일(16일, 현지시각) 발표된 중국의 소매판매와 산업생산, 고정자산 투자등 GDP에 결정적인 기여를 하는 핵심지표들이 일제히 침체되는 모습을 보였다. 정부의 정책에서 경제성장, 그리고 코로나라는 불확실성까지 중국기업에 대한 투자가 불가능한 상황까지 내몰리고 있다. 이런 상황에서 과연 중국기업에 대한 투자를 유지할 수 있을까? 투자자들의 의문이 커지는 시점에서 중국의 잠재적 리스크를 더밀크가 분석했다.

전일(16일, 현지시각) 미 증시는 중국을 비롯한 글로벌 경제 성장둔화 우려로 하락 출발했으나 유틸리티와 헬스케어, 필수소비재 등 경기 방어주 섹터가 초강세를 보이며 혼조세로 마감했다. (다우지수 +0.31%, S&P500 +0.26%, 나스닥 -0.20%, 러셀2000 -0.89%)코로나 재확산세가 글로벌 경제 성장을 위협하면서 벤치마크인 S&P500의 상승세에도 불구하고 안전자산 선호심리가 두드러졌다. 채권시장에서 국채는 성장둔화에 대한 우려와 안전자산 선호로 매수세가 강해지며 금리는 1.230%까지 하락했다. 금 역시 달러 약세와 안전자산 선호심리로 강세를 보이며 온스당 1796달러를 기록했다. 고용시장의 놀라운 회복에도 불구하고 전일 발표된 뉴욕 연은의 엠파이어 스테이트 제조업지수는 전망을 크게 하회하는 부진을 보였다. 아시아는 중국의 자국 빅테크 기업에 대한 추가 반독점 규제발표로 상하이지수가 -2%, 홍콩 항셍지수가 -1.66%로 하락, 전반적으로 약세 마감했다. 뉴질랜드는 코로나 확진자가 발생하며 국가 단위의 경제봉쇄를 결정, 글로벌 증시의 위험자산 회피심리는 더 강해졌다. 오늘 시장은 미국의 소비지출에 대한 단서를 제공할 7월의 소매판매와 산업생산 등 경제의 성장 추세를 확인할 지표를 기다리는 가운데 제롬 파월 연준의장의 발언에 주목할 것으로 전망된다. 미 최대 소매 판매업체인 월마트(WMT)와 홈디포(HD)등의 기업은 개장 전 실적을 발표할 예정이다.

안녕하세요. 크리스의 뉴욕시그널 8월 16일(월요일) 방송입니다. 즐거운 주말 보내셨나요? 뉴욕은 주말동안 날씨가 나쁘지 않았는데요. 약간 초가을 날씨같기도 하고 선선하고 상쾌한 바람이 저녁에 동네 한 바퀴 가족과 걷기 정말 좋은 날씨였는데, 가족과 캠핑을 다녀오는 바람에 피곤해서 숨쉬기 운동으로 대체 했습니다.