경기방어주

미국의 금융기관 중 하나인 렌딩트리에 따르면 점점 더 많은 미국 소비자들이 식료품 구입에 BNPL(Buy Now Pay Later) 서비스를 이용하고 있다고 합니다. BNPL은 일단 구매하고 나중에 지불하는 형태의 핀테크 대출 프로그램입니다. 일반적으로 BNPL은 이자 없이 여러 건의 소액 결제로 나누어 납부할 수 있다는 장점 때문에 전자제품이나 어느정도 가격대가 있는 제품에 주로 사용하는 결제방식입니다. BNPL이 신용카드의 인기있는 대안이긴 하지만 식료품까지 BNPL로 지불하기 시작했다는 점은 소비자들이 빚에 늪에 허덕이고 있다는 것을 의미하기도 합니다. 문제는 BNPL의 대출 연체가 빠르게 증가하고 있다는 점입니다. CNBC의 조사에 따르면 BNPL을 식료품 구매를 위해 사용했다고 대답한 수치는 2024년 14%에서 2025년 25%로 급증하고 있습니다. 또한 응답자의 41%가 연체를 했다고 답했는데 이 역시 전년 대비 34% 증가한 수치입니다. 실제 고금리와 고물가에 시달리는 미국인들이 관세충격까지 겪으면서 소비심리가 빠르게 얼어붙고 있다는 징후가 있습니다. 미국에서 가장 신뢰받는 경기 선행지표 중 하나로 인식되는 컨퍼런스보드의 4월 소비자신뢰지수는 86으로 하락해 5년 만에 최저치를 기록했습니다. 이 뿐 만이 아닙니다. 미래를 바라보는 미국인들의 시각은 더 어둡습니다. 향후 6개월 간의 기대 지수를 묻는 지표는 한 달 만에 무려 12.5포인트가 하락한 54.4로 2011년 10월 이후 13년 만에 최저치를 기록했습니다. 컨퍼런스보드 위원회는 "비즈니스 상황과 고용 전망, 그리고 미래 수입이라는 세 가지 기대 요소가 모두 급격히 하락했다."며 이 수치가 사실상 미래 경기 침체의 가능성을 시사한다고 답했습니다. 정말 충격적인 점은 고용시장에 대한 전망이 충격적일 정도로 어둡다는 점입니다. 위원회에 따르면 향후 6개월 동안 고용이 감소할 것이라 답한 응답자의 비율은 32.1%로 글로벌 금융위기가 한창이던 2009년 4월과 거의 비슷한 수준으로 내려앉았습니다. 실제 노동통계국이 발표한 JOLTs 자료에 따르면 3월 구인공고는 719만 건으로 월가 예상치보다 빠르게 하락하고 있습니다.

2001년 5월 or 2009년 3월.닷컴버블 붕괴의 서막이자 금융위기의 회복이 시작된 시기입니다. 우리는 지금 과연 어디에 서 있을까요?이번 주 뉴욕증시는 트럼프 대통령의 관세정책 완화 발언으로 역사적인 수준의 강력한 반등세를 보이며 새로운 국면에 진입했습니다. 시장은 이제 지금이 역사적 저점인지 아니면 또 다른 불확실성의 시작인지에 대한 치열한 논쟁에 휘말리고 있습니다.한편 구글과 테슬라의 상반된 실적 결과는 '매그니피센트 7' 기업들 사이에서도 빅테크 내 옥석 가리기 시대가 본격화되고 있음을 보여주고 있습니다. 동시에 우린 이제 관세전쟁 이후 '셀 아메리카' 흐름이 자산시장에서 본격화되면서 달러 약세가 1970년대 닉슨 쇼크를 능가할 잠재적 리스크로 부상하고 있습니다. 이번 밀키스레터에서는 이러한 격변의 본질을 분석합니다.

트럼프의 말 한 마디로 움직이는 시장. 관세정책에 대한 불확실성과 경기침체 우려로 흔들리는 시장. 투자하기 힘든 시장이 계속되고 있다. 하지만 역설적이게도 미국 주식은 20%이상 하락하며 장기적인 관점에서 보자면 역사적으로 그 어느때보다 좋은 매수 기회로 다가오고 있다. 그럼에도 투자자들은 공격적인 투자를 진행하기 어려운 시기다. 트럼프 행정부의 정책 불확실성은 그 어느때보다 높고 고금리와 고물가로 인한 경기침체 우려 역시 크기 때문이다. 지금 시점에서 투자자들이 할 수 있는 전략은 많지않다. 바로 경기방어주 위주로 포트폴리오를 구성하되 향후 성장의 가능성이 높은 기업을 선별하는 것이다. 경기방어 성장주란 경쟁자보다 가파른 성장세를 이어가지만 경기 둔화 국면에서도 매출이나 이익이 크게 흔들리지 않는 기업을 의미한다. 그 좋은 예가 바로 넷플릭스(NFLX)라 할 수 있을 것이다. 사람들은 경기 둔화 국면에서 외식과 여행을 자제하는 반면 집에서 넷플릭스와 같은 방송을 더 즐겨볼 가능성이 높기 때문이다. 넷플릭스가 '매그니피센트 7'에 포함되지는 못하지만 올해 그 어느 기업보다 강력한 실적과 올해 17%에 달하는 주가 상승세를 보이는 것은 바로 이런 이유라 할 수 있을 것이다. 그런 측면에서 음악 스트리밍의 대표주자 스포티파이(SPOT)와 벨링브랜드(BRBR)는 강력한 성장에 경기 방어주의 성향까지 갖춘 기조에 완벽하게 부합하는 기업들이다.

미중 패권전쟁이 격화되고 러시아를 포함해 글로벌 안보 위협이 고조되면서 방위산업 기업들이 투자자들의 관심을 끌고있다. 특히 우크라이나 전쟁을 통해 드론이 차세대 방위산업 기술의 핵심으로 평가를 받으면서 크라토스(Kratos Defense & Security Solutions, 티커: KTOS)가 변동성이 큰 시장에서 유일하게 빛나는 별이 되고 있다. 크라토스는 초음속 무기 개발 경쟁이 치열해지는 현 시점에서 크라토스의 초음속 드론 개발에 가장 앞서 있는 기업으로 평가받는 기업이다. 특히 중국과 러시아에 뒤쳐진 미국의 초음속 무기 개발 의지를 고려할 때 크라토스는 방위산업 투자 포트폴리오에서 주목해야 할 핵심 종목으로 부상하고 있다. 실제 크라토스는 최근 14억 5000만 달러 수준의 국방부 계약을 수주하고 지난 12개월 동안 극심한 시장 변동성에도 80%에 달하는 주가 상승률을 기록하면서 회사의 장기 성장 가능성을 보여주는 신호를 발산하고 있다.

4월 한달간의 짧은 조정을 뒤로하고 최근 4일간 이어진 미 주식시장의 반등세가 시장에서 다양한 해석을 낳고있다. JP모건을 비롯해 골드만삭스 등 주요 투자은행들은 긍정적인 전망을 유지하고 있지만 시장의 지속 가능성에 대해선 의견이 엇갈리는 양상이다. JP모건은 주식 포지셔닝이 과열되면서 향후 보합세가 나타날 것으로 전망한 반면 뱅크오브아메리카(BofA)와 씨티그룹은 주가가 급등하는 시기라고 평가했다. 골드만삭스의 경우 상품 거래 투자자들이 주식에 대한 노출을 확대하면서 이들이 시장 방향과 상관없이 계속해서 매수할 것이라 내다봤다. 시장을 움직일만한 대형 촉매가 부재한 가운데 연준 위원들은 하나같이 현재 금리가 장기화될 가능성을 제시했다. 전일(6일, 현지시각) 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재에 이어 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재 역시 "현재의 금리를 장기간 유지할 수 있다."고 언급했다. 연준의 '고금리 장기화' 정책이 확실시 되면서 불확실성은 더 커지고 있다는 평이다. 매트 말리, 밀러 타박+의 애널리스트는 미국 증시가 강세장을 확실히 하기 위해 좀 더 의미있는 돌파 후의 상승장이 필요하다는 입장을 내비쳤다. JP모건 역시 미 경제의 상승 모멘텀이 둔화될 가능성을 지적하며 시장에 부담을 줄 수 있다고 봤고 UBS는 경제적 및 지정학적 리스크에 대비해 포트폴리오의 다각화가 필요한 시점이라고 평가했다.

뉴욕증시는 예상보다 비둘기파적으로 해석된 연준의 정책 기조에 2024년 최고의 3일 연속 랠리를 기록하며 급격한 반등을 이뤘다. 특히 S&P500은 중요한 단기 추세선으로 인식되는 50일 이동평균선을 다시 상향 돌파하면서 긍정적인 신호를 발산했다. 1분기 어닝시즌이 전환점을 돌고있는 가운데 긍정적인 실적을 발표하는 기업 추세가 이어지고 있다는 점도 낙관론에 불을 지폈다. 다만 회복 반등세를 이끄는 거래량이 평균 이하라는 점이 일부 투자자들 사이에서 랠리의 지속 가능성에 대한 우려를 불러일으키고 있다. 이번주는 지난주 연준의 금리결정에 이어 많은 위원들이 발언을 이어나갈 것으로 예상되는 만큼 정책 기조에 대한 단서가 시장의 변동성을 이끌 것으로 전망된다. 특히 연준의 기조가 완화로 향하면서 장기 국채 금리의 방향성에 시장의 포커스가 쏠리고 있다. 벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 현재 4.50% 수준에서 큰 움직임을 보이지 않고 있지만 이번주는 10년 및 30년 만기의 장기 국채 경매가 예정되어 있어 시장의 수요에 따라 변동이 있을 것으로 관측된다. 이번주는 시장을 움직일만한 큰 경제 데이터는 없지만 연준 위원들의 발언을 비롯해 연준이 조사하는 고위 대출 담당자 설문조사인 SLOOS가 현재 금융시장의 건전성을 보여줄 것으로 전망된다. 전반적으로 긍정적인 분위기가 형성되고 있지만 월가는 상황을 주시하는 양상이다. 오펜하이머 자산 관리의 존 스톨츠퍼스는 "투자자들이 국채 경매를 통해 정부의 부채 조달 계획과 연준의 금리 정책 방향을 파악하려 할 것"이라며 "인플레이션이 여전히 경직되어 있어 연준의 정책 결정에 복잡성을 더하고 있다"고 경각심을 드러냈다.

미국 경제에 '리세션(Recession·경기침체)' 위기가 고조되고 있다. 미국 국채 10년물과 3개월물 금리 차이를 나타내는 '수익률 곡선(Yield Curve)'이 역전하고, 노동시장 외 주택시장, 주식시장, 금융시장의 성장성이 모두 떨어지고 있다. 주요 은행권은 2023년 기업실적과 성장이 9% 가량 감소할 것으로 예측하고 있으며, 12월 금리인상폭과 관계없이 기업들의 부채 비율도 늘어날 것으로 보고 있다. 모두 리세션 전조 현상으로 볼 수 있다. 데이비드 리 테일러 투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 지난 7일(현지시각) 더밀크TV 유튜브 방송 '미국형님'에 출연해 "리세션 가능성이 있지만 단기적이고, 회복세는 빠를 것"이라 전망했다. 리 CIO는 "12월에 기관들의 섹터로테이션(경기 흐름에 따라 유망한 업종에 투자하는 전략)이 시작됐다. 기관들이 필수 소비재, 에너지, 헬스케어, 유틸리티 섹터로 빠르게 옮기고 커뮤니케이션 서비스, 임의 소비재, 테크놀로지 분야에서는 빠지고 있다"며 "지난 200일 동안 기관들의 움직임을 보니 이동 움직임이 뚜렷하다"고 강조했다. '미국형님'에서는 경기 변화에도 주가가 영향을 크게 받지 않거나 받더라도 빠르게 회복하는 '경기방어주'로 '펩시코(Pepsico, 티커: PEP)'와 주목할 만한 포커스 기업으로 '번지 리미티드(Bunge Limited, 티커: BG)'를 소개했다.