밀키스레터

'피로스의 승리(Pyrrhic Victory)'제가 '삼국지' 다음으로 재미있게 읽은 책인 '로마인 이야기'에서 로마와의 전투에서 대승을 거두었지만 얻은 것보다 잃은 것이 더 많아 사실상 패배했다는 왕의 에피소드가 나옵니다. 우리는 이를 '상처뿐인 영광'이라는 말로도 표현합니다. 오늘날 우리는 두 개의 사건을 봅니다. 미국과 이란의 전쟁, 그리고 빅테크들의 '납부자 보호 서약'.이 완전히 별개의 것으로 보이는 이야기는 사실 '승자의 덫'이라는 역설을 보여줍니다. 미국이 시작한 전쟁은 이제 이란이 칼자루를 잡았습니다. 트럼프는 '셀프 승리 선언'을 원하고 있지만 이란은 '유가 200달러'를 위협하며 전쟁을 더 격화시키고 있습니다. 호르무즈 해협에서 유조선들이 불타오르기 시작했고 유가는 다시 오르고 있습니다. 글로벌 경제는 비상입니다. 원자재 지수는 어느새 2022년의 고점을 돌파하기 시작했습니다.그리고 백악관이 7대 하이퍼스케일러들과 '납부자 보호 서약(RPP)'을 체결하며 AI 데이터센터를 위한 전력공급망  인프라에 전액을 투자할 것을 강제했습니다.예를 들면 식당 주인에게 식자재를 공급하는 농장의 개간 및 유지 비용을 내라는 것과 마찬가지입니다. "너희가 너무 많이 사서 식자재 비용이 오르니 직접 공급하라"는 것이죠. 이렇게 지금까지 소프트웨어 플랫폼으로 고마진의 경제를 이루었던 빅테크는 매출 대비 자본지출 비율이 높아지는 '테크-유틸리티 복합체'로 다시 태어나고 있습니다. 제3차 오일쇼크와 빅테크의 리레이팅. 이제 시장의 판도가 완전히 뒤집히고 있습니다. 

'퍼펙트 스톰(Perfect Storm)'월가에서 가장 많이 사용하는 단어 중 하나입니다. 여러가지의 악재가 한꺼번에 충돌해 만들어내는 충격을 가장 상징적으로 보여주는 말입니다. 지난주 우리는 세 개의 거대한 폭풍이 충돌하는 것을 목격했습니다. 전쟁, 고용시장, 그리고 신용입니다. '오퍼레이션 에픽 퓨리'로 촉발된 호르무즈 해협의 전면 봉쇄는 반세기 만의 진짜 오일쇼크를 경고하고 있고 고용시장은 충격적인 감소세를 보이며 미국 경제가 점점 침체의 늪으로 빠지고 있음을 경고하고 있습니다. 동시에 블루아울 사태로 촉발된 '펀드런' 사태는 이제 세계 최대 자산운용사인 블랙록으로 확대되며 미국의 사모신용 균열이 단순한 문제가 아님을 보여주고 있습니다. 표면의 뉴스는 이렇게 갑자기 생긴 폭풍이 서로 충돌한 것처럼 보입니다. 하지만 진실은 다릅니다. 월가는 이미 1월 초부터 기관들을 중심으로 금융위기 이후 가장 많은 규모의 헤지를 준비하며 충격에 대비하고 있었습니다. 파생상품 시장에 쌓였던 600억 달러 풋델타가 그 증거이고 호르무즈는 단지 그 뇌관을 당긴 불꽃에 불과했습니다. 우리가 그동안 시장에 부정적이었던 이유가 바로 이런 구조적인 곳에 있습니다. 그러나 이번 주 밀키스레터가 주목하는 가장 중요한 신호는 전쟁터가 아닌 교실에 있습니다. 스탠포드가 고등학교에 대학 학점을 이식하고, 와튼 스쿨이 AI를 쓰지 않는 것 자체를 '무능'으로 규정했습니다. AI가 대학 졸업장이라는 150년 된 검증 체계를 흔들고 있고 직장에서 '인재'의 조건 자체를 바꾸고 있습니다. 전쟁이 에너지 가격을 바꾸듯, AI는 인적 자본의 가격 체계를 바꾸고 있는 것입니다. 과거가 아닌 미래를 보자. 그것이 우리가 전쟁이 아닌 교육에 집중한 이유입니다. 

'블랙스완(Black Swan)'검은 백조는 과연 존재할까요?실제로 17세기 호주에서 검은 백조(?)가 발견되기 전까지는 그 누구도 상상하지 못했던 일입니다. 도저히 일어나지 않을 것 같았던 일이 예상치 못하게 발생했을때의 그 충격과 파장, 우리는 이를 이제 '블랙스완'이라고 부릅니다. 지금 우리는 두 마리의 블랙스완이 날고 있는 상황을 보고 있습니다.중동의 지정학적 지각변동과 AI가 바꾸는 산업의 거대한 구조적 전환을 맞이하고 있습니다. 특히 37년간 이란을 통치한 하메네이의 사망은 단순한 이란의 지도자 교체가 아닙니다. 그의 죽음은 중동 전체의 안보 질서와 에너지 공급망, 그리고 글로벌 인플레이션의 경로를 한꺼번에 뒤흔드는 역사적인 사건입니다. 동시에 연준의 리사 쿡 이사는 "금리 인하로는 AI가 초래하는 실업을 해결할 수 없다"고 인정하며 지난 40년간 작동했던 통화정책이 더 이상 유효하지 않을 수 있다고 밝혔습니다. 아마도 이는 연준이 AI의 '파괴적 혁명'에 대응할 수 있는 통화정책의 한계를 직접적으로 인정한 최초의 사례일 것입니다. 이것이 무엇을 의미할까요? 이제 시장은 '금리인하'라는 과거의 공식이 통하지 않는 미증유의 영역으로 진입하고 있습니다. 여기에 폭주하는 지정학적 리스크는 유럽에 이어 중동도 전쟁의 화마에 휩싸였음을 시사합니다. 흥미로운 점을 꼽는다면 이런 상황에서 일론 머스크는 '놀라운 풍요'를 선언하며 AI가 만들 미래의 경제 구조 재편을 예고했다는 점입니다,.한 치 앞도 볼 수 없는 '초불확실성' 속에 우린 이제 구조적 전환의 신호를 읽어야 합니다.

'파괴적 혁신(Disruptive Innovation)'하버드 경영대학원의 클레이턴 크리스텐슨(Clayton Christensen) 교수가 주창한 개념입니다. 스티브 잡스 애플 창업자가 이 이론을 바탕으로 애플을 혁신시켰죠.이후 시장에 다시 강하게 각인된 것은 캐시 우드의 ARK 인베스트먼트가 폭발적으로 성장하던 지난 2020~2021년입니다. 당시 캐시 우드는 5대 혁신 플랫폼이 향후 산업을 파괴적으로 재편할 것으로 전망하며 해당 기술에 집중 투자하는 성장주 ETF로 시장을 발칵 뒤집어 놓았죠.그리고 지금, 우리는 진정한 의미의 ‘파괴적 혁신’을 겪고 있습니다.하지만 캐시 우드가 오판한 것이 있습니다. 진정한 '파괴적 혁신'은 단순히 산업만을 재편하지 않는다는 점입니다. 지금 우리는 AI가 쓰나미처럼 밀고 들어오면 산업부터 정책, 경제, 교육까지 모조리 쓸어버리고 있는 광경을 목격하고 있습니다. AI가 일자리를 대체하며 채용시장을 흔들고,소프트웨어 산업을 붕괴시키고 있습니다.미 노동부는 AI 리터러시 프레임워크를 공식 발표했고,미 최고 명문 대학들은 AI 커리큘럼을 제시하고 있습니다. 정책과 교육, 시장이 동시에 움직이고 있는 것입니다. 과거 산업혁명이 수십 년에 걸쳐 일어났다면 이번에는 정책과 시장이 동기화되며 전례없는 속도로 진행되고 있습니다. 동시에 금융시장에서는 2007년의 '데자뷰'와 같은 유동성 경색 시그널이 발산하며 투자자들을 놀라게 하고 있습니다. 여기에 워런 버핏을 비롯한 월가 거물들이 보여준 놀라울 정도로 일관적인 자본의 대이동까지. 이번 주 밀키스레터는 눈을 뗄 수 없는 놀라운 변혁의 시그널들이 숨어 있습니다.

K-Pop, K-드라마에 이어 K-증시의 시대가 열리고 있습니다. 한국 주식시장이 지난해부터 무려 121%가 넘는 무서운 상승세로 전 세계 주식 시장에서 압도적인 성과를 만들어내고 있습니다. 올해에만 무려 30%가 넘는 상승세입니다. 블룸버그는 한국 투자자들이 올해 가장 많이 매수한 상품이 한국 증시의 하락에 베팅하는 인버스 ETF라며 "한국의 개인 투자자들은 이 랠리를 믿지 못하고 있다"고 표현하기까지 합니다. 과연 이 랠리는 유지될 수 있을까요? 더밀크는 코스피가 폭발하기 직전인 지난해 6월 특집기사를 연달아 내며 한국 증시의 변화 가능성을 보도한 바 있습니다. 중요한 점은 이번 랠리는 단순한 반도체 사이클로 인한 순환적 랠리의 성격보다 구조적 재평가의 시작일 가능성이 있다는 것입니다. 동시에 미국증시는 '착시'를 걷어내고 '실체'를 증명해야 하는 시기가 오고 있습니다. 시장은 미국 고용시장의 견고함에 환호했지만 그 이면에는 100만개의 '유령 일자리'라는 숨겨진 민낯이 드러났고 빅테크들은 AI 인프라 구축을 위해 현금을 초과하는 막대한 '부채 경영'에 돌입하기 시작했습니다. 가장 거대한 폭풍은 기술의 최전선에서 나타나고 있습니다. 에이전틱 AI와 체화형 로봇이 등장하면서 AI가 단순한 도구가 아닌 물리적으로 산업 구조를 완전히 재편하는 '파괴적 혁신'을 일으키고 있습니다. 기술이 인력을 완전히 대체하는 '디지털 노동자'의 시대, 여러분은 준비되셨나요? 

'폭풍 속으로(Point Break)'지난 주 시장을 보고있으면 키아누 리브스가 나왔던 한 영화의 포스터가 생각납니다.폭풍 속에서 서 있던 3명의 악당. 지금 시장은 세 개의 폭풍이 휘몰아치고 있습니다. 소프트웨어 산업의 붕괴, 상상을 초월하는 막대한 자본지출(CapEx), 그리고 이런 수요가 초래한 병목으로 인한 원자재 전쟁이 바로 그것입니다. 그 중 가장 눈에 띄는 것은 소프트웨어 산업의 붕괴입니다. 이번에는 단순한 밸류에이션 조정이 아닙니다. 에이전틱 AI가 등장하면서 시장은 서비스형 소프트웨어(SaaS) 산업이 구조적으로 무너지고 있다고 평가하고 있습니다. SaaS의 아포칼립스. 월가에서 언급하는 SaaS의 종말은 AI가 인간을 돕는 '도구'에서 인간을 대체하는 '디지털 노동자'로 진화하면서 기존의 사업 모델이 붕괴하고 있음을 경고하는 시그널입니다. 반면 구글과 아마존은 상상을 초월하는 자금을 AI 인프라에 쏟아붓고 있습니다. 구글 1,850억 달러.아마존 2,000억 달러. S&P500 기업 중, 상위 50개를 제외하고 어떤 기업이라도 한 번에 인수할 수 있는 금액입니다. 시장은 이제 조 단위의 투자를 AI에 집중하고 있습니다."과연 이런 수준의 지출을 합리화할 수 있는 수익성이 과연 나올 수 있을까?"더 큰 문제는 이들의 앞 뒤 없는 지출이 물리적 병목을 이끌고 있다는 점입니다. 수요의 폭증은 물리적 세계의 병목을 이끕니다. 그리고 이는 비용의 상승으로 이어지죠. 현재 빅테크의 자본지출은 그 존재만으로 스스로를 먹어치우는 괴물이 된겁니다. 결국 이는 글로벌 원자재 전쟁으로 비화되고 있습니다. 트럼프 행정부가 발표한 120억 달러 규모의 '프로젝트 볼트'는 주요 원자재를 비롯해 희토류 패권전쟁이 가속화되고 있다는 신호입니다. 동시에 귀금속 시장에서는 45년 만의 대폭락이 터졌습니다. 정책과 자본, 기술의 충돌선이 동시에 폭발하고 있습니다. 신호를 읽는 자와 못하는 자의 격차는 더 벌어질 것입니다. 

'가치의 보존'인가, 아니면 '미래에 대한 베팅'인가.여러분은 현재의 자산을 보존하고 안정적으로 증가하는 것이 더 중요하다고 보시나요, 아니면 미래의 기술과 성장에 대한 베팅으로 과감하게 지금의 손실은 감수해야 한다고 보시나요? 어쩌면 아무도 풀 수 없는 이 질문이 지난 주 시장에서 극단적으로 표현이 됐습니다. 방어적 자산인 금이 온스당 5500달러를 돌파하고 폭락했고, 현대 제조업의 상징인 테슬라는 숫자를 버리고 비전을 택했습니다. 새로운 질서가 다시 태동하고 있습니다. 그 중 가장 충격적인 사건은 역사상 가장 빠른 상승세를 보이던 금 가격이 단 이틀만에 15%가 폭락한 것입니다. 수치만 보면 1980년의 데자뷰가 떠오르는 수준입니다.당시 금은 2년간 400%가 넘는 폭등세를 보인 후, 단 2개월 만에 반토막이 났고 고점을 회복하는 데에만 28년이라는 시간이 필요했습니다.하지만 1980년 금의 강세장은 인플레이션으로 인한 '심리적 패닉', 그리고 그로 인한 '일시적 탈출구'였다면 지금은 중앙은행의 탈달러화, 지정학적 분열, 그리고 법정화폐 시스템 자체에 대한 구조적 불신이 만들어낸 자산 시스템의 재편에 가깝습니다. 이는 금이 더 이상 '공포의 자산'이 아닌 '신뢰의 대안'으로 자리잡고 있음을 의미합니다. 지금 투자자들이 읽어야 할 진짜 신호는 금 가격의 급등과 폭락이 아니라, 그 뒤에서 무너지고 있는 기존의 질서입니다.