투자노트

미국의 금리 충격이 주식시장을 넘어 부동산까지 흔들 조짐을 보이고 있습니다. 사실 미국의 부동산 시장, 특히 주택시장은 부진한 수요에도 워낙 고질적인 매물 부족으로 가격이 꾸준히 올랐는데요. 드디어 주택가격이 올해를 기준으로 내리기 시작할 것이란 분석입니다. 주택시장의 둔화를 유도하는 것은 너무 높은 금리입니다. 프레디 맥에 따르면 최근 30년 고정 모기지 금리는 6.86%로 상승하며 2년 만에 가장 높은 수준으로 회귀했습니다. 지난 10년 동안 평균 금리가 3~4% 수준이었다는 점을 감안하면 주택 구매자에게는 너무 높은 수준이죠. 금융위기 이후 가장 높은 수준의 금리와 사상 최고 수준의 주택가격은 말 그대로 구매자를 쫓아내고 있습니다. 매물이 없다지만 구매자는 더 없습니다. 레드핀에 따르면 주택 시장 거래의 약 90%를 차지하는 기존 주택 매매는 4월 전년 대비 1.1% 감소해 6개월 만에 최저치를 기록했습니다. 반면 매물은 점점 증가하고 있습니다. 매매 측면에서 총 매물량은 전년 동기 대비 16.7%나 증가해 5년 만에 최고치를 기록했고 신규 매물도 8.6%나 증가했습니다. 현재 집을 내놓는 사람들 중 상당수는 집값이 최고치에 가까웠던 2021년이나 2022년에 구입한 사람들입니다. 이들은 당시의 높은 투자금을 회수하기 위해 높은 가격으로 매물을 내놓고 있습니다. 문제는 집이 몇 주 동안 아무런 오퍼 없이 방치되면 판매자는 현실에 직면하게 된다는 점입니다. 구매자는 높은 금리에 더 기다리게 되고 판매자들은 가격을 내릴 수밖에 없는 것이죠. 레드핀과 질로우에 따르면 2025년 주택가격은 약 1%가량 하락할 것이란 전망입니다.

📌 엔비디아(NVDA) - 뱅크오브아메리카: "AI 사이클의 핵심 수혜주, 중국 수출 회복 기대"투자의견: 매수(Buy) 유지주요 포인트:단기적인 불확실성(수요 조정 및 규제 등)에도 불구하고, 글로벌 AI 인프라 확산의 핵심 수혜주로 평가하반기 중 중국 규제에 부합하는 신제품을 통한 수출 회복 가능성투자 전략: AI 반도체 시장에서 독보적인 지위를 가진 엔비디아는 실적 모멘텀과 산업 수요 확대로 장기 성장 여력이 크다. 실적 발표를 앞두고 매수 유효.📌 마이크로소프트(MSFT) - 제프리스: "코파일럿 생태계 확장, AI 허브로 도약"투자의견: 매수(Buy) 유지주요 포인트:Build 컨퍼런스에서 확인한 5대 키포인트: Copilot의 고도화(Researcher/Analyst 에이전트), 초기 도입 확산 중, 데이터 접근 및 거버넌스 문제 부각매크로 환경 불확실성 속에서도 '안전자산'으로 인식개방형 플랫폼 전략을 통해 AI 중심 허브로 자리매김투자 전략: 클라우드와 AI 융합의 선두주자로, Copilot 확산은 중장기 성장 동력. 견조한 펀더멘털과 기술 리더십을 감안하면 매수 전략 유지 타당.📌 웨이스트 매니지먼트(WM) - JP모건: "수익성 개선과 밸류에이션 매력 확대"투자의견: 중립(Neutral) → 비중확대(Overweight)로 상향주요 포인트:6월 Analyst Day에서 제시될 5년 성장 로드맵 기대: 연평균 매출 고한자리수 성장, EBITDA 고~저 두자리수 성장 전망헬스케어 솔루션 및 지속가능성 프로젝트의 시너지 효과 부각투자 전략: 안정적인 수익 구조와 ESG 강화에 따른 밸류에이션 매력 확대. Analyst Day 이후 실적 및 주가 개선 가능성 높아 비중 확대 권고.📌 애플(AAPL) - 에버코어 ISI: "서비스 부문 불확실성에도 프리미엄 브랜드 파워 유지"투자의견: 아웃퍼폼(Outperform) 유지주요 포인트:서비스 수익성과 마진 압박 우려 지속조니 아이브의 OpenAI 합류가 장기 리스크로 부각투자 전략: 단기 리스크에도 불구하고 브랜드 충성도, 생태계 파워, AI 전환에서의 대응 등은 긍정적. 중장기 보유 전략 유효.📌 테슬라(TSLA) - 웨드부시: "자율주행 시대 개막, 2차 성장기 진입"투자의견: 아웃퍼폼(Outperform) 유지목표주가: $350 → $500로 상향주요 포인트:오스틴 공장에서의 자율주행 기술 상용화가 본격화될 전망향후 기업가치 재평가 기대감 반영해 목표주가 대폭 상향투자 전략: 자율주행 기술 선도 기업으로, 새로운 성장 사이클의 초입. 기술 상용화에 따른 매출 다변화 및 마진 확대 가능성 주목. 공격적 매수 전략 가능.

미국 증시는 국채시장 동요의 여파로 불안정한 흐름을 이어갔다. S&P500은 0.1% 미만 하락하며 3거래일 연속 약세를 기록했다. 나스닥 100이 0.2% 상승하고 다우존스가 보합권을 유지했지만, 장중 애플의 급락이 전체 지수 상승 모멘텀을 제한했다.10년 만기 미국 국채 수익률은 6bp 하락한 4.54%로 마감했다. 최근 수일간 지속된 매도 압력이 일시 완화된 모습이지만, 구조적 우려는 여전히 강하게 시장을 압박했다. 무디스가 지난 금요일 미국 국가신용등급을 최고등급에서 하향 조정한 것이 시장 심리 악화의 직접적 계기가 됐다. 여기에 트럼프 대통령의 세금감면 법안이 하원을 간신히 통과하면서 이미 급증하고 있는 재정적자에 대한 우려가 가중됐다.월가는 계속 치솟고 있는 국채금리가 안정화되지 않으면 시장이 한동안 변동성을 겪을 수 있다는 분석이다. 나벨리어 & 어소시에이츠의 루이스 나벨리어 최고투자책임자는 "주식시장이 최근 고점 회복을 위해서는 채권 수익률의 실질적 하락이 선행돼야 한다"고 분석했다.UBS 글로벌 웰스 매니지먼트 마크 하펠레 부문장은 "무역정책과 재정 전망 불확실성으로 시장 변동성이 재부상했다"며 "채권 수익률 상승과 관세·예산 리스크 부각으로 변동성 지속 가능성이 높다"고 진단했다.맥쿼리의 티에리 위즈먼은 "적자 감축 실패가 디폴트로 이어지지 않더라도 대규모 적자는 국채 공급 증가를 의미하며, 디폴트 회피를 위한 화폐화 정책은 결국 인플레이션으로 귀결될 것"이라고 경고했다. 그는 "어느 쪽이든 명목 고정수익 상품의 장기투자 매력도를 훼손한다"고 덧붙였다.한편 미국 기업활동 지표와 생산 전망은 개선됐지만 가격 압력은 지속 증가하고 있다는 신호를 발산했다. 초기 실업수당 청구 건수가 4주 만에 최저치로 하락해 고용시장 견조함을 확인했으나, 기존주택 매매는 예상과 달리 7개월 만에 최저 수준으로 둔화됐다.연준 크리스토퍼 월러 이사는 트럼프 행정부 관세율이 10% 수준에서 안착할 경우 2025년 하반기 금리 인하 가능성을 시사했다. 그는 "관세율을 10%에 가깝게 낮추고 7월까지 확정된다면 하반기 전망이 개선될 것"이라고 밝혔다.

트럼프 행정부 집권 이후 달러 약세가 1971년 닉슨 시대를 능가하고 있다는 분석이 제기되고 있다. 1971년은 미 달러와 금의 태환 제도가 폐지된 시기로 이른바 닉슨 쇼크로 인해 달러가 사상 최악의 부진을 겪은 부진을 겪은 해다. 이전까지 달러는 금과 동등하게 환전될 수 있는 자격을 갖추고 기축통화로써 미 달러의 안정성을 보장해 왔다. 하지만 미국이 정책적으로 부채를 늘리고 달러의 수요를 더 자극하기 위해 금본위제도를 폐지하면서 달러와 같은 법정화폐는 변동 환율제로 전환되었고 화폐의 가치는 시간이 갈수록 쪼그라들었다. 실제 LSEG의 데이터에 따르면 달러를 비롯한 주요 기축통화들은 1971년 금본위제 폐지 이후 가치가 폭락했고 달러의 경우 금 대비 가치가 98.9%가 사라진 것으로 나타났다. 반면 실물자산인 금의 가치는 시간이 갈수록 빛이 나고 있어 장기 투자처로써 없어서는 안 될 자산이 되고 있다. 다만 금 자체는 이익을 창출하지 않는다는 점을 고려할 때 많은 투자자들이 선택하는 대체 투자처는 바로 금광 기업이다. 금광 기업은 단순히 금 가격을 따라가는 ETF와는 다르게 금 가격이 상승하면 수익성이 비례보다 훨씬 더 크게 증가하는 구조이기 때문이다. 많은 투자자들이 금 투자처로 가장 대표적인 기업을 꼽자면 뉴몬트(NEM) 혹은 베릭스 마이닝(G)을 꼽지만 현재 시장의 가장 큰 관심을 받는 다크호스는 바로 킨로스 골드(KGC)다.

오늘 여러분께 소개할 기업은 화려한 기술주도 아니고 매일 뉴스에 나오는 대형 은행도 아닙니다. 하지만 여러분이 매일 사용하는 스마트폰의 사진들, 회사에서 주고받는 중요한 이메일들, 병원의 의료기록들이 모두 안전하게 보관되는 곳을 운영하는 회사입니다. 바로 아이언 마운틴(Iron Mountain, NYSE: IRM)입니다.아이언 마운틴의 사업을 이해하려면 두 가지 시대적 변화를 함께 생각해봐야 합니다.첫 번째는 전통적인 문서보관 사업입니다. 여러분의 직장에서 중요한 계약서나 법적 문서들을 어디에 보관하시나요? 회사 서류함에 넣어두기엔 화재나 홍수 같은 위험이 있고 그렇다고 매일 필요한 것도 아닙니다. 이런 문서들을 전문적으로 안전하게 보관해주는 창고 서비스가 아이언 마운틴의 전통적인 사업입니다.두 번째는 디지털 시대에 맞춘 데이터 저장 서비스입니다. 요즘 모든 것이 디지털화되면서 기업들이 보관해야 할 데이터의 양이 폭발적으로 증가하고 있습니다. 병원의 환자 기록, 은행의 거래 내역, 기업의 고객 정보 등이 모두 디지털 형태로 저장되어야 하는데, 이런 데이터들을 안전하고 체계적으로 관리해주는 서비스로 사업 영역을 확장했습니다.

정책 불확실성이 점점 커지고 시장에 대한 확신이 낮아지면서 대응이 빠른 액티브 ETF 투자를 통해 피난처를 찾으려는 투자자들이 점점 많아지고 있다. 브라운 브라더스 해리먼의 글로벌 ETF 투자자 설문조사에 따르면 미국 투자자의 무려 97%가 ETF 투자를 확대할 것이라 답했고 이 중 78%가 시장 변동성에 대응하기 위해서 액티브 ETF의 노출을 늘릴 것으로 전망했다. 트럼프 행정부의 관세 정책이 거시경제에 거대한 불확실성을 내포하면서 보수적인 투자자들의 두려움은 더 크다. 실제 미국이 관세 정책을 도입한 이후 시장은 '매그니피센트 7'의 성장주 중심으로 급격한 주가 하락이 발생했고 여전히 상황은 유동적이다. 90일간의 관세유예가 발동했지만 계속되는 불확실성은 성장의 제약을 초래하고 관련 기업들의 밸류에이션은 더 하락할 가능성이 있다. 특히 연준이 향후 5년의 정책 패러다임을 '고금리의 장기화'를 시사하면서 투자자들은 성장주에 대한 투자 확대를 재고해야 되는 상황이다.장기적으로 가치주는 이러한 환경에서 탄탄한 비즈니스 기반과 성장주 대비 저렴한 밸류에이션으로 투자자들에게 선택을 받고 있다. 올해처럼 정책 불확실성이 높고 장기 금리가 치솟는 환경에서는 가치주 펀드, 그 중에서도 적응력과 선별적 투자가 가능한 액티브 운용 전략이 유리할 수 있다. 반면 AI 혁명이 이끌고 있는 구조적 강세장이 아직 끝나지 않았다는 분석도 있다. 여전히 많은 투자자들은 이런 일생일대의 기회를 놓치지 않길 원하고 있다는 점을 고려하면 강력한 상승 모멘텀 트렌드에 올라탈 수 있는 펀드 역시 고려해봐야 할것이다. 이에 더밀크는 투자성향에 따라 투자자들이 주시해야 할 두 가지 펀드를 아래와 같이 소개한다.

채권시장의 붕괴로 미국의 재정적자에 대한 우려가 심화되면서 금융시장 전반에 충격파가 이어졌다. 특히 주식, 채권, 달러화 모두가 동반 하락하는 이례적 상황이 전개되며 미국의 '안전자산 지위'에 적신호가 켜졌다는 분석이 제기됐다. 트리거가 된 것은 부진한 미국채에 대한 수요였다. 160억 달러 규모의 미 국채 경매에서 투자자들의 냉담한 반응이 나타나며 20년물 국채 경매는 2020년 재도입 이후 최고 수준인 5% 쿠폰금리를 기록했다. 이에 장기물 중심으로 매도 압력이 집중되면서 30년물 국채 수익률은 단 하루 만에 10bp 이상 급등했다.주식시장도 직격탄을 맞았다. S&P500 지수는 1.6% 급락하며 한 달 내 최대 하락폭을 기록했고, 다우존스 산업평균지수(-1.9%)와 나스닥 100 지수(-1.3%)도 일제히 하락했다. 달러 지수 역시 0.3% 하락하며 주요 통화 대비 전면 약세를 보였다.월가는 채권시장의 붕괴로 시작된 이번 하락이 무디스의 미국 신용등급 하락에서부터 시작됐다는 분석이다. 존스 트레이딩의 마이클 오루크 수석 시장전략가는 "부진한 20년물 경매가 추가적인 매도세를 촉발했다"며 "무디스의 신용등급 강등을 시작으로 이번 주 내내 이어진 테마"라고 분석했다.미국의 재정적자 규모를 더 확대할 것으로 전망되는 감세안 역시 채권시장에는 공포로 다가왔다. 백악관은 공화당에 대한 압박 수위를 높이며 의원들에게 트럼프 대통령의 세금 법안을 신속히 통과시킬 것을 강력 촉구했다. 백악관은 이 법안 처리 실패가 "궁극적인 배신"이 될 것이라는 강경한 입장을 표명했다.10년물 미 국채 수익률은 10bp 상승한 4.59%를 기록하며 금리 상승 압력이 중장기물로 확산되는 양상이다. 불확실한 경제 전망 속에 투자자들의 헤지 수요가 급증하고 있다. 특히 연말까지 장기 국채 금리 상승에 베팅하는 포지션이 급증했다. 골드만삭스와 JP모건을 비롯한 월가 주요 투자은행들은 국채 수익률 전망치를 일제히 상향 조정했다.

뉴욕증시는 4월 저점 대비 20% 이상 상승하며 8.6조 달러의 시가총액을 추가했으나 랠리를 주도해온 빅테크 기업들의 약세로 하락 마감했다. 알파벳은 개발자 컨퍼런스 진행 중 1.5% 하락했으며, 메가캡 기업 중 테슬라만이 유일하게 상승세를 기록했다. 일론 머스크 CEO가 향후 5년간 테슬라 경영에 전념하겠다고 밝힌 것이 주가 상승 요인으로 작용했다.한편 장기 국채 수익률은 미국의 재정 협상 불확실성 속에 상승세를 보였다. 트럼프 행정부는 대규모 감세 법안을 신속히 통과시키려 했으나 주 및 지방세 공제 한도(SALT) 상향 요구에 대한 불만으로 교착 상태가 이어졌다.시장의 단기 조정에도 5월 증시는 예상외로 강세를 유지하고 있다는 분석이다. 밀러 타박의 매트 말리 애널리스트는 "주식 시장의 모멘텀이 상당히 강하지만 단기적으로 과매수 상태로 언제든 숨고르기가 가능하다."며 "다만 이러한 휴식기가 심각한 조정으로 이어지지 않는다면 곧 역대 최고치를 재시도할 가능성이 높다"고 분석했다.그럼에도 일부 전략가는 여전히 시장에 불확실성이 크다는 분석이다. UBS 글로벌 웰스 매니지먼트의 솔리타 마르셀리는 "여러 불확실성 요인으로 향후 변동성이 예상된다"며 "무역 협상의 지속을 위해 추가 진전이 필요하고, 트럼프의 감세 정책은 채권 시장에 압박을 가할 수 있으며, 연준은 경제 역풍에도 불구하고 단기 금리 인하에 저항할 가능성이 높다"고 경고했다.가르다 캐피털 파트너스의 팀 매그너슨은 워싱턴의 재정 확대에 대한 채권 시장의 반발이 끝나지 않았다고 경고했다. 그는 "채권 시장이 재정 정책의 향방을 최종 결정할 것"이라며 "의회는 더 많은 시험을 받게 될 것이고, 5% 수익률은 최종 경계선이 아니다"라고 지적했다.

국제신용평가사 무디스(Moody's)가 미국의 국가신용등급을 최고등급인 'Aaa'에서 'Aa1'로 한 단계 하향 조정했다. 이로써 3대 글로벌 신용평가사(무디스, S&P, 피치) 모두가 미국의 신용등급을 최고 등급에서 강등한 상황이 됐다.무디스는 등급 변경 보고서에서 "정부 부채 비율과 이자지급 비율이 지난 10여년간 유사한 등급의 국가들보다 현저히 높은 수준으로 증가한 것을 반영했다"고 강등 이유를 밝혔다. 특히 "미국 행정부와 의회는 대규모 연간 재정 적자와 이자 비용 증가 추세를 되돌리기 위한 조치에 합의하지 못했다"며 "재정 적자와 부채가 증가하고 금리가 상승함에 따라 정부 부채에 대한 이자 지급도 현저히 증가했다"고 지적했다.무디스의 이번 강등 결정은 미국 재정건전성이 위험수준에 이르렀다는 판단에서 비롯됐다. 미국의 재정적자는 2024년 GDP 대비 6.4%에서 2035년경에는 9%까지 확대될 전망이다. 미국의 GDP 대비 부채 비율도 현재 94% 수준에서 10년 후 134%로 급등할 것으로 예상된다. 이는 2차 세계대전 직후 기록한 120%를 크게 웃도는 수준이다.무엇보다 우려되는 것은 부채에 대한 이자 부담이다. 전문가들은 이자 지급액이 전체 정부 수입의 30%까지 증가할 가능성을 제기하고 있다. 이 상황이 현실화되면 미국 정부의 재정운용에 심각한 제약이 발생할 수밖에 없다.

미국이 글로벌 신용평가사인 무디스로부터 마지막 AAA 신용등급을 잃었음에도 불구하고 월요일 미국 주식시장은 상승세를 이어갔다. S&P 500 지수는 6거래일 연속 상승하며 불마켓(강세장) 진입을 앞두고 있다. 전문가들은 잠재적 조정을 매수 기회로 활용할 것을 권고했다.모건스탠리의 마이클 윌슨은 미중 무역 휴전으로 경기침체 가능성이 낮아졌다며, 신용등급 강등으로 인한 주가 하락은 매수 기회라고 조언했다. 그는 무디스 강등으로 10년 국채 수익률이 주요 변곡점인 4.5%를 넘어서며 주식 조정 가능성이 커졌지만, "이러한 하락은 매수 기회가 될 것"이라고 강조했다.그러나 구겐하임 시큐리티즈의 공동의장 짐 밀스타인은 의회가 대규모 감세 패키지를 추진하는 상황에서 경기침체가 발생할 경우 "재정 재앙"을 초래할 수 있다고 경고했다. 그는 "현재 GDP의 6.4%인 2.4조 달러 적자는 경기침체시 쉽게 4조 달러로 확대될 수 있다"며 "현재 공화당 패키지의 비용 추정은 일관된 경제성장을 가정한다. 경기침체가 오면 세수는 감소하고 지출은 증가해 예산적자가 폭발할 것"이라고 우려했다.뉴욕 연준 총재 존 윌리엄스를 포함한 두 명의 연준 인사들은 정책입안자들이 불투명한 경제 전망에 직면해 9월 이전 금리인하에 신중한 입장을 보였다. 윌리엄스는 월요일 모기지은행가협회 컨퍼런스에서 "6월이나 7월에 상황을 완전히 이해하게 될 것이 아니다"라며 "데이터를 수집하고 더 명확한 그림을 얻으며 상황 전개를 지켜보는 과정이 될 것"이라고 말했다. 애틀랜타 연준 총재 라파엘 보스틱도 월요일 인터뷰에서 비슷한 기조를 보이며 당분간 금리를 움직이지 않겠다는 의사를 시사했다.RBC 캐피털 마켓의 전략가들은 "지난주 주식시장의 급등은 대체로 타당했지만, 폭넓은 매크로 기대의 또 다른 큰 개선이 없다면 추가 상승은 제한적일 수 있다"며 "시장이 펀더멘털 관점에서 약간 과열된 상태"라고 진단했다.

'공포와 탐욕' 주식시장을 단 두 개의 단어로 정리한다면 바로 이것일 것입니다. 그리고 우리는 이 두 가지를 모두 단 한 달 만에 경험하고 있습니다. 시장의 투자심리를 보여주는 CNN '공포와 탐욕' 지수는 단 한 달 전, '극도의 공포'에 있었으나 현재 투자심리는 '극도의 탐욕'에 단 한 발자국이 남아있습니다. 지난 주말 미국과 중국의 전격적인 관세 휴전은 투자심리를 극적으로 반전시키는 데 성공했고 주식시장은 이례적인 상승 랠리를 펼치고 있습니다. 어느새 나스닥은 다시 강세장으로 돌입했고 S&P500 역시 전고점에서 단 3% 이내로 접근했습니다. 하지만 제롬 파월 연준의장의 경고와 실물경제 지표의 둔화는 불안한 균형을 시사하고 있습니다. 이번 밀키스레터에서는 관세전책의 숨겨진 이면과 통화정책의 구조적 전환이 시장에 어떤 신호를 보내는지 그리고 우리는 어떤 전략적 선택을 해야 하는지 짚어봅니다.

뉴욕증시는 트럼프 정부의 관세 정책 완화 가능성에 주목하며 올해 들어 두 번째로 강력한 주간 상승세를 기록했다. 특히 S&P500은 소비자 심리지수가 예상보다 큰 폭으로 악화됐음에도 불구하고 5거래일 연속 상승했다.주식시장은 미국과 유럽연합이 교착상태를 해결해 관세 협상이 가능해졌다는 파이낸셜타임스 보도를 계기로 추가 상승했다. 최근 중국과의 휴전이 위험 선호 분위기를 조성한 가운데 S&P500은 불마켓 진입 직전까지 올라 4월 저점 대비 20% 가까이 상승했다.반면 채권시장은 상대적으로 조용했지만 미 국채는 연속 3주째 하락하며 연중 최장 하락세를 연출했다. 옵션 트레이더의 심리가 5년 만에 최악 수준임에도 달러는 강세를 보였다.미국 주식으로 자금이 되돌아오고 있다는 징후도 나타났다. 뱅크오브아메리카가 인용한 EPFR 글로벌 자료에 따르면, 펀드 매니저들은 지난주 미국 주식 펀드에 약 200억 달러를 투입했다. 한 달여 만의 첫 순유입이다.트레이더들은 미국 소비자 심리지수가 예상외로 하락하고 인플레이션 기대치가 수십 년 만의 고점으로 상승한 지표도 무시했다. 캐피털 이코노믹스의 알렉산드라 브라운은 최근 중국과의 무역 긴장 완화를 고려할 때 다음 달 심리지수가 크게 반등할 것으로 예상한다고 분석했다.반면 지난달 급락 이후 미국 주식의 급반등은 곧 멈출 것이라는 전망도 나왔다. 모건스탠리 웰스매니지먼트 부문의 리사 샬렛 최고투자책임자는 "매그니피센트 7 거대 기술주의 매출 성장 둔화와 전반적인 실적 모멘텀 약화가 4월 저점 이후 S&P500의 두 자릿수 회복 후 추가 상승을 제한할 것"이라고 분석했다. 샬렛은 블룸버그와의 인터뷰에서 "여기서 정체될 것 같다. 현재 숫자를 정당화하기 어렵다"고 경고했다.