시장의 눈이 연준에서 경제로 향하면서 가파른 페이스를 보였던 지난달을 보내고 12월들어 한숨 돌리고 있는 모양세다. 연방기금 금리 선물 시장은 연준의 최종금리를 4.9% 아래로 베팅했다. 시장은 금리가 정점에 달했을 가능성은 더 크게 보고 있는 것이다. 한때 4.3%까지 올랐던 10년물 국채금리는 3.50%까지 하락했고 연준의 정책금리를 가장 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 4.88%에서 4.19%로 떨어졌다. 시장금리가 연준의 최종 금리를 이미 모두 반영했다는 평이 강한 가운데 달러 역시 하락세를 지속해 글로벌 통화의 강세를 이끌었다. 연준의 통화정책에 대한 우려가 완화되자 이제 투자자들의 관심은 경제 침체 여부에 쏠리는 모습이다. 크리스탈리나 게오르기에바 국제통화기금(IMF) 총재는 내년 세계 경제성장률이 "2% 아래로 내려갈 가능성이 크다"는 전망을 내놓았다. 세계 성장률이 2% 아래로 떨어진 적은 1970년 이후 5번뿐이다. 미 경제 역시 둔화의 늪에 빠졌다. 공급관리자협회(ISM)가 발표한 공장 활동 지수는 미국 경제가 이미 위축 국면으로 돌입했음을 시사했다. 물가가 빠르게 둔화하고 있다는 단서가 잡혔지만 이제는 경기침체의 심각성에 투자자들의 관심이 쏠리고 있는 모습이다. 경기침체 우려가 커지면서 월가의 스탠스도 조심스러워지고 있다. JP모건과 골드만삭스는 모건스탠리와 함께 "경기침체가 주식 시장의 또 다른 바닥을 만들 것."이라 경고했고 BofA는 2023년 주요 리스크로 "실업률의 급증이 인플레이션 우려를 대체할 것."이라 전망했다.한편 2일(현지시각) 발표된 미 노동부의 고용 보고서는 월가의 예상보다 훨씬 강력했다. 임금 상승률은 전월 대비 0.6% 상승해 월가의 전망치를 두 배나 웃돌았고 신규고용 역시 훨씬 높아 강력한 고용시장이 계속되고 있음을 시사했다. 시장은 그 여파로 금리와 달러가 모두 상승 전환했고 주가는 하락했다. 👉 미 제조업 2년만에 침체에 빠지다
제롬 파월 연준의장이 연준의 정책전환(Fed Pivot)을 시사했다. 사실상 12월 연준의 통화정책회의에서 75bp가 아닌 50bp 금리인상을 예고한 그의 발언에 금리와 달러는 빠르게 하락했고 3대 지수는 4.4%가 급등한 나스닥을 중심으로 날아올랐다. (다우지수 +2.18%, S&P500 +3.09%, 나스닥 +4.41%)워싱턴의 브루킹스 연구소에서 연설한 제롬 파월의장의 논평은 4번 연속 자이언트 스텝(75bp 인상)을 마감하고 금리인상 속도를 조절할 수 있다는 확실한 완화 시그널을 줬다는 평이다. 파월 의장의 발언은 크게 세가지로 압축됐다. 첫번째는 "통화정책은 시차를 두고 작용하기 때문에 인플레이션이 둔화되는 증거를 보고 인상속도를 완화하기 시작하면 금리가 너무 높을 수 있다."라는 발언이다. 이는 그동안 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재를 비롯해 일부 비둘기파적으로 해석되던 위원들의 생각과 일치한다. 두번째는 실업률의 급격한 증가로 인플레이션을 잡겠다는 이른바 '경기 경착륙(Hard Landing)'을 감수하겠다는 기존의 입장에서 크게 물러선 발언이다. 파월 의장은 "실업률의 증가보다는 일자리 자체가 크게 감소하면 타이트한 고용시장이 완화되면서 자연적으로 인플레이션 압력을 줄일 수 있을 것"이라 밝혔다. 파월 의장은 인플레이션과 연준의 긴축 정책에 핵심적인 요인으로 인식되는 타이트한 고용시장에 대해 "현재 부족한 노동력 350만 중 200만 이상이 팬데믹 시기의 초과 퇴직이 차지한다"며 실업률이 급증하는 사태보다는 "경기 연착륙 가능성이 매우 그럴듯하고 아직 달성 가능하다."고 전망했다.세번째는 미국이 지금까지 겪은 인플레이션은 대부분 일시적인 것으로 보이는 공급망의 부진이나 제약 때문이었다고 밝힌 점이다. 이는 연준이 여전히 인플레이션을 공급망과 코로나, 전쟁과 같은 불확실한 매크로 환경에 의해 발생한 일시적인 현상일 수 있음을 시사한 것으로 판단된다.
킹달러가 휘청이고 있다. 목요일(10일, 현지시각) 발표된 10월 소비자물가지수(CPI)가 시장의 예상보다 크게 낮은 전년 대비 7.7%로 발표되며 인플레이션의 둔화에 반응했기 때문이다. 달러를 끌어올리던 연준의 긴축기조에 대한 기대가 열기를 잃으면서 달러 역시 급락했다.WSJ에 따르면 달러 인덱스는 목요일 하루에만 2.2%가 하락해 금융위기로 시장이 충격에 빠졌던 2009년 3월 이후 가장 큰 하락세를 기록했다. 투자자들이 달러를 내던지기 시작한 데에는 인플레이션이 완화되기 시작했다는 기대가 컸다. 당장 연준의 금리인상 기조가 약해질 수 있다는 시장의 기대가 커지면서 달러 투자심리가 크게 위축됐다. 연방기금 금리 선물시장을 반영하는 CME 페드워치에 따르면 12월 미 연준의 정책회의에서 50bp 금리인상 가능성은 이제 80%에 다다르고 있다. CPI 발표 전, 61%로 미세한 우위를 보이던 것과는 다르게 대다수의 투자자들이 이제 연준의 금리인상 기조가 전환할 수 있다는 기대를 보이기 시작한 것이다. 달러가 크게 휘청이면서 그동안 킹달러의 위세에 힘을 쓰지 못했던 글로벌 통화는 일제히 반등했다. 유로화는 목요일 하루에만 0.6%가 상승하며 3개월 만에 가장 강한 모습을 보였고 정치 혼란으로 더 크게 휘청이던 영국 파운드화 역시 지난주에만 4%가 넘게 급등해 8월 이후 최고가를 기록했다.선진 통화시장에서 가장 확실한 회복세를 보인 것은 일본 엔화였다. 무려 24년 만에 최악의 약세를 보이던 엔화는 달러 대비 5.6%가 급등했다. 일본 중앙은행이 자국 통화를 방어하고자 강력한 시장개입을 선언하고 4주 연속 회복세의 화려한 방점을 찍은 것이다. 인플레이션이 둔화하고 연준의 긴축기조가 완화될 수 있다는 기대가 커지면서 시장의 기대는 더 커졌다. 당장 지난주에만 8.8%가 오른 나스닥을 중심으로 뉴욕증시는 인플레이션 데이터 발표 후 5.9%에 달하는 역사적인 랠리를 보였고 글로벌 증시도 반색했다. 바이판 라이(Bipan Rai) 캐나디언 임페리얼 상업은행의 외환 전략 책임자는 “근원물가가 낮아지면서 연준의 최종금리 기대 역시 낮아졌다.”며 달러가 이로 인한 충격을 흡수하고 있다고 평가했다.
1. 섹터 및 산업 퍼포먼스: 에너지와 원자재 초강세12월 이후 연준의 정책이 전환될 수 있다는 기대가 시장을 끌어올리면서 S&P500은 지난 5일간 3.6%에 달하는 상승세를 기록했다. 2주 연속 상승 마감이 확실시 되면서 투자의견이 확실히 개선되고 있다. 원자재와 헬스케어가 각각 5.37%와 5.29%의 상승세로 시장을 주도했다. 에너지가 4.80%로 여전히 강력한 상승세를 유지했고 파이낸셜은 은행들의 견고한 실적에 힘입어 경기침체 우려를 지우며 4.18%에 달하는 상승세를 기록했다. 시장이 광범위한 회복세를 보였지만 전반적으로 경제 회복에 대한 기대가 작용했다기보다 실적에 따른 개별 장세가 주도했다는 평이다. 3분기 어닝시즌에 본격적으로 진입하면서 예상보다 나은 기업 실적과 일부 연준 위원의 완화적인 메시지가 시장 모멘텀에 긍정적인 영향력을 행사한 것으로 관측된다. 특히 달러 약세가 확연히 나타나면서 원자재와 에너지가 시장을 주도했다. 광산부문이 무려 13%의 상승세를 기록했고 에너지 장비와 서비스 부문 역시 12%로 경기침체 우려에도 강력한 이익을 보고했다. BofA는 시장을 리드하는 섹터로 헬스케어와 파이낸셜, 자유소비재, 에너지, 그리고 산업을 꼽았다. 특히 헬스케어와 에너지가 최근 불리시한 모멘텀을 보이고 있다고 평가했고 반대로 자유소비재와 산업은 모멘텀을 잃고 있다고 평가했다. 반면 유틸리티와 필수소비재는 최근 부진한 모습을 보이고 있지만 필수소비재가 경기침체 우려가 커지면서 다시 불리시한 전환을 하고 있는 것으로 분석했다. 여전히 기술과 커뮤니케이션, 그리고 부동산은 부진한 모습을 유지하고 있고 원자재는 지난주에 이어 2주 연속 리딩 섹터로 진입을 하며 강력한 모멘텀 전환을 보이고 있는 것으로 나타났다.
뉴욕증시는 빅테크 실적이 본격적으로 시작된 가운데 전일(25일, 현지시각) 실적을 발표한 마이크로소프트(MSFT)와 알파벳(GOOGL)의 실적 부진에 나스닥이 약세를 주도하며 하락 출발했다. 시장의 관심을 모았던 빅테크의 3분기 실적은 실망스러웠다. 구글의 알파벳은 온라인 광고 시장의 침체가 스냅(SNAP)만의 이야기가 아니라는 것을 확인하며 광고에 의존하는 다른 기술 기업들의 전망을 어둡게 했다. 기업 IT 지출과 클라우드 컴퓨팅에 막강한 영향력을 행사하는 마이크로소프트 역시 부진했다. 마이크로소프트는 클라우드 수익이 예상보다 약했고 4분기 매출 전망 역시 기대에 못미쳤다는 평이다. 온라인 광고 시장의 침체와 클라우드 컴퓨팅 수요에 대한 의문이 커지며 메타플랫폼(META)과 아마존(AMZN) 역시 개장 전 각각 4% 수준의 하락세로 충격을 흡수했다. 지금까지 S&P500 기업의 약 4분의 1이 3분기 실적을 보고한 가운데 3분의 2 이상이 월가의 추정치를 넘었지만 여전히 갈길이 멀다는 평이다. 최근 미국의 많은 기업들이 신규주문과 생산량의 감소를 보고하며 경제가 연준의 긴축 기조로 빠르게 위축되고 있음을 시사했기 때문이다. 기업 이익이 몇 달 내로 타격을 받을 것이란 우려가 커지면서 월가는 방어적인 스탠스를 유지했다. 글로벌 투자은행 골드만삭스는 현재 주가가 실질 수익률의 상승과 경기침체 가능성을 완전히 반영하지 못한다고 평가, 미국 주식의 저점이 아직 오지 않았다고 주장했다. 골드만삭스는 심각한 경기침체가 올 경우 S&P500 지수가 화요일 종가보다 25%가 더 하락한 2888 수준으로 하락할 수 있다고 봤다. 골드만의 우울한 전망에도 글로벌 통화시장에는 긍정적인 움직임이 감지됐다. 달러의 독단적인 강세를 저지하려는 각 국의 시장개입이 잇따르며 역통화전쟁이 불을 뿜는 양상이다. 중국중앙은행은 시진핑 주석의 3연임과 함께 위안화를 "안정적으로 유지할 것."을 요구해 달러 대비 1.8%가 급등했다. 일본은행 역시 달러 대비 150엔을 사수하려는 노력과 함께 장기 국채 매입을 늘리겠다고 선언했다. 한편 영국 파운드화 역시 새로운 정부에 대한 기대감이 유지되며 달러에 강세를 유지했다. 특히 리시 수낙 신임 총리가 심각한 경제 위기를 겪고 있는 영국을 이끌 경험 많은 내각을 지명해 스털링의 강세를 이끌었다.
유럽연합(EU)이 에너지 위기를 타파하기 위해 가스 가격 상한제를 논의했으나 합의에 도달하지 못하면서 천연가스 가격은 폭등했고 유로는 하락했다. 이는 달러의 강세를 촉발했고 국채금리 역시 10년만기 국채 수익률이 4.27%까지 급등하는 등 금융환경은 더 악화됐다. 영국의 혼란도 계속됐다. 리즈 트러스 전총리의 뒤를 이을 후임자를 선정하는 동안 자세한 재정 계획이 지연될 수 있다는 소식이 전해진후 파운드화는 1%가 넘게 폭락했고 영국 길트 국채 수익률도 급등했다.필라델피아 연은의 패트릭 하커 총재의 매파적인 발언 역시 채권 매도세를 이끌었다. 패트릭 하커 연은 총재는 목요일(20일, 현지시각) 뉴저지의 컨퍼런스에서 "인플레이션 진행 상황이 솔직히 실망스럽기 때문에 올해 말까지 금리는 4%를 훨씬 뛰어넘을 것."이라며 사실상 내년 초까지 5% 수준의 금리를 예고했다. 연준 위원의 강경 발언으로 10년물 국채금리는 2007년 이후 최고 수준으로 상승했다. 이로써 10년물 국채 수익률은 '인플레 파이터'로 불렸던 폴 볼커 전 연준의장이 일련의 급격한 금리인상을 단행했던 1984년 캠페인 당시와 일치하는 12주 연속 상승세를 기록했다. 월가의 기준금리에 대한 베팅도 더 거세졌다. CME페드워치에 따르면 투자자들은 이제 11월 75bp 금리인상에 이어 12월도 75bp의 금리인상에 압도적인 77%의 베팅을 하고 있는 것으로 나타났다. 온라인 광고 시장의 현황을 보여주는 대표적인 기업인 스냅(SNAP)의 부진한 실적 역시 투자심리를 압박했다. 스냅은 기업공개(IPO) 이후 가장 느린 매출 성장과 함께 이번 분기에는 매출 성장이 없을 것으로 시사한 후, 개장 전 27%가 폭락했다. 트위터(TWTR)는 바이든 행정부가 일론 머스크의 인수에 대한 국가안보 심사를 검토하고 있다는 블룸버그의 보도로 7%가 넘게 하락했다. 국채금리와 달러의 초강세는 글로벌 경기침체 우려와 만나며 자산시장을 압박했다. 국제유가는 수요 침체 우려로 하락했고 철광석은 철강 수요에 대한 우려로 2016년 이후 가장 긴 주간 하락을 기록했다. 한편 금요일(21일, 현지시각) 미국 주식시장은 2조 달러 수준의 옵션 만기로 변동성이 확대될 것으로 전망된다.
이건, 미국이 CIA를 통해 기획한 사보타주일 가능성도 배제할 수 없습니다. 지난 9월 26일부터 29일까지 연쇄적으로 발생한 노르트스트림 1과 2의 4차례 가스 누출 폭발 사고는 사실 사고가 아니라 사건입니다. 《슈피겔》은 지난 9월 30일 독일 정보당국이 4군데 폭발 지점에 TNT 500킬로그램 위력의 폭발물 사용됐다고 보고 배후를 수사하고 있다고 보도했습니다. 《가디언》에 따르면, 덴마크와 스웨덴도 독일과 같은 결론을 내렸습니다. 독일은 러시아에서 시작된 가스관 노르트스트림의 도착지입니다. 폭발 사건은 노트르스트림이 해저로 관통하는 덴마크와 스웨덴의 배타적경제수역에서 일어났습니다. 관련당국들이 모두 한 목소리로 범인이 있는 사건이라고 규정한 겁니다.
1. CPI 충격, 자산시장 뒤흔들었다9월 소비자물가지수(CPI)가 예상보다 훨씬 높게 나오면서 연준의 정책전환(Fed Pivot)에 대한 기대가 사라졌다. 연간기준으로 40년 만에 최고치를 기록한 근원물가는 차치하고라도 전월 대비 물가 역시 예상치를 모두 상회했다는 점은 충격으로 다가왔다. 특히 거주비용 및 의료비용 등 고정적으로 인식되는 비용들이 강세를 유지하면서 인플레이션이 장기화될 수 있다는 우려는 더 커졌다는 평이다. 인플레이션의 장기화 우려는 그대로 연준의 긴축 우려로 이어졌다. 9월 연준은 연방공개시장위원회(FOMC)의 정책회의를 통해 올해 말부터 금리인상 기조가 완화될 수 있음을 시사했다. 연준 위원들의 금리경로를 보여주는 점도표는 12월 50bp 수준의 인상으로 긴축속도의 전환이 나타날 수 있음을 보였으나 이번 CPI 지표로 정책전환에 대한 기대는 크게 사그라들었다는 평이다. 11월 FOMC에서 75% 수준이던 75bp 금리인상에 대한 베팅은 99%로 확실시됐고 12월 75bp 인상 가능성은 32%에서 62%로 급등했다. 사실상 올해 연준의 긴축 전환이 일어날 가능성이 사라진 것이다. 국채금리는 이를 그대로 반영했다. 10년물 국채금리는 4%를 돌파했고 연준의 정책금리를 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 4.53%로 상승해 최종금리가 4.5%를 돌파할 수 있음을 시사했다. 달러 역시 연준의 강화된 긴축기조와 안전자산 선호심리가 맞물리며 강세로 전환했다.론 템플 라자드 에셋 매니지먼트의 미국주식책임자는 "중고차 가격 하락에도 주택비용 상승이 인플레이션 상승을 이끌고 있다. 고정적으로 오래 유지되는 것으로 인식되는 임대료를 비롯한 거주비용이 전월 대비 가격 인상분의 절반 이상을 차지했다. 거주비용의 후행적 성향을 고려할 때 향후 인플레이션 데이터에서 상승세를 계속 볼 수 있을 것."이라 평가하며 결론적으로 연준의 정책전환(Fed Pivot)에 대한 기대가 완전히 잘못됐다고 주장했다.
화요일(4일, 현지시각) 미 증시는 국채금리와 달러의 하락세에 힘입어 회복 랠리를 이어갔다. 다우지수 선물은 400포인트가 넘게 상승했고 S&P500 선물은 1.7%, 나스닥 선물은 2.1%의 오름세를 보이며 장을 시작했다. 투자심리가 빠르게 개선된 데에는 국채금리와 달러의 약세가 컸다. 연준의 정책금리를 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 한때 4% 아래로 하락했고 달러 역시 이틀 연속 하락세를 이어갔다. 미 제조업 데이터가 예상보다 부진했다는 점도 금리하락의 근거가 됐다. 특히 선행지표로 인식되는 재고 대비 신규주문이 경기침체 수준의 위축으로 돌입하면서 연준의 정책기조가 완화될 수 있다는 기대가 커졌다는 평이다. 특히 연방기금 금리 선물시장이 내년 3월까지 최종금리를 4.5% 아래로 전망하면서 파괴적인 금리인상 기조가 끝나가고 있다는 기대가 커지고 있다는 기대도 작용했다. 실제 호주중앙은행(RBA)은 시장의 예상보다 절반이나 낮은 25bp의 금리인상으로 선진국으로는 처음으로 긴축 기조를 완화했다. 월가의 반응도 긍정적이다. 스티븐 이네스 SPI 자산운용 매니징 파트너는 "중앙은행이 금리인하를 앞당긴 것은 아니지만 보다 합리적으로 접근하면서 최근 몇 주간의 극단적인 성향에서 물러설 가능성을 제시하고 있다."며 채권시장의 강세가 나타날 경우 주식시장이 힘을 받을 수 있을 것으로 전망했다. 미국 경제의 부진과 연준의 긴축 완화 기대는 그대로 달러의 약세로 이어졌다. 영국 정부의 감세안 철회로 인한 파운드화의 강세도 달러의 약세를 초래했다. 달러는 최근 5일간 4일을 하락한 가운데 9월 22일(현지시각) 이후 가장 낮은 수준을 기록했다. 한편 국제유가는 석유수출국기구와 동맹인 OPEC+가 하루 100만 배럴 감산을 검토할 것이라 발표한 후, 5%이상 급등했다. 유럽은 여행을 비롯해 기술과 소매회사가 가장 큰 상승폭으로 회복 랠리를 펼쳤고 MSCI 아시아 태평양 지수 역시 3월 이후 가장 높은 수준의 회복세를 기록했다.