INFLATION

시장의 모든 포커스가 소비자물가지수(CPI)에 쏠리면서 이 외에는 시장을 움직이는 동력이 사라졌다. 벤치마크 지수인 S&P500은 사상최고가에서 1% 이내로 10일 연속 거의 움직임이 없으며 이는 2018년 10월 이후 처음이다. 월간 소비자물가지수는 미 동부 표준시 8시 30분에 발표된다. 다우존스에 따르면 5월 소비자물가지수는 4월 4.2% 상승한 이후 전년 대비 4.7% 상승할 것으로 전망하고 있다. 가격 변동성이 심한 식량과 에너지를 제외한 핵심 물가지수는 연간 3.5% 증가할 것으로 예상되며 이는 28년래 가장 큰 폭이다. 다만 월간 기준은 지난 4월의 0.8%보다 낮아진 0.4%로 예상되고 있어 실질적인 인플레이션 압력은 둔화할 것으로 기대가 되고 있다. 인플레이션에 민감한 미 국채 금리는 10년만기 수익률이 3개월만에 처음으로 1.5% 아래로 하락, 1.48%를 기록했다. 한편 아시아 증시는 미국과 중국의 상무부 장관들의 통화에서 '무역과 투자에 있어 실용적인 협력을 하고 건전한 발전을 촉진하기로 합의했다'는 발표에 강세를 보였다. 하락세를 계속하던 비트코인은 31000달러에서 반등에 성공 8일(현지시각) 이후 약 20%에 가까운 랠리를 펼치고 있다. 오늘 시장은 고용시장의 회복세를 보여줄 주간 신규실업수당청구와 함께 인플레이션의 척도가 될 소비자물가지수에 집중할 것으로 전망된다. 고용시장의 빠른 회복과 물가상승세는 연준의 긴축 스케쥴을 앞당길 수 있는 촉매제로 작용할 가능성이 높고 반대로 고용과 물가의 둔화는 연준의 완화적인 통화정책이 당분간 유지될 수 있음을 시사한다.

미국 주식시장이 게걸음을 걷고 있다. 금리인상을 둘러싼 소음과 신호가 뒤섞이며 피로감이 점점 쌓이고 있지만, 금리인상을 대비해 적극적인 행동에 나서야 한다는 조언이 나왔다. '묻어두면 오르겠지'라는 예상이 통하지 않을 수도 있는 장이 올 수 있다는 전망이다.

시장은 다음주 예정된 연준의 통화정책회의(FOMC)를 기다리며 정책결정에 영향을 미칠것으로 판단되는 소비자물가지수(CPI)를 숨죽여 주시하고 있다. 미 증시 개장에 앞서 발표된 중국의 생산자물가지수(PPI)는 전년대비 9.0%를 기록하며 2008년 이후 최대폭의 상승세를 보였으나 소비자물가지수(CPI)는 1.3%로 예상을 하회, 아직 기업들이 물가 상승폭을 소비자에게 전가하지 않고 있음을 시사했다. 하지만 상품가격의 상승세와 발맞춰 빠르게 오르고 있는 중국의 생산자물가가 미국의 수입가격에는 영향을 미칠것으로 관측된다. 한편 채권시장은 전세계에서 인플레이션 압력이 가중되고 있는 상황에도 불구, 미 10년만기 국채 수익률은 화요일 1.527%에서 1.513%로 하락했다. 달러화 역시 9개 선진국 통화 대비 약세를 보이며 경기회복 둔화에 따른 연준의 긴축이 늦어질것이라는 기대에 베팅하는 모습을 보였다. 한편 비트코인은 당국의 계속된 규제 가능성과 악화된 투자심리속에 34000 달러에 재진입했다. 월가는 3만달러 지지가 무너질 경우 2만달러가 가시권안에 들어올 것으로 전망하고있다. 개인 투자자들의 '밈주식' 열풍이 계속되는 가운데 투자자들의 관심이 게임스탑(GME), AMC엔터테이먼트(AMC)에서 클로버헬스(CLOV)와 웬디스(WEN) 등으로 확산되는 경향을 보이고 있다. 하지만 월가는 시장에 전반적으로 영향을 미쳤던 1월의 게임스탑 열풍때와는 다르게 최근의 '밈주식' 사태는 지엽적인 이벤트로 치부하고 있는것으로 보여진다.

지난 4일(현지시각) 미 노동부는 예상보다 낮은 고용보고서를 발표했다. 시장은 이를 즉각 인플레이션의 둔화 가능성으로 인식했다. 이어 미래 인플레이션에 가장 민감한 미 국채 수익률은 고용지표 발표 직후 급락했다. 이 발표 전날(3일) 오토매틱데이터프로세싱(ADP)이 백만에 가까운 고용을 발표하면서 급등했던 것과 비교하면 극단적인 수준의 반전이었다. '달러'도 같은 모습을 나타냈다. 달러 약세 기조가 이어가고 있는데 이는 고용시장 회복이 둔화되자 미국 경제 회복세도 느려질 수 있다는 우려가 반영된 것으로 해석됐다. 하지만 증시는 이 같은 신호를 호재로 인식했다. 고용 둔화로 경기회복세가 늦어질수록 연준의 완화적인 통화정책이 계속 유지될 수 있을 것으로 기대했기 때문이다. 저금리 저물가가 유지되는 '골디락스의 귀환'까지 점쳐졌다. 나스닥은 고용지표 발표 직후 급등세를 보이며 다우와 S&P500의 수익을 크게 상회했기 때문이다. 하지만 과연 그럴까?

지난주(5월 31일~6월 4일) 뉴욕증시는 확연히 나타나는 경기회복 시그널속에 인플레이션 지속 가능성을 주시했다. 하지만 4일(금) 발표된 미 노동부의 고용지표는 실망스런 수치로 집계되며 고용시장의 회복이 예상보다 둔화되고 있음을 보여줬다. 시장이 생각보다 과열되지 않을 수 있다는 신호를 주면서 나스닥 중심으로 주가가 큰 폭으로 올랐다. 이어 인플레이션이 지속되지 않을 수 있다는 분석까지 나오게 했다. 월요일, 시장은 메모리얼 데이 연휴로 인해 휴장했으나 OECD는 글로벌 경제 성장률을 기존의 5.6%에서 5.8%로 상향조정, 글로벌 경제의 회복세가 가속화되고 있음을 시사했다. 또한 석유수출국기구와 러시아를 포함한 동맹들의 모임인 OPEC+는 올해 말 미국과 중국등 주요 경제 블록의 수요가 빠르게 회복될 것을 전망하며 유가 상승세를 견인했다. 2일(수) 발표된 미 연준의 경기 동향 보고서인 베이지북은 미국 경제가 재개되면서 사람들의 소비가 레스토랑및 레져등 서비스 산업으로 향하며 회복되고 있음을 시사했다. 다만 원자재 및 반도체 등 부품의 공급 부족과 지연 현상이 계속되고 있고 심각한 수준의 노동력 부족이 전반적인 서비스와 제품의 가격 인상을 초래하고 있음을 우려했다. 역레포 시장의 이상 신호가 감지되는 가운데 연준은 팬데믹 이후 가장 급진적인 통화완화정책으로 인식되던 회사채를 7일(현지시각)부터 매각, 연내에 모두 매각할 것을 밝혔다. 사실상 긴축이 시작됐음을 알린 연준의 시그널속에 시장은 상당한 변동성을 보였다. 4일(금) 발표된 미 노동부의 고용이 예상(65만)을 크게 벗어난 56만명으로 집계, 인플레이션의 지속 가능성이 낮아졌고 시장은 이를 긴축이 당장 오지 않을 것에 대한 호재로 인식했다. 고용시장의 회복 둔화를 저금리 저물가의 유지 가능성으로 소화한 시장은 크게 반등에 성공, 나스닥이 강세를 주도하며 3대 지수 모두 상승마감했다.

뉴욕 증시 투자자들의 관망세가 짙어지는 가운데, 6월 증시 흐름이 부진할 수 있다 관측이 나왔다.‘미국형님’ 데이비드 리 테일러 투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 2일(현지 시각) 더밀크TV 라이브에 출연해 “과거 다우존스 월별 평균 수익률(return) 데이터를 보면 상반기 중 6월이 가장 부진했다”며 “지수가 횡보하거나 하락할 수 있다”고 말했다.1975년부터 2020년까지 45년간 평균 데이터를 보면 1월부터 5월까지는 수익률이 플러스인데, 6월만 마이너스를 기록했다는 것이다. 1~3, 5월은 플러스 0.5%~1% 수준을 기록했고, 4월은 평균 수익률이 2%를 웃돌며 열 두 달 중 가장 높았다.

목요일(27일, 현지시각) 미 증시는 견고한 경제회복의 신호(시그널)를 주는 고용시장과 제조업 지표로 대부분 강세를 보이며 마감했다. 특히 조 바이든 미 대통령이 세계 2차 대전 이후 최대 규모인 "6조 달러(약 6690조원) 규모의 2022 회계연도 예산안을 공개할 것"이라고 밝혀지면서 실물경제 회복에 대한 기대가 스몰캡과 다우지수를 중심으로 강하게 나타났다. 오늘 발표될 것으로 전망되는 예산안에는 기존에 발표했던 주요 경기 부양책들이 포함된 것으로 관측된다. 이미 시행된 코로나 부양책인 1조 9000억 달러의 '미국 구조 계획(American Rescue Plan)'을 제외하고 인프라 부양책의 2조 3000억 달러의 '미국 고용 계획(American Jobs Plan)', 그리고 사회 보장 계획및 무상교육등이 포함된 1조 8천억 달러의 '미국 가족 계획(American Families Plan)'이 모두 포함된 것으로 밝혀졌다. 이 외에도 국방비 등 재량 지출 1조 5천억 달러와 사회보장, 의료보험 등 의무 지출 항목이 포함되어 총 6조 달러를 육박하는 것으로 알려졌다. 증세안이 시행되도 향후 10년간 매년 1조 달러가 넘는 막대한 재정 적자가 예상되면서 10년만기 미 국채 수익률은 1.57%에서 1.61%로 단숨에 급등했다. 국채 금리의 상승으로 나스닥의 기술주가 다시 힘을 잃은 가운데 실물경제 지원으로 인한 회복 기대가 강해지며 스몰캡의 러셀2000과 다우산업지수는 상대적으로 강세를 보이며 마감했다. 오늘 시장은 미 정부의 초대형 예산안으로 경기회복 및 인플레이션에 대한 기대가 커진 가운데 연준이 주목하는 개인소비지출(PCE) 관련 지표에 주목할 것으로 전망된다. 인플레이션의 지속 여부에 큰 단서를 제공할 4월의 핵심 개인소비지출 물가지수는 3월의 1.8%에서 2.9%로 상승했을 것으로 관측되고 있다. 한편 시장은 월요일 메모리얼데이 연휴를 앞두고 있다. 메모리얼데이에는 뉴욕증시는 휴장한다.

미국 투자의 대가 레이 달리오(Ray Dalio) 브리지워터 어소시에이츠 회장 및 최고운용책임자(CIO)는 24일(미 현지 시간) 코인데스크의 컨센서스 컨퍼런스에 참석해 자신도 비트코인을 보유하고 있다며 암호화폐에 대한 명확한 의견을 보였다.그는 지난해에는 비트코인의 미래에 대해 우려를 표했는데 올해는 금을 대체하는 투자 수단으로 역할을 설명했다. 1년여 만에 비트코인에 대한 입장을 바꾼 것이다. 달리오 회장은 “비트코인의 가장 큰 위험은 비트코인의 성공"이라고 말했다. 정부는 비트코인이 크게 성장할 경우 통화를 통제하고 디지털 통화를 파악하기 위해 규제할 것이기 때문이다. 달리오 회장은 “현금은 쓰레기"라며 높은 인플레이션의 미래에 대해 이야기했다.‘억만장자 헤지펀드의 대부'로 알려진 달리오 회장의 시각은 많은 비즈니스 리더들과 정부에 영향을 준다. 그는 이 세션에서 부채 사이클, 인플레이션, 자본 경쟁자로서의 중국 및 암호화폐에 대한 생각을 전했다. 다음은 대담 전문이다.

지난해 이후 원자재 및 상품 가격이 역사상 최고점을 경신하며 상승세를 타고 있다. 이는 일시적 현상에 그칠 수 있다는 전망이 제기됐다. 경제가 정상화되거나 성장한다면 앞으로 내구소비재의 비중을 늘리고 성장주는 줄이는 게 좋다는 조언이다. 또 이자율 상승을 대비해 은행주과 보험주를 주목할 필요도 있다.

주택시장의 가격 상승세가 15년래 최고 폭의 상승세를 기록한 가운데 신규 주택 판매는 크게 둔화되며 경제 전반에 나타나는 수요공급 불균형의 문제점이 고스란히 드러나고 있다. 소비자심리지수 또한 예상보다 둔화되는 시그널을 보이며 향후 물가상승세가 이어질 경우 경제가 이를 감당할 수 있는가에 대한 의문이 커지고 있다. 홍콩과 중국증시는 중국의 안정적인 경제회복에 베팅하며 상승, 위안화는 3년래 최고치를 기록했다. 유럽도 유럽중앙은행 관리들의 비둘기파적인 목소리가 투자심리를 북돋우며 2개월래 보합세를 돌파했다. 미 연준의 관리들 역시 인플레이션이 '일시적'일 것이라 판단하며 당분간 완화적인 통화정책을 약속, 미 증시도 3대 지수가 일제히 상승 출발하고 있다. 다만 전일(25일, 현지시각) 샌프란시스코 연은 총재인 메리 데일리와 리차드 클라리다 부의장은 경기지표 데이터에 따라 향후 다가올 통화정책 회의에서 긴축을 논의할 수 있음을 분명히 했다. 이에 따라 시장은 이번 주 금요일 다가올 연준이 주목하는 개인소비지출(PCE) 물가지수에 집중할 것으로 전망된다. 특히 4월은 작년의 기저효과와 부양책으로 인해 물가지수가 피크를 보일것으로 전망되는 만큼 데이터에 따라 변동성의 확대 가능성 역시 고려해야 할 것으로 관측된다. 한편 전일 증시는 워싱턴 DC의 칼 라신 법무장관이 반독점법 사유로 아마존(AMZN)을 고소하면서 메가캡 기술주들의 상승이 제한됐다. 반면 유나이티드 항공(UAL)은 이번 달에 구매한 국내 여행 수요가 2019년 수준을 돌파했다고 발표한 후 1.5% 상승했고 노르웨이 크루즈 라인(NCLH)와 로열 캐리비안(RCL)같은 크루즈 라인 역시 강세를 보였다.

전일(24일, 현지시각) 미 증시는 인플레이션에 대한 우려가 낮아진 가운데 연준 관리들이 일제히 비둘기파적인 목소리를 내며 시장의 상승을 도왔다. 전일 발언을 한 브레이너드 연준이사와 보스틱 애틀란타 연은 총재, 불라드 세인트루이스 연은 총재는 모두 현재 나타나는 인플레이션이 '일시적'일 가능성을 강하게 제기했다. 한 목소리로 "공급망의 부진과 수요공급의 병목 현상이 향후 몇 달 동안 가격 상승을 야기하겠지만 전염병이 사라지고 억눌린 소비 수요가 해소됨에 따라 안정을 찾을 것이다"고 말했다. 실제로 가파르게 치솟으며 시장의 공포를 자극하던 기대 인플레이션율(BEI)이 최근 2020년 3월 이후 가장 크게 하락, 뜨거운 열기를 식히고 있다. 시장의 인플레이션 심리의 척도로 판단되는 미 10년 만기 국채 수익률은 이를 반영하듯 월요일 1.608%에서 1.593%로 하락했다. 인플레이션 우려가 잠시 잠잠해지면서 나스닥의 기술주는 강세를 보이고 있다. 전일 미 3대 지수는 나스닥이 1.41%(다우 0.54%, S&P500 0.99%)로 리드를 하며 마감했다. 오늘도 개장 전, 나스닥이 강세를 보이는 가운데 시장은 주택관련 지표를 기다리고 있다. 오늘 발표될 S&P CS/케이스쉴러 주택가격지수는 4개월 연속 두 자릿수의 연간 상승세를 보일 것으로 전망이 된다. 반면 신규 주택 판매는 부족한 매물과 가파르게 오르는 가격 상승세에 점점 뒤로 물러나는 구매자들의 차가워지는 수요를 보여줄 것으로 예상이 되고 있다.

지난주(5월 17~21일) 뉴욕 증시는 인플레이션 우려가 여전한 가운데 연준의 4월 통화정책 회의 의사록에 주목했다. 일부 위원이 경제가 과열될 경우 다가오는 회의부터 '긴축'에 대한 논의를 할 수 있다고 밝혔으나 시장은 크게 동요하지 않았다. 오히려 의사록이 공개된 19일 이후 강한 매수세를 보이며 빠르게 반등했다. 시장의 포커스가 인플레이션에 대한 우려에서 경기 회복에 대한 기대로 전환하는 것으로 풀이된다. 특히 목요일(20일, 현지 시각) 발표된 신규실업수당 청구 건수는 팬데믹 이후 가장 낮은 수준인 44만 명으로 고용시장 회복이 가속화하고 있음을 보여줬다. 금요일(21일)에는 유럽과 미국의 경기 선행지표인 구매관리자지수(PMI)가 모두 예상을 크게 웃돌며 경제가 활황임을 증명했다. 연준의 예상외 '긴축' 시그널에도 불구하고 미 장기 국채 수익률은 하락세를 보이며 인플레이션이 '일시적'일 수 있음을 시사했다. 달러 인덱스 역시 약세를 기록했다. 완화적인 통화정책 장기화에 베팅한 것으로 풀이된다. 비트코인을 비롯한 암호화폐 시장은 19일 중국 정부의 규제 소식과 21일 미 재무부의 제도화 소식에 폭락했다.