INFLATION

전일[1일, 현지시각] 미 증시는 빠른 고용 회복세를 시사하는 신규실업수당 청구와 견고한 제조업 지표에 힘입어 3대 지수가 일제히 상승 마감, S&P500은 최고가를 경신했다. 미 질병통제예방센터(CDC)는 최근 미국에서 나타나는 코로나 확진자의 25%가 델타변이로 미국 전역에서 확산하고 있어 몇 주안에 곧 지배종이 될 것이라 언급. 하지만 존슨앤존슨(JNJ)이 곧 얀센백신이 델타 변이에 대해 강력한 예방효과를 보인다는 연구 결과를 발표하며 불안을 진정시켰다. 한편 석유수출국기구와 그 동맹들인 OPEC+는 8월부터 하루 40만 배럴의 증산을 의결하려 했으나 UAE가 이견을 보여 회담이 하루 연기됐다. 국제 유가는 예상보다 적은 증산규모에 강세를 보이며 미 서부 텍사스 중질유(WTI) 가격이 2018년 이후 처음으로 75달러를 상회했다. 오늘 시장은 이번주 하이라이트 이벤트로 꼽힌 노동부의 6월 고용 보고서에 주목할 것으로 전망된다. 시장은 5월 55만건의 고용에 이어 6월에는 70만개의 신규 일자리가 추가되었을 것으로 기대하고 있다. 특히 이번에는 단순한 신규 고용외에 향후 인플레이션에 영향을 줄 수 있는 평균 시간당 임금의 상승폭에 주목할 것으로 관측된다. 임금이 갑자기 큰 폭으로 상승할 경우 인플레이션에 상승 압력을 가할 수 있고 이는 연준의 긴축에 영향을 미칠 수 있는 사안으로 시장이 주시할 것으로 전망되고 있다. 이미 시장은 전년대비 기준으로 5월의 2.0%에서 6월은 3.7%로 증가할 것으로 예상하고 있어 주목된다. 전일 사상최고가를 경신한 S&P500의 11개 섹터중 최고가를 함께 경신한 섹터는 단 두개로 매우 취약한 랠리를 보였다.

안녕하세요. 통화정책회의 이후에 시장이 다이내믹하게 움직이고 있습니다. 시장의 투자심리 변화와 경제전망에 따른 자산시장의 움직임이 그 어느때보다 활발하게 움직이고 있는 것 같습니다. 투자자로서는 참 어려운 시장인 것 같습니다. 이번 통화정책회의에서 연준은 기준금리의 조기 인상 가능성을 높이고 인플레이션 전망 역시 높였습니다. 금리인상과 인플레이션, 가치주를 위한 키워드 였습니다. 그런데 시장 반응은 정반대로 나타나고 있습니다. 성장주의 나스닥이 날아오르고 블루칩 우량주가 모인 다우지수는 전혀 힘을 쓰지 못하고 있습니다. 인플레이션에 대비하며 가치주로 재정비한 투자자들은 당황스러운 현상일 수 있습니다. 대체 왜 이런 일이 발생할까요?

시장은 여전히 인플레이션에 대한 논쟁이 뜨겁다. 연준이 예상을 크게 앞서는 매파적인 기준금리 인상을 시사하고 나서면서 달러강세를 촉발, 원자재 가격을 끌어내리고 있지만 정작 문제는 공급망의 붕괴라는 지적이 나오고 있다. 이미 연준은 최근 미국의 인플레이션이 예상보다 더 높고 오래갈 것이라는 점을 인정했다. 3월의 통화정책회의와 비교해 연말 헤드라인 물가를 기존의 2.4%에서 3.4%로 대폭 상향 조정한 것. 최근 나타나는 미국의 물가 상승세는 정부의 전례없는 통화와 재정부양책이 만들어낸 수요의 폭발이 이끈 측면이 크다. 문제는 공급이다. 팬데믹이 아직 끝나지도 않은 상태에서 나타난 급작스런 수요의 증가는 공급망의 병목 현상을 초래했다. 여기에 정부의 무한 유동성 공급은 화폐가치의 하락을 촉발, 원자재가격의 상승세와 전방위적인 물가 상승세를 부추겼다.공급망의 부진은 최근 고용시장의 인력난과 겹치며 기업들을 옥죄고있다. 제롬 파월 연준의장은 지난 주 통화정책회의 후, "수요를 창출하는 것이 공급을 정상화시키는 것보다 훨씬 쉬운것으로 보인다" 며 현재 미국 경제의 문제가 수요가 아닌 공급에 있음을 시사했다. 실제로 공급관리자협회(ISM, Institute for Supply Management)의 5월 구매관리자지수(PMI, Purchase Manager's Index)에 따르면 신규 주문은 증가했음에도 불구하고 실제 생산과 고용 속도는 더 둔화됐다. 인력난과 원자재 공급의 차질이 이어지면서 주문은 점점 밀려 사상 최고 수준으로 오르고 반대로 재고는 바닥을 보이고 있는것이다.

최근 인플레이션은 매일 뉴스 헤드라인을 장식하고 있고 투자자들은 포트폴리오를 재조정하기 위한 최선의 방법을 찾고 있다. 어떤 인플레이션 기간에도 완벽한 위험 회피 수단이란 없다. 그러나 투자자는 포트폴리오의 일정 비율을 여러 유형의 인플레이션 내성을 가진 투자상품에 할당할 것을 고려해야 한다.일반적으로 인플레이션 헷지를 위한 투자로는 금, 부동산 등이 일반적인데 최근에는 비트코인도 거론된다. 그러나 특정 주식들도 인플레이션을 능가하는 수익을 제공함을 간과해서는 안된다. '미국형님' 데이비드 리 테일러투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 지난 16일(현지시각) 더밀크TV 라이브에 출연, 인플레이션과 높은 이자율을 이길 수 있는 주식으로 푸르덴셜 파이낸셜(PRU)과 아테네 홀딩(ATH)을 소개했다.

안녕하세요.어제는 정신없는 하루였습니다. 모두가 주목하던 연준의 통화정책회의가 있었죠. 통화정책회의 결과가 발표돼서 제롬 파월 연준의장의 발언까지 시장은 그야말로 요동쳤습니다. 초보 투자자라면 갑작스런 시장의 반응에 두려움까지 느꼈을법했습니다. 주식시장이 왜 이리 연준의 통화정책회의 결과에 예민할 걸까요? 미국의 통화정책을 관장하는 미 연방준비제도(Federal Reserve System), 약칭 연준(Fed)은 두 가지 정책 목표를 가지고 있습니다. 바로 완전고용과 물가의 안정입니다. 중앙은행의 역할을 하는 연준은 달러 발행권도 있고 지급 준비율 변경부터, 신용 규제, 은행들의 예금 금리 규제, 그리고 기준금리 변경의 권한도 모두 가지고 있습니다. 연준의 의장 포함 7명의 이사회는 미국 대통령이 임명하고 미 상원이 승인하지만 미 정부로부터 철저한 독립성을 인정받고 있습니다. 그런데 정말 놀라운 사실 하나가 있습니다. 연준이 미 정부 기관이 아닌 JP모건등 민간은행들이 지분을 100% 소유한 민간 기관이라는 점입니다. 1907년 공황을 맞이한 미국은 당시 금융시장의 대부였던 JP모건을 중심으로 재력가 7명이 모여 미국의 중앙은행격인 연준을 설립하고 헌법을 수정, 달러의 독점 발행권을 차지해버린 겁니다. 연준을 왜 한국은행이나 유럽중앙은행처럼 연방준비은행이 아닌 연방준비제도 혹은 연방준비위원회라고 부르는지 이제 이해가 되시나요? 또한 연준의 총재도 총재가 아닌 의장이라고 부르는 이유입니다.

하반기 금리인상을 대비해 시스템 리스크와 자본소득세 절감을 위한 리밸런싱 전략이 필요하다는 조언이 나왔다. 성장성에만 의존한 펀더멘털이 약한 테크주들의 비중은 줄이되 현금 비중은 늘리는 전략이다. 또 자본소득세 절감을 위해 그동안 많이 오른 종목도 일부 정리할 필요가 있다.

지난 16일(현지시각) 뉴욕증시는 미 연준이 조기 금리인상의 가능성을 시사하는 등 매파적인 시그널에 일제히 하락마감했다. 이날 발표한 미 연준의 정책은 예상대로 동결됐다. 기준금리는 현재의 0~0.25%를 유지했고 매달 진행하는 1200억 달러의 채권 매입 역시 그대로 유지했다. 하지만 시장은 연준 임원들이 바라보는 향후 전망을 보여주는 점도표에 주목했다. 2022년 금리인상의 가능성을 본 연준 임원들은 3월 4명에서 6월에는 7명으로 늘었고 2023년 금리인상은 7명에서 13명으로 증가했다. 사실상 2023년까지 두번의 금리인상을 예고한 것. 여기에 연준이 그동안 주장했던 '일시적(Transitory)' 인플레이션의 가능성 역시 그대로 유지하긴 했지만 연말 물가 전망치를 기존의 2.4%에서 3.4%로 크게 상향조정하며 사실상 연준의 목표치인 2%를 상당기간 웃돌수 있음을 인정했다. 긴축에 대한 의견도 현재는 시기상조임을 강조했지만 경제 상황이 계속 진전될 경우 논의를 하는 것이 적절하다는 입장을 표명함으로써 올해 말 '긴축 시그널'을 줄 수 있음을 시사했다. 연준의 매파적인 시그널에 시장은 즉각 시장금리와 달러의 급등으로 답했다. 미 국채는 2016년 이후 최대폭의 일일 매도세를 기록했다. 금 가격은 달러의 강세에 1월 이후 가장 큰 폭의 하락세를 기록했다. 구리를 포함한 주요 원자재 역시 중국의 원자재 가격을 잡기위한 비축분까지 푸는 강수에 하락세를 이어갔다. 17일 시장은 고용시장의 회복세를 알릴 주간 신규실업수당 청구를 기다리고 있으며 필라델피아 연은의 제조업 지수를 기다리고 있다. 이 외에 재닛 옐런 재무장관이 워싱턴에서 경제전망과 최근의 통화정책에 대한 의회 청문회 발언이 있을 예정이다.

드디어 공개된 통화정책회의, 향후 방향성은? 16일(현지시간) 연방공개시장위원회(FOMC)의 6월 통화정책회의 결과가 발표됐다. 결론은 예상대로 '금리 동결'이었다. 긴축에 대한 구체적 신호도 없었다. 하지만 예정보다 빠른 2023년 두차례 금리인상을 예고, 다우지수 및 S&P500, 나스닥 등 뉴욕증시 3대 지수는 약세로 돌아섰다. 이날 FOMC의 하이라이트는 18명의 위원들이 예상하는 금리인상의 '시기' 였다. 기존엔 2023년 이후에 인상할 것으로 예상됐으나 이 시기가 2023년까지 '두번' 0.5%p 오를 것으로 전망됐다. 점도표에서 2023년 말까지 최소 1차례 금리 인상을 예상한 FOMC 위원들은 전체 18명 중에서 13명이었다. 13명 중에서도 금리 인상횟수를 2차례로 전망한 위원은 11명에 달했다. 지난 3월 FOMC에서 2023년말 금리인상을 예상한 위원들은 7명이었던 것과 비교된다. 이르면 내년 2022년부터 금리가 오를 것이라는 위원들도 4명에서 7명으로 늘었다. 또 올 4분기 헤드라인 물가도 지난 3월엔 2.4%로 예측했으나 6월엔 3.4%로 100% 포인트나 상향 조정했다. 연준은 인플레이션이 여전히 '일시적(Transitory)'으로 보이지만 당초 예상보다 훨씬 빠르고 오래 지속될 수 있음을 인정했다. 최근 물가 상승세가 지출의 회복으로 인한 것으로 보이지만 공급망의 병목현상으로 인해 상당한 상승압력을 받아 더 가속도를 보이고 있다는 것이다.더밀크는 올 하반기 시경제 및 시장 방향성을 알 수 있을 것으로 점쳐진 6월의 FOMC를 총정리했다.

시장과 연준의 동상이몽?지금 대세는 '저물가 저금리' 인가? 날마다 오르는 '장바구니' 체감 물가와는 동떨어진 진단이지만 14일(현지시간) 움직임만 보면 '저물가 저금리 경제'라고 규정해도 지나치지 않다. 실제 미 10년 만기 국채 수익률은 이제 3개월래 최저치에서 거래가 되고 있으며 시장금리의 하락은 나스닥의 강세로 나타나고 있기 때문. 최근 성장주로의 대전환 가능성이 제기되는 이유이다. 그러나 월스트릿저널(WSJ)에 따르면 이번주 에정된 연준의 통화정책회의에서 예상보다 높은 인플레이션 수치로 인해 연준의 긴축기조가 더 빨라질 수 있음을 경고하고 있어 주목된다. 왜냐면 연준은 지난 3월, 분기별 경제 전망치 발표시 2021년 4분기 소비자물가가 전년대비 2.4% 상승할 것으로 전망했기 때문이다. 이는 장기적으로 연준의 평균 인플레이션 목표치인 2%와 크게 차이가 없는 수준으로 이 전망을 토대로 팬데믹에서 미국 경제가 완전히 회복할것으로 보이는 2023년까지 연준이 기준금리를 제로로 유지할 것으로 봤다. 하지만 실제 '경제 오프닝'을 해보니 경제는 연준의 예상보다 훨씬 빠르게 반등했다. 미 노동부가 집계한 4월의 소비자물가(CPI)는 전년대비 4.2% 상승했으며 5월에는 5.0% 상승했다. 당초 예상(2.4%)에 비해 두배 가까운 수치다. 소비자물가지수가 연준의 하반기 전망을 만족시키려면 6월부턴 상승세를 멈추고 하락해야 한다. 바클레이는 자체 조사결과 연준이 선호하는 물가 측정 지수인 개인소비지출(PCE) 물가지수가 이번 4분기에 3.6%를 기록할 것으로 전망했다. 이는 연준의 목표치에 두배에 가깝다. 지난번 발표된 연준의 점도표는 4명이 2022년에 그리고 7명이 2023년 말에 금리인상이 되어야 할 것으로 전망했다. 하지만 많은 시장 전문가들이 6월 통화정책회의(FOMC)에서 이전보다 많은 연준 임원들이 더 빠른 금리인상에 찬성할 것으로 전망하고 있다.

지난 10일(현지시각) 증시는 연준의 정책 목표라 할 수 있는 고용과 물가에 대한 중요한 두가지 지표를 확인했다. 매주 실직자에 대한 추세를 알 수 있는 신규실업수당은 전주의 40만 5000명에서 37만 6000명으로 예상치였던 37만명은 약간 넘었지만 여전히 팬데믹 이후 최저치를 기록했다. 또 시장의 모든 주목을 받았던 5월의 소비자물가(CPI)는 연간기준으로 5.0% 상승, 무려 13년래 가장 높은 수준을 기록했지만 역시 전월대비 상승세는 꺾이는 모습을 보였다. 이 데이터를 보고 연준의 '일시적' 인플레이션 주장에 힘이 쏠렸다. 미 증시의 벤치마크 역할을 하는 S&P500은 최근 무려 10일 연속 사상최고가에서 1%내외의 움직임을 보이며 이른바 '게걸음' 장세를 보였다. 기간을 확대해 한달로 봐도 주가는 거의 움직이지 않고 있다. 확실한 방향성을 찾지 못한 시장 참여자들이 눈치만 보고 있는것이다.

전일(10일, 현지시각) 뉴욕증시는 13년래 가장 높은 수준을 보인 소비자물가(CPI)를 확인했다. 하지만 시장은 연준의 '일시적' 인플레이션에 동의, 10년물 국채 수익률이 빠르게 하락하며 나스닥의 기술주를 중심으로 일제히 상승마감했다. 헤드라인 물가는 전년대비 5.0%로 2008년 이후 최고폭의 상승세를 보였지만 전월기준은 0.6%로 4월의 0.8%에 둔화되는 모습을 보인 것. 특히 소비자물가의 장기적인 추세를 좌우하는 주거와 의료는 완만한 상승폭을 보인반면 단기적인 경제 재개에 영향을 받는 에너지와 항공, 차량 렌탈 비용등이 급등세를 보이며 시장은 더욱 일시적 인플레이션의 가능성에 힘을 실었다. 저금리, 저물가의 골디락스 내러티브가 힘을 얻으면서 시장은 기술주 중심의 나스닥이 반등세를 이끌었다. 10년 만기 미 국채 수익률은 1.437% 까지 하락하며 1년만에 가장 큰 폭의 주간 하락세를 기록했다. 이와는 별도로 집계된 노동부의 주간 실업수당청구는 37만 건으로 예상은 소폭 상회했지만 여전히 팬데믹 이후 가장 낮은 수준을 이어가며 고용시장의 회복세가 계속되고 있음을 시사했다. 유럽중앙은행(ECB)의 라가르드 총재는 유럽의 통화완화정책이 계속 유지될 것임을 확인한 반면, 시장금리가 예상보다 빠르게 오를경우 이른 긴축이 가능할 수 있음을 시사했다. 오늘 증시는 미시건 대의 소비자심리지수를 통해 이번 달 미국인들의 구매력에 대한 단서를 제공받을수 있을 것으로 관측된다.

안녕하세요.이제 뉴욕은 완연한 여름 날씨입니다. 그런데 날씨가 도저히 종잡을 수가 없습니다. 어떤 날은 해가 쨍쨍 내리찌다가도 어떤 날은 비가 폭풍처럼 몰아칩니다. 마치 요즘 주식시장처럼 앞을 예상하기 어려운 날입니다.특히 오늘은 시장이 얼마나 변덕스럽고 예상하기 어려운지 여실히 보여줬습니다. 그동안 S&P500 지수는 무려 10일 연속 1% 이내의 등락폭만을 보이며 숨죽여 왔습니다. 그것도 사상최고가를 바로 눈앞에 두고 말이죠.연준의 통화정책은 완전고용과 물가의 안정이라는 연준 고유의 목표를 기준으로 움직입니다. 물가가 계속 오름세를 보이면 연준이 경기가 너무 과열되는 것을 막기위해 조치를 취해야 함을 뜻합니다. 그 조치는 결국 한달에도 1200억 달러씩 쏟아내는 돈을 줄이고 기준금리를 올리는 등의 이른바 ‘긴축’ 입니다.