미국 경제에 인플레이션에 대한 우려가 시장 전반으로 확산되면서 그동안 뉴욕 증시를 이끌어 온 '성장주'에 대한 투자심리는 최악으로 흐르고 있다. 뱅크오브아메리카의 설문조사에 따르면 미 펀드매니저가 기술주에 포지션하고 있는 비중은 금융위기이후 가장 낮은 수준일 정도. 시장금리가 상승하고 원자재까지 급등세를 보이면서 인플레이션에 대한 우려가 커진 까닭이다.금리가 계속 상승하는 인플레이션의 시대에 부채로 성장을 만들어가는 성장주입장에서 차입금의 상승은 수익의 악화로 나타난다. 투자자 입장에서도 좋을 것이 없다. 성장주는 미래 현금 흐름에 대한 가치가 곧 현재의 가치인데 금리상승으로 인해 할인율이 적용되면 현재의 가치가 낮아지기 때문이다.인플레이션에 대한 우려가 시장을 흔들면서 성장주의 미래에 의문이 생기고 있다.그럼에도 불구하고 '파괴적 혁신'을 내세운 성장주의 대표주자 아크 인베스트먼트의 캐시 우드는 인플레이션 우려에 대해 이같이 단언한다.
오늘의 투자 포인트 19일(현지시각) 시장은 연준의 '긴축' 가능성이 언급된 의사록이 공개되며 약세로 마감했다. 공개된 연준의 FOMC 의사록에는 '몇몇 참석자가 경제가 연준의 목표를 향해 빠르게 진전될 경우 다가올 통화정책회의(6월)에서 정책변경에 대한 논의를 하는 것이 적절할 것'이라는 의견을 밝혔다. 연준의 긴축논의가 시작될 수 있다는 내용에 즉각 반응하며 증시는 하락, 장기 국채 수익률과 달러는 모두 상승했다. 하지만 빨라진 금리인상의 가능성에도 불구하고 가장 큰 영향을 받는 국채 수익률이 다시 하락했다는 점은 주목할 필요가 있다. 채권은 수익률이 고정되어 있기 때문에 미래 인플레이션에 민감하다. 10년 후, 금리가 높아질 가능성이 크다면 현재 1.6%에 불과한 국채를 보유하고 있을 이유가 없기 때문이다. 미 10년 국채 수익률은 연준의 긴축 가능성에도 불구하고 지난주의 고점인 1.70%를 넘지 못한 1.69%에 머물렀고 이내 하락, 1.66%까지 떨어졌다. 채권시장의 투자자들이 미래 인플레이션에 수긍을 못하고 여전히 매수세를 유지하고 있다는 시그널이다. 역사적으로 채권시장이 원자재나 증시에 대부분 선행했다는 점에서 연준의 '일시적' 인플레 가능성에 채권 투자자들이 동의하고 있는것으로 해석된다. 비트코인은 중국의 규제소식으로 단 하루만에 30% 폭락한 이후, 상당부분의 하락폭을 만회하는 반등을 하는 등 극악의 변동성을 보였다. 국제유가는 이란이 석유수출에 대한 제재를 종식하기 위한 합의에 원칙적으로 도달했다는 소식 이후 3주래 최저치로 다시 하락했다. 오늘 증시는 연준의 긴축 가능성을 활짝 열어놓은 의사록을 재평가하며 고용시장의 회복에 대한 단서를 받을 수 있는 신규실업수당 청구건수에 주목할 것으로 전망된다.
‘인플레이션(물가 상승)에 가장 큰 영향을 받는 투자 섹터, 산업군은 어디일까?’미국 금융투자 인플레이션에 대한 우려가 계속되는 가운데, 기업들의 얼마나 큰 영향을 받을지 관심이 집중되고 있다. 물가는 생산자(재료·원료), 소비자(제품 가격) 양쪽 측면에서 기업 경영 및 실적에 영향을 주는 주요 요인 중 하나이기 때문이다.미국 소비자물가지수(CPI)는 4월 전년 대비 4.2% 상승하며 2008년 9월(5.0%) 이후 가장 큰 상승세를 기록했다. 유가 등 에너지 가격이 전년 대비 25% 급등하며 CPI 상승을 주도했다. 4월 생산자물가지수(PPI) 역시 6.2% 상승하며 예측을 뛰어 넘었다. 미국 노동 통계국이 이 수치를 집계하기 시작한 2010년 이후 가장 큰 폭의 증가였다.
“미 정부의 막대한 지출이 인플레이션 위험을 높이고 달러 가치를 저하시킬 것이다" 레이 달리오(Ray Dalio) 브리지워터 어소시에이츠 회장 및 최고운용책임자 (CIO)의 말이다. 달리오 회장은 지난 11일(현지 시각) 월스트리트저널(WSJ)의 모든 것의 미래 (WSJ The Future of Everything) 컨퍼런스에서 정부의 지출로 인한 인플레이션을 강하게 경고했다. 바이든 행정부는 1조9000억달러 부양책과 2조3000억달러 인프라에 크게 투자를 계획하고 있는데 이에 대해 달리오 회장은 지나친 유동성 공급이 버블을 일으키고 있다는 주장이다. 경제 과열을 막기 위해 신중하게 균형을 잡아야 하며 “생산성”이 핵심이라고 언급했다. 이는 미 중앙은행인 연방준비제도이사회(연준, FED)가 여전히 물가 2%선을 통제할 수 있고 최근 인플레이션은 "일시적이다"고 인식하고 있는 것과 배치된 것이다. 사실 시장에서는 달리오 회장의 경고를 귀담에 듣는 분위기도 형성되고 있다. 바이든 행정부의 지출에 대한 달리오 회장의 발언으로 이날 다우지수는 1.36% 하락할 만큼 영향력이 있었다. 시장이 듣고 싶었던 말이었던 것이다. 더밀크는 5월 11일(현지 시각) 월스트리트저널(WSJ)의 모든 것의 미래 (WSJ The Future of Everything) 컨퍼런스에 참석해 달리오 회장의 인터뷰를 직접 취재했다. 인플레이션에 대한 우려 외에 투자세계에 영향을 준 로빈후드에 대한 생각과 암호화폐의 미래 등 현재 시장에 대한 달리오 회장의 입장을 들을 수 있었다. 다음은 대담 전문이다.
‘리틀 버핏’, ‘스팩왕’ 으로 불리며 투자 업계를 주름잡았던 차마스 팔리하피티야(Chamath Palihapitiya)가 몰락하고 있다. 대형 스팩(SPAC, 기업인수목적회사) 합병에 잇따라 성공하며 주목을 받았으나 투자한 종목 주가가 최근 일제히 하락하고 있기 때문이다.페이스북 전 부사장, 비트코인 초기 투자자라는 후광, 150만 명의 트위터 팔로워를 바탕으로 개인 투자자들을 이끌었던 그의 투자 방식에 문제가 있는 것 아니냐는 관측도 나온다. 장밋빛 전망만 앞세워 기업가치를 지나치게 높게 책정, 개인 투자자들이 손해를 보게 했다는 비판이다.
오늘의 투자포인트지난 2주간 뉴욕증시는 '인플레이션 공포'가 지배했다. 하지만 13일(현지시간) 증시는 원자재 가격이 진정세를 보이면서 인플레이션에 대한 우려도 진정이 되는 모습을 보이며 일제히 반등에 성공했다.실제 중국이 철광석 가격 폭등을 강하게 견제할 수 있음을 시사하면서 철광석 가격이 하루만에 6%가 넘게 급락했다. 국제 유가 및 옥수수, 밀, 구리, 설탕 등 원자재 지수의 급등세를 불렀던 상품들의 가격이 약세로 전환되면서 원자재 가격지수(CRB Index)가 2.4%가 넘게 하락했다. 미 상무부는 14일엔 4월의 소매 판매지수가 전월과 같았음을 발표하며 0.8% 수준의 상승세를 전망한 시장의 기대치에는 못미쳤다. 시장은 11주만에 최대폭의 하락을 한 이후, 소매판매의 부진에도 불구하고 에너지와 기술주가 리드를 하며 금요일 시장의 회복세를 이끌고 있다. 인플레이션 우려가 시장을 지배하는 가운데 시장의 관심은 인플레이션을 감당할 수 있는지 여부를 확인할 수 있는 경제의 회복 능력에 쏠려있다. 소비자물가지수를 포함해 생산자 물가지수가 모두 큰 폭으로 급등하며 인플레이션의 지속 가능성에 대한 두려움이 시장을 휩쓸었다. 연준은 여전히 물가상승세는 '일시적(Transitory)'일 것으로 전망하고 있는데 이에 대한 시장 반응이 다음주 주가 추이를 결정할 것으로 보인다.
물가 상승 공포가 미 경제와 증시를 강타하고 있다. 하지만 변동성이 심한 장세는 '대박 기회'를 낳을 수도 있다. '미국형님' 데이비드 리 테일러투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 12일(현지 시각) 더밀크TV 라이브에서 인플레이션에 대응하는 투자자의 관점과 전략을 설명했다. 인플레이션이 미 주식 시장에 어떤 영향을 미치고 있는지 이해한다면 섣불리 주식을 팔고 손해를 감수하는 것이 아니라 장기적인 관점에서 성공적인 투자를 이어나갈 수 있다는 주장이다. 이어 인플레이션 시장에서 건질 수 있는 부킹홀딩스 등 5대 기업을 소개했다.
미국에서 모기지 금리가 4월 이후 3.36%에서 3.11%로 낮아지면서 부동산 시장 성수기와 맞물려 대출 수요가 증가하고 있다. 미국 모기지 은행업협회(MBA)에 따르면 지난주 모기지 수요는 전주 대비 총 2.1% 증가했다. 리파이낸싱(재융자) 수요도 3% 증가했다. 그럼에도 주택 구매 수요는 매물 부족에 대한 부담으로 1% 증가에 그쳤다. 30년 고정모기지 이자율(일반 대출 기준)은 지난주 3.18%에서 3.11%로 감소하며 지난 2월 이후 가장 낮은 수준을 보였다. 이 같이 대출은 많아지고 있는데 주택 구매는 상대적으로 낮은 이유는 무엇일까?
지난 7일(미 현지 시각) 고용지표의 예상을 크게 벗어난 보고서에 이어 오늘(12일) 발표된 소비자 물가지수는 다른 의미로 시장에 충격을 주고 있다.헤드라인 소비자물가지수(CPI)는 4월 전년 대비 4.2% 상승하며 2008년 9월 이후 가장 큰 폭의 상승세를 기록했다.다만 시장은 연간대비 기준(YoY)은 작년 팬데믹이 경제를 붕괴시키면서 크게 낮아진 기저효과가 작용했기 때문에 크게 왜곡됐다고 판단했다.문제는 전월대비 기준(MoM)으로도 예상치였던 0.2%를 크게 웃도는 0.8%를 기록해 2009년 4월 이후 가장 빠른 상승세를 기록했다는 점이다.올해 유가가 크게 상승한 만큼 유가의 영향이 클 수 있겠지만 가격 변동성이 큰 에너지와 식료품을 제외해도 문제는 마찬가지다.에너지와 식료품을 제외한 핵심 소비자물가지수(Core CPI) 역시 전월대비 0.3% 상승을 예상했던 시장에 0.9%로 3배나 높은 수치를 보이며 물가상승세가 시장 전반에 나타나는 현상임을 보여줬다.특히 핵심 소비자물가지수의 경우 1982년 이후 가장 큰 폭의 상승세라는 점에서 시장의 충격은 컸다.
11일(현지 시각) 미 증시는 인플레이션 우려가 시장을 뒤흔든 가운데 다우산업지수가 473포인트로 1.36% 하락하며 3대 지수 중 가장 낙폭이 컸다.반면 나스닥은 저가매수세가 등장하며 0.09%의 하락세로 마감했고, 벤치마크 S&P 500은 0.87% 하락으로 마감했다.원자재 가격 급등과 공급망 부진이 경제 전반으로 확대되며 물가상승에 대한 우려가 강해지고 있으나 그 양상은 2월과 조금 달라 보인다.2월은 백신접종과 경제 활동 재개, 그리고 부양책으로 성장이 과도하게 빠르게 진행, 긴축을 앞당길 수 있다는 두려움이 시장을 지배했다면 지금은 수요공급의 불균형이 물가를 끌어올리고, 성장마저 둔화할 수 있다는 두려움이 있는 것으로 관측된다.2월부터 3월까지 국채 수익률과 인플레 기대율, 달러가 모두 함께 올랐는데 이는 성장에 대한 기대가 있었다는 의미로 볼 수 있다. 물론 이와 함께 긴축에 대한 가능성도 함께 커졌다.하지만 지금은 미 국채 수익률이 여전히 약세를 보이고 있고, 인플레 기대율은 오르며 반대로 실질금리와 달러 가격은 떨어지고 있다.지난 7일 미국 노동부가 집계한 고용시장의 충격적인 보고서는 경제회복에 대한 기대를 낮추며 긴축 가능성 역시 함께 낮아졌다.시장의 눈이 성장에서 둔화로 바뀌는 가운데 오늘 발표된 4월 소비자물가지수(CPI)는 향후 물가추세를 판단하는데 중요한 지표가 될 것으로 전망되고 있다.부양책이 시행됐던 3월 0.6% 올랐던 소비자물가지수는 4월에는 전월대비 0.2%로 소폭 둔화했을 것으로 전망했으나 0.8% 상승했다. 예상치보다 4배가량 상승한 물가지수는 연준의 '일시적 상승' 시각에 대한 믿음을 흔들고 있다. 물가 상승세가 계속되면 경제 활동을 재개해도 소비는 타격을 입을 수밖에 없다. 특히 팬데믹 이후 주택시장 가격 상승세가 2006년 부동산 버블을 능가할 정도인 상황에서 렌트비 상승 등으로 거주 비용이 급격히 늘어 중·저소득층 소비를 압박할 것으로 전망된다.
5년 만기 미 국채 손익 분기 인플레이션율(Breakeven Inflation rate)이 전일(10일 미 현지 시각) 2006년 이후 가장 높은 2.73%를 기록, 2008년의 최고치를 돌파했다.원자재의 무서운 랠리가 인플레(물가 상승)를 주도하고 있으며 고용시장에 나타나는 수요공급 불균형도 인플레에 대한 시장의 우려를 자극하고 있다.뉴욕 연방준비은행이 발표한 1년 선행 인플레이션은 4월 3.4%로 뛰어오르며 2013년 이후 최고를 기록했다. 3년 평균 선행 물가는 3.1% 수준을 기록할 것으로 전망됐다.뉴욕 연방준비은행은 4월 주택가격 상승세가 사상 최고치인 5.5%를 기록했을 것으로 봤다. 렌트 비용 역시 9.5% 상승했을 것으로 집계했다.주택시장은 소비자물가의 40%를 차지하고 뉴욕, 캘리포니아 대도시 등 집값이 비싼 곳들은 거주비용이 전체 수익의 50% 안팎을 차지할 정도로 거주비용은 미국인들의 가계지출에 지대한 영향을 미치는 요소다.
지난주 시장은 기대에 한참 못 미친 미 노동부의 충격적인 고용지표에도 불구하고 다우산업지수와 S&P 500이 일제히 상승반전에 성공, 사상최고가를 경신했다.고용시장의 회복 둔화에 대한 우려가 잠시 있었지만 결국 연준의 긴축이 늦어질 것이라는 기대가 위험자산 선호심리를 이끈 것으로 풀이된다.전형적인 '안 좋은 소식이 좋은 소식(Bad News is Good News)'으로 인식된 예라 할 수 있을 것이다.연준의 긴축이 늦어질 것이라는 기대는 미 국채 수익률과 인플레이션(물가 상승) 기대율을 끌어올렸다. 여기에 미국의 백신접종이 계속되면서 작년 6월의 2만 명 수준으로 줄어든 확진자는 리오프닝 트레이드 강세 요인으로 작용하고 있다. 반면 나스닥은 시장금리 상승과 인플레이션 우려에 상대적으로 약세를 면치 못하고 있다.
