AI 혁명

AI가 단순한 기술 트렌드를 넘어 경제 생태계 자체를 바꿀것이란 전망이다. 글로벌 투자은행 모건스탠리는 최신 리포트를 통해 인공지능 생산성 혁명으로 S&P500 지수에 최대 16조 달러의 가치가 추가될 것이라고 발표했다. 이는 현재 시장 대비 29%의 추가 상승 여력을 의미한다.투자은행은 주말 고객 보고서에서 AI 역량의 지속적인 개선과 기업들의 광범위한 AI 도입을 전제로 이 같은 낙관적인 분석을 내놨다. 이는 연간 기준으로 대형주들에게만 약 9200억 달러의 순편익을 가져다줄 것으로 추정한 수치로 한국 GDP의 절반에 해당하는 규모다.가치 창출의 핵심 동력은 두 가지 AI 기술로 압축된다. 스스로 판단하고 행동하는 '에이전틱 AI'가 약 4900억 달러, 그리고 휴머노이드 로봇 같은 '구현형 AI'가 약 4300억 달러를 각각 기여할 것으로 분석됐다. 이 두 기술은 함께 S&P500 기업들의 세전 이익 대비 25% 이상의 가치를 새로 만들어낸다는 계산이다.AI 기술이 산업계 전반에 파괴적인 변화를 촉진할 것으로 예상되는 가운데 소비재 유통, 소매, 부동산, 운송 부문에서 특히 큰 변화가 예상된다는 분석이다. 장기적으로 이들 세 섹터의 가치 창출 규모는 2026년 예상 세전 이익의 2배에 달할 것으로 전망됐다. 사실상 AI 덕분에 기존 수익의 두 배를 더 벌 수 있게 될 것이란 의미다.

미국의 구리 수입 관세 부과가 AI 인프라 투자에 예상치 못한 파장을 일으키고 있다. 트럼프 대통령이 구리 수입에 50% 관세를 부과하겠다고 발표한 지난 7월 8일(현지시각) 미국 구리 가격은 하루 만에 13% 급등하며 파운드당 5.69달러로 사상 최고가를 기록했다. 반면 같은 날 런던금속거래소(LME)에서는 0.3% 상승에 그쳐 극명한 대조를 보이며 원자재 가격이 지역화로 분절되고 있음을 시사했다. 문제는 구리가 AI 데이터센터 건설의 핵심 원자재라는 사실이다. 반도체 칩의 미세 배선부터 데이터센터의 전력 버스바와 냉각장치, 전력망의 송배전선까지 모든 곳에 사용된다. 높은 전도율로 인해 아직 마땅한 대체재가 없어 업계에서는 AI 인프라의 '쌀'로 불린다.구리 가격 급등의 배경에는 AI 인프라 투자의 급증이 초래한 수급 불균형이 자리잡고 있다. BHP에 따르면 전 세계 데이터센터의 구리 사용량은 현재 연간 50만 톤에서 2050년에는 6배인 300만 톤으로 급증할 전망이다. 이는 현존 세계 최대 구리광산 4곳의 생산량을 합친 규모다.실제 사례를 보면 구리 수요의 폭발적 증가를 체감할 수 있다. 마이크로소프트가 시카고에 건설한 5억 달러 규모 데이터센터에만 구리 2177톤이 사용됐다. 이는 1MW 전력당 27톤의 구리가 소요되는 수준으로 하나의 데이터센터가 전기차 수십만 대에 필요한 구리량을 잡아먹는 셈이다. BHP의 CFO 반디타 판트는 "AI 응용 프로그램이 에너지 집약적 컴퓨팅을 요구하면서 2050년까지 구리 수요를 연간 340만 톤 추가로 증가시킬 것으로 예상된다"고 경고했다. 이는 기존 전망치에 포함되지 않은 말 그대로 '깜짝 수요'다.공급 측면의 제약도 심각하다. 구리 광석의 평균 품위가 1980년대 2% 이상에서 현재 0.7% 미만으로 떨어진 상황에서 생산 비용은 지속적으로 상승하고 있다. 품위란 광석 내에서 원하는 금속 성분, 여기서는 구리의 함유 비율을 나타내는 용어로 결국 같은 양의 구리를 얻기 위해 더 많은 광석을 처리해야 한다는 의미가 된다.

AI 혁명의 물결이 인프라에서 소프트웨어, 그리고 궁극적으로 'AI 에이전트'로 진화하고 있다. AI 에이전트가 새로운 성장동력이 될 것이 분명해지면서 이를 채택해 시장을 선점하려는 기업들의 변화도 가속화되고 있다. 그 중 가장 눈에 띄는 변화를 보이는 기업 중 하나는 고객관계관리(CRM) 부문의 절대 강자로 인식되는 세일즈포스(CRM)라 할 수 있다. 세일즈포스는 CRM 클라우드 소프트웨어(SaaS) 1위 기업으로 포츈100대 기업 중 약 90%가 하나 이상의 세일즈포스 소프트웨어를 사용하고 있을 만큼 이 분야에서 가장 큰 이름으로 인식되는 기업이다. 하지만 그동안 세일즈포스의 실적은 암울했다. AI 트렌드를 따라가지 못하며 성장이 정체됐고 1분기에는 2006년 이후 처음으로 월가의 매출 추정치를 밑돌며 주가는 20%가 폭락했다. 결과적으로 이는 다시 돌아오기 힘든 저가 매수기회가 됐다. 당시 골드만삭스는 세일즈포스에 대한 투자의견을 '매수'로 유지하며 "고품질의 소프트웨어 프랜차이즈로 회사의 생성AI 능력이 과소평가됐다"고 평가했다. 골드만삭스 예상은 단 2분기만에 그대로 현실이 됐다. 세일즈포스의 주가는 이후 약 70%가 급등하며 화려한 복귀를 신고한 것이다. 투자자들의 신뢰를 다시 찾을 수 있었던 계기는 바로 'AI 에이전트' 로의 전환이었다. 세일즈포스는 지난 10월 AI 에이전트 플랫폼인 '에이전트포스(Agentforce)'를 출시하며 사업의 내러티브가 CRM에서 AI 에이전트로 전환됐음을 선언했다.

S&P500과 나스닥이 올해 사상 최고가를 연일 경신하고 있음에도 많은 개인 투자자들이 시장의 랠리가 지속될지 여부에 확신을 가지지 못하고 있는 것으로 나타났다. 뱅크오브아메리카(BofA)의 개인투자자 설문조사(AAII)에 따르면 앞으로 6개월 동안 주식이 상승할 것이라고 생각하는 투자자들의 비율은 지난주 49.9%에서 41.3%로 하락했다. 반면 주가가 하락할 것으로 믿는 약세 의견은 28.3%에서 33.2%로 증가했다. 1. 비관적 개인 투자자들 합류하면서 연말 랠리 가속화될 것 스티븐 서트마이어, BofA 기술 리서치 전략가는 "S&P500이 6000선을 돌파하고 랠리를 지속하고 있음에도 약세론자가 많아지면서 시장이 우려의 벽을 타고 오르고 있다."고 평가했다. 그는 개인 투자자들이 12월에도 주식이 오를 것으로 확신하지 못하고 있지만 연말까지 랠리를 이어간다면 이 투자자들이 약세론을 포기하고 추격 매매에 나서면서 랠리를 부추길 수 있을 것으로 전망했다.2. UBS, "하락세 시작되면 매수 기회...반도체, 소프트웨어 등 AI 수혜주 노려라"한편 UBS는 혹여 시장의 변동성이 커지면서 하락세가 시작되도 이를 기회로 삼아야 한다는 주장이다. UBS는 현재 시장을 이끄는 AI 수혜주가 "공급망에 차질이 생길 경우 단기적으로 변동성이 확대될 수 있다."고 전망하며 단기적인 하락 시 구조적 투자 전략을 통해 추가 매수 기회를 탐색해야 한다는 분석이다. 이에 UBS는 투자자들에게 AI 채택을 위한 자본 지출 확대에 직접적 수혜를 받는 반도체와 AI 기술을 통해 수익성이 확대될 것으로 전망되는 소프트웨어 분야를 AI 성장의 주요 수혜주로 평가하며 매수할 것을 권했다. 반면 스마트폰 및 PC, 그리고 소비자 전자제품 등 전통적 기술 분야는 보수적 관점을 유지했다.

AI 혁명의 광범위한 확장이 시작된다. 지금까지 엔비디아(NVDA)를 필두로 아마존(AMZN)과 마이크로소프트(MSFT), 그리고 구글의 알파벳(GOOGL)이 주도했던 AI 인프라 시장에서 막강한 다크호스가 출현했다. 주인공은 오라클(ORCL)이다. 지금까지 오라클은 클라우드 인프라 부문에서 AWS와 애저, 그리고 구글 클라우드의 빅3에 이어 미국 내 4위 그룹에 머물러 있던 것이 사실이다. 하지만 최근 AI 혁명이 인프라를 넘어 소프트웨어로 확장하면서 오라클이 막강한 소프트웨어 파워와 함께 빠르게 시장을 장악하고 있다. 오라클의 성장을 주도하는 것은 다름아닌 오라클 클라우드 인프라스트럭처(OCI), 즉 클라우드 인프라 부문이다. 오라클은 최근 2024 회계연도 1분기 실적에서 OCI 부문의 매출이 전년 대비 45%가 성장했다고 밝혔다. 이는 최근 분기 아마존의 AWS 19%, 마이크로소프트 애저의 33%, 구글 클라우드의 35%를 뛰어넘는 수준으로 오라클의 클라우드 성장 속도가 빅3를 넘어 가파르게 상승세를 타고 있음을 시사한다. OCI의 성장에는 오랜 기간 전 세계 데이터베이스 관리 시스템 분야의 맹주 자리를 차지했던 오라클의 소프트웨어 파워가 숨어있다. 오라클의 기업 고객이 온 프레미스 데이터베이스에서 클라우드로 이전하면서 강력한 성장 동력이 되고 있는 것.

대선이 끝난 이후 시장의 낙관론이 뜨겁게 달아오르고 있습니다. 전통적으로 대선이 끝난 후 불확실성이 사라지면서 연말 랠리가 시작된다는 점과 트럼프 행정부의 시장 친화적 정책에 대한 기대가 함께 작용을 하고 있기 때문입니다. 여러분의 낙관론은 어떠신가요? 비트코인이 10만 달러로 치솟고 주식시장이 강하게 반등하기 시작하면서 뒤처지면 안 된다는 FOMO에 사로잡혀 있지는 않으신가요? 다행이라고 한다면 그렇게 느끼는 것이 여러분만은 아니라는 점입니다. JP모건에 따르면 현재 기관 투자자들의 미 주식시장에 대한 포지셔닝은 역대 최고 수준에 다다르고 있습니다. 문제는 뜨거운 낙관론만큼 시장의 가치 평가 역시 매우 높다는 점입니다. S&P500은 이제 예상 이익의 22배 수준에 거래되고 있습니다. 닷컴 버블과 팬데믹의 성장주 버블 이후 시장의 가치가 최상단에 위치해 있는 상황입니다. 지난 10~15년 동안 약 15달러 정도 하던 물건이 22달러까지 올라간 거죠. 여러분이라면 더 오를 것을 보고 사시겠나요 아니면 세일 기간을 기다려 조금 떨어진 후에 사시길 원하시나요?

오픈AI의 챗GPT가 세상에 소개되고 약 2년의 시간이 흘렀다. 그동안 인공지능 혁명은 믿을수 없을 정도로 빠르게 진화했고 이제 많은 기업들을 포함, 개인들도 AI의 도움을 받는 세상이 됐다. AI의 적용은 기업과 경제 전반에 걸쳐 생산성의 향상을 이끌었고 이는 그대로 막대한 수요와 투자로 이어지고 있다. 인공지능에 대한 투자 열기가 뜨겁게 분출되고 있지만 월가는 여전히 AI 혁명이 초기 단계라는 분석이다. 실제 올해 초 더밀크가 맥킨지의 보고서를 인용해 제시한 인공지능 밸류체인의 6가지 단계에서 지금까지 대부분의 투자는 하드웨어와 클라우드, 그리고 기본 모델 의 세 계층에 집중적으로 투자되고 있다. 이른바 'AI 밸류체인'의 6단계 레이어로 시장은 이를 통해 AI 혁명의 진화를 만들어가고 있다. AI 가치 사슬의 6단계 레이어를 간략하게 설명하면 다음과 같다. 1. 하드웨어: AI 인프라를 구성하는 가장 초기 단계로 AI 반도체, 서버 및 네트워크 장비로 구성. 2. 클라우드 플랫폼: 클라우드 서비스 제공자와 그들이 운영하는 데이터 센터. 3. 기본 모델: 챗GPT나 제미나이와 같은 AI 애플리케이션을 구동하는 대형언어모델(LLM)4. 모델 허브 및 ML Ops: 개발자가 애프리케이션을 구축하고 관리할 수 있도록 돕는 도구와 플랫폼. 5. 애플리케이션: 기업과 소비자가 사용하는 AI 기반의 애플리케이션. 향후 최대 성장 분야가 될 것으로 전망. 6. 서비스: 기업이 AI를 활용할 수 있도록 돕는 컨설팅 및 교육 서비스. 지금까지 시장의 자금은 AI 인프라를 구축하는 상위 세 계층으로 투자가 집중적으로 이뤄졌다. 이를 주도하는 것은 빅테크로 마이크로소프트(MSFT)와 메타플랫폼(META), 알파벳(GOOGL), 아마존(AMZN)과 같은 기업들이 3분기에 지출한 금액만 600억 달러에 달한다.

AI 혁명의 진화가 본격화되고 있다. IBD에 따르면 세계 최고의 뮤추얼펀드가 지난 10월 매수한 주요 기업 목록에 엔비디아(NVDA)가 제외됐다. 이는 두 달 연속으로 기관 투자자들이 더이상 AI 혁명의 최대 수혜자로 인식되는 엔비디아의 노출을 더 늘리길 원하지 않는 것으로 분석된다. 엔비디아가 새로운 고점을 돌파하며 여전히 인공지능 인프라 혁명을 최전선에서 이끌고 있지만 기관 투자자들의 눈은 이미 새로운 수혜자를 찾고 있는 것이다. 지난 달 뮤추얼펀드 관리자들이 주목한 두 개의 기업은 바로 팔란티어(PLTR)와 브로드컴(AVGO)다. 반면 엔비디아는 6월이후 매수 목록에 포함되지 않았다. 두 기업 모두 주요 펀드 투자자들이 각각 70억 달러가 넘는 자금을 투입하며 지난 달 가장 많은 자금이 투입된 8개의 기업 중 무려 69%로 압도적인 지분을 차지했다. 팔란티어가 76억 7600만 달러로 전체 투자액 중 21%의 비중을 차지한 가운데 가장 큰 지분을 차지한 것은 AI 반도체 인프라 분야의 브로드컴으로 무려 172억 3500만 달러가 투입됐다. 팔란티어는 인공지능 혁명의 장기적인 수혜 산업으로 인식되는 소프트웨어 분야에서 가장 잘 포지셔닝이 된 기업으로 인식된다. 팔란티어는 맥킨지가 제시한 AI 밸류체인에서 앞으로 가장 큰 수혜를 받을 소프트웨어와 애플리케이션의 최대 수혜자로 인식되며 올해에만 281%가 올라 이미 엔비디아의 193%를 앞서고 있는 중이다. 다만 펀드 투자자들의 눈은 여전히 인공지능 인프라 시장에 있었다. 브로드컴으로 팔란티어의 두 배가 넘는 금액을 투입하며 8개 주요 기업에 투자한 총금액에서 무려 47.7%의 비중으로 압도적인 선택을 받았다. 브로드컴은 엔비디아가 주로 GPU 시장에 집중하면서 AI 모델 학습과 연산에 강점을 보이는 반면 맞춤형 반도체로 네트워킹부터 데이터 전송, 그리고 AI 기반 통신 및 스토리지 솔루션을 통해 AI 생태계의 전반을 지원하는 포지션을 차지하고 있다. 이는 엔비디아와 다르게 AI 인프라와 백엔드의 연결성을 책임진다는 의미에서 중요한 차별점으로 볼 수 있다.

AI 혁명이 지속되고 있다. 투자자들의 관심이 AI의 인프라를 책임지는 반도체를 넘어 그 다음 단계를 보고 있는 것. 생각보다 시장이 반영하는 AI 혁명의 속도는 가파르다. 생성AI의 인프라 단계를 최전선에서 지휘하는 엔비디아는 여전히 수요가 뜨겁지만 투자자들의 기대는 그 너머에 있다. AI의 넥스트 웨이브와 이에 따른 투자 기회를 보기 위해서는 밸류체인(가치사슬)을 확인할 필요가 있다. 가장 첫 단계는 인프라다. 여기에는 컴퓨터 하드웨어와 클라우드 플랫폼이 자리한다. AI 서버를 비롯해 반도체를 제공하는 아마존과 마이크로소프트, 그리고 엔비디아와 같은 빅테크 기업들이 최대 수혜주이자 산업을 이끄는 리더다. 그 다음 단계는 생성AI의 기본이 되는 기초모델과 그 모델을 호스팅하고 관리하는 모델 허브가 필요하다. 가장 대표적인 기업들은 역시 마이크로소프트와 구글, 그리고 메타 플랫폼이 있다. 사실상 생성AI를 이끄는 힘은 자본력과 기술력이 뒷받침되는 빅테크다. 하지만 AI 혁명이 가속화되기 위해서는 애플리케이션과 서비스의 힘이 필요하다. 인프라가 차의 프레임이 되고 기초모델이 엔진이 된다면 소프트웨어는 완성된 자동차인 셈이다. BofA에 따르면 AI 혁명이 이끌 마진의 확대를 25개 산업 부문에 적용했더니 가장 크게 수혜를 받는 산업은 반도체가 아닌 소프트웨어인 것으로 나타났다. 이미 변화의 조짐은 시작됐다. 그동안 AI 혁명을 최전선에서 이끌었던 엔비디아의 반도체 지수가 여전히 고점에서 10%나 아래에서 허덕이고 있는 사이 소프트웨어 부문은 3년 만의 고점을 탈환하고 주요 기술 지수 중 유일하게 사상 최고가를 경신했다. AI 웨이브의 전환이 시작된 것이다.

세계 최대의 종합 반도체 업체 인텔(INTC)은 회복의 전환점을 만들 수 있을까? 그만큼 올해 인텔의 추락세는 무섭다. 지난 8월 1일(현지시각) 2분기 실적발표 직후 인텔의 주가는 무려 26%가 폭락하며 기업 역사상 50년 만에 최악의 하루를 기록했다. 주가는 주당 21.48달러로 2013년 이후 근 10년 만에 최저치로 하락했다. 인텔의 시가총액은 1000억 달러 이하로 떨어지며 글로벌 반도체 시장에 충격을 안겼다. 올해에만 59%의 하락세를 보인 충격적인 퍼포먼스였다. 지난 2022년 최고점이었던 주당 62.12달러와 비교하면 무려 70%의 가치가 사라진 것이다.

엔비디아를 선두로 하는 AI 버블은 벌써 끝난것일까? 지난 2년 동안 생성AI 혁명을 이끌며 무려 500%가 넘는 상승세를 보이던 엔비디아가 흔들리면서 투자자들의 우려도 커지고 있다. 실제 최근 두 달 동안 보여준 엔비디아의 하락세는 무서운 수준이다. 엔비디아는 7월 부터 8월 초까지 무려 32%가 넘는 하락세를 기록했고 9월 역시 순식간에 20%의 가치가 사라졌다. 특히 9월 3일(현지시각) 엔비디아는 단 하루만에 시가총액의 약 10%인 2790억 달러가 증발하며 단일 기업 역사상 최대 규모의 하락장을 연출했다. 9월 이후 엔비디아의 폭락장을 이끈 것은 다름아닌 엔비디아의 실적 후폭풍이라는 점에서 투자자들의 우려는 크다. 블랙웰의 출시 지연 및 기존 제품의 주문 지연이 만든 '오스본 효과'와 성장 및 마진 축소에 대한 우려가 겹치며 투자자들의 기대가 무너졌다는 분석이다. 한때 월가에서 미니 버블이라 불렸던 AI 혁명이 이대로 사그라드는 것일까?

애플(AAPL)의 WWDC 드라마가 시총 1위 탈환이라는 해피엔딩으로 완성됐다. 12일(현지시각) 애플은 AI 전략을 발표한 세계개발자회의(WWDC) 이후 이틀만에 주가가 11%가 넘게 폭등하면서 시총 3조 3920억 달러로 3조 2440억 달러의 마이크로소프트를 제치고 한때 세계에서 가장 가치있는 기업으로 등극했다. 지난 1월 마이크로소프트에 시총 1위 자리를 내어준지 딱 6개월 만이다. 그동안 AI 전략의 부재라는 비판과 투자자들의 우려에 부진했던 애플이지만 AI라는 절대반지를 손에 넣은 애플은 그야말로 폭풍질주로 단숨에 왕좌를 되찾았다. 이후 마이크로소프트가 다시 상승하며 시총 1위 자리를 내줬지만 경쟁은 이제 시작이다. 특히 투자자들이 애플의 AI 전략과 그 영향력을 이해하기 시작했다는 점이 고무적이다.