투자노트

연준의 '고금리 장기화(Higher for Longer)' 기조 이후 시장을 위협하던 국채금리의 상승세가 모멘텀을 잃고 있다는 시그널이 나타났다. 연준의 정책금리를 가장 민감하게 반영하는 2년 만기 미 국채수익률이 4.96%로 하락하며 9월 중순 이후 처음으로 5%를 하회한 것. 특히 2년물 금리는 추세의 중요한 이정표로 인식되는 50일 이동평균선을 올해 5월 이후 처음으로 하회하며 마감했다. 연준 위원들의 온건한 스탠스도 투자심리 개선에 일조했다. 또한 중동이 지정학적 불안이 글로벌 경제에 잠재적 위험요소가 될 수 있다는 우려도 작용했다. 이 모든 것이 뒤섞이며 연준의 추가 금리인상을 억제할 것이란 기대가 나타난 것이다. 이스라엘과 하마스 전쟁의 잠재적 영향이 크지 않을 것이란 월가의 전망 역시 힘을 얻고 있다. 데이비드 코스틴 골드만삭스 미국 시장 전략가는 CNBC를 통해 "(이스라엘-하마스 전쟁은) 인간적 관점에서 비극이지만 시장의 관점에서는 명백히 후행적이며 투자자들은 국내 문제에 더 집중할 것."이라며 지속 가능한 기반에서 큰 영향을 미칠 가능성은 적다고 내다봤다.

자산별 퍼포먼스(YTD): 비트코인 38.0%, 오일 11.2%, S&P500 8.5%, 원자재 4.5%, 하이일드 채권 4.0%, 현금성 자산 3.6%, 미 달러화 3.4%, 골드 -0.1%, 투자등급 채권 -0.7%, 미 국채 -5.3%.주간흐름: 현금으로 708억 달러 유입. 주식으로 33억 달러 유입. 골드에서 11억 달러 유출. 채권에서 25억 달러 유출. 알아두어야 할 큰 흐름1. 현금성 자산(MMF): 머니마켓펀드로 올해 7월 이후 가장 큰 금액인 708억 달러가 유입되며 강력한 안전자산 선호심리 발산. 2. 미 국채: 국채 가격의 계속된 하락에도 국채로의 자금 유입세는 34주 연속 이어지며 46억 달러 유입. 투자자 항복(Capitulation) 시그널 없음. 3. 채권: 투자등급 채권으로는 3월 이후 가장 많은 금액인 4억 달러의 자금 유입. 반면 위험자산인 정크등급 채권에서는 70억 달러가 유출되며 3월 이후 가장 많은 규모로 5주 연속 유출. 4. 소비재: 2014년 2월 이후 가장 큰 규모인 21억 달러의 자금 유출이 2주 동안 나타나며 소비재에 대한 항복 시그널 시사. 5. 유틸리티: 유틸리티는 2022년 11월 이후 가장 큰 규모인 5억 달러의 자금 유입.👉더밀크의 시각: 경기순환 소비재에서 2014년 이후 가장 큰 규모의 자금이 유출되며 경기 회복에 대한 투자자들의 극도로 부정적인 시그널이 나타났다. 반면 경기방어주이자 안전자산인 유틸리티와 국채, 그리고 MMF로의 자금 유입세는 역대급으로 강화됐다. 현재 투자심리를 극명히 보여주는 시그널.

이스라엘과 하마스 전쟁이 국지적인 다툼을 넘어 잠재적으로 더 큰 분쟁을 부를 수 있다는 분석이 제기됐다. 로날드 엡스타인(Ronald Epstein) BofA 애널리스트는 "분쟁이 장기화될 수 있는 위험이 있어 미국 정부는 더 빠른 속도로 더 많은 양의 군수품과 무기 시스템을 구축해야 될 것."이라며 국방 투자가 증가할 가능성이 있다고 분석했다. 엡스타인은 미국의 순전히 자국의 필요에 더해 우크라이나와 이스라엘에게 군수품과 미사일 등의 시스템을 공급하게 될 것이라 평가하며 결과적으로 국방 부문으로의 지출이 늘어날 것으로 전망했다. 한편 중동 지역의 지정학적 분쟁이 소비자들의 신뢰 하락과 거시경제적 압박을 초래해 연준의 금리인상 기조가 중단될 가능성이 높다는 주장도 제기됐다. 토마스 리 펀드스트랫 창업자는 "이번 분쟁은 계속 오를 경우 경제를 무너뜨릴 수 있는 금리의 상승세를 어렵게했다."며 "결국 주식의 하락 요인을 없앴다."고 평가했다. 토마스 리는 채권 수익률의 정점을 예측하기는 어렵지만 이번 분쟁이 결과적으로 거시경제적인 불확실성을 늘려 주식시장이 반사이익을 얻을 수 있다는 주장이다. 실제 CME 페드워치에 따르면 11월 연준의 추가 금리인상 가능성은 낮아졌다. 이스라엘과 하마스 전쟁 소식 이후 다음 달 정책회의에서 금리를 유지할 가능성은 지난 주의 72.9%보다 높은 88%로 책정됐다.

"지금은 채권시장에 있어 역사상 최악의 베어마켓이다."마이클 하트넷(Michael Hartnett) BofA 투자 애널리스트는 장기 국채가 전고점 대비 50%나 무너지면서 "지금이 최악의 베어마켓"이라 선언했다. 실제로 미국채가 계속 하향세를 유지한다면 역사상 처음으로 3년 연속 마이너스를 기록할 것이란 전망이다. 하지만 하트넷은 내년부터 너무 높은 이자율과 긴축된 금융환경으로 인해 경제가 경착륙할 가능성이 높아지는 만큼 채권시장이 강력한 회복세를 보일 것이란 전망이다. 하트넷은 투자노트를 통해 "경제 데이터로 시장의 포커스가 바뀌면 채권은 크게 반등하고 2024년 상반기 가장 성과가 좋은 자산군이 될 것."이라 주장했다. 그는 국채 뿐 아니라 "이미 경기침체를 심각하게 반영하고 있는 자산이 가장 큰 반등을 촉발할 것."이라 전망했다.

미국 경제가 파업 폭풍에 휘말리고 있다. 올해 초 헐리우드 작가 및 배우 조합의 파업을 시작으로 전미자동차노조(UAW), 라스베가스 호텔 및 접객업 노조, 럿거스 대학에 이어 카이저퍼머넌트까지 가세하며 사상 최대 규모의 파업이 이어지고 있다. 이 뿐이 아니다. 10월에도 테넷 헬스케어와 브리우스 헬스케어 노조의 파업이 예정되어 있다. 이들의 요구는 근로환경 개선과 임금 인상으로 수 십년 만에 가장 높은 수준으로 치솟은 인플레이션이 주요 원인으로 제기된다. 또한 팬데믹 이후 수 년 동안 이어진 노동력 부족이 역사적으로 전례없는 타이트한 고용시장을 만들면서 노동자들이 더 강한 협상력을 확보하게 됐다는 평이다. 미 정부의 친노조 성향과 노동자 권리 강화 정책들도 노조들의 파업 의지를 더 강하게 하는 요인으로 인식된다. 많은 노동자들이 파업을 선택하면서 단기적으로 생산이 중단되고 물류에 차질이 발생하는 등 미국 경제가 감당해야 할 추가비용도 만만치 않다는 분석이다. 이는 결과적으로 임금 인상과 공급망의 부진으로 인한 비용 상승을 초래할 수 있다는 점에서 인플레이션을 자극할 우려가 있다. 👉더밀크의 시각: 장기적으로 노동자들의 파업 확대는 기업으로 하여금 로봇을 통한 자동화를 더 앞당기게 하는 계기가 될 수도 있다. 생성AI의 등장으로 자동화가 가속화 되고 있다는 점 역시 주시해야 할 것이다.

연준의 '고금리 장기화' 정책이 경기침체를 초래해 수요를 억압할 것이란 우려가 커지고 있다. 아이러니하지만 이는 인플레이션에 상승 압력을 가하는 유가의 하락세로 이어지며 위험자산의 투자심리 개선에 일조했다. 특히 석유수출국기구(OPEC) 위원회가 합의된 생산량을 지키라는 권고를 일부 회원국에 했다는 점도 유가의 5%대 하락에 일조했다는 평이다. 최근 유가의 상승세를 이용하려는 회원국들이 공급을 크게 늘리면서 OPEC의 생산 감축 약속이 제대로 지켜지지 않고 있다는 분석이다. 그럼에도 경기침체에 대한 시장의 전망이 이전의 '무착륙' 혹은 '연착륙' 시나리오에서 '경착륙'으로 전환하고 있다는 점은 주목할만 하다. '신채권왕'으로 불리는 제프리 건들락 더블라인 캐피탈의 최고경영자(CEO)는 시장의 가장 대표적인 경기침체 시그널인 장단기 금리차의 역전폭이 다시 급격하게 좁혀지고 있다고 밝히며 "이는 경기침체가 임박했다는 경고."라고 주의를 당부했다. 그는 특히 주시해야 할 지표로 실업률을 꼽으며 "만일 실업률이 오르기 시작하면 이는 경기침체 경보가 될 것."이라 주장했다.

전기차(EV) 시장의 압도적 리더, 테슬라가 3분기 예상보다 낮은 납품 실적을 발표했다. 테슬라는 2일(현지시각) 3분기 납품량 43만 5059대에 생산량 43만 488대를 보고하며 차량 인도가 지난 분기 대비 약 7% 감소했다고 밝혔다. 이는 월가에서 전망했던 9월 30일까지의 추정치 46만 1640대의 하단을 벗어나는 수준으로 예상을 크게 하회했다는 평이다. 하지만 테슬라는 부진한 납품의 원인으로 "공장 업그레이드를 위한 일부 공장의 가동 중단으로 물량 감소가 발생했지만 올해 180만 대를 판매하겠다는 목표는 변함이 없다."며 자신감을 드러냈다.

국채금리가 16년 만에 가장 높은 수준으로 향하면서 시장의 변동성이 급격히 증가했다. '공포지수'로 인식되는 CBOE 변동성 지수(VIX)는 장중 20을 잠시 넘으면서 올해 5월 이후 최고치를 기록했다. 국채금리가 빠르게 치솟으면서 이를 민감하게 반영하는 주택담보대출 30년 고정 모기지 금리도 7.72%로 오르며 8%로 향하고 있다. 그렇지 않아도 심각한 주택시장의 충격이 더 커질 수 있는 요인이다. 주식시장의 충격도 크다. 미국의 30개 블루칩 주식을 담은 다우지수는 올해 여섯번째 최악의 세션을 기록하며 올해 상승세를 포기했다. S&P500 역시 52주 최저가를 기록한 기업들의 수가 59개로 증가하며 2022년 10월 이후 최고치를 기록했다. 그럼에도 단기적으로 시장이 과매도세를 보이고 있다는 징후도 관측된다. 50일 이동평균선을 하회한 기업들의 비율은 이제 올해 저점을 기록했던 3월의 저점을 돌파했다. 지금보다 더 낮은 시기는 작년 12월과 10월 뿐이다.

재생 에너지 시장에서 월스트리트(Wall Street)와 메인스트리트(Main Street)간의 괴리가 점점 커지고 있다. 금융시장에서 재생 에너지 관련주들의 침체가 1년여 동안 계속되고 있지만 실물경제에서 재생에너지 분야로의 글로벌 투자는 사상 최고치를 기록하고 있기 때문이다.블룸버그에 따르면 2023년 상반기 전 세계 재생에너지 투자는 총 3580억 달러로 전년 대비 14%가 증가해 사상 최고수준을 기록했다. 특히 태양광에 대한 투자는 성장속도와 규모 면에서 모두 놀라운 수준이다.

비트코인의 가격이 6주 만에 가장 높은 수준을 기록하며 추세의 전환을 꾀하고 있어 주목을 받고있다. 블룸버그에 따르면 암호화폐 시장은 월요일(2일, 현지시각) 이더리움 선물을 기반으로 한 미국 최초의 상장지수펀드(ETF)가 거래되며 긍정적인 노트로 장을 시작했다. 비트코인은 2만 8천 달러를 돌파했고 이전의 하락 추세를 상향 돌파하는 움직임을 연출했다. 싱가포르의 디지털 자산 파생상품 유동성 제공업체 오비트 마켓(OrBit Markets)의 공동 설립자 캐롤라인 모론(Caroline Mauron)은 "새로운 분기가 시작되면서 상당한 수준의 매수 흐름이 있었던 것으로 보인다."며 주말의 유동성 부족이 상승세를 더 강화한 것으로 분석했다. 비트코인의 계절성이 10월에 강력하다는 점도 추세의 전환을 요구하는 강세론자들의 요구에 부합하는 것으로 관측된다. 데이터 제공업체 난센에 따르면 이더리움 블록체인의 스테이블코인 자금 유입세가 9월 28일(현지시각) 이후 플러스로 돌아섰는데, 이는 트레이더들이 디지털 토큰을 구매하기 위해 자금을 대기하고 있다는 지표로 인식된다. 많은 투자자들이 결국 미 규제당국이 비트코인 ETF를 승인할 것이란 기대도 랠리의 동력이 되고 있다는 평이다. 다만 여전히 연준의 기조가 암호화폐에 부정적으로 유지되고 있어 추세의 전환을 확신하기에 무리가 있다는 분석이다. 모론은 10월 동안 비트코인이 계속 랠리를 이어갈 경우 다음 주요 정한 레벨이 3만 달러가 될 것으로 내다봤다.

연준이 통화정책에 근거로 이용하는 개인소비지출(PCE) 인플레이션 데이터가 임계값을 하향하면서 연준의 대응이 부드러워질 수 있다는 근거가 마련됐다는 주장이 제기됐다. 데이비드 러셀(David Russell) 트레이드 스테이션 글로벌 시장 전략 책임자는 8월 핵심 PCE 물가지수가 임계값으로 인식되는 4% 미만으로 하락하며 3.9%를 기록했다며 "오늘 데이터는 핵심 인플레이션이 꾸준히 하락하고 있음을 보여주는 아주 고무적인 일."이라 평가했다. 그는 연준이 주목하는 핵심 물가 지수가 4% 미만으로 진입하면서 "시장의 강세론자들에게 심리적으로 큰 승리가 될 수 있으며 10년 만기 국채 수익률을 억제하는데 도움이 될 것."이라 주장했다. 시장의 시즈널리티가 최악의 8,9월을 지나 긍정적인 회복을 보여준 10월로 접어들면서 시장이 연말에 반등을 할 가능성이 있다고 분석했다. 실제 S&P500은 8월과 9월이 1% 이상 하락한 시기에 10월부터 92%의 확률로 반등을 이룬 것으로 나타났다. 러셀은 인플레이션 데이터가 금리를 억누르고 투자심리를 개선하면서 시장의 초점이 연준에서 실적시즌으로 옮겨질 수 있다고 관측했다.

미 투자 리서치 기업 울프리서치가 단기적으로 미국 주식시장의 바닥이 나타날 수 있다고 전망했다. 롭 긴즈버그 울프리서치 기술 분석가는 "주식시장이 트레이딩 측면에서 저점에 가까워졌다는 신호가 나타나기 시작했다."고 주장했다. 그는 투자노트를 통해 "50일 이평선 위에서 거래되는 주식의 비율이 15%로 낮아졌고 풋/콜 비율이 1.4배로 스트레스의 징후를 보이기 시작했다."고 평가하며 시장이 단기적인 바닥에 있을 가능성을 제시했다. 다만 현재 시장의 하락이 국채금리와 달러, 유가 등 다른 자산과의 복잡한 관계로 인한 침체를 보이는 만큼 시장의 반등을 복잡하게 만들 가능성이 있다는 분석이다. 긴즈버그는 결과적으로 "금리와 달러, 그리고 유가의 하락세가 보이지 않는다면 시장의 반등에 대한 확신을 가지기 어렵다."는 평을 내놓았다. 현재 시장은 연준의 긴축 공포로 금리가 급등하고 달러가 강세를 보이고 있어 인플레를 자극하는 요인인 유가가 하락하지 않는 이상 시장이 확실한 상승 모멘텀을 갖기는 어렵다는 분석이다.