트럼프 감세안

트럼프 대통령의 새로운 세법안이 상원을 통과하면서 빅테크 기업들이 대규모 세제 혜택을 받게 됐다는 분석이다. OBBB Act(One Big Beautiful Bill Act), 즉 트럼프 감세안에서 빅테크에 수혜가 되는 항목은 연구개발(R&D) 비용을 즉시 비용처리할 수 있도록 허용하고, 과거 연기된 세금 공제까지 소급 적용한다는 부분이다. 글로벌 투자은행 모건스탠리는 이번 세법 개편이 소프트웨어 기업들에게 "현금흐름 순풍"을 가져다줄 것이라고 분석했다. 2017년 세법 개정으로 국내 R&D 비용을 5년간 분할상각하도록 강제했던 규정이 폐지되면서, 기업들이 해당 비용을 즉시 공제받을 수 있게 되면서 세금부담이 크게 줄어 이익이 단기적으로 급등하는 착시 효과를 낼 수 있게 된 것이다. 더 주목할 점은 소급 공제 조항이다. 기업들은 과거 연기된 R&D 비용 역시 한 번에 공제받아 이전 연도 세금 절약 효과를 즉시 현금화할 수 있게 됐다. 이는 일반회계기준(GAAP)상 R&D 비용을 즉시 비용처리하면서도 세법상으로는 5년간 분할상각했던 차이에서 발생한 이연세금자산을 활용하는 것이다.이는 기업들에게 예상치 못한 현금 보너스를 안겨주게 된다. 여기서 중요한 것은 회계와 세무의 차이다. 기업들은 투자자들에게 보고할 때는 연구개발비를 이미 당해 연도에 모두 비용으로 처리해왔다. 하지만 국세청에 낼 세금을 계산할 때는 5년간 나누어 처리해야 했던 것이다. 이번 세법 계정안은 이런 차이로 인해 기업들은 장부상으로는 손실이 났지만 실제로는 더 많은 세금을 내야 하는 상황이었던 불일치를 해소해 기업들의 실제 현금 부담을 크게 덜어줄 것으로 관측된다.

미 주요 항공사 중 가장 먼저 실적을 발표한 델타항공(DAL)이 4월 철회했던 연간 수익 전망을 복원하며 주가가 12% 급등했다. 델타는 2분기 실적 발표에서 조정 주당순이익을 5.25~6.25달러로 제시하며 애널리스트 평균 예상치인 5.35달러를 웃돌았다. 에드 배스티안 델타 최고경영자는 "여행객들이 돌아오고 있다"며 "트럼프 대통령의 세금 감면과 지출 패키지 승인, 관세 협상 진전으로 여행 소비 심리가 회복되고 있다"고 밝혔다. 배스티안 CEO는 특히 "기업 출장이 증가하고 있으며 소비자들이 지속되는 무역 분쟁에 다소 무감각해져서 하반기에 다시 여행을 예약하고 있다"고 설명했다.배스티안 CEO는 현재 환경을 "믿을 수 없을 정도로 안정적"이라고 표현했다. 그는 "관세 유예와 협상을 통해 상황이 안정적으로 바뀌면서 소비자들과 기업들이 여행이든 사업 투자든 계획을 다시 세우기 시작했다"고 밝혔다.하지만 월가의 반응은 약간 다르다. 찰스 슈왑의 리즈 앤 손더스 최고투자전략가는 배스티안 CEO가 경제를 표현하는 데 사용한 '안정적'이라는 단어가 "특히 관세 관점에서 불안정한 배경을 감안할때 이상하고 다소 상충된다"고 지적했다. 특히 손더스는 델타항공의 실적이 모두 긍정적이지만은 아니라는 분석이다. 그는 고소득층은 잘 지내고 있지만 "저소득 소비자들에게는 압박이 있는" 이분화된 K자형 경제가 델타항공의 실적을 통해 나타나고 있다고 이를 언급했다.

미국 개인투자자들의 차입을 통한 주식투자가 닷컴 버블과 서브프라임 모기지 사태를 크게 넘어서는 역대 최고 수준을 기록했다. 금융업계 자율규제기구인 FINRA에 따르면 투자자들의 신용 상태는 마이너스 5560억 달러에 달해 닷컴 버블 당시 마이너스 300억 달러, 서브프라임 사태 당시 마이너스 200억 달러를 압도적으로 상회했다.마진 부채 비율 역시 2022년 성장주 버블 당시 피크 수준에 근접하고 있어 시장 과열 우려가 커지고 있다. 역사적으로 마진 부채 피크는 주식시장 피크와 밀접한 상관관계를 보여왔다는 점에서 경계 신호로 해석된다.주목할만한 점은 이번 레버리지 급증을 개인투자자가 주도하고 있다는 점이다. 실제 개별 레버리지 ETF에 대한 개인투자자 매수 규모가 과거와 비교할 수 없는 수준에 도달하면서 개인들의 투자 열기가 위험 수준까지 왔음을 시사하고 있다. 반면 기관투자자들은 지속적으로 차익 실현 매도에 나서고 있어 개인투자자가 기관 물량을 떠받치는 구조가 관측되고 있다. 이같은 현상은 지난주만의 일회성 사건이 아니라 한 달 연속, 나아가 5월 이후 시장 랠리가 진행되는 내내 지속된 패턴으로 나타나고 있다는 점에서 주의해야 할 시그널로 인식된다.

도널드 트럼프 대통령이 월요일(7일, 현지시각) 일본과 한국을 포함한 14개국에 대해 25%에서 40%의 보복 관세를 부과하겠다고 발표했지만 글로벌 금융시장은 엇갈린 반응을 보였다. 트럼프의 공격적인 발언에도 당초 7월에서 8월 1일로 연기된 관세 시행 시한을 두고 투자자들은 신중한 관망세를 유지하고 있다. 관세 대상국이 포함된 아시아 태평양 지역 주식시장은 비교적 안정적인 모습을 보였다. 일본 닛케이225 지수는 0.3% 상승 마감했고, 한국 코스피는 1.8% 올랐다. 유럽 증시도 상승세를 이어가며 범유럽 스톡스600 지수가 0.33% 오르는 등 긍정적 흐름을 이어갔다.이는 지난 4월 트럼프의 초기 "상호 관세" 발표 당시 나타났던 급격한 시장 충격과는 대조적인 반응이다. AJ 벨의 투자분석가 댄 코츠워스는 이런 현상을 "TACO(Trump Always Chickens Out) 트레이드가 다시 등장했다"고 표현하며, 트럼프 행정부의 관세 발표가 시장에 일부 안도감을 줬다고 분석했다.'TACO'는 트럼프가 강경한 정책을 발표한 후 실제 시행 단계에서는 협상을 통해 완화된 조치를 취한다는 시장의 기대심리를 의미한다. 실제로 트럼프는 월요일 기자들에게 8월 1일 시한이 "확고하지만 100% 확고하지는 않다"며 이런 기대감을 부추겼다. 투자자들은 이런 발언을 트럼프가 결국 협상 테이블로 돌아올 것이라는 신호로 해석한 것으로 관측된다.반면 뉴욕증시는 트럼프가 화요일 8월 1일 관세 시행 시한에 대해 "예외는 없다"고 못박으면서 주요 지수들이 전 거래일의 하락폭을 확대했다. 개별 업종별로는 명암이 엇갈렸다. 트럼프가 구리에 50% 관세를 부과하겠다고 발언하면서 구리 가격이 사상 최고치를 기록했고, 프리포트-맥모란(FCX)과 서던 코퍼(SCCO) 등 구리 생산업체들이 급등했다.제약 업종은 초기 하락 후 반등했다. 트럼프가 외국산 의약품에 200% 관세를 적용하기 전에 제약업계에 최소 1년의 유예기간을 제공할 수 있다고 시사했기 때문이다. 대형주에서는 테슬라가 상승한 반면, 프라임데이 세일의 시작을 알린 아마존은 하락했다.

보이시나요?우린 지금 서로 다른 각도로 움직이는 세 개의 서로 다른 시계를 보고 있습니다.첫 번째 시계는 정치적 시간입니다. 트럼프의 감세안이 상위 1%에게 전체 혜택의 40%를 몰아주면서, 동시에 1180만 명을 의료보험 사각지대로 밀어넣고 있습니다. 이는 단순한 세제 정책이 아닙니다. 미국 경제 시스템의 근본적인 재편입니다.프랑스 대혁명과 대공황 등 역사적으로 소득 불균형이 극대화되는 시점에서 정치/사회적인 전환이 이루어졌다는 점을 감안할때 어쩌면 우리는 지금 그 임계점 근처에 서 있을 수 있습니다.두 번째 시계는 경제적 시간입니다. 6월 고용 지표가 표면적으로는 견조해 보이지만 그 내막을 들여다보면 전혀 다른 이야기가 펼쳐집니다. 민간 부문 고용이 급격히 둔화되고, 공공 부문이 그 공백을 메우고 있는 형국입니다. 이는 1970년대 스태그플레이션 초기와 유사한 패턴으로, 민간 경제의 자생력 약화를 시사합니다. 연준은 이런 왜곡된 지표를 어떻게 해석할까요? 세 번째 시계는 기술적 시간입니다. 엔비디아가 시총 3.85조 달러를 돌파하며 세계 1위 기업으로 올라선 것은 단순한 주가 상승이 아닙니다. AI 팩토리 중심으로 재편되는 글로벌 컴퓨팅 인프라의 지각변동을 반영합니다. 2028년까지 데이터센터 인프라의 50~60%가 GPU와 AI 가속기로 채워질 것이라는 전망은, 우리가 목격하고 있는 것이 버블이 아닌 구조적 전환임을 시사합니다.문제는 이 세 시계가 서로 다른 속도로 움직이고 있다는 점입니다. 정치적 시간은 분열과 불안정성을 가속화하고, 경제적 시간은 둔화와 왜곡을 보여주며, 기술적 시간은 혁신과 폭발적 성장을 드러냅니다.어쩌면 진정한 투자 기회는 이 세 시계의 교집합에서 나올 수 있습니다. 정책 불확실성이 커질수록 기술 혁신에 대한 프리미엄은 더욱 높아지고, 경제 성장률이 둔화될수록 생산성 혁신의 가치는 더욱 부각됩니다. 동시에 소득 불균형 심화는 새로운 소비 패턴과 투자 테마를 만들어내겠죠.이번 밀키스레터에서는 이 복잡한 시간적 역학관계 속에서 투자자가 놓치지 말아야 할 구조적 변화의 신호들을 해독하고, 불확실성을 기회로 전환하는 전략적 통찰을 제시합니다. 시장이 혼란스러워할 때, 명확한 관점을 가진 투자자에게는 가장 큰 기회가 열리는 법입니다.

트럼프가 "모든 미국인에게 이익이 되는 아주 훌륭한 법안"이라고 자평한 트럼프 감세안의 가장 논란이 되는 부분은 아이러니하게도 소득 계층별로 극명하게 갈리는 혜택 분배라 할 수 있다. 의회예산국(CBO) 분석에 따르면 최고 소득 10% 가구는 감세로 인해 연간 1만 2000달러의 재정 자원 증가를 경험하는 반면, 최저 소득 10% 가구는 연간 1600달러(연간 소득의 거의 4%)의 재정 손실을 겪을 것으로 예상된다.반면 중산층이라 할 수 있는 중간 소득 가구들은 상대적으로 제한적인 혜택을 받는다. 연소득 3만 달러에서 8만 달러 사이의 중산층 가구의 경우 15% 세율 인하 혜택으로 평균 연간 2900백 달러의 세금을 절약할 수 있다. 자녀가 있는 가정은 아동세액공제 증가로 추가 혜택을 받아 전형적인 2자녀 가정이 연간 최대 1만 900달러의 세후소득 증가를 기대할 수 있다고 백악관은 주장한다.65세 이상 고령자들은 특별한 혜택을 받는다. 표준공제에 4000~6000달러가 추가되며, 새로운 세금 공제와 결합될 경우 평균적인 사회보장 수급자가 사회보장연금에 대해 세금을 전혀 내지 않게 될 수 있다고 백악관은 설명했다.그러나 가장 큰 혜택은 상위 소득 계층에 집중된다. 세금정책센터 분석에 따르면 상위 1% 소득자(2025년 소득 66만 달러 이상)가 전체 감세 혜택의 40% 이상을 차지하며, 이들의 평균 세금 감면액은 6만 8000달러를 넘는다. 반면 하위 20% 계층이 받는 혜택은 전체의 단 1%에 불과하다.특히 영구적인 상속세 면제 확대는 부유층에게 압도적으로 유리하다. 2026년 1500만 달러로 설정된 상속세 면제액이 영구화되면서 최상위 자산가들의 세대 간 부의 이전인 상속세에 큰 혜택을 제공할 전망이다.

2025년 7월 1일 오후 11시 27분(현지시각), 미 상원이 51대 50의 극적인 표결로 트럼프 행정부의 대규모 감세법안을 통과시켰다. JD 밴스 부통령의 결정적인 캐스팅보트가 행사된 이 순간, 미국은 레이건 시대 이후 가장 큰 규모의 세제개편을 현실화하며 역사적 전환점을 이루어냈다. 총 1116페이지에 달하는 'OBBB(One Big Beautiful Bill Act)' 법안은 4조 7000억 달러의 세금감면과 1조 2000억 달러의 지출삭감을 담고 있다. 미국 역사상 최대 규모로 꼽히는 이법 법안은 단순한 세제조정을 넘어 미국 경제와 사회구조의 근본적 재편을 의미한다는 점에서 향후 거대한 변화의 시작이 될 것이란 전망이다.트럼프와 공화당이 추진한 이번 법안 통과의 핵심 동력은 2017년 트럼프 1기 행정부가 도입한 감세조치(TCJA)가 올해 말로 만료될 위기에 처하면서 시작됐다. 백악관은 이를 "4조 달러 규모의 세금인상 방지"를 위한 조치라고 규정하며 정치적 당위성을 확보했다. 트럼프 대통령은 법안 통과 직후 "모든 미국인에게 이익이 되는 아주 훌륭한 법안"이라고 자평했다. 그러나 법안 통과 과정에서 나타난 공화당 내부의 균열은 향후 정치적 불안정성을 예고했다. 일론 머스크는 "미국을 파산으로 몰고갈 역겨운 낭비 법안"이라며 공개적으로 반대 입장을 표명했고, 공화당 온건파 의원들도 복지삭감의 정치적 부담을 우려했다.이 법안은 광범위한 세금 감면 조치를 비롯해 국경 보안 예산과 복지 개혁, 그리고 핵심 인프라 투자를 아우르는 포괄적인 예산 조정 패키지로 인식된다. 공화당은 이 법안을 통해 미국 경제의 성장을 촉진하여 가계 소득을 늘리고 '블루칼라 붐'을 일으킬 것으로 강조하지만 이번 감세안으로 인해 부유층의 세금 감면은 더 커지는 반면 저소득층은 메디케이드 등의 복지가 축소되면서 소득 불평등이 심화될 것이란 우려도 제기된다.

도널드 트럼프 대통령과 일론 머스크 테슬라 최고경영자(CEO) 간의 공개적 갈등이 격화되면서 테슬라 주가가 목요일 16% 급락했다. 갈등의 핵심은 트럼프 행정부의 대규모 세제 개편안을 둘러싼 의견 대립으로 머스크가 전기차 세액공제 축소에 강력 반발하면서 시작됐다.트럼프 대통령은 목요일 자신의 소셜미디어 플랫폼인 트루스 소셜을 통해 머스크를 향해 "미쳤다(CRAZY)"고 표현하며 그의 기업들과 체결한 정부 계약을 중단하겠다고 위협했다.트럼프는 "일론이 지겨워지고 있었다. 나는 그에게 떠나라고 했다"며 "아무도 원하지 않던 전기차를 모든 사람이 사도록 강요했던 전기차 의무구매 정책을 폐지했는데 그때부터 그는 완전히 미쳐버렸다"고 주장했다. 그는 머스크가 이러한 정책 변화를 "몇 달 전부터 알고 있었다"고 덧붙이며 이해를 할 수 없다는 반응을 보였다. 트럼프는 이어 두 번째 게시물에서 "우리 예산에서 수십억 달러를 절약하는 가장 쉬운 방법은 일론의 정부 보조금과 계약을 중단하는 것"이라며 "바이든이 왜 그렇게 하지 않았는지 항상 놀라웠다"고 덧붙였다.머스크는 트럼프의 이런 발언에 즉각 반박했다. 그는 자신의 소셜미디어 플랫폼 X를 통해 "나 없이는 트럼프가 선거에서 졌을 것이고 민주당이 하원을 장악했을 것이며 공화당은 상원에서 51대 49로 간신히 과반을 차지했을 것"이라고 응수했다.트럼프 대통령이 오벌 오피스에서 머스크가 전기차 세액공제가 법안에 포함되지 않은 것에 대해 화가 났다고 언급하자 머스크는 "그러시던가(Go ahead, make my day)"라고 맞받아쳤다.

뉴욕증시는 4월 저점 대비 20% 이상 상승하며 8.6조 달러의 시가총액을 추가했으나 랠리를 주도해온 빅테크 기업들의 약세로 하락 마감했다. 알파벳은 개발자 컨퍼런스 진행 중 1.5% 하락했으며, 메가캡 기업 중 테슬라만이 유일하게 상승세를 기록했다. 일론 머스크 CEO가 향후 5년간 테슬라 경영에 전념하겠다고 밝힌 것이 주가 상승 요인으로 작용했다.한편 장기 국채 수익률은 미국의 재정 협상 불확실성 속에 상승세를 보였다. 트럼프 행정부는 대규모 감세 법안을 신속히 통과시키려 했으나 주 및 지방세 공제 한도(SALT) 상향 요구에 대한 불만으로 교착 상태가 이어졌다.시장의 단기 조정에도 5월 증시는 예상외로 강세를 유지하고 있다는 분석이다. 밀러 타박의 매트 말리 애널리스트는 "주식 시장의 모멘텀이 상당히 강하지만 단기적으로 과매수 상태로 언제든 숨고르기가 가능하다."며 "다만 이러한 휴식기가 심각한 조정으로 이어지지 않는다면 곧 역대 최고치를 재시도할 가능성이 높다"고 분석했다.그럼에도 일부 전략가는 여전히 시장에 불확실성이 크다는 분석이다. UBS 글로벌 웰스 매니지먼트의 솔리타 마르셀리는 "여러 불확실성 요인으로 향후 변동성이 예상된다"며 "무역 협상의 지속을 위해 추가 진전이 필요하고, 트럼프의 감세 정책은 채권 시장에 압박을 가할 수 있으며, 연준은 경제 역풍에도 불구하고 단기 금리 인하에 저항할 가능성이 높다"고 경고했다.가르다 캐피털 파트너스의 팀 매그너슨은 워싱턴의 재정 확대에 대한 채권 시장의 반발이 끝나지 않았다고 경고했다. 그는 "채권 시장이 재정 정책의 향방을 최종 결정할 것"이라며 "의회는 더 많은 시험을 받게 될 것이고, 5% 수익률은 최종 경계선이 아니다"라고 지적했다.