더밀크알파

미국이 물가인상으로 비명을 지르고 있다. 10일(현지시간) 노동부 발표에 따르면 지난 2월 소비자물가지수, 즉, CPI가 전년 대비 7.9% 상승했다. 이는 지난 1982년 이후 40년만에 가장 큰 폭의 상승세다. 미국의 CPI는 지난해 12월 7.0%, 올 1월 7.5%에 이어 3개월 연속 7%를 넘어선 수준을 보이는 중인데 특히 지난 2월 CPI에는 러시아의 우크라이나 침공에 따른 석유와 가스 가격 상승분은 포함되지 않아 3~4월 CPI는 더 오를 가능성이 높다. 이 같은 인플레이션은 각 회사들의 수익에 큰 영향을 주고 있다. 웰스파고(Wells Fargo) 자료에 따르면, 기업들의 3분기 영업이익은 15.2%였으나, 4분기에 14.8%로 떨어졌다. 물가 상승률이 수익률을 잠식하고 있다는 것. 기업들이 수익률과 싸우는 동안, 투자자들의 관심은 성장주 보다는 배당주나 인플레이션을 방어할 수 있는 안정적인 주식으로 빠르게 돌아서고 있다. 인플레이션에 영향을 덜 받는 주식들은 지금이 투자 적기일 수 있기 때문. 미국 투자 전문 매체 배런스(Barron's)는 상품 수요가 많이 줄지 않는 범위 내에서 가격을 올릴 수 있는 기업들이 인플레이션에 유리할 것으로 내다봤다. 배런스는 캐터필러(티커: CAT), CNH 인더스트리얼(CNHI), 프록터앤갬블(PG), 그리고 필립모리스(PM) 등 4개를 꼽았다.

우크라이나 전쟁이 초래하는 상품 가격의 상승이 경기 침체를 초래할 수 있다는 우려가 커지면서 시장의 변동성이 커지고 있다. 인플레이션 우려로 나스닥이 고점에서 20%이상의 하락을 의미하는 베어마켓에 진입하고 S&P500 역시 조정장으로 들어서면서 투자자들의 관심이 빠르고 높은 수익을 낼 수 있는 성장이 아닌 안정적인 수익의 배당주로 향하고 있다. 글로벌 투자은행인 골드만삭스 역시 인플레이션이 오르는 시기, 투자자들이 주목해야 할 곳은 배당주라고 주장했다. 골드만삭스의 수석 미국 주식 전략가인 데이비드 코스틴은 3일(현지시각) 고객에게 보내는 메모를 통해 "인플레이션이 있는 기간 배당 성장률은 보통 평평하거나 마이너스지만 주식 수익률은 훨씬 높았다."고 말했다. CNBC에 따르면 1940년 이후 소비자물가지수(CPI)가 연간 5%를 초과할 때 실질 주식 수익률은 평균적으로 마이너스를 기록한 것으로 나타났다. 데이비드 코스틴은 이에 "최근처럼 CPI가 6%이상 오를때 배당 성장세는 주가 상승세보다 더 탄력적일 수 있다."고 주장했다. 골드만삭스는 현재 주요 배당주들이 상당히 저평가되어 있다고 보고 있다. 저평가된 가치주로서의 긍정적인 요인 역시 투자자들에게는 매력적인 위험 보상을 기대할 수 있는 부분이다. 실제로 지난해 연준이 강력한 긴축을 예고한 이래 주요 배당주를 담은 ETF(상장지수펀드)인 SDY(SPDR S&P Dividend ETF)는 S&P500의 주가 수익률을 압도하고 있다. 올해 수익률(YTD) 역시 S&P500이 -13.05%의 하락세를 보이는 동안 -4.30%의 강력한 저항력을 보이고 있는 것이다.