투자노트

글로벌 스트리밍 서비스의 리더 넷플릭스가 18일(현지시간) 발표한 2분기 실적이 시장 예상치를 상회했지만 보수적인 가이던스와 수익성 및 경쟁에 대한 우려가 제기되며 주가는 4.5% 하락했다. 넷플릭스는 2분기 주당순이익 7.19달러를 기록해 LSEG 조사 애널리스트들의 예상치인 7.08달러를 웃돌았다. 매출은 110억 8000만 달러로 전년 동기 대비 16% 증가했으며, 이 역시 시장 예상치였던 110억 7000만 달러를 소폭 상회했다. 순이익은 31억 달러로 전년 동기 21억 달러 대비 무려 47.6%가 증가했다.회사는 2025년 연간 매출 전망을 기존 435억~452억 달러에서 448억~452억 달러로 상향 조정했다. 자유현금흐름 가이던스도 기존 약 80억 달러에서 80억~85억 달러로 상향 조정했다.영업이익률은 34.1%를 기록해 전분기 대비 3%포인트, 전년 동기 대비 7%포인트 개선됐다. 운영 활동으로 인한 순현금 창출은 24억 달러로 전년 동기 대비 84% 증가했다. 하지만 시장은 이런 '완벽한' 실적에도 실망감을 드러냈다. 넷플릭스 실적 호조의 핵심 동력이 근본적인 사업 성장이 아닌 환율 효과였기 때문이다. 실제 넷플릭스 경영진은 실적 개선의 주요 요인으로 달러 약세를 꼽았다. 스펜서 노이만 최고재무책임자(CFO)는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "매출 가이던스 상향 조정의 대부분은 대부분의 다른 통화 대비 달러 약세로 인한 외환 효과를 반영한다"고 설명했다.올해 들어 달러 인덱스는 약 10% 하락했으며, 넷플릭스는 2분기 매출의 56%를 북미 외 지역에서 거둬들였다. 2024년 기준 해외 매출 비중은 59%에 달한다. 다만 노이만 CFO는 "다행히 기본 사업에서도 강세를 보이고 있다"며 "건전한 회원 증가와 광고 매출에서 좋은 모멘텀을 보고 있다"고 덧붙였다.

미국 노동통계청이 6월 근원 소비자물가지수(CPI)가 전월 대비 0.2% 상승하며 시장 예상치 0.3%를 하회했다고 발표했다. 이는 트럼프 행정부가 주요 무역국에 관세를 발표한 이후에도 5개월째 연속 시장의 예상치를 하회한 수치다. 다만 절대적인 수치에서 인플레이션은 전년 대비 상승했다. 전체 소비자물가지수는 전월 대비 0.3% 상승해 예상치와 일치했으나, 전년 동기 대비로는 2.7%로 5월의 2.4%보다 가속화됐다. 근원 CPI의 전년 동기 대비 상승률은 2.9%로 예상치와 일치했지만 역시 전월의 2.8%와 비교해 오름세를 이어갔다. 자동차 가격 하락이 전체 지수 상승폭을 제한했지만, 관세 대상 품목들에서는 뚜렷한 가격 상승이 나타났다. 장난감 가격은 2021년 초 이후 가장 빠른 속도로 올랐고, 가전제품 가격은 거의 5년 만에 최대 상승폭을 기록했다. 가정용품과 스포츠 장비 가격도 2022년 이후 최고 상승률을 보였다. 실제 인플레이션 인사이트의 오마이르 샤리프 대표는 "오늘 데이터는 관세가 드디어 경제에 영향을 미치기 시작했음을 보여준다"고 분석했다.에너지를 제외한 서비스 가격은 0.3% 상승했다. 인플레이션의 주요 동력 중 하나인 주거비는 호텔 가격 하락에 힘입어 상승세가 둔화됐다. 연준이 면밀히 추적하는 주거비와 에너지를 제외한 서비스 지표는 0.2%로 상승 전환했으며, 이는 병원 서비스 가격의 큰 폭 상승이 주요 원인으로 작용했다.

미 주요 항공사 중 가장 먼저 실적을 발표한 델타항공(DAL)이 4월 철회했던 연간 수익 전망을 복원하며 주가가 12% 급등했다. 델타는 2분기 실적 발표에서 조정 주당순이익을 5.25~6.25달러로 제시하며 애널리스트 평균 예상치인 5.35달러를 웃돌았다. 에드 배스티안 델타 최고경영자는 "여행객들이 돌아오고 있다"며 "트럼프 대통령의 세금 감면과 지출 패키지 승인, 관세 협상 진전으로 여행 소비 심리가 회복되고 있다"고 밝혔다. 배스티안 CEO는 특히 "기업 출장이 증가하고 있으며 소비자들이 지속되는 무역 분쟁에 다소 무감각해져서 하반기에 다시 여행을 예약하고 있다"고 설명했다.배스티안 CEO는 현재 환경을 "믿을 수 없을 정도로 안정적"이라고 표현했다. 그는 "관세 유예와 협상을 통해 상황이 안정적으로 바뀌면서 소비자들과 기업들이 여행이든 사업 투자든 계획을 다시 세우기 시작했다"고 밝혔다.하지만 월가의 반응은 약간 다르다. 찰스 슈왑의 리즈 앤 손더스 최고투자전략가는 배스티안 CEO가 경제를 표현하는 데 사용한 '안정적'이라는 단어가 "특히 관세 관점에서 불안정한 배경을 감안할때 이상하고 다소 상충된다"고 지적했다. 특히 손더스는 델타항공의 실적이 모두 긍정적이지만은 아니라는 분석이다. 그는 고소득층은 잘 지내고 있지만 "저소득 소비자들에게는 압박이 있는" 이분화된 K자형 경제가 델타항공의 실적을 통해 나타나고 있다고 이를 언급했다.

미 연준이 10일(현지시각) 공개한 6월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록에 따르면, 연준 위원들 대부분이 올해 금리 인하 가능성을 열어두고 있는 것으로 나타났다. 다만 다가오는 7월 회의에서의 즉각적인 인하에 대해서는 소수만이 지지 의사를 밝혀 사실상 동결에 힘이 실리는 분위기다. 회의록에 따르면 "대부분의 참석자들이 올해 연방기금금리 목표범위를 일정 부분 인하하는 것이 적절할 것"이라고 평가해 여전히 연준의 금리 경로가 인하에 맞춰져 있음을 시사했다. 그럼에도 7월 차기 회의에서 금리 인하를 고려할 수 있다고 답한 위원은 2명 정도 수준인 "몇 명(a couple)"에 그쳤다고 밝혀 9월 인하가 가장 빠른 경로가 될 것이란 관측이다. 회의록에서 가장 주목할 부분은 트럼프 행정부의 관세 정책이 인플레이션에 미칠 영향을 둘러싼 위원들 간의 엇갈린 견해 차이다. 회의록은 "소수의 참석자들은 관세가 일회성 가격 상승을 가져올 뿐 장기 인플레이션 기대에는 영향을 주지 않을 것이라고 언급했지만, 대부분의 참석자들은 관세가 인플레이션에 더 지속적인 영향을 미칠 위험을 지적했다"고 기록했다.이는 연준 역시 트럼프 행정부의 정책이 경제 전반에 미칠 불확실성을 인정, 내부에서도 혼선을 겪고 있음을 시사한다. 실제 위원들은 관세의 "시기, 규모, 지속기간의 잠재적 영향에 대해 상당한 불확실성"이 있다고 판단했으며, 관세가 경제 전반에 미치는 영향과 무역 협상 결과에 따라 인플레이션 영향이 달라질 수 있다고 봤다.다만 연준은 트럼프 대통령이 관세유예를 통해 중국을 포함한 여러 무역 갈등을 완화했기 때문에 급격한 경기 둔화나 인플레이션 급등 같은 극단적 결과의 위험이 5월 회의 이후 감소했다고 평가했다.

도널드 트럼프 대통령이 월요일(7일, 현지시각) 일본과 한국을 포함한 14개국에 대해 25%에서 40%의 보복 관세를 부과하겠다고 발표했지만 글로벌 금융시장은 엇갈린 반응을 보였다. 트럼프의 공격적인 발언에도 당초 7월에서 8월 1일로 연기된 관세 시행 시한을 두고 투자자들은 신중한 관망세를 유지하고 있다. 관세 대상국이 포함된 아시아 태평양 지역 주식시장은 비교적 안정적인 모습을 보였다. 일본 닛케이225 지수는 0.3% 상승 마감했고, 한국 코스피는 1.8% 올랐다. 유럽 증시도 상승세를 이어가며 범유럽 스톡스600 지수가 0.33% 오르는 등 긍정적 흐름을 이어갔다.이는 지난 4월 트럼프의 초기 "상호 관세" 발표 당시 나타났던 급격한 시장 충격과는 대조적인 반응이다. AJ 벨의 투자분석가 댄 코츠워스는 이런 현상을 "TACO(Trump Always Chickens Out) 트레이드가 다시 등장했다"고 표현하며, 트럼프 행정부의 관세 발표가 시장에 일부 안도감을 줬다고 분석했다.'TACO'는 트럼프가 강경한 정책을 발표한 후 실제 시행 단계에서는 협상을 통해 완화된 조치를 취한다는 시장의 기대심리를 의미한다. 실제로 트럼프는 월요일 기자들에게 8월 1일 시한이 "확고하지만 100% 확고하지는 않다"며 이런 기대감을 부추겼다. 투자자들은 이런 발언을 트럼프가 결국 협상 테이블로 돌아올 것이라는 신호로 해석한 것으로 관측된다.반면 뉴욕증시는 트럼프가 화요일 8월 1일 관세 시행 시한에 대해 "예외는 없다"고 못박으면서 주요 지수들이 전 거래일의 하락폭을 확대했다. 개별 업종별로는 명암이 엇갈렸다. 트럼프가 구리에 50% 관세를 부과하겠다고 발언하면서 구리 가격이 사상 최고치를 기록했고, 프리포트-맥모란(FCX)과 서던 코퍼(SCCO) 등 구리 생산업체들이 급등했다.제약 업종은 초기 하락 후 반등했다. 트럼프가 외국산 의약품에 200% 관세를 적용하기 전에 제약업계에 최소 1년의 유예기간을 제공할 수 있다고 시사했기 때문이다. 대형주에서는 테슬라가 상승한 반면, 프라임데이 세일의 시작을 알린 아마존은 하락했다.

노동부가 발표한 6월 고용보고서에 따르면 비농업 취업자 수는 전월 대비 14만7000명이 증가해 경제학자들의 예상치인 11만 명을 상회했다. 실업률은 4.2%에서 4.1%로 하락, 미국의 고용시장이 여전히 견고한 반석에 서있음을 시사했다. 하지만 고용시장의 예상을 웃도는 성장세가 대부분 공공교육 부문에서의 이례적 증가에 기반하며 민간 부문의 고용 둔화를 가린 것으로 나타나 실제 고용시장의 건전성에는 의문이 제기됐다.실제 민간 부문만 살펴보면 상황은 완전히 다르다. 민간 일자리는 7만 4000개 증가에 그쳤는데, 이는 5월 13만 7000개에서 급감한 것이며 허리케인의 영향을 받았던 작년 10월 이후 최저치다. 전체 고용 증가의 절반 이상이 주정부와 지방정부 일자리 8만 개 증가에서 나왔다는 점에서 민간 고용시장은 빠르게 둔화되고 있는 것으로 관측된다. 이마저도 월가의 일부 분석가들은 의심스럽다는 반응이다. 주로 교육 부문이 주도한 주정부 일자리는 2023년 초 이후 최대 증가폭을 기록했고 지방정부 고용도 급증했다. 하지만 여러 경제학자들은 계절조정 문제 가능성을 지적하며 수치의 신뢰성에 의문을 제기했다.팬테온 매크로이코노믹스의 새뮤얼 툼스 수석 미국 경제학자는 "교육 일자리 증가를 제외하면 민간 노동 수요는 둔화되고 있다"며 "관세 인상, 긴축 통화정책, 무역전쟁 심화 우려가 노동 수요를 크게 압박하고 있다"고 분석했다. 실제 그동안 고용시장을 이끌던 여가·숙박업 고용도 둔화됐으며, 제조업과 도매업, 사업서비스 부문에서 모두 고용이 감소했다.

도널드 트럼프 대통령이 베트남과의 무역협정 타결을 발표한 가운데 미국 주식시장이 다시 한 번 사상 최고치를 기록했다. S&P500 지수는 초반 약세를 보였으나 오후에 이를 뒤집고 연고점을 경신하며 상승 마감했다.무역협상이 타결되며 관련 수혜주들의 강세가 눈에 띄게 진행됐다. 시장을 리드한 기업 중 하나는 나이키(NKE)로 다른 의류·신발업체들과 함께 강세를 보였다. 최근 무역협정이 잠재적인 공급망 위기를 피할 수 있다는 기대감이 긍정적인 촉매로 작용했다. 기술의 빅테크들 역시 상승을 주도했으며 특히 테슬라(TSLA)는 5% 급등했다. 2분기 인도량이 예상보다 부진했으나 판매 감소폭이 우려했던 수준보다 양호했다는 평가가 제기됐다. 반면 마벨 테크놀로지(MRVL)는 약 2.5% 하락했다. 마이크로소프트(MSFT)가 AI 칩 투자 계획을 축소한다는 보도가 영향을 미쳤다.고용지표 부진으로 인한 금리인하 기대감 확산도 시장에 긍정적 영향을 미쳤다. 수요일(2일, 현지시각) 발표된 ADP 고용지표에 따르면 미국 기업 고용이 2년여 만에 처음 감소했다. 이에 시장은 올해 최소 2차례의 금리인하 가능성에 베팅을 늘렸으며, 첫 인하 시점으로 9월을 예상하고 있다.노스라이트 자산운용의 크리스 자카렐리는 "연준이 금리인하에 신중할 수 있었던 이유 중 하나가 고용시장이 견고했기 때문"이라며 "이것이 변한다면 연준은 원하는 시점보다 빨리 움직일 수밖에 없을 것"이라고 말했다.

맥도날드가 일주일도 채 안 되는 기간 동안 세 곳의 주요 투자은행으로부터 이례적인 연쇄 등급하향을 받으며 주가 하락 압박에 시달리고 있다. 특히 체중감량 약물의 확산이 패스트푸드 업계의 근본적인 소비 패턴을 바꾸고 있다는 분석이 제기되면서 우려가 커지고 있는 양상이다.레드번 애틀랜틱은 맥도날드에 대해 매수에서 매도로 두 단계 하향조정했다고 발표했다. 크리스 루이크스 애널리스트는 목표주가를 기존 319달러에서 260달러로 18.5% 대폭 하향 조정하며 월요일 종가 기준 약 15%의 추가 하락 가능성을 시사했다.이에 앞서 모건스탠리는 월요일 맥도날드 등급을 비중확대에서 동일비중으로 하향했고, 루프 캐피털도 지난 금요일 매수에서 보유로 등급을 내렸다. 일주일 내 세 곳의 투자회사가 연달아 등급을 하향 조정한 것은 매우 이례적이다.루이크스 애널리스트는 등급하향 이유로 체중감량 약물의 영향을 구체적으로 제시했다. 그는 "체중감량 약물이 레스토랑 수요를 재편하고 있다"며 "단순히 식욕을 억제하는 것뿐 아니라 행동 변화의 파급효과를 통해서도 영향을 미치고 있다"고 설명했다.실제 데이터에 따르면 체중감량 약물인 GLP-1의 영향력 확대는 예상보다 가파르다. 2024년 KFF 여론조사에 따르면 미국 성인 8명 중 1명이 이미 GLP-1 약물을 사용하고 있으며 35%가 이에 대한 관심을 표명하고 있다. 리서치 기업 EY-파테논의 분석에 따르면 현재 미국 성인 인구의 0.5%만이 GLP-1치료를 받고 있지만 향후 10년 내에 사용률이 13~21%로 급등해 약 3000~5000만 명의 시장을 형성할 것이란 전망이다. 문제는 GLP-1을 통한 웰빙 다이어트가 식품 업체에 미치는 파장이다. GLP-1 사용자들은 식품 구매를 11% 줄이고 특히 고칼로리 스낵과 알코올 등 기호품 범주에서 가장 큰 감소를 보이고 있다. 루이크스는 "이러한 변화가 종종 가정과 그룹 습관으로 확산되면서 시간이 지날수록 증폭되는 네트워크 효과를 만들어낸다"며 "미국 시장 노출도가 높고 그룹 식사와 저소득층 소비자에 의존하는 브랜드들이 가장 위험하다"고 경고했다.

미 노동부가 공개한 5월 고용통계가 노동시장의 미묘한 변화를 시사했다. 비농업 부문의 신규고용이 시장 예상을 웃돌았지만 이전 데이터가 대폭 하향 조정됐고 노동 참여율 역시 급락 하는 등 노동시장의 둔화 가능성이 제기됐기 때문이다. 이는 연준의 통화정책 방향에 중대한 변곡점을 제공할 것이란 점에서 주목해야 할 것으로 관측된다. 미국 노동부가 발표한 5월 비농업 부문 고용은 13만 9000명 증가해 시장 예상치였던 12만 6000명을 상회했다. 실업률은 4.2%로 3개월 연속 동일 수준을 유지했다. 하지만 이 수치들이 보여주는 표면적 안정성과 달리 세부 데이터는 노동시장의 구조적 변화를 시사하고 있다.가장 주목할 부분은 3월과 4월 고용 수치가 총 9만 5000명 하향 조정되었다는 점이다. 3월은 당초 31만 5000명에서 30만 명으로, 4월은 17만 5000명에서 10만 8000명으로 각각 수정됐다. 이는 견고해 보이는 5월의 고용지표와 달리 실제 고용 창출 능력이 당초 추정보다 현저히 약화됐음을 의미한다.더욱 우려스러운 것은 노동 참여율의 급락이다. 노동 참여율은 62.4%로 전월 62.6%에서 0.2%포인트 하락, 노동력이 62만 5000명 감소했음을 시사했다. 이는 단순히 실업률 증가가 아닌 아예 구직 활동을 포기하거나 노동시장에서 이탈하는 인구가 늘어나고 있음을 보여준다.경제학자들은 이러한 현상을 '실망실업자 효과'로 설명한다. 이는 경기 둔화나 고용 기회 부족으로 인해 구직 활동을 포기하는 사람들이 늘어나면서 공식 실업률에는 반영되지 않지만 실질적인 노동시장 여건은 악화되는 상황임을 시사한다.

트럼프 관세정책이 미국 경제 전반에 미치는 충격이 가시화되고 있다. 5월 서비스업 지수가 예상을 뛰어넘는 급락세를 보이며 거의 1년 만에 처음으로 수축 국면에 진입했고 민간 일자리 증가폭도 2년 만에 최저치를 기록했다.공급관리협회(ISM)가 발표한 5월 서비스업 구매관리자지수(PMI)는 전월 대비 1.7포인트 급락한 49.9를 기록, 지난해 6월 이후 처음으로 수축 국면에 진입했다.더욱 우려스러운 것은 신규 주문의 급격한 감소다. 서비스업체들의 신규 주문은 2022년 말 이후 가장 큰 폭으로 감소한 반면 투입 가격 지수는 같은 기간 최고치를 기록했다. 이는 관세 인상이 수요 위축과 인플레이션 압력을 동시에 가져오는 '스태그플레이션'의 가능성을 시사하는 부분이다. ADP 리서치가 발표한 민간 부문 일자리 데이터는 거의 충격적이었다. 5월 민간 일자리는 3만7천 개 증가에 그쳐 2년 만에 최저치를 기록했다. 이는 시장 예상치를 크게 밑도는 수준이다.업종별로 살펴보면 비즈니스 서비스, 교육·보건, 제조업, 무역·운송업에서 일자리가 줄어든 반면, 여가·접객업과 금융업에서만 고용이 증가했다. 이는 관세 정책의 불확실성이 기업들의 채용 결정에 직접적인 영향을 미치고 있음을 시사했다.

뉴욕증시가 예상보다 양호한 고용지표와 엔비디아(NVDA)를 비롯한 AI 기술주의 강세로 상승 마감했다. S&P500은 전일 대비 0.58%가 올라 지난 2월의 고점에서 단 2.8% 이내로 접근했다. 교착상태에 빠진 관세 협상 리스크가 제기됐지만 예상보다 견고한 고용지표가 이날 상승세의 배경이 됐다. 미 노동통계청(BLS)이 발표한 JOLTs(구인구직동향) 보고서에 따르면 4월 채용 공고는 740만 건으로 전월 대비 19만 1000건이 증가해 월가의 예상치였던 710만 건을 크게 상회했다. 고용 시장의 둔화 가능성이 제기되던 상황에서 이는 경제 성장에 대한 우려를 크게 완화하는 계기가 됐다. 제프리 로치, LPL 리서치의 수석 이코노미스트는 "거시경제 전망의 불확실에도 노동시장이 정상 수준으로 돌아가고 있다."며 채용과 해고의 패턴이 노동시장의 안정세를 시사한다고 분석했다. 다만 일부 경제지표는 부진한 모습으로 혼재된 신호를 보여 미 경제의 방향성이 불확실성에 쌓여 있음을 시사했다. 상무부가 발표한 4월의 제조업 신규주문은 전월 대비 3.7%가 감소해 월가의 추정치였던 3.3%보다 큰 폭의 하락세를 기록했다. 선행지표로 인식되는 신규주문의 부진은 기업들이 관세 정책을 앞두고 3월에 주문을 미리 늘린 반작용으로 해석된다. 월가는 관세 정책으로 인한 데이터의 왜곡으로 시장이 혼란에 빠질 수 있다는 분석이다. CFRA의 샘 스토발 수석투자전략가는 "2분기 GDP 데이터와 실적 발표, 그리고 관세에 대한 추가 정보도 7월에나 나올 것으로 예상되는 만큼 시장은 확실한 방향성을 보여주기 힘들 것."이라 전망했다.

투자은행 BTIG가 의료진 전용 네트워크 플랫폼 운영 기업인 도시미티(Doximity, DOCS)에 대한 투자등급을 기존 '중립'에서 '매수'로 상향조정했다. 매수 의견과 함께 12개월 목표주가는 80달러로 설정했다. 이는 전 거래일(1일, 현지시각) 종가 52.09달러 대비 53.6% 상승한 수준이다.BTIG의 데이비드 라센 애널리스트는 이날 리포트에서 "바이오제약 업계를 둘러싼 거시경제적 불확실성에도 의료진들의 소프트웨어에 대한 수요는 강세를 유지할 것"이라고 밝히며 도시미티가 그 수혜를 받을 것이라 전망했다.현재 바이오제약 업계는 트럼프 행정부의 여러 정책적 압박에 직면해 있다. 트럼프 행정부의 관세 부과 위험과 지속적인 약가 개혁 정책, 메디케어에 대한 압박 등이 주요 우려사항으로 꼽힌다.라센 애널리스트는 "이러한 거시경제적 불확실성에도 불구하고 정밀하고 품질 높은 서비스형 소프트웨어(SaaS) 기반 상용화 솔루션에 대한 수요는 지속적으로 증가할 것으로 판단된다"고 설명했다.특히 그는 시장이 트럼프 행정부의 관세 정책에 대해 과도한 우려를 보이고 있다고 지적했다. 도시미티 주가는 부진한 가이던스와 관세, 약가 개혁, 거시경제 역풍 우려로 83달러에서 52달러 수준까지 하락한 상태다. 하지만 라센 애널리스트는 "이러한 우려의 상당 부분이 과도하다고 판단하며 최혜국 약가 정책(Most-Favored-Nation Drug Pricing)이 광범위하게 시행되지는 않을 것"이라고 전망했다.