인공지능

미국 증시가 트럼프 행정부의 관세 정책 우려와 빅테크 부진이라는 이중고에 올해 두 번째로 큰 폭의 하락세를 기록했다. 소비 경제의 약화 신호가 포착되는 가운데 나온 인플레이션 관련 경제지표 부진까지 겹치며 금융시장에 충격파를 던졌다.S&P500은 2월 중순 최고치 기록 이후 트럼프 대통령의 글로벌 관세 위협으로 지속적인 압박을 받아왔다. 4월 2일 예정된 관세가 당초 우려만큼 강도 높지 않을 것이라는 기대감으로 잠시 안정세를 보였으나, 이번 주 자동차 수입에 대한 예상 밖 관세 발표로 시장 우려가 재점화됐다.월스트리트 대형 투자은행 이코노미스트들은 "광범위한 관세 부과는 소비자 물가 상승과 경제 성장률 하락으로 이어질 가능성이 높다"며 "특히 인플레이션 압력이 여전한 현 상황에서 관세 정책은 연준의 통화정책 경로에도 부담 요인"이라고 경고했다.시장 하락의 핵심에는 그동안 강세를 이끌던 기술주들의 급격한 조정이 자리했다. TD 코웬이 발표한 분석 보고서에 따르면 마이크로소프트가 미국과 유럽의 일부 데이터센터 프로젝트를 중단했다는 소식이 알려졌다. 이는 알리바바 공동창업자 조 차이가 컴퓨팅 인프라에 대한 과도한 지출이 버블을 조성하고 있다고 경고한 발언 직후 나온 것이어서 시장의 우려를 증폭시켰다.S&P500에서 화요일 거래 종료 이후 가장 큰 폭으로 하락한 10개 종목 중 7개가 AI 관련주였다. 특히 AI 열풍의 중심에 있던 엔비디아는 1월 최고치 대비 27% 하락하며 시가총액 1조 달러가 증발했다.BCA 리서치의 아이린 턴켈 미국 주식 전략 책임자는 "투자자들이 지난 2년간 많은 수익을 올렸고, 이제는 위험을 감수하지 않으려는 심리가 강해졌다"며 "그동안 너무 빠르게, 너무 높이 올라온 것 아니냐는 의구심이 경제 환경에 대한 우려와 결합되고 있다"고 분석했다.

AI 반도체 시장의 성장을 주도하고 있는 기업인 엔비디아(NVDA)가 2024 회계연도 4분기 실적 발표에서 시장의 예상을 웃도는 강력한 성과와 전망을 동시에 발표했다. 매출은 393억 달러로 전년 동기 대비 77.9% 증가하며 시장 예상치였던 383억 4000만 달러를 2.6% 상회했다. 순이익 역시 220억 달러로 전년 동기 대비 80% 증가하는 성장세를 기록했다. 특히 지난해 출시된 차세대 AI 칩인 '블랙웰'은 엔비디아의 AI 반도체 역량을 한 단계 더 끌어올린 것으로 나타났다. 블랙웰은 AI 학습 뿐 아니라 추론 단계에서도 압도적인 성능을 자랑하며 고객사로부터 뜨거운 반응을 이끌어 냈다. 엔비디아에 따르면 4분기 블랙웰 칩 매출만 110억 달러에 달하는 기록적인 매출로 역사상 가장 빠르게 성장하는 제품으로 자리 잡았다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 실적 발표에서 "추론 AI가 다시 새로운 확장 법칙을 추가하면서 블랙웰에 대한 수요가 놀라울 정도"라 밝혔다. 엔비디아의 AI 인프라 시장에서의 독주가 계속될 것이라는 전망에도 성장 둔화 조짐은 관측됐다. 엔비디아의 매출 증가율을 최근 3분기 연속 하락했고 연간 기준 역시 114%라는 높은 성장률을 기록했지만 전년 동기의 262%에 비하면 증가 속도는 크게 떨어졌다. 성장 둔화 조짐은 데이터센터 사업에서도 감지됐다. 4분기 데이터센터 매출은 356억 달러로 전년 대비 93% 증가했지만 이는 전분기 106% 증가에서 소폭 둔화됐다. 이는 전체 데이터센터 매출의 50%를 차지하고 있는 대형 클라우드 서비스 업체들의 인프라 투자 속도 조절에 따른 것으로 엔비디아의 올해 매출 성장률은 50% 수준에 그칠 것이란 전망도 제기되고 있다.

'격동기'...사회의 상황이 빠르고 급격하게 변하는 시기를 의미하는 말입니다. 이 단어보다 지난주 시장 상황을 잘 설명하는 단어가 있을까요? AI 투자의 초점이 하드웨어에서 소프트웨어로 전환이 되고 연준의 초점이 고용에서 물가로 전환되는 이 시기. 오늘 밀키스레터는 시장의 변화에 초점을 맞추고 여기에 대응하는 전략과 기회를 알아봅니다.  📣 오늘 밀키스레터 내용은? ✅ AI 투자 지형도: 하드웨어 vs 소프트웨어  ✅ 트럼프 시대, 부동산 시대의 4대 변화  ✅ 가치 투자의 정수...배당주 투자하는 법 📢 이것 말고도 또 있어요! 🚨 놓치면 후회하는 시장의 핵심 시그널 🔥 지난주 가장 뜨거웠던 월가 투자의견 📆 이번 주 증시 핵심 일정(Market Watch)

2024년까지 2년 동안 미국 주식시장은 전례없는 수준의 강세장을 이룩해냈다. S&P500은 2023년 24%의 상승세를 기록했고 2024년은 23%로 지난 2년 동안 무려 47%의 성장을 만들어냈다. 코스피가 2년 동안 9%의 성장을 기록한 것과 비교하면 엄청난 차이다. 하지만 이런 수준의 강세장은 지난 100년간 단 두 번밖에 없었던 드문 현상으로 계속 지속되기는 사실상 불가능하다는 분석이 힘을 얻고있다. 실제 골드만삭스는 향후 10년간 미국 주식 시장의 수익률이 크게 낮아져 연평균 총수익률(배당 재투자 포함) 약 3%에 그칠 것으로 내다보고 있다. 이는 S&P500의 역사적 장기 연평균 총수익률인 11%와 최근 10년간의 13% 수익률에 비해 현저히 낮은 수준이다. 골드만삭스는 이에 2023년까지 S&P500 지수의 투자 성과가 미 국채 수익률에 뒤질 확률이 72%에 달한다고 예측했다. 또한 10년 후 S&P500의 수익률이 인플레이션보다 낮을 확률이 33%라고 분석했다. 물론 골드만삭스의 이런 전망은 너무 비관적일 수 있다. 하지만 최근 몇 년간 미 증시의 강세가 극소수의 대형 기술주에 집중되어 있다는 점에서 정상적인 시장이 아니라는 분석이 힘을 얻고 있다. 월가의 전설적인 투자 대가인 하워드 막스는 미국 시장이 다른 시장 대비 너무 과한 비중으로 투자가 되고 있다며 "미국 시장은 전 세계 시장의 70%를 차지하고 매그니피센트 7은 미국 시장의 39%를 차지한다"고 지적했다. 그는 이에 대한 잠재적 결과로 심각한 수준의 시장 조정 혹은 낮은 수익률이 장기간 유지될 것으로 예측, 사실상 골드만과 비슷한 전망을 제시했다. 그만큼 투자자들에게는 도전의 시기가 다가온다. 성장주의 시기는 영원하지 않다. 1990년대 말 닷컴버블 이후 성장주는 10년에 가까운 시간 동안 부진했고 대신 금융주를 필두로 한 가치주의 시대가 도래했다. AI혁명으로 일부 기업들에 대한 버블 장세가 계속되는 지금 은퇴를 목적으로 한 장기 투자자들에게 일정한 소득을 꾸준히 지급하는 배당주 투자는 그 어느 때보다 절실해지고 있다. 2025년 장기 투자자들이 주목을 할 만한 소득 투자는 어디에 있을까?

농업과 건설 산업의 미래는 '자율주행 기술'에 있다. 미국의 농기계 및 건설 기계 제조업체 존 디어(John Deere, 티커: DE)는 6일(현지시각) CES2025 프레스 컨퍼런스를 통해 인구의 증가와 함께 식량과 인프라를 지원하기 위한 도전과제를 강조하며 특히 인력 부족 문제를 해결하기 위한 솔루션으로 '자율주행 기술'에 집중하고 있음을 시사했다. 존 디어는 자동화가 생산성을 높이고 근로자의 안전성을 보장하며 지속 가능한 미래를 만들어가는 데 중요한 열쇠가 될 것으로 강조했다. 지미 힌드만, 존 디어 최고기술책임자(CTO)는 세계 인구가 80억에서 100억으로 증가할 것으로 전망되는 상황에서 "세계는 이를 유지하기 위한 식량과 의류, 그리고 인프라를 제공하기 위해 어려운 도전에 직면하고 있다"고 과제를 제시했다.그는 특히 농업 부문에서 노령화가 진행되면서 미국 역시 농부의 평균 나이가 58세 이상으로 "매일 12~18시간을 일하지만 필요한 인력은 지속적으로 줄어들고 있다"는 점을 지목했다. 건설 산업 역시 88%의 계약자가 숙련된 노동자를 찾지 못해 어려움을 겪는 반면 2040년까지 15조 달러 규모의 인프라 격차를 해소해야 해 이 모든 문제를 자율 기술이 해결할 수 있다는 주장이다.

1. 자산시장 동향뉴욕증시는 트럼프 행정부의 수입 관세 정책 변화의 가능성에 반응하며 달러가 하락 전환, 글로벌 무역이 영향을 덜 받을 수 있다는 기대감으로 상승.달러화는 트럼프 대통령의 관세 계획 축소 가능성으로 2023년 11월 이후 가장 큰 폭으로 하락.미 국채는 매수세가 유입되며 금리가 소폭 하락했지만 이후 안전자산에 대한 선호심리가 후퇴하며 매도 전환, 금리는 반대로 상승 전환.2. 트럼프 관세 정책 축소 시사...글로벌 경제 성장에 대한 우려 완화워싱턴포스트에 따르면 트럼프 당선인의 관세 계획이 전체적인 수입품이 아닌 특정 핵심 수입품만 대상으로 할 가능성이 제기되며 달러 급락.보고서에 따르면 트럼프 행정부가 전체 수입품에 적용되는 광범위한 관세 대신 방위산업 공급망 등 특정 핵심 섹터에만 적용되는 관세 프로그램을 검토 중.광범위한 관세 정책을 시행했을 경우 다른 국가의 보복 조치로 글로벌 경제 성장 둔화와 소비자물가 상승의 위험이 존재했던 만큼 제한적 관세 가능성으로 시장 기대치 상승.워싱턴포스트의 보도 이후 달러 지수가 0.9% 가량 하락한 반면 유로화와 위안화 등 주요 통화들은 모두 상승 전환하며 글로벌 경제 성장에 대한 우려 완화.유럽의 자동차 회사들은 미국의 덜 제한적인 관세 전망으로 기대가 강화되며 2023년 2월 이후 가장 큰 폭의 상승세 기록.관세 축소 보도가 나온 이후 연준의 금리인하 가능성에 대한 시장의 기대가 상승. CME페드워치에 따르면 2025년 기준 금리인하에 대한 베팅은 38bp에서 42bp로 증가.🔑 관세 축소 가능성으로 인플레이션에 대한 우려가 완화되고 연준의 금리인하 가능성이 높아졌지만 반대로 글로벌 경제 성장에 대한 기대가 커지며 금리는 상승 전환. 장기 시장금리인 30년물 국채금리는 4.838%로 올해 최고 수준으로 상승해 주시해야 할 것.

나스닥이 연일 사상 최고가를 기록하고 AI 부문의 강세가 시장을 이끌고 있지만 반도체 투자자들은 웃지 못하고 있다. 필라델피아 반도체 지수가 7월의 고점에서 지난주까지 18%에 달하는 하락세를 보이며 부진을 이어가고 있기 때문이다. 그나마 엔비디아(NVDA)가 AI 반도체 시장의 구세주로 떠올랐지만 그 마저도 지난 한 달 동안 약 15%에 달하는 조정을 겪으며 부진했다. 원인은 이익 성장에 대한 의구심이었다. 2025년 주당 총이익에 대한 월가의 전망은 3분기 실적 시즌 동안 11%가 하락했다. 주로 NXP 세미컨덕터(NXP)와 마이크로칩(MCHP), 그리고 인텔(INTC)이 부진한 전망을 제시하며 전체 반도체 시장에 대한 전망이 하향 조정됐다.하지만 반도체 섹터의 부진은 이미 충분히 반영이 됐다는 분석이다. 씨티그룹은 반도체 부문의 총매출 전망이 3분기 실적 시즌 동안 4% 하락했다고 평가하면서도 "하락세는 거의 끝났고 이제 관심은 2025년으로 쏠릴 것"이라 전망하며 2025년 글로벌 반도체 매출이 2024년 대비 9% 증가할 것으로 내다봤다. 이는 2024년의 17% 증가와 비교해 다소 둔화된 수치지만 막대한 반도체 지출이 계속 증가하고 있다는 점은 낙관적이라는 평이다. 분석가들이 내년 반도체 전망에 긍정적인 이유는 바로 구글을 비롯해 마이크로소프트와 메타, 아마존과 같은 빅테크 기업들의 데이터 센터 지출이 계속 증가할 것이란 전망에 근거한다. 씨티그룹은 일부 회사의 논평에 따라 올해 1666억 달러의 지출이 2025년에는 2334억 달러 이상으로 증가할 것으로 전망하고 있으며 이는 전년 대비 40% 수준의 증가세다. 씨티그룹은 이에 "반도체 부문의 최악은 거의 끝났고 이제 다시 매수할 때가 됐다."고 평가하며 엔비디아(NVDA)를 비롯해 AMD(AMD), 브로드컴(AVGO), 그리고 마벨 테크놀로지(MRVL)와 같은 AI 주식들이 회복세를 이끌 것으로 내다봤다.

1. 자산시장 동향뉴욕증시는 인플레이션의 고착화 우려로 금리가 뛰어오르는 가운데 브로드컴이 강력한 실적을 보고하며 나스닥의 상승세를 견인했으나 3대 지수는 혼조세로 마감.중국은 중앙경제공작회의 이후 투자자들의 기대와 달리 추가적인 경기 부양책이 부족하다는 평가가 나오며 상하이지수와 항셍지수가 각각 2% 하락.10년물 국채금리는 다음주 연준의 '매파적 금리인하'의 가능성을 반영하며 4.39% 로 상승, 최근 두 달간 최악의 주간 실적을 기록.미 달러 역시 2주 연속 강세를 기록하며 연준의 금리인하 속도 둔화 및 유럽 등 주요국들의 통화정책 완화 가능성을 반영.2. 연준의 '매파적 금리인하'에 대비하는 시장...연준 내부 갈등 더 커질까?연준은 12월 17~18일(현지시각) 예정된 정례회의에서 세 번째 연속 금리인하를 단행, 기준금리를 4.25~4.50%로 낮출 것으로 전망.최근 인플레이션 데이터들이 연준의 목표치인 2%에 도달하지 못하고 꾸준히 높은 수준을 유지하고 있어 2025년 금리인하 속도가 더뎌질 것으로 전망.연준이 우려하는 노동시장의 악화보다 인플레이션 상승 리스크가 더 커지면서 2025년 금리인하 속도가 3번에 그칠 것으로 전망.트럼프 대통령 당선자의 정책(불법 이민자의 대규모 추방, 관세 부과, 법인세 인하 등)의 정책이 인플레이션을 자극해 2025년 금리인하 속도를 더 늦출 수 있다는 전망.인플레이션의 지속성은 연준의 중립금리를 기존의 2.9% 수준에서 3% 이상으로 상향 조정될 가능성이 있음. 결과적으로 이는 고금리의 장기화를 부를 것.미셸 보우만 연준 이사를 비롯해 일부 위원들이 인플레이션 완화 진전 부족을 이유로 금리인하에 반대할 가능성.💡 연준의 정책 내분은 금융 시장의 불확실성을 초래할 가능성이 있고 인플레이션의 고착화로 인해 연준의 정책 스탠스가 매파적으로 변할 경우 주식, 채권 및 원자재 등 다양한 자산군에 대한 재평가가 나타날 수 있음.

1. 자산시장 동향 및 주요 데이터 브리핑뉴욕증시는 연준의 통화정책에 핵심적인 역할을 할 것으로 기대되는 인플레이션 데이터를 기다리는 가운데 오라클의 부진한 실적을 소화하며 하락세로 마감.11월 대선 이후 소규모 비즈니스 낙관지수가 101.7로 급등하며 2021년 6월 이후 최고치를 기록, 트럼프 행정부의 규제 완화 및 법인세 인하에 대한 기대감을 반영.3분기 비농업 생산성은 2.2%로 2분기의 2.5%에서 소폭 하락. 단위당 노동 비용은 0.8%로 시장의 기대치를 하회하며 인플레이션 압력이 완화되고 있음을 시사.10년 만기 미 국채 수익률은 4.22%로 상승했고 달러 지수 역시 상승 전환. 영국 파운드화는 중앙은행의 정책 대비로 유로 대비 2년 반 만에 최고치를 기록.국제유가는 중국의 경기 부양 기대와 중동의 불안으로 강세 유지. 특히 중국의 11월 원유 수입이 7개월 만에 첫 연간 증가세를 기록하며 긍정적 신호 발산.2. 중국의 강력한 경기 부양 의지...글로벌 경제 회복 이끄나?중국 정치국이 '더 적극적인 재정정책'과 '완화적인 통화정책'으로의 전환을 선언한 가운데 중국의 재정 적자 비율이 2025년 GDP 대비 4%로 확대될 가능성 제기.이는 1994년 이후 가장 높은 수준으로 내년 중국의 금리가 40~60bp 인하될 가능성이 제기, 2015년 이후 가장 큰 폭의 금리인하가 될 것으로 전망.정치국은 부동산과 주식 시장 안정화를 주요 목표로 설정한 가운데 중앙정부가 미판매 주택을 구매하거나 저소득층을 위한 보조금 지급, 주식 시장 지원을 위한 안정화 기금 설립 가능성이 언급.통화정책의 경우 은행의 지급준비율을 최대 250bp까지 낮출 가능성이 제기되며 시중 유동성을 크게 확대할 것으로 전망. 또한 소비 진작을 위해 전국 단위 소비 바우처 발행과 같은 혁신적인 정책이 검토 중.💡 부동산과 주식 시장은 중국 가계 자산의 대다수로 중국 내 소비와 글로벌 경제, 특히 아시아 경제 및 무역 파트너에 직접적인 파급 효과를 미칠 것으로 전망. 다만 장기적으로는 재정 부담과 이미 심각한 부채 등 구조적 문제를 심화시킬 위험이 존재

AI 혁명의 물결이 인프라에서 소프트웨어, 그리고 궁극적으로 'AI 에이전트'로 진화하고 있다. AI 에이전트가 새로운 성장동력이 될 것이 분명해지면서 이를 채택해 시장을 선점하려는 기업들의 변화도 가속화되고 있다. 그 중 가장 눈에 띄는 변화를 보이는 기업 중 하나는 고객관계관리(CRM) 부문의 절대 강자로 인식되는 세일즈포스(CRM)라 할 수 있다. 세일즈포스는 CRM 클라우드 소프트웨어(SaaS) 1위 기업으로 포츈100대 기업 중 약 90%가 하나 이상의 세일즈포스 소프트웨어를 사용하고 있을 만큼 이 분야에서 가장 큰 이름으로 인식되는 기업이다. 하지만 그동안 세일즈포스의 실적은 암울했다. AI 트렌드를 따라가지 못하며 성장이 정체됐고 1분기에는 2006년 이후 처음으로 월가의 매출 추정치를 밑돌며 주가는 20%가 폭락했다. 결과적으로 이는 다시 돌아오기 힘든 저가 매수기회가 됐다. 당시 골드만삭스는 세일즈포스에 대한 투자의견을 '매수'로 유지하며 "고품질의 소프트웨어 프랜차이즈로 회사의 생성AI 능력이 과소평가됐다"고 평가했다. 골드만삭스 예상은 단 2분기만에 그대로 현실이 됐다. 세일즈포스의 주가는 이후 약 70%가 급등하며 화려한 복귀를 신고한 것이다. 투자자들의 신뢰를 다시 찾을 수 있었던 계기는 바로 'AI 에이전트' 로의 전환이었다. 세일즈포스는 지난 10월 AI 에이전트 플랫폼인 '에이전트포스(Agentforce)'를 출시하며 사업의 내러티브가 CRM에서 AI 에이전트로 전환됐음을 선언했다.

AI 혁명의 광범위한 확장이 시작된다. 지금까지 엔비디아(NVDA)를 필두로 아마존(AMZN)과 마이크로소프트(MSFT), 그리고 구글의 알파벳(GOOGL)이 주도했던 AI 인프라 시장에서 막강한 다크호스가 출현했다. 주인공은 오라클(ORCL)이다. 지금까지 오라클은 클라우드 인프라 부문에서 AWS와 애저, 그리고 구글 클라우드의 빅3에 이어 미국 내 4위 그룹에 머물러 있던 것이 사실이다. 하지만 최근 AI 혁명이 인프라를 넘어 소프트웨어로 확장하면서 오라클이 막강한 소프트웨어 파워와 함께 빠르게 시장을 장악하고 있다. 오라클의 성장을 주도하는 것은 다름아닌 오라클 클라우드 인프라스트럭처(OCI), 즉 클라우드 인프라 부문이다. 오라클은 최근 2024 회계연도 1분기 실적에서 OCI 부문의 매출이 전년 대비 45%가 성장했다고 밝혔다. 이는 최근 분기 아마존의 AWS 19%, 마이크로소프트 애저의 33%, 구글 클라우드의 35%를 뛰어넘는 수준으로 오라클의 클라우드 성장 속도가 빅3를 넘어 가파르게 상승세를 타고 있음을 시사한다. OCI의 성장에는 오랜 기간 전 세계 데이터베이스 관리 시스템 분야의 맹주 자리를 차지했던 오라클의 소프트웨어 파워가 숨어있다. 오라클의 기업 고객이 온 프레미스 데이터베이스에서 클라우드로 이전하면서 강력한 성장 동력이 되고 있는 것.

대선이 끝난 이후 시장의 낙관론이 뜨겁게 달아오르고 있습니다. 전통적으로 대선이 끝난 후 불확실성이 사라지면서 연말 랠리가 시작된다는 점과 트럼프 행정부의 시장 친화적 정책에 대한 기대가 함께 작용을 하고 있기 때문입니다. 여러분의 낙관론은 어떠신가요? 비트코인이 10만 달러로 치솟고 주식시장이 강하게 반등하기 시작하면서 뒤처지면 안 된다는 FOMO에 사로잡혀 있지는 않으신가요? 다행이라고 한다면 그렇게 느끼는 것이 여러분만은 아니라는 점입니다. JP모건에 따르면 현재 기관 투자자들의 미 주식시장에 대한 포지셔닝은 역대 최고 수준에 다다르고 있습니다. 문제는 뜨거운 낙관론만큼 시장의 가치 평가 역시 매우 높다는 점입니다. S&P500은 이제 예상 이익의 22배 수준에 거래되고 있습니다. 닷컴 버블과 팬데믹의 성장주 버블 이후 시장의 가치가 최상단에 위치해 있는 상황입니다. 지난 10~15년 동안 약 15달러 정도 하던 물건이 22달러까지 올라간 거죠. 여러분이라면 더 오를 것을 보고 사시겠나요 아니면 세일 기간을 기다려 조금 떨어진 후에 사시길 원하시나요?